mba财务管理4-第3节

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任何关于这项发货的款项。
　　　　正如您上月光临敝公司时我向您提到的那样，本公司的应计费用将会降低。我们一直在向三个主要经销商（也是本公司的大股东）支付手续费。去年，当我们需要资金以赎回部分股票时，他们同意等我们有了宽裕资金后再支付他们经销手续费。在８月份，我们支付了他们订货手续费的最后一部分。这就像预付费用一样，是正常情况下每月变动不大的应计费用降低的主要原因。假如应计费用保持在８月３１日的水平，那么除了利息和原材料采购外，每月费用支出将约为＄４０００００。
　　　　由于不利的经济条件以及我们想保持一定的现金，在过去的几年内我们几乎未购置新设备，这样从一定程度上使得今年我们满负荷生产变得困难。我们认为，如果要在困难时期避免较大可能性损失，就不应再推延一些必要设备的更新。因此，我们认为为了保持生产效率，必须在１０月份购买价值＄３５００００的额外设备。我们申请的额外贷款将在１０月底用来支付这一设备款。该设备预计使用寿命为８年，净残值为零，＄３５００００的购价将以直线法计提折旧。
　　　　纳税员告诉我们该设备适用１０％的投资税贷项（ＩＴＣ）。然而，＄３５０００投资的纳税储蓄不会影响今年我们计划的纳税款项支出。我们计划于９月１５日缴纳＄１８１０００的税金，１２月１５日再缴纳相同金额。按照我的理解，＄３５０００的ＩＴＣ储蓄将减少我们资产负债表上的纳税负债和应付税金，同时增加收益。但是，直到１９８０年３月当我们和政府清算了１９７９年的税金时，这一储蓄才会对现金流量产生影响。
　　　　尽管暂时的“瓶颈”减少了货物发运，但是到目前为止今年的利润仍令人满意。在充足的原材料和零部件供应和我们计划购买的新设备所提供的效率下，我们有信心在今年剩下的几个月里完成预计发货。另外，未来４个月中我们的发货业务在账面上是有利可图的。像您了解的那样，我们的利润随业务项目的不同而不同。我们的工程估算预计我们在这些货物上将能获取２３％的息税前销售利润率，即使把４８％的税率和必须支付的贷款利息考虑进去，１９７９年也是一个非常好的获利年度。鉴于这些好的经营成果以及在过去经济不稳定的若干年度内我们保守稳健的股利分配政策，我们计划向股东支付股利。１９７９年我们的股利分配仍是相当稳健的。我们想确保上年１２月支持我们的股东对他们的行为没任何遗憾。在这样的条件下，我们认为１２月份应付＄１５００００的股利是考虑到高收益和股东耐心支持下，我们至少要做的。
　　　　如果您有进一步需了解之事，请给我写信或打电话。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　您最真诚的，
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　Ｂ·Ｇ，卡文斯
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　总裁


＃0
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　模拟试卷（二）
一、选择题
１、投资计划的评价方法可分为（　）。
　　　　　　Ａ、还本期间法
　　　　　　Ｂ、净现值法
　　　　　　Ｃ、获利指数法
　　　　　　Ｄ、内部回报率法









２、下列各项体现还本期间法优点的是（　）。
　　　　　　Ａ、适合规模比较大的投资项目
　　　　　　Ｂ、快捷评估管理人决策能力
　　　　　　Ｃ、能耗小型公司较快回收现金
　　　　　　Ｄ、不必考虑现金流量时间价值的重要性
＃1
３、净现值法的决策准则只接受那些净现值（　）的投资项目。
　　　　　　Ａ、小于零
　　　　　　Ｂ、等于零
　　　　　　Ｃ、大于零
　　　　　　Ｄ、无法确定











４、净现值的特征表现为（　）。
　　　　　　Ａ、使用现金流量
　　　　　　Ｂ、运用到一项方案的所有现金流量
　　　　　　Ｃ、较大的现金流量
　　　　　　Ｄ、正确折算现金流量
＃2
５、获利能力指数法是指投资项目预期未来（　）的现值与该投资项目的投资额的比率。
　　　　　　Ａ、利润
　　　　　　Ｂ、现金流量
　　　　　　Ｃ、所需资金
　　　　　　Ｄ、资产总总值










６、内部回报率法需要投资项目的净现值（　）。
　　　　　　Ａ、小于零
　　　　　　Ｂ、等于零
　　　　　　Ｃ、大于零
　　　　　　Ｄ、非常大
＃3
７、内部回报率完全取决于投资项目的（　）。
　　　　　　Ａ、投资额
　　　　　　Ｂ、预期现金流量
　　　　　　Ｃ、预期利润
　　　　　　Ｄ、预期回报率











８、一般情况下，能得出相同结论的预算评价方法是（　）。
　　　　　　Ａ、还本期间法
　　　　　　Ｂ、净现值法
　　　　　　Ｃ、获利能力指数法
　　　　　　Ｄ、内部回报率法
＃4
９、一般情况下，所作决策相同的预算评价方法是（　）。
　　　　　　Ａ、还本期间法
　　　　　　Ｂ、净现值法
　　　　　　Ｃ、获利能力指数法
　　　　　　Ｄ、内部回报率法　　　











１０、在评估投资项目四种方法中，没有考虑现金流量时间价值的是（　）。
　　　　　　Ａ、还本期间法
　　　　　　Ｂ、净现值法
　　　　　　Ｃ、获利能力指数法
　　　　　　Ｄ、内部回报率法
＃5
二、简答题
１、新基企业是一家造纸商。该公司是用内部资金作投资的。其股票的贝他值是０．９６。该公司现在考虑几个投资方案。这几个投资方案与公司现有的投资项目类似。假设恒生指数的预期回报率为１３％，无风险利率为５．５％。请问这些新方案的折现率是多少？
＃6
三、案例分析：



＃0
１、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ｂ、Ｃ
３、Ｃ
４、Ａ、Ｂ、Ｄ
５、Ｂ
６、Ｂ
７、Ｂ
８、Ｂ、Ｄ
９、Ｂ、Ｃ
１０、Ａ
＃1
　　　答：折现率＝５．５＋０．９６×（１３－５．５）＝１２．７％
＃2
１、本案例描述了汉普顿公司卡文斯先生向圣。路易石国家银行的阿克伍德先生发函，申请续借将于９月３０日到期的100　万贷款及申请35万的额外贷款，事实上是涉及到汉普顿公司的融资问题。
２、从本案例，　我们可以得到以下启示：
（１）公司在筹资时应考虑以下因素：１、筹资成本　２、筹资风险　３、投资项目及其收益能力　４、资本结构及其弹性。
（２）把握筹资时机，从投资计划或时间安排上，确定合理的筹资计划与筹资时机。
（３）从最低资本成本和最佳资本结构出发，选择合理的筹资方式，即股权融资或负债融资。
（４）公司在负债时，应力求保持良好的财务状况，经营成果及现金流量，尽力避免财务风险。


案例三十三：投资决策
　
之一、Ｌ－１０１１三星飞机
　　　　１９７１年，美国锁定公司在国会听证会上希望寻求＄２．５亿的联邦担保以获得完成Ｌ－１０１１三星计划所需的银行贷款。Ｌ－１０１１三星飞机是一种宽载体的商用喷气式飞机，能容纳４００多个乘客，其竞争对手是ＤＣ－１０三叉机和Ａ－３００Ｂ飞机。
　　　　锁定公司的发言人宣称三星计划的经济前景良好，该公司的问题仅在于由一些无关的军事合约所产生的清偿危机。其他反对担保的人士则认为三星计划的经济前景不容乐观，而且从一开始就注定有财务危机。
　　　　争论的焦点在于计划是否可行，即集中在预计的损益分界点销售量——　　销售多少架飞机所获得的收入能够补偿所有的成本支出。锁定公司的执行总裁在其１９７１年７月的国会宣言中指出上述损益分界点销售量在１９５和２０５架飞机之间。锁定公司己经获得了１０３家公司的订单，外加７５个有选择购买的订单，公司发言人证实销售量最终会突破损益分界点，而该项计划也将成为“一次商业上可行的尝试”。

成本
　　　　１９６７年底三星计划进入投产前的准备阶段并历时４年，比预定计划推迟了６个月。投产前的各项成本预计在＄８亿到＄１０亿之前，这些现金流出量的合理的近似值为＄９亿，其发生如下表所示：
表：现金流量
年末时间指数现金流量（亿，
1967　　　　t=0…1
1968t=1一2
1969t=2一2
1970t=3一2
1971t=4一2
　　　　根据锁定公司的陈述，生产阶段的起讫时间为１９７１年末至１９７７年末，计划产出２１０架三星飞机。按照这一产出率，平均的单位生产成本为＄１４００万。存货密集的生产成本相对来讲具有前期负担的特点，因此＄４．９亿的年生产成本（每架飞机＄１４００万的生产成本，年产量３５架）可假设从１９７１年末至１９７６年末（ｔ＝４到ｆ＝ｇ）按照六个相等的增加额发生。

收入
　　　　１９６８年，Ｌ－１０１１三星的预计销售价格为每架＄１６００万，其收入的流入要比生产成本的流出晚１年，因此，＄５．６亿的年收入可假设从１９７２年年末至１９７７年年末（ｆ＝ｓ到ｆ＝１０）按照六个相等的增加额发生。合同条款保证任何由通货膨胀引起的成本和收入的增加都会被恰好抵消，因此不会产生任何的增量现金净流量。
　　　　锁定公司的客户会提前预付定金，提前２年预付大约飞机售价的四分之一。例如，如果某架三星飞机的交货时间是１９７２年底，那么１９７０年底锁定公司会收到客户预付的＄４００万定金，＄１６００万销售价格中的剩余的＄１２００万于１９７２年年末付清。因此，对于一年之内生产的３５架飞机（假设均被售出）而言，总的年收入＄５．６亿当中的＄１．４亿将会提前２年作为现金
流入。

贴现率
　　　　专家们估计适用于锁定公司资产（三星计划之前）的资本成本的范围是９％－１０％。由于三星计划比锁定公司的其他基本业务的风险大，因此合适的贴现率要高于上述范围，选择１０％作为评估该计划的标准也许有些偏低，但还是比较合理的。

损益分界点
　　　　在１９７２年８月《时代》杂志的一篇文章中，锁定公司（在获得政府的贷款担保之后）修正了它的损益分界点销售量，“（锁定公司）宣称它能收回其投资额（大约＄９．６亿），且销售２７５架三星飞机即能获利”。行业分析家早在国会听证会之前就预测到了这一情况（事实上，他们预测的损益分界点销售量是３００架）。由于“学习曲线”的影响，生产成本将平均为每架飞机＄１２５０万而非当初计算的＄１４００万。如果锁定公司能生产和销售５００架飞机，那么这个平均成本将会下降到每架＄１１００万。
　　　锁定公司原来宣称希望在下一个十年获得整个世界市场对宽载体飞机需求量７７５架的３５％－４０％的份额，这一市场预测是基于对飞机运输将以年１０％的速度递增的过分乐观的估计；如果以更适中的５％的增长速度预测的话，那么整个世界市场的需求仅为３２３架。三星计划的实际销售业绩不会达到锁定公司的最高期望。这一时期锁定公司的股票价格从＄７０的最高点跌到了＄３左右，而锁定公司此时发行在外的普通股数大约有１１３０万股。


关于三星计划经济上的可行性，需要考虑以下几个有趣的问题：
　　　１、在计划产量下（２１０单位），三星计划的真正价值是多少？
　　　２、在损益分界点销量３００单位下，锁定公司就其价值而言，是否真正达到了盈亏平衡？
　　　３、究竟需要销售多少，三星计划才能真正达到经济上的损益平衡而非会计上的损益平衡？
　　　４、决定实施三星计划是否是一项合理的决策？对锁定公司的股东而言，这项计划的经济后果是什么？


之二、红光生产线
　　　　红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产
线。
　　　　王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决
策参考。
　　　　王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是１２．５万元，分两年投入。第一年初投入１０万元，第二年初投入２．５万元。第二年可完成建设并正式投产。投产后每年可生产照相机１０００架，每架销售价格是３００元，每年可获销售收入３０万元。投资项目可使用五年，五年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金２．５万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：

表　　投资项目的营业现金流量计算