金融大未来:危机之后-第6节
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与此同时，西班牙房地产的泡沫已经开始显现。雷吉？德？费尼克斯说：“由于1997～2007年房价涨幅已达190％，加上过度建设，西班牙房价开始出现调整。由于许多家庭债务负担过重，坏账的出现已经不可避免，尤其是失业增加和经济出现下滑以后，形势更为严峻。”
西班牙银行已经为房地产泡沫注入了大量资金，所以近期它们会面临着利润增幅下降的局面。
由此可见，道德的集体记忆似乎正在从这个领域慢慢消失，对于金融业而言，对欺诈本质的重新认识是重中之重。
信用保险更加重要
信用保险业已经步入良性发展的第二个世纪，它持续演化，并不断增加其在产品销售企业中的价值。20世纪，信用保险业开始以公司的形式扎根发展，进而寻求机会向邻国企业推销它们的产品，这在欧洲尤为盛行。如Atradius公司，1990～2005年，它负责全球各地被接管的企业高达15家，以便更有效地满足这些国际贸易商的需求，使企业得到优化从而适应全球化。
当前，全球化加速推动了国际贸易的发展，全球贸易增长的挑战导致对贸易应收款保护的需求增加。所有企业都想以现货交易方式做生意，但如果能在提供产品和服务时提供优惠的付款条件，则会给企业带来一种竞争优势。贸易应收款是一项重要的资产，日益扩大的风险管理条例，如《萨班斯…奥克斯利法案》，更强调了对贸易应收款保护的重要性。付款条件越灵活，风险就越高，因此越是需要保护。
进入全球市场的需求意味着准入门槛较高。我们目前可以看到当地一些新的经营者进入市场，尤其是一些新兴市场。但是要建立一些必要的基础设施参与全球企业竞争，则需要较长的时间和极大的投资。为了更有效地竞争，小经营者需要加入国际网络，成为其一员。目前只有三个最大的信用保险公司占有这些网络，而且《反托拉斯法》使这三个经营者不可能结成垄断联盟。
针对政治风险的保护需求给一些国家的政治带来了较大的变化。竞争不再仅限于某个地区内部。残酷的国际竞争已经成为决定企业生死存亡的无情因素。日益复杂的全球经济要求购买者具备熟练的国际知识来预测谁将是赢家。
企业不得不在各个层面有效地经营以维持生存，这就意味着需要对信用保险进行有效的投入。一个更加复杂的风险环境和类似于“欧盟保险偿付能力监管标准II”（SolvencyII）的规章将对信用保险的未来发展起到重要作用，提升了风险保护的价格。替代性的工具如信用违约掉期，可能会吸引一小部分公司，但是对于避免由商业风险和政治风险而造成的违约，很少存在有效的替代品。没有有效的替代品，信用保险就成为保护贸易回款最有效的工具。
伊西多罗？温达（IsidoroUnda）是安卓公司的首席执行官。
路在何方
金融业此时正处在十字路口，尽管看起来人们并没有意识到这一点。然而，对金融业而言，此时正是界定其角色的最好时机。
要想知道信贷紧缩未来将如何发展，就像要看穿一个水晶球。危机引起的损失已经高达数千亿美元，全世界的人都很紧张，因为他们认为整个经济体系很可能会完全崩溃。
由于美联储于2007年下半年在美国经济中注入了过多的低息贷款，因此导致美元相对于欧元在不断贬值。这会使欧洲的出口商面临更多的困境。
在日本和德国，机械和汽车行业受美元弱势走向和美国产品需求下降的影响特别大。宝马首席执行官诺伯特？赖特霍费尔（NorbertReithofer）让公司把美元相对于欧元贬值的损失成本精确到每一美分，结果是令人震惊的，美元每贬值1美分，宝马公司就要损失8000万欧元。2007年，这项损失超过了5亿欧元，宝马公司决定将其生产线的部分流程迁移出美国。
商品出口国和困境地带
对拥有很多自然资源的国家而言，诸如阿拉伯联合酋长国、澳大利亚和巴西，危机的影响还不算严重。由于中国、印度这样的新兴经济体存在着飞快的增长速度，以及对石油、钢铁、铜和其他商品的巨大需求，所以这几个国家将会继续繁荣发展。
对于那些主要出口消费品的国家，信贷紧缩的影响将比较大，因为它们在过去的几年中以美国市场作为主要目标。这些国家包括泰国、马来西亚、中国等一些亚洲国家。中国最终将会作为一个超级经济大国而超越美国，它正在体验这样一种增长而非书中所说的危机，但是其增长速度会因为美国出口的不断减少而放慢。
由于信贷紧缩而可能真正陷入困境的国家，正是那些近年来依靠大量举债来为快速发展筹措资金的国家，像波罗的海诸国、匈牙利及冰岛。
暂时的动荡
虽然每次经济危机都有不同的起因，但是它们都源于过度投机和风险不断增加的经济体系。随着每个时代的结束，投机资本的作用逐渐增强，而且在未来的几年中还会继续发展。速度是投机资本的典型特征：一有机遇的征兆就迅速闯入，一有麻烦的征兆就迅速退出。投机资本既可以膨胀上升为泡沫，也可能向下发展转为危机。世界范围的调节将最终解决金融和经济的动荡。但是在未来几年，我们仍承受着巨大投机造成的影响。
全球化的减速
当前的某些发展可能表明了全球化进程的暂时减速，例如，石油和其他商品价格上涨。1999年，一桶原油的价格为10美元，2007年夏，原油价格上涨为每桶70美元。时隔一年，到2008年夏，原油价格甚至涨到每桶147美元，后来又回落到每桶100美元。由于油价反复无常，没人能预计它的走势及时间范围。在本书出版时，原油的价格还是每桶75美元。然而，从事石油贸易的人认为，不排除数年后油价将达到每桶200美元的可能。
石油在全球化经济中起到举足轻重的作用，人们几乎无法想象油价达到每桶200美元时世界会是什么样子。毫无疑问，这种冲击将迫使各国更多地走“绿色”快速发展之路，尤其是节约能源和开发、采用新的非矿物燃料。然而，所有这些都不可能在一两年内完成。
由于运输成本的增加使长距离运送货物价格高昂，所以预测是不容乐观的：一些分析者看到了区域贸易的转型，甚至是全球化本身的重大倒退。没有行业不会受到影响，任何一家运输公司都需要石油。
每桶200美元的油价将会导致长久以来汽车工业发展的终结，航空公司也会受其影响。2008年春，法航…荷航集团（AirFranceKLM）预计，它们2008年的利润可能会下降1/3，其首席执行官让…西里尔？斯皮内塔在《新闻周刊》中暗示说，与美国“9？11”事件和2003年全球SARS疫情相比，每桶200美元的油价将会造成更大的冲击。上述两大事件已经使航空业陷入困境。“事实上，这远非一个转变，而是一次革命，一个完全彻底的新行业。”斯皮内塔说：“在欧洲、美国及亚洲，很快就会有很多公司破产。在航线及航班数量上将会有很大的削减。”
在这个问题上的政治分野，已经体现出一种贸易保护主义的倾向，连同持续上涨的日常贸易成本，将会迫使全球化倒退。加拿大帝国商业银行（CIBC）全球市场部门的首席经济学家杰夫？鲁宾（JeffRubin）在《新闻周刊》中说：“这是全球化倒退的先兆，油价达到每桶200美元时，你会看到运输成本的上涨将有力地颠覆过去30年的贸易自由化。”他预计世界贸易将区域性地重组，所以当日本可能继续与中国开展贸易时，美国将会越来越多地从拉丁美洲进口商品。
然而，并非每个人都相信全球化将会因为高涨的运输成本而趋于停止，甚至是倒退。根据DSB银行首席执行官、荷兰前财政部长盖尔特？扎尔姆的观点：“因为运输成本增加，实物产品的生产将有望在更接近销售区域的地方进行。你可以看到，在美国已经出现了这种形式。但是我不相信所有这些关于全球化发展可能停滞的说法。我认为，全球化在未来几年将会出现一定程度的动荡，但最终将会继续发展，并在消费者偏好、消费者行为及文化上更加趋向一致。最后，在价格机制和自由市场经济的基础上，我们将逐渐走上经济全球化之路。”
全球日益严重的通货膨胀
许多经济体中另一潜在的风险是通货膨胀。2008年，许多新兴经济体已经出现了严重的通货膨胀。那些中产阶级尚未充分发展的国家表现尤其严重，同时，这些国家的出口依存度很高，比如越南。
因为越南的劳动成本很低，所以在过去几年中，许多把生产外包给中国的西方生产商，逐渐转投向越南。但是由于高涨的油价和物价，越南的通货膨胀迅速攀升，对受经济危机严重冲击的美国的出口也变得萧条。
同时，河内及其他地方的相关领导人一直没有提高利率，紧缩货币供应，或者调整钉住美元的货币政策，以充分避免通货膨胀引致的崩溃。相反，他们推行了一项大米出口禁令和形形色色的国内价格控制。从首尔到雅加达再到伊斯兰堡，政策制定者们都犯了与河内政府相同的错误。他们偏爱随意的管理，比如最高限价。这些都建立在一个无效的逻辑基础上，即他们认为目前的价格膨胀仅是暂时性的。他们的过度反应会削弱经济的增长。事实上，由于西方消费能力的下降和贸易条件的恶化，经济增长速度已经放慢了。
经济周期和应对方案
在许多领域，我们能发现发展变化的固定模式，如高潮和低谷。许多行业周期在高峰和低谷之间有60年的时间。阿诺德？汤因比（ArnoldToynbee）用“冲突”这一概念描述这些周期，即战争与和平的周期；阿瑟？施莱辛格（ArthurSchlesinger）用政治和意识形态的概念描述波动的模式；约瑟夫？熊彼特（JosephSchumpeter）用技术和金融的创新形式来描述波动。尼古拉？康德拉季耶夫（NikolaiKondratieff）则用更一般的经济周期来描述波动的模式。
康德拉季耶夫波动
康德拉季耶夫的理论可以被解释为一种有周期的经济，这种周期就像一年有四季交替一样。它始于一个有益的通货膨胀，感觉就像四季中的春天。随后是一个“不景气物价上涨阶段”（其表现为经济减缓或停滞，并伴随通货膨胀），这代表着夏天。有益的通货紧缩代表着秋天，最后的通货紧缩则是冬天，此后周而复始。以1949~2000年为例，我们可以看出有益的通货膨胀阶段是1949～1966年，“不景气物价上涨阶段”为1966～1982年，有益紧缩是1982～2000年，2000年后我们就进入了一个冬天般的通货紧缩期，它导致了萧条。
心理状态的季节性差异
在康德拉季耶夫理论周期中，不同的季节人们的心理状态会有很大的不同。春天是一个工作充满激情、消费冲动和经济扩张趋势强烈的阶段。夏天人们希望享受已获取的财富，消费越来越多的商品和服务。在这个阶段，开始出现不同的观点。显然夏天在康德拉季耶夫周期中还是“战争”危机爆发的好季节。在秋天每个人都有“为自己”的心理状态。消费计划变得毫无责任感，而且此时缺乏商品。但是，每个人都想继续维持相同的富裕水平，因此许多人依靠“借贷”生活。然而，很明显，秋天的债务不能在冬天继续维持，并且经济体系在冬天会崩溃。
康德拉季耶夫波动模型的根源
经济学家们对存在康德拉季耶夫波动模型的解释各有不同。首先，有一种心理的解释，这我们在前面已经提到过：当经济不景气时，人们知道自己必须努力工作从而使经济得以复苏。但是经济越好人们越不愿意加入集体，他们开始提出更多需求却不愿付出额外努力。
对康德拉季耶夫周期的其他解释包括，有的将重大的“战争”冲突视为波动模式后的驱动力，还有的视科技创新为第一因素。值得注意的是，康德拉季耶夫繁荣周期在20世纪90年代中期结束后，一个安康的时代开始了：这是一个追求幸福的时代。
壳牌公司的规划方案
现行的政治及经济全球化将如何发展是不确定的。情感在经济中的作用很大。这很大程度上依赖于公民和政府对不确定性和不安全感的反应方式。他们将经济发展留给了市场吗？他们期待能够在更多控制机制（有时是冲突的）、法律和法规中找到安慰吗？抑或他们将在贸易保护制度中寻找庇护吗？
能源公司壳牌公司在全球范围内的未来愿景规划做得最好。在过去几十年，壳牌
