江恩:华尔街四十五年-第4节

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加，结果在一笔交易中损失了他所方的资本。如果经纪人不得不通知你追加保证金，那么一
定是有什么不对头的地方，你最好还是清仓离场。

联合帐户

只要你可以避免，就不要开联合帐户，或与他人合伙交易。当两个人共同拥有一个帐户时，　

他们可能会在正确的时间买入股票，或是在正确的时间卖空，甚至建仓的时机都是正确的，
但接着麻烦就来了——在平仓时，他们很少能因获利而在时间和价格上取得—致。结果是他
们在平仓时犯下错误。一个人捂住股票，因为另一个人不想退出，但是市场发生了反转，原
先的交易变得对他们不利；此时，他们继续持仓，希望着获利，最终在一个以共同赢利开始
的交易上受挫。让一个头脑在股市中操作并保持正确已属不易．让两个头脑保持一致并在股
市中共同操作则是难上加难。两人共同取得成功的唯一途径是让一个人负责买进和放空，而
另一个人专门负责下止蚀单。当他们犯错误的时候，止蚀单可以对他们两人都起到保护作用。
让一个人和他的妻子开设联合帐户是个坏注意。出入市的行动应由一个人负责，这个人必须
学习在一个投资买卖中如何行动，以及如何迅速地行动，而且在投机买卖中不受合伙人的影
响。

交易者不愿知道什么

普通的投资者不愿听到痛苦的事实。他们需要那些迎合他们希望的东西。当他们买入一
只股票后，就相信所有的消息、传闻、评论和谎言都在支撑股票上涨，但如果给他看对这只
股票个利的报告，或是让人告诉他对他已经买进的股票的不利消息．他就会充耳不问。但是，
只有事实才能帮助他，他也必须相信事实，而不是那些他可以构筑希望，并在后来带来损失
的东西。一个交易者在犯了一次错误后会说，‘下次我不会再犯同样的错误，’但他还是重蹈
覆辙，这就是为仆么我们经常在华尔街看到老羊让羔羊钻同样的胡同．步其后尘的原因。在
华尔街，人们很少谈论损失这一真正的内幕。交易者无论大小，总是在把他们的利润挂在嘴
上，夸大他们的成功交易，而绝口不谈他们的损失。因此，当无知的羔羊初来华尔街时，总
被弄得相信在这里只可能产生利润，而不是故事的另一面，即在华尔衔曾蒙受多少损失，而
这才能真正帮助他，防止他犯下同样的错误。新来的羔羊应当知道，在华尔衔没有设置止蚀
单和过度交易已经是造成　
90％以上的失败的原因。因此，为了取得成功，他必须采用一种
战胜已经导致他人破产的弱点的方法。

人的因素——最大的弱点

交易者赚钱的时候．会褒奖自己，认为自己的判断是正确的，而且全凭自已的本事。而
当他赔钱的时候，就会采取一种截然个同的态度，他很少会责怪自己，或是在从自己身上找
出失败的原因。他会找借口，安慰自已是因为发生了意外，再就是如果他没有听信别人的建
议，本该是可以赚钱的。他会找出许多“如果”、“而且”和“但是”，而且认为这都不是他
的过错。这是为什么他会再次犯错误并招致损失的原因。

投资考和交易者必须设法自救，并从自己而不是他人的身上寻找损失的原因，因为他如
果不这样做，就永远不会克服自身的弱点。毕竟，是你自己的行动造成了你的损失，因为是
你在进行的买卖。你必须寻找内在的原因，并加以改正。这样，你才会取得成功，而且别无
它路。

交易者造成损失的主要原因之一是，他们从不自己思考，而是让别人替他们思考．或是
听从别人的建议，而这些人的建议或判断并不比他们自己的好。要获得成功，你就必须自己
进行调查研究。除非你从一只“羊羔”变成一名思想者，并渴求知识，否则你会重蹈所有那　

些羊羔的覆辙——在保证金催缴者的利斧下割肉。只有在你帮助自已的时候，别人才能帮助
你，或是告诉你如何帮助自己。

我能给你世上最好的规则，以及研判股票位置的最佳方法．但你还是会因为人的因素，
也就是你最大的弱点，而输掉帐户上的钱。你没能遵守规则。你凭希望和恐惧，而不是事实
行事。你犹豫迟疑。你失去耐心。你仓促行动。你延误时机。你因此用人性的弱点欺骗自己，
然后将损失归咎于市场。永远记住，是你自己的过错，而不是市场的行为，或市场操纵者的
行为导致了你的损失，因此，你要努力遵守规则，或避免注定使你失败的投机。

第三章如何挑选有独立行情的个股

许多股票在其他股票创新低时都在创新高，它们开始走出独立于乎均指数或独立于不同
股票群体的行情。通过研究几年来的走势图，你可以在这些独立行情开始时就将其辨认出来。

例如，城市服务公司（Cities　Service），它在　
1938年时的最高价是　
11美元，1939年时的
最低价是　
4美元，1942年时的最低价是　
2美元．最高价是　
3。美元。这只股票曾在　
11美元至　
2美元之间运行了四年，而且在　
1942午，它的价格区间仅为　
1。美元，这表明这只股票的抛
压已很小，只有内部人士才愿意买进，这时，你可以抓住机会建仓，因为即使这风股票摘牌，
你也仅会每股损失　
2至　
3个美元。但是，你要知道的是在什么时候买进，什么时候它是安全
的，以及什么时候它表现出了一种确定的上升趋势。1943年，这只股票突破　
11美元，即　
1938
年的最高价．这个在八年后的突破意味着会出现更高的价格，此时，你应该立即买入。它的
高低点继续抬高，说明主要趋势向上无疑。　


1948年　
6月，最高价　
64。美元。这只股票从表现出上升趋势后上涨了　
53个点。当你在　
11美元买入后，一份　
3个点的止蚀单就可以为你加上保险，而且你可以在不加码的情况下，
有四或五次使资金翻番的机会。　


1949年，最高价　
48美元。1949年．最低价　
38美元，仍处于　
1948年的价位之上。只
要这只股票可以站在　
38美元之上，就仍处在攀升状态，因为公司的盈利状况很好。

买入一只股票而做空另一只

我在“股票市场中的相反倾向”一节中已经说过，一些股票在上涨，并创出新高、而
同时另一些股票却在下跌，并创出新低。许多时候，你可以在高位卖出一只股票，并在低位
买进另一只股票，而这些股票的价格会走到一起，这样你就可以两头赚钱。

美国无线电和百事可乐　


1947年　
8月．百事可乐（Pepsi　Cola）卖　
34。美元一股。它曾经到过　
40美元，然后高点不
断下移，根据所有的规则，它的趋势已经向下。假定你以　
32美元的价格卖空了　
100股百事
可乐。而同时，美国无线电　
（Radio）是　
8美元一股，表明它在低价区获得了良好的支撑。你
以　
8美元的价格买进　
100股美国无线电，并在　
7美元处设下止蚀单。在对百事可乐的卖空中，
你可以将止蚀单设在　
35美元，如果二个止蚀单都成交，那么加上佣金，你的总损失是　
400
美元。但它们没有成交。百事可乐继续下跌，而美国无线电继续上涨。　

1947年，美国无线电的最低价是　
7。美元。运用我的　
100％上涨规则，我们将看到美国
无线电在　
15美元处做头。1948年　
6月，美国无线电到达　
15美元，但由于抛压沉重，未能
突破这个阻力位。但你有得是时间在　
15美元附近了结。　


1948年，万事可乐的价格跌到了　
20美元以下，也就是从前一个最高价　
40。美元下跌　
50％。既然百事可乐已经跌破了这个重要的支撑位，你可以继续放空，并将止蚀单的委托价减
至　
21美元。1948年　
12月，百事可乐的最低价是　
7。美元，跌到了它在　
1939年获得支撑的低
价区。这已经到了在　
8美元回补百事可乐空头仓位的时候。这将使你在百事可乐上获利　
24
个点，并在无线电上获利大约　
7个点。百事可乐没有跌到　
7美元，而是反弹至　
12美元。你
本可以买入百事可乐，并在　
7美元处设置止蚀单，而且这个止蚀单不会成交。

什么时候买入美国无线电

看看近几年走势图上的最高点和最低点。1945年，美国无线电的最高价是　
19。5/8美
元；1947年；它的最低价是　
7。1/2美元。1948年；最高价是　
15美元。7。1/2美元和　
15美元间　
50％的点位或一半是　
11。1/4美元。上一个极限最高价是　
19。5/8美元，从这个高点下跌　
50％是
每股　
9。81美元；或接近　
10美元。1949年　
6月　
14日，美国无线电跌到至　
9。3/4美元，而到了　6
月　
29日仍是卖　
9。5/8美元的低价，这就给了你一个机会买进你本想在每股　
10美元建仓的股
票。你可以将止蚀单设在　
8。1/2美元。其次你要知道是：它什么时候会表现出强劲的上升趋
势。当它穿过　
11。1/4美元，并收在这个价值之上时，它就可以继续走高。下一个目标位是　
1949年的最高点　
15美元，和　
1945年的最高点　
19。5/8美元。（见附图：美国无线电公司季线
图）如果美国无线电突破　
20美元，那么它就处于极强势，并会创出非常高的价格。我相信美
国无线电的未来；它的前程似锦，而见可能成为未来真正的领涨股。

第四章最高价和最低价的百分比

我最伟大的发现之一是如何计算平均指数和个股的最高价和最低价的百分比。极限最高
价位和最低价依的百分比可以指出未来的阻力位。

每个最低价和某个未来的最高价之间存在着一种关系，而且最低价的百分比可以指出在
什么价位会出现下一个最高价。在这个价位，你可以冒很小的风险卖出股票的多头仓位并做
空。

极限最高价或任何小头部（Minor　Top）都与未来的底部或最低价位有关。最高价的百分比
告诉我们将来在哪里会出现最低价，并给出—些你可以冒很小的风险买入股票的阻力位
最重要的阻力位是任何最高价或最低价的　
50％。其次是平均指数或个股最低价的　
100％。你
还应当使用　
200％、300％、400％、500％、600％或更高的百分比．这取决于从最高价或最
低价开始的价格和时间周期。第三个重要的阻力位是最高价和最低价的　
25％。第四个重要
的阻力值是极限最低价和极限最高价的　
12。1/2％。第五个重要的阻力位是极限最高价的　
6。1/4％，但这仅在平均指数或个股在非常高的价位交易时使用。

第六个重要的阻力脸是　
33。1/3％和　
66。2/3％。从这些百分比计算出的阻力位应首先在　
25％和　
50％之后考虑。

为了知道那些重要的阻力位在仆么地方，你应该有平均指数或你正在交易的个股的百分　

比表。　


1896年　
8月　
9日，12种工业股平均指数的最低点是　
28．50点。这是一个极限最低价，
因此基于这个价格的百分比非常重要。　



1932年　
7月　
8日．30种工业股平均指数的最低点是　
40。56点。基于这个价格的百
分比如下：　


最高价的百分比如下：　


我们还可以计算出从这些阻力位开始的其他百分比。

在　
50％以下价位交易的股票

当一个股票跌破了极限最高价和极限最低价间的　
50％或一半的位置，就非常重要了。如果
它没有在这个位置获得支撑并站稳，那么就说明它的走势很弱，而且会跌到极限最高价和极
限最低价间的　
75％或更低的位置。

最高价的　
50％是个更重要的位置。如果一个股票跌破这个位置，就说明它的走势很弱，
因为如果它要获得支撑并上涨，那么它就会在从最高点下跌　
50％的时候企稳。不要买那些
跌破这个位置的股票，直到你根据所有的规则看到止跌的迹象。

市场活动证实了这些规则

在计算完极限最高价和极限最低价的各种百分比后，我们有必要计算—下极限最高价和
极限最低价间的　
50％或中点的价格。

例如：　


1896年的最低点　
28。50点到　
1919年的最高点　
119。62点的中点是　
74。06点。1896年的最
低点　
28。50点至　
1929年的极限最高点　
380。10点的　
50％或中点是　
207。28点。1921年的最低
从　
64点至　
386点的　
50％或中点是　
225。00点。1930年的最高点　
296。25点至　
64点的　
50％或
中点是　
180。12点。28。50点至　
296。25点的　
50％或中点是　
162。37点。1937年的最高点　
195。50
点至　
28。50点的　
50％或中�