股市博弈论-第3节
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答：是的。可是在那段期间我也面临相当大的压力，我的商誉差一点因为这笔交易而砸锅。在那段时间，我经常自责：“笨蛋，为什么全押在这笔交易上？”
然而我也下决心要学会自我约束与资金管理。这次惨痛的教训使我不禁怀疑自己做一名交易员的能力，可是我绝不不放弃，我要卷土重来，东山再起。我要做一个非常自律与专业的交易员。
问：你的交易风格是否因此而有所改变？
答：是的。现在，我会尽量放松心情。假如我持有部位对我不 利，我就出场，对我有利，我就持长，就是这么简单。
问：我想你不仅开始少量经营，而且也加快动作。
答：是的。不但迅速，而且防卫性强。我现在的心理是如何减少亏损，而不是如何多赚钱。然而我在进行那笔棉花交易的时候，满脑子想的全是如何靠这笔交易多赚钱，根本就没有想到可能亏损的风险。
问：在从事交易时，你是不是会事先订出场的时机？
答：我会设定一个停损点，当价格到达该水准时，我一定出场。
问：你在每笔交易上愿意承担多少风险？
答：我不是以每笔交易来计算风险，而是就整体来看，我每天早上会计算我资产的价值，而我的目标是每天收盘的资产价值要高于开盘的水准。
控制风险是交易中一门很大的·学问。例如本月份我的亏损已达6．5％，而我把本月份其余日子的停损点设在资产价值的3．5％，我要确保我每个月的亏损不超过二位数字。
问：你遵循的交易法则是什么？
答：当操盘情况不佳时，减量经营；当操盘渐入佳境时，增量经营。千万不要在你无法控制的情况下，贸然进场交易。例如，我决不会在经济指标公布前进场，因为这根本就是赌博，不是交易。假如你所持有的部位呈现亏损，解决的方法其实很简单：出场观望。毕竟你随时可以再进场，没有其他方法会比重新出发来得更令人振奋，
别太在乎进场的时机，重要的是你当天是做多还是做空，并且尽量在临收盘前进场。
另外，最重要的交易法则是防卫性要强，而不在于攻击性。我 从事交易时，总会假设自己持有的部位是错误的。我会设定停损点，同时希望自己持有的部位能按照预测的方向前进。如果预测错误，我也可以全身而退，
不要逞英雄，也不要过于自信，你必须随时对自己的交易能力提出质疑，别高估自己，否则你就死定了。美国历史上最杰出的投机客杰西·利文莫曾经说过：“长期而言，没有人能击败市场。”这就是为什么我的交易理念倾向于防御。如果你做了一笔突出的交易，别认为那是因为你有先见之明。经常维持高度的信心是件好事，但你仍要保持警觉。
试探性进出·掌握契机
问：从事交易许多年，难道你现在还不如以前有信心吗？
答：每当我开始做一笔交易时，我会提心吊胆，因为我知道干这一行，成功来得快，去得也快。每次遭受打击，总是在我洋洋自得的时候。
问：在我的印象当中，你经常在市场接近转向的时候进场，你是如何预测市场即将转向的？
答：我对市场的长期走势有非常强烈的预感。但是对短期长势。则无法掌握。因此，我经常在认为市场朝某个方向发展时，事先进场作试探性的进出。
问：这是否说，你会作一系列试探性的进出，直到确实掌握到转折点？
答：是的。我会先预测市场的走向，然后以低风险的方式试探。如果一直不成功，我会改变我对市场的看法。
问：一般大众对市场的看法，最重大的错误观念是什么？
答：以为市场会受到人为力量的操纵。譬如说以为华尔街有若干集团可以控制胜价。其实我也可以参任何市场制造一、两天，甚至一周的行情。假如我在适当的时机进场，稍微朝多头的方向加把劲，我甚至可以制造出一个多头市场的假相，但是除非市场真是多头，否则我一停止买进，价格便会下跌。你也许可以在最荒芜的地区开一家高级服饰店，但是如果没有客人上门，你势必只有关门一途。
往者已矣·来者可追
问：一般大众还有什么错误的观念？
答：大家总以为华尔街的消息人士会知道内线消息。
问：你经常与同行讨论市场走势，然而如果他们的看法与你相左，你会怎么办？例如你目前看空后市；却有75％的同行都看多，你怎么办？
答：我会先观望一阵子。我举个实例：直到上周三，我还是看空 原油后市，但由于我认识的最高明原油交易员看多，因此我并没有放空，后来油市陷入迟滞。突然有一天，那位原油交易员说：“我想我该轧平了。”于是我立刻警觉到此时正是放空的时机，于是马上动作，结果大赚一笔。
问：很少有交易员能拥有与你一样的成就，请问你最大的长处是什么？
答：我想我最大的长处，是把在此时此刻之前所发生的任何事情都视为历史。我绝不在乎三秒钟前否操盘所犯的错误，我关心的是下一秒钟我应该如何动作。我尽量避免自己的判断受到别人意见的影响。
问：绝不坚守自己持有的部位，显然是你获得成功的一项重要因素？
答：是的。因为如此，你才可以客观地判断后市。这项要件可以帮助你无所顾忌进行准确的预测。
问：你所管理的资金成长快速，然而要达到相同水准的获利率，是否因此变得加倍困难？
答：的确如此。
问：你是否经常在想，如果我管理的资金比较少，获利率可能会远高于目前的水准？
答：是的。我也曾经停止让投资资金持续增加。
问：你曾经做过经纪人的工作，你认为经纪人与基金经理人之间的利弊得失在哪里？
答：我后来之所以放弃经纪人的工作，是因为我觉得其中有利益冲突。身为经纪人，即使客户赔钱，我仍然可以向他收取佣金，但是从事基金经理人的行业，却不会由于客户赔钱而获得报偿，这样似乎比较对得起自己的良心。
问：你把自己的资金也投入了你的基金当中吗？
答：我投入我自己基金的资金，大约相当于我个人资产净值的85％。我认为这是我资金最安全的去处，而且我深信我会善尽保管之责。
股市崩盘·死亡之吻
问：你的基金在1987年10月表现非常优异，然而其他交易员却在该月份遭遇到一场劫难。请你说明一下当时的情况？
答：股市崩盘的那一周，是我有生以来最刺激、最紧张的一次经验。我们早在1986年中期便预料会遭到股市崩盘，因此我们也设计了几套应对之策，而在1987年10月19日星期一来临时，我们便知道股市当天会崩盘。
问：你为何如此肯定？
答：因为10月16日（星期五）股市下跌而交易量放大，这正好与1929年股市崩盘前两天的情况一模一样。同时，当时美国财政部长贝克在周末谈话中指出，美国由于与西德无法达成协议，因此将不再支撑美元，这更无异于为股市献上死亡之吻。
问：你当时放空，然后又在什么时候回补？
答：事实上，我是在10月19日股市临收盘之前回补的，我甚至还持有若干多头部位。
问：你在1987年10月所获得的利润，都是来自于放空股价指数期货的吗？
答：不是。我在债券方面也赚了不少。在股市崩盘当天，我手中持有我有生以来最大的债券部位。债券市场在10月19日当天表现得非常用，而我十分担心我客户以及我基金的财务安全。
我当时在想，联邦准备理事会会有什么反应？我猜想联邦准备理事会会大幅增加货币供给，以维持市场的荣景。可是，由于当时债券表现实在差劲，因此我也不敢大量持有多头部位。后来，在最后半小时的交易时间内，债券突然开始扬升，我立刻想到这是联邦准备理事会在采取行动，才促使债券价格上扬，于是我马上跟进，结果大赚一笔。
问：你认为1987年10月是否是后市坎坷的预警？
答：我认为10月19日是金融业，尤其是华尔街的生死存亡关头，不过由于他们太过震惊，因此反而不了解其中的危险性。我记得我曾经被一艘游艇撞倒，游艇的螺旋桨划过了我的背部。我当时的第一个念头是：“真倒霉，这个周末完全泡汤了。”我因为惊哧过度，而不知事态的严重性，直到看到朋友的表情，我才知道自己严重受伤。
任何事物毁坏的速度远大于当初建造所花的时间。有些事物可能要花上10年才建造得起来，然而只要一天就可以将其完全摧毁。我认为美国经济就是如此，很可能会在一夕之间由繁荣变成衰退。里根为了使我们相信，在其任内美国经济全维持繁荣而揠苗助长，然而这是要付出代价的。我从研究历史得到一项结论，即信用问题会毁灭任何社会。事实上，我们可以随意使用信用卡并尽情享受。里根让美国人相信美国经济情况良好，但是这是借钱享受的结果，总有一天我们要偿还，
经济成长与金融秩序
问：你把美国当前的经济情势归咎于里根的经济政策吗？
答：我认为里根使我们相信美国是一个伟大的国家。这种感觉的确很不错。然而从经济观点来看，他却为美国经济带来有史以来最大的灾难。我想他基本上是开出删减赤字的支票来蒙骗我们，暗地里却又扩大支出，使得美国在其总统任内创下预算支出的新高峰。
问：你认为要用什么方法来解决美国当前的经济问题，以免美国经济成长减缓，甚至步入萧条？
答：这就是令我担心的真正原因，因为直到现在，我都还没有看到真正能帮助美国脱离此一困境的方案。美国经济之所以落到如此地步，也许是由一股难以控制的经济力量使然，或者是美国，正如其他先进文明，如罗马帝国、16世纪的西班牙、18世纪的法国和19世纪的英国，即将迈入无法避免的衰退期。我认为我们将会历一段艰苦的日子，而我们也将因此重新学习金融的秩序与规范。
问：你可曾使用过交易系统来从事交易？
答：我们曾经测试过多种交易系统，也找到一套相当不错的系统。不过，此乃商业机密，不便多透露。
问：这套交易系统是属于何种类型，是反向操作，还是趋势追踪？
答：是趋势追踪。这套交易系统适用的基本前提是，当市场行变动时，一定要呈大幅变动。假设市场行情在经过一段狭幅波动后，波动幅度突然扩大，显然就是预先告知市场行情将朝着波动幅度放大的方向迈进。
问：你的基金目前是否有一部分是根据这套交易系统进行操作的？
答：我们在半年前才开始使用这套交易系统，成效还不错。
问：你认为一套好的交易系统抵得过一名高明的交易员吗？
答：一套不错的交易系统，由于其无限的计算能力，因此可以何市场从事交易，然而一位高明的交易，也只能专精于某个市。毕竟，任何一项交易决策都是经过解决问题的过程而来至于问题的解决，可能是靠个人的力量，也可能是靠其他的方法，由于市场之间的互动关系，以及市场的变化过于复杂，一般而言，交易系统仍然难以和交易员匹敌。
眼观四面·耳听八方
（以下是两周后，第二次访问琼斯的内容。在这两周的时间内，琼斯的交易已由做空转变为做多。）
问：你两周前还放空，是什么原因使你改变主意的？
答：因为市场并没有如我历料的下跌。从事交易必须眼观四面，耳听八方，我相信在市场价格变动之后，市场的基本面才会随着改变。
问：你是说假如你的预测正确，市场价格应会下跌，然而事实上，价格却没有下跌？
答：杜里斯曾经教导我时间的重要性。在交易时，我不仅用价格停损点，也应用时间停损点。如果我认为市场应该有所变动，但实际上却没有，我通常会立即出场，即使没有亏损也是如此。根据1929年的股市类比模式，股市在那两周期间应该下跌，但实际上却没有。这是三年来首次发生与我判断背道而驰的现象。我认为，此乃经济力量使股市变动的时间延后。
我认为，目前股市走势与1929年股市有所不同的原因，是由于今天的信用比当年宽松许多。现在的富豪汽车公司可以给客户120个月的汽车货款。想想看！谁会10年都不换车。20年前，汽车货款的平均货款期限为24个月，然而今天却增加为55个月。我认为股市仍然会依照192
