创业立志书籍-第106节
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股票价格指数和平均数仅仅为人们提供了一种衡量股票价格变动历史的工具，然而，人
们更关心的是如何预测股票价格的未来趋势，以及买卖股票的适当时机。多少年来，人们不
断地对股价走势进行研究，产生了种种方法。现在大多数人采用技术分析法或基本分析法预
测股市的走势。
所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述，基本分析法着重
于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股
票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及
现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成
交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知──技术分析只关心证券市场本身的变
化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。
基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，
而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，
而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧
趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。大多数
成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋
势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。
股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基本分析主要是根据对影响供需
关系种种因素的分析来预测股价走势，而技术分析则是根据股价本身的变化来预测股价走势。
技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括股票
市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票的价格和交易量上。
技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936
年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以
要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于
股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的
投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达
到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。
道氏股价波动理论
1。道氏理论的基本要点
根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广
泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升
（降）的幅度超过20％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就
形成了空头市场。
股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向
相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3
周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3或2/3。股价运动的第
三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或3个以
上的短期趋势所组成。
在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市
场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴
趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而
不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政
部门才有可能进行有限的调节。
基本趋势
即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点。
而每一个次级的下跌其波底都较前一个下跌的波底高，那么，主要趋势是上升的。这被称为
多头市场。相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准，而接着的弹升不能将价位带
至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的，这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨
论的对象）主要趋势是长期投资人在三种趋势中唯一考虑的目标，其做法是在多头市场中尽
早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了，一直持有到确定空头市场已经形成
了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动，他们是不会去理会的。当然，对于那
些作经常性交易的人来说，次级变动是非常重要的机会。tcdzq
（1）多头市场；也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段， 第一个阶段是进货期。
在这个阶段中，一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所
转变。因此，买进那些没有信心，不顾血本抛售的股票，然后，在卖出数量减少时逐渐地提
高买进的价格。事实上，此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎恨股票市场以至于
完全离开了股票市场。此时，交易数量是适度的。但是在弹升时短期变动便开始增大了。第
二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量，此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸
引了大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后，第
三个阶段出现了。此时，整个交易沸腾了。人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在的报
纸的“第一版”，增资迅速在进行中，在这个阶段，朋友间常谈论的是“你看买什么好？”大
家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间，而目前正达到更恰当地
说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量
持续地上升。“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速地上升。但是，却
有越来越多的优良股票，投资人拒绝跟进。
（2）空头市场，也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段。第一阶段是“出货”期。它真
正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的
盈余到达了不正常的高点，而开始加快出货的步伐。 此时成交量仍然很高。虽然在弹升时有
逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。
第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手。价格下
跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束
以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接着，第三阶段来临了。它是由那
些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。“没有投资价值
的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。业绩较为优良的股
票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的。在过程上，空头市场最后阶段的下
跌是集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被
预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
次级趋势
它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中
级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场
里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之一至三分之二。属于调整行情可能是回落不少于10
点，下多于20点。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不变的。它
只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里。它们之中的大部分停在
非常接近半途的位置。回落原先主要涨幅的50％：这种回落达不到三分之一者很少，同时也
有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。 因此，我们有两项判断一个次级趋势的标准，任何和
主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的1/3，
然而，除了这个标准外， 次级趋势通常是混淆不清的。它的确认，对它发展的正确评价及它
的进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。
短期变动
它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，
但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势或两个次级
趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期
变化所得出的推论很容易导至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯
一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的。
上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像
海潮的每一次涨（落）的整个过程。其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌
来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点。而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场
相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少，
尽而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，后一波者不能恢复前
一波所达到的高度。涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微
波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动。潮汐，波浪，涟漪代
表着市场的主要趋势，次级趋势，短期变动。
2．道氏理论的其他分析方法
（1）用两种指数来确定整体走势
著名的道琼斯混合指数是由20种铁路，30种工业和15种公共事业三部分组成的。据历
史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更
注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断
定趋势上有效反转的信号。
（2）据成交量判断趋势的变化
成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。通
常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑
落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因此正确的结
论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在
道氏理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性 信号只由价位的变动产生。成产量仅仅是在
一些有疑问的情况下提供解释的参考。
（3）盘局可以代替中级趋势
一个盘局出现于一种或两种指数中，持续了两个或三个星期，有时达数月之久，价位仅
在约5％的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡。当然，最后的情形之一
是，在这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售。另一
种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉买进的气氛削弱了，结果他们必须削价来
处理他们的股票。因此，价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反价位往下跌破盘
局的下限是空头市场的征兆。一般来说，盘局的时间愈久，价位愈窄，它最后的突破愈容易。
盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出货和进货的阶段，但是，它们更常出现
在主要趋势时的休息和整理的阶段。在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动。很可能
一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势。在往上或往下突破盘局后，有
时在同方向继续停留一段较长的时间，这是不足为奇的。
（4）把收盘价放在首位
道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。因为收盘价是
时间匆促的人看财经版唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价，大部分人根据这个价位
作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则。这一规则在断定主要趋势的未来
发展动向上的作用表
