巴菲特与索罗斯的投资智慧-第19节
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
税头铺囟钔獾慕鄙汀０头铺厮担骸拔颐墙绦芤嬗谡庑┕镜募壑翟龀ぃ颐嵌运俏蠢吹脑龀こ渎判摹５颐堑摹谐⌒拚鄙鸵丫蚁郑庖馕蹲盼颐墙窈蟛坏貌唤鲆揽苛硗庖恢种С郑吹ゴ恳揽抗镜募壑翟龀ぁ！�
除了股票分割以外，1992年，伯克希尔公司的持股数只有以下4家公司的股票有所变化：适当增持了吉尼斯和富国银行，联邦房屋抵押贷款公司的仓位增加了一倍以上，新建了通用动力公司的持股仓位。
巴菲特曾经对他的伯克希尔公司股东说：“希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。”巴菲特反复宣讲这样的投资理念，投资股票其实就是投资公司，必须长期持有，这样你才能作为一个股东享受公司创造的价值增值，其实每一个普通人都可以用这样的理念积累长期的财富。
一般而言，巴菲特不到最后的时刻就不会公开抛售自己持有的股票，投资者要悟懂股神的投资秘诀并不容易。所以，与其模仿股神的投资风格，还不如学习他的投资思维，也许这更有利于投资者抓住巴菲特的投资精髓。
正文 2。“死了都不卖”原则（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：30 本章字数：1147
我希望你将自己想象成公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或者一套公寓那样。
——沃伦·巴菲特
巴菲特长期持有，并非全部是一生持有，死了都不卖。按照持有期限，巴菲特长期持有的股票类型可以分为三个圆圈。最里面的核心圈是一生持有的股票，这类股票极少，巴菲特一生也只对4只股票声明过终生持有，至死不分开。第二圈是长期持有10年以上的股票。第三圈是长期持有几年但不到10年的股票。巴菲特对这些股票有一定把握，但没有长期的把握。比如中石油，从2003年4月初开始，巴菲特通过伯克希尔公司不断增持中石油，至4月24日共买入中石油23．38亿股，占中石油全部H股股本的13．35％，总投资4．88亿美元。巴菲特持股成本估计为1．65亿港元左右。巴菲特看中的是中石油发放的红利非常丰厚，相对于低迷的股价而言，股利收益率非常高。
在2005年4月30日召开的伯克希尔公司2004年度股东大会上，巴菲特在回答投资者问题时对中石油内在价值分析如下：“几年前，我读了这家公司的年报之后就买进了，这是我们持有的第1只中国股票，也是到目前为止最新的一只。这家公司的石油产量占全球的3％，这是很大的数量。中石油的市值相当于艾克森美孚的80％。去年中石油的赢利为120亿美元。去年在《财富》500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。当我们买这个公司的股票时，它的市值为350亿美元，所以我们是以相当于去年赢利的3倍的价钱买入的。中石油没有使用那些财务杠杆。它派发赢利的45％作为股息。所以，基于我们的购买成本，我们获得了15％的现金股息收益率。”巴菲特2007年7月12日开始分批抛售中石油的股票，到当年10月19日全部清仓。巴菲特为什么要这么做呢？令人感到意外的是，从巴菲特第一次开始抛售中石油开始计算，中石油的累积升幅达35％，巴菲特因此少赚了至少128亿港元，这一次股神巴菲特似乎不灵了。
记者问巴菲特：“如果您没有卖出中石油，您的利润还将大幅提高，为什么中石油不能成为一支永远不被卖出的股票？”
巴菲特说：“你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买更多，而且本应该持有更久。石油利润主要是依赖于油价，如果石油在30美元一桶的时候，我们很乐观，如果到了75美元一桶，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信。30美元的时候是很有吸引力的价格，根据石油的价格，中石油的收入在很大程度上依赖于未来10年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。”
正文 2。“死了都不卖”原则（2）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：31 本章字数：1190
即使是有决心、有信心、有恒心长期持有的公司，在持有的过程中，巴菲特也一直密切关注公司业务的发展，一直密切监视公司业绩的变化。
巴菲特1984年开始买入大都会美国广播公司的股票，1986年大笔增持，并公开声明，要永久持有，死了也不卖。但持有10年之后，1996年迪士尼收购了大都会美国广播公司，巴菲特观察了1年后，就果断决定抛出，到1999年全部抛出。1989年巴菲特刚买入可口可乐公司股票时，并没有决定长期持有，但买入后，对可口可乐公司的认识越深刻，对可口可乐公司长期发展越有信心，最后他决定永远持有。所以，投资者一定要明白，巴菲特的长期持有法则是有一定范围的，那就是选对公司再长期持有。
那么，巴菲特究竟选择了哪些公司的股票进行长期持有呢？有人做了一下统计，我们分别做一详细介绍。
第一，美国运通公司。美国运通公司是巴菲特1991年购买的企业，它是世界上最大的签账卡和旅行支票的发行商，它同样提供诸如财务策划、投资咨询、保险、养老金、共同基金等金融服务。
第二，美国标准公司。巴菲特持有的另一家大型联合企业的股票。美国标准公司的产品范围涉及厨具、空调设备以及浴具。当巴菲特开始涉足家具公司和地毯公司的时候，他很可能认为住房工程会使得美国标准公司的产品热卖。他最初是在2002年购买了该公司的股票。
第三，可口可乐公司。可口可乐是世界上最大的软饮料生产和经销商。公司的软饮料早在1886年就在美国销售，现已销往世界上190多个国家和地区。巴菲特与可口可乐的关系可以追溯到他的童年时代。他5岁时第一次喝可口可乐。不久以后，他就开始从他祖父的小店里用25美分买6瓶可口可乐，再以每瓶5美分的价格卖给邻居们。在这之后的50年中，他一直在观察可口可乐公司的成长，但却一直没有买进可口可乐公司的股票。即使在1986年，他正式宣布可口可乐公司生产的樱桃可乐为伯克希尔公司股东年会上的指定饮料时，仍然没有买进一股可口可乐公司的股票。直到2年后，即1988年，巴菲特才开始买入可口可乐公司股票。
第四，《华盛顿邮报》公司。巴菲特喜欢报刊行业，因为他年轻的时候就是一名报童。而当他有机会能以面值的20％购买《华盛顿邮报》时，他牢牢地抓住了机会。之后《华盛顿邮报》成为伯克希尔公司持有股票组合中一只不断增加的、永久持有的股票。巴菲特对《华盛顿邮报》董事会和公司治理的影响已经被大书特书，但《华盛顿邮报》对巴菲特也同样产生了重大的影响，它是巴菲特第一只真正永久持有的股票。即使在20世纪60年代中期，巴菲特就能够以反转操作的方式买入美国运通这家不错的公司，但他直到90年代才将运通看做长期持有的股票。如果没有在《华盛顿邮报》上的成功，巴菲特可能就不会抓住像可口可乐这样更具冒险性的机会。
正文 2。“死了都不卖”原则（3）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：32 本章字数：1108
第五，H&；R布洛克公司。巴菲特于2001年购买的H&；R布洛克公司的股票。全世界每天都有10亿以上的人在刮胡子。同样地，每年都有数亿人要纳税，而H&；R布洛克公司所拥有的无形品牌使得人们相信可以支付较少的费用从它那儿得到方便而又省钱的纳税建议。伴随着整个市场的低迷，该公司的股价在2000年开始下跌。由于意识到该公司的经营基础并没有恶化，市场只是在一个更低的价位抛售股票，巴菲特开始买入这只股票。
第六，阳光信用银行。该公司拥有每年一直增长的赢利、持续的股本收益率和不断提高的每股面值。然而对它进行投资最重要的方面，也是巴菲特投资的最大的原因之一是阳光信用银行拥有可口可乐糖浆的唯一手写配方，它就放在乔治亚州亚特兰大市的保险柜里，巴菲特不得不保护这起投资。
第七，富国银行。当市场在发生存贷危机时抛售银行股（尤其是加州的银行）的时候，巴菲特则开始买入这些股票。
第八，第一数据公司。第一数据公司为全世界超过300万的商人提供信用卡交易服务，此外，它还拥有西联公司。尽管该公司在20世纪90年代有着稳定的收益增长，它仍然没能克服1998年中期的市场紧缩，巴菲特在那时开始买入这只股票。当2002年后期股价下跌时（尽管此时公司的收益、赢利、股权收益率在增长），他继续增加了股票持有量。
第九，吉列公司。巴菲特最初从吉列公司购买的是可转换优先股，公司每年支付给他9％的收益。后来他把持有的优先股转换成了普通股，并且持有了很长时间，直到今天。
第十，耐克公司。耐克是世界上最大的运动鞋和运动服销售商，由于拥有像迈克尔·乔丹和最近的勒布朗·詹姆斯这样的体育超级明星作为形象代言人，使得它具有很强的品牌价值和身份感。过去30年来，这家公司经历持续的赢利和股本收益率的增长。所以，当1998年公司有了轻微的震荡（伴随着股价的下滑）时，巴菲特开始买入耐克的股票，他相信由坚实的股本收益率支撑的品牌力量将会使公司保持在顶级行列。在2004年最近一期的报告中，耐克又回到了先前的轨道，公布了有史以来最大的收益、销售收入和利润。
第十一，穆迪公司。当邓百氏咨询公司在2000年分割出穆迪子公司的时候，伯克希尔公司成为穆迪公司最大的股东。随着过去20多年公司在债券市场的高涨，穆迪公司和标准普尔（后者由麦克格雷…希尔公司控股）成为市场上的两头巨兽，由于自身品牌的增强和证券交易委员会的管制，他们成为市场上的主要评级机构。市场上有超过30万亿美元的债券是由穆迪公司评级的，所以很难撼动它在债券市场上的地位。
正文 2。“死了都不卖”原则（4）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：32 本章字数：441
第十二，M&；T Bank。20世纪90年代初巴菲特开始吸收银行股，当时银行业正经历着有史以来最困难的一段时期。自从20世纪60年代以来巴菲特就一直在购买银行股，如果说除了保险业外还有什么行业是巴菲特很了解的，那一定就是银行业了。利用他对《布法罗新闻》的控股，巴菲特对M&；T Bank很熟悉。事实上，巴菲特最初并不是直接购买股票。M&；T需要一些现金去完成两笔收购，所以巴菲特采取了PIPE式的投资，即私人投资公开股票。巴菲特借给他们4000万美元，换得一张票据。据此可以获得每年9％的收益率，并且可以在5年内的任何时间里以每股78美元的价格将它转换为股票，外加按当时的交易价计算的20％的额外股份。1996年，在持有几年相当于9％利率的附息券后，巴菲特将它转换成了股份。他最初投资的4000万美元如今已价值6亿美元。
以上是巴菲特曾经长期持有的部分优秀股票。他的投资策略和原则在他所持有的股票中都有不同程度的表现。
正文 3。长期持股的优势之一（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：33 本章字数：1232
我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。
——沃伦·巴菲特
巴菲特的长期持有法则有很多的优势，其中最主要的就是，长期持有的做法能减少缴纳资本利得税，使税后长期收益最大化。
在美国，所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在投资者出售股票并且卖出的价格超过其买入的价格时才需要缴纳。因此，是否缴纳资本利得税，对于投资者来说是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。由于存在资本税收，所以，投资者在投资中�
