江恩:华尔街四十五年-第6节

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位，而多头已在技术上处于弱势的市场中消失殆尽。结果在很短的时间内，由于空头回补，
市场急速反弹。这会导致买方过分自信，结果正好买在反弹的顶部，而且相信涨势会继续，
但是市场的技术面已成弱势，而且市场已经被这场急速反弹调整到位。结果大势继续向下。

为了防止对市场的趋势判断失误或犯下错误，你就必须永远应用所有的规则。要记
住．当你确实犯了错误，或是发觉白己错了时，那么解决的办法是立即离场，但最好是在进
行交易时设置止蚀单保护你的资金。要永远记住市场的上升过程中最长的时间周期，或最长
的调整时间，而当市场在下跌时，要永远记住熊市中出现的最长的反弹时间周期。遭循这些
时间周期可以帮助你研判市场的趋势。这就是为什么我要回顾这些市场运动，并指出那些导
致陡直而迅速的反弹和下跌，以及使市场运动终止的时间周期。所有前面概括的主要趋势还
在继续。这里指的所有价格都是道琼斯　
30种工业股平均指数。　


1914年　7月　
30日，由于爆发战争以及抛压沉重，纽约证券交易所曾停过盘。交易所直
至　
1914年　
12月　
24日才恢复交易，当时巨大的套现盘曾使指数跌到了几年中的最低位。　


1914年　
12月　
24日，最低点　
53。17点。从这个最低位开始，市场持续上扬，因为我们处
在有大量订单的战争时期，上市公司的获利甚丰，在　
1918年　
11月　
11日世界大战结束后，
这个牛市仍持续了大约一年。　


1919年　
11月　
3日。道琼斯　
30种工业股平均指数达到了最高点　
119。62点，它是当时的
历史最高点，也就是从　
53。17点开始，上涨了　
66。45点。因此，当　
1919年　
11月　
3日以后，
特别是在已经持续上涨了五年以后，市场出现陡直而快速的下跌时．你就应当明白这可能是
市场到达最后的顶部，反转向下的信号。大势一直跌到了　
1921年　
8月　
24日的最低点　
63。90
点，间或有几次正常的反弹；这次下跃持续了近　
22个月。从　
1921年的这个最低点开始．大
势调头向上，直至　
1923年　
3月　
20日的最高点　
105。50点，上涨了　
19个月。从这个最高位开
始，出现了一轮直至　
1923年　
10月　
27日的最低点　
85。50点的下跌行情。也就是在七个月里
下跌了　
20个点。这是一种正常的、自然的下跌。在　
9点转向图上常常会有　
20、30、40等等
点数的涨跌。但是，20个点是正常市场中的一种常见的运动。因此，这是在所有的走势图
上，尤其是　
3日图上需要检查的地方，也是需要留心趋势变化的地方。留心第一次陡直而快
速的下跌，这仅是做了一次调整，趋势会继续向上。　


1924年　
2月　
6日，最高点　
101。50点。市场从前一个最低点上涨了　
16点，但还没有突破　
1923年　
3月　
20日的顶部，这本来是创新高的信号。

　5月　
14日最低点　
88。75点。这比　
1923年　
10月　
27日的最低点高出　
3点以上，表明市场
获得了更好的支撑．可以看高一线。这次下跌持续了　
69天。规则　
8——时间周期说明，市
场运动周期常常介于　
60至　
72天之间。　


1925年　
3月　
6日，最高点　
123。50点。这个价格超过　
1919年的最高点近　
4个点。我们
的规则说明，价格必须超过前—个最高点　
5点或　
5点以上，才能确切表明市场将继续向上。
然而，这是股价将继续走高的第一个迹象。但是，进接着调整出现了，因为市场从前一个最　

低点　
85。50点开始就一直在上涨。　


1925年　
3月　
30日，最低点　
115。00点，指数下跌了　
8。点，而不是　
10。00点，这说明这
仅是一次正常的调整，市场仍处于强势。再者，平均指数没有跌到　
1919年的最高点　
119。62
点以下　
5点的位置说明市场还会上扬，而且这个仅持续了　
24天的调整是牛市中的小回挡。　


1926年　
2月　
11日，最高点　
162。50点，从前一个最低点　
115。00点上涨了　
47。50点。时间
跨度是　
355天，这也是调整的时候。　


1926年　
3月　
30日，最低点　
135。25点。指数下跌了　
37。25点。历时　
17天。这次下跌的
速度远远超过每个日历日　
1点的水平．这是牛市中的合理调整，大势继续向上。　


1927年　
10月　
3日．最高点　
199。78点，指数在　
186天内上涨了　
60。25点。平均指数正好
在　
200。00点以下，规则　
3说明在　
100。00点、200。00点、300。00点以及所有的整数关上，总
存在着大量的抛压和某种阻力。这说明应当有一次调整，而这次调整确实很快就开始了。　


1927年　
10月　
22日最低点　
179。78点，指数在　
119天中下跌了　
20点。这是一次调整，而
且一轮涨势紧随其后。后来，指数突破了　
200。00点，这是指数创新高的迹象，因为它进入
了新的高价区。　


1928年　
11月　
28日。最高点　
299。35点，指数在　
403天中上涨了　
119。50点，刚好处在　
300。00
点的阻力位之下，这里应当比现一次调整，尤其足当指数从前—个底部上涨了　
1年多的时间。　


1928年　
12月　
10日，最低点　
254。50点．指数在　
12天内下跌了　
44点。自　
1921年　
8月的
大牛市开始以来，这是最陡直的一次调整。实际上，指数并未在这次陡直而迅速的下跌之后
走低，；而是开始构筑一个更高的底部．这表明调整已经结束，指数将继续上扬。　


1929年　
3月　
1日，最高点　
324。50点，指数在　
81天内上涨了　
70点。这个指数接近　
325
点——一个存在抛压的位置，另一次调整又出现了。　


1929年　
3月　
26日．最低点　
281点，指数在　
25天内下跌了　
43。点。注意，这与　
1928年　
11月　
28日至　
1928年　
12月　
10日出现的那次下跌几乎相同。市场以同样的下跌在这些位置
上获得了支撑，升势将重新开始。　


1929年　
5月　
6日，最高点　
331点，指数在　
41天内上扬了　
50点，市场已经创下新高。
这说明调整过后．市场指数还会走得更高。

　5月　
31日．最低点　
291点，指数在　
25天内下跌了　
41点，这与前一次下跌的时间跨度
相同，但市场构筑的底部比前一个底部高　
10点，这说明市场获得的支撑更强而且大势仍然
向上，所以它会继续上扬。　


1929年　
9月　
3日，最高点　
386。10点，指数在　
95天内上涨　
95点。（我们的规则之一是，
快速上扬的市场会在一个日历日内上涨　
1点左右。）事实证明这是大牛市中的最后一个最高
点。这场大牛市伴随着因巨大的买盘而导致的历史上最大的成交量，实际上，买盘来自世界
各地，而且大得离谱，此时出现这种现象是很自然的，因为在　
1921年　
8月至　
1929年　
9月这　
8年多时间里，市场一直在涨．而且从　
64点涨到了　
386。10点，观察牛市尾声信号的时候到
了。而且这个信号来得非常突然，出乎意料！这里可以研究一下　
3日图，你可以看到给出第
一次信号的位置。投资者持仓过重，几乎所有的做空盘都被回补，所以当人家都开始抛售时，
就没有了买家，因此一场大面积的崩盘发生了。　


1929年　
11月　
13日，最低点　
195。50点，指数在　
71天内下跌了　
190。60点，这是历史上　

在最短时间内出现的最大跌幅。这是在短时间里对超买市场的调整，随后出现了—场总是发
生在第一次骤降后的反弹。这种次级反弹（Secondary　Rally）总是比现在持久的上扬和骤降之
后。所以，在熊市中，在骤降之后会首先出现一次陡直的反弹，然后是一次形成最后底部的
次级下跌，随后大势反转问上。　


1929年　
12月　
39日．最高点　
267点，指数在　
27天内上涨　
71。点。这是一场因空头回补
导致的，在超卖条件下的骤升，所以必会出现—次正常的快速回档。　


1929年　
12月　
20日，最低点　
227点，指数在　
11天内下跌　
40点。这次下跌速度太快，
所以必会有反弹。　


1930年　
4月　
16日、最高点　
297。点，指数在　
154天里从　
11月　
13日的最低点上涨了　
102
点。这是大熊市中的次级反弹，总是出观在这种大涨势之后。留心第一个骤降的信号，它
人示反弹结束．可以开始做空。看看　
3日图，你就会注意到它是如何给出反弹结束的信号，
而且指数继续下跌，直到　
1930年　
10月　
22日的最低点　
181。50点，也就是在　
188日内下跌了　
116。点，期间仅出现了几次小反弹。指数跌破　
1929年　
11月　
13日的最低点说明。熊市在继
续，而且当市场超卖时，只会出现陡直而快速的反弹，就像现在这种情况。　


1930年　
10月　
28日，最高点　
198。50点，指数在　
16天内上涨了　
17点。我们的规则之—
是，正常的反弹会运行　
20点左右。指数未能在　
16天内上涨　
20点说明市场处于弱势，而且
还会走低，它果然继续不跌。

　1930年　
11月　
11日，最低点　
168。50点，指数在　
13天内下跌　
30点。这是—次非常快速的下
跌。正是因为股价走低．所以套现压力增大。但是，在所有的骤跌之后，待续时间短的快速反弹
必定出现。

　1930年　
11月　
25日，最高点　
191。50点，指数在　
15天内上涨　
33点。这是—次陡直而快速的
反弹．而且股价运动太快。反弹并没有达到　
1929年　
11月　
11日的最低点　
195。50点，说明市场很
弱，指数还会走低。再者，反弹低下　
1930年　
10月　
28日的最高点　
198。50点，说明大势仍然向下，
而且这仅是熊市中一次短暂的反弹。

长期下跌后的套现盘以及熊市中的急速反弹

　1930年　
12月　
2日．最高点　
187。50点。市场从这个较低的顶部开始了一轮的下跌行倩．而
且在这最后一浪的套现盘中，跌势显得　
f分惨烈，因为大家持仓盼望中的牛市没有出现。

　12月　
17日，最低点　
154。50点．指数在　
15天内下跌了　
33点。这次下跌几乎每个日历日跌　
2
点，比正常的下跌快得多，因此．在过去的支撑位以及　
150点以上，会出现一个正常反弹的支撑
点。

　1931年　
2月　
24日．最高点　
196。75点。注意，这个指数接近　
1929年　
11月　
13日的底部，而
且比　
1930年　
10月　
28日的最高点低，根据我们的顶部会变成底部，底部会变成顶部，以及当市
场到达以往的这些位置时会出现买卖点的规则，这里会形成正常的阻力位和卖点。从　
12月　
17
日开始的时间跨度是　
69天。与　
1929年　
12月　
3日至　
11月　
13日的　
71天的下跌相比，这次肯定了
规则　
8，即　
67天至　
72天的时间周期。在　
1931年　
2月　
24日的这个顶部，指数从　
1930年　
12月　
17
日的最低点上涨了　
42。点。这场熊市中的快速反弹很快就结束了。通过考察和研究　
3日图，你可
以看到它是怎样给出指数走低的信号的，不断下跌的指数是自　
1929年以来市场振荡的高低点依　

次下移造成的。每个顶部都已经低了一截，而底部则走得更低。所以，大势仍然向下。

　1931年　
6月　
2日，最低点　
119。60点。市场跌到了　
1919年的最高点。根据规则，反弹必将
出现，因为过去的底部变成了顶部．而顶部变成了底部。所以，我们可以在这个位置期待一次反
弹，因为指数已经从　
1931年　
2月　
24日的最高点下跌了　
77。点，历时　
98天。

　1931年　
6月　
27日，最高点　
157。50点，指数在　
25天内上涨了　
37。90点。这个指数比　
1930
年　
12月　
17日的底部要高，但仅高出　
3点，而规则是　
5点。所以，这是一个卖点，特别是这次上
涨的时间很短。

　1931年　
10月　
5日，最低点　
85。点，指数在　
100天内下跌了　
72点，几乎与前一次的持续时
间相同。

　1931年　
11月　
9日，最高点　
119。50点。1931年　
6月　
2日的最低点，以及　
1919年的顶部，使
这里形成了一个卖点。这次反弹的持续时间是　
35天，高度是　
34点。规则　
12说明，一次快速的
反弹大约是每个日历日上涨　
1点。因此，你应�