江恩理论─金融走势分析 (文字版)作者:黄柏中-第5节
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元低位与九三年的二月十二日低位1。4065比较，时间上只相差四天。
从价位的角度剖释，若一年的时间循环运行三百六十度，将之化为价位循环360点，则英镑九四年二月低位应与九三年二月低位相差约360点。
九三年二月十二日，英镑于1。4065美元见全年最低位，当天高、低、收市价的平均值为1。4195美元，由此数加上360点，则所计算的九四年二月的水平应为1。4555。事实上，九四年二月八日的高、低、收市价平均值为1。4602，与上面水平相差只有47点，而全日低位则为1。4540，只相差15点。
五、以月为单位周期
基本上，以月为单位的循环分析方法与年的分析十分类似，重点有以下几个：
（1） 在重要的市场底部后计三个月，（2） 之后再加四个月（七个月），（3） 便可得到一个市场底部或是市场出现一个反作用的时间。
（4） 在上升的趋势中，（5） 调整通常不（6） 会超过两个月，（7） 到第三个月市场将见底回升。
（8） 在极端的市况下，（9） 一个市场的调整可能只有二至三个星期，（10） 在这情况下，（11） 市场可能连续上升十二个月，（12） 而（13） 比上月的底部每月上升。
（14） 在大升市中，（15） 一个短期的下跌趋势可能运行三至四个月，（16） 之后市场才转势回升。
（17） 在大跌市中，（18） 一个短期的反弹可能维持三至四个月；然后再转势回落。
图例3．16
以英镑为例：
（1） 英镑于九二年九月2。01见顶，（2） 至九三年四月为另一个重要顶部1。5971，（3） 相隔共七个月。
（4） 由附图可见，（5） 英镑几个重要的调整或反弹皆以三个月为限，（6） 之后市场便会继续其趋势。
六、以星期为单位周期
若将我们的时间橱窗缩小至以周线图为单位，江恩市场周期理论仍然有效。
江恩认为，在一个升市之中，市场的调整通常有两至三星期，而间中会有四星期，之后，市场通常会回复上升。江恩提出有以下两个规则以作依循：
（1） 在升市中的调整，（2） 可预期市场会在第三周的中间时间见底回升，（3） 而（4） 以全周高位收市。
（5） 在某些情况，（6） 市场要到第四周才调整完毕，（7） 之后，（8） 市场会以全周的高位收市。
换言之，当市场调整的时间足够，而该周以全周高位收市，市场重入升势的机会甚大。
在大升市中，若成交量充足，则市场可能会上升至七周，然后才出现调整。在某些极端的例子，市场甚至会上升十三至十五周（即四分一年）才出现调整。
至于市场运行整个趋势的时间，江恩提出有以下几点值得注意：
（1） 一星期有七天，（2） 而（3） 七七四十九天为七星期，（4） 市场的趋势经常会出现逆转。因此，（5） 当市场运行至第四十九至五十二天的时候，（6） 投资者应留意市场会出现调整。
（7） 市势逆转亦可能发生在第四十二至四十五天，（8） 因为此乃八分之一年。
（9） 市势运行至第九十至九十八天时，（10） 投资者亦要小心市势会出现调整，（11） 因为此乃四分之一年。
七、以天为单位周期
江恩在分析市场走势时，首要去做的，乃是要断定该年份市场应该是上升或下跌。若为上升的话，则该年市势所出现的调整通常会有二至三星期，之后，会整固三至四星期，然后再创新高，上升六至七星期。
若市场见顶，则市势可能会下跌二至三星期，之后市势再出现二至三星期的反弹。不过，这次反弹中，并未能出新高。其后，市场可能会在窄幅内上落一段时间，然后才向下突破。
至于短线的趋势方面，江恩要留意的转势时间十分简单，是由上次市场顶部工底部起计30天、60天、90天及120天。换言之，乃是360的十二分一、六分一、四分一及三分一时间。
较为中线者，江恩则留意180天、270天及330天的时间。江恩认为，在这些时间所出现的市势逆转，很多时会成为主要的转势时间。
图例3．17
以美元兑马克为例，近年有两次跌市都运行180天。其中一次，美元兑马克由九一年七月五日高峰1。8430下跌至九一年尾的1。50水平后，以双底回升，第一个底为九一年十二月廿七日1。5015，第二个底为九二年一月八日1。5025，前者与1。8430相差175天，后者相差187天，而平均则为181天。
对于江恩而言，180天是一个重要的市场趋势运行时间，因为此乃一年的一半。
图例3．18
以美元兑马克为例，九二年亦出现一次180天后转势。
美元兑马克于九二年三月二十日高见1。6860，之后，美国聊储局逐步减息，美元大幅下跌，直到美元低见1。38马克才见底。
美元在1。38马克亦造出一个双底来逆转趋势。第一个底在九二年九月二日1。3860马克造出，与1。6860的当年顶部相差166天；而第二个底则在九二年十月五日1。3885的马克造出，与1。6860相差199天，两者的平均为182天，亦即一年的一半。
换言之，180天是十分重要的转势时间，值得投资者深思。
从美元兑马克的走势来看，美元九三年的顶部为九三年八月二日高峰1。7485，180天后为九四年一月廿九日，而美元见1。7686顶点的时间的九四年二月八日，时间上相差只有十天。是故，美元进入九四年二月后，出现大跌。
八、季节性周期
作为一位天文学家，江恩对于大自然气候的变化十分敏感，他认为金融市场的价格波动，经常亦有季节性的影响，据他的观察，有两段时间投资者需要特别留意：
（1） 一月份的二号至七号，（2） 以及十五号至廿一号。
（3） 七月份三至七日以及二十至廿七日。
图例3．19
从天文学角度来看，一月五日被称为“近日点“，是地球轨迹最近太阳的一天，因此地球公转速度最快。七月五日则被称为“远日点“，是地球轨迹最远太阳的一天，因此地球公转速度最慢。
此外，从气候的节气来看，一月二十日在中国被称为“大寒“日，而七月廿三日则被称为“大暑“，是一年气温最极端的时间。
因此看来，江恩所发现的是气候对市场情绪影响的周期。
关于一月份的时间，江恩提醒投资者，要留意该月市场所造出的顶部或底部，除非一月份的顶部或底部突破，才可决定该年市势的上升或下跌。
有时，市场在一月份所造的顶或底，要等到该年的七、八月才能突破。在某些情况下，这些一月份顶部或底部会成为全年的顶或底。
以汇市为例，由七三年至今的廿一年里面，美元兑马克在一月份造全年的顶部者共有8年，即38％，而年份为七三、七四、七六、七七、七八、八六、八七及九零年。至于美元兑马克在一月见全年低位的则有5年，即24％，年份是八零、八二、八三及八八年。
概括而言，美元在一月造全年底部或顶部的共62％，因此，一月份对于汇市是相当重要的。
此外，据笔者的研究，汇市中一月与七、八月确为汇市的重要时间，以时间周期来看，一月与七月相差半年，即一百八十天，是江恩所强调的时间循环。
据笔者观察，一月五日及七月五日均为十分重要的转势时图：
图例3．20
（1） 美元兑马克八八年一月四日于1。5640结束两年多的下跌趋势，（2） 见底回升。
（3） 美元兑马克于九一年七月五日大1。8430见重要顶部。
（4） 美元兑日元于九四年一月五日高见113。58后大幅下跌，（5） 跌破100日元大关。
除了汇市之外，九四年港股走势亦有极为经典的例子：
图例3．21
（1） 九四年一月四日，（2） 港股高见12599，（3） 见中期的顶部。
（4） 九四年七月七日，（5） 港股低见8298，（6） 见底反弹。
上述两者都与江恩指出的一月及七月份转势日期极为接近。
在一年之中，江恩指出的季节性循环有两段时间，其一是一月份，其二为七月份。
在七月份之中，江恩特别提出要留意的日子有二：
第一是七月三至七日：
第二是七月廿日至廿七日。
正如一月份一样，江恩指出七月份中，市场经常会出现一个顶部或底部，甚至是趋势逆转。
七月份市场会出现逆转的原因十分简单，在七月份，不少上市公司会分红派息，债券亦会到期，因此影响市场的资金的流向。国际性的投资者亦会选择这段时间重组其投资策略，因此重要性不容忽视。
据笔者的观察，一月与七至八月的关系确相当微妙，可总结如下：
（1） 若一月见顶或底，（2） 则市场可能要到七月至八月才能突破这些顶底。
（3） 若一月是全年的顶或底的话，（4） 则市场可能会运行至七、八月才完成一个趋势，（5） 从而（6） 见个年的底或顶。
（7） 若一月是全年的顶或底的话，（8） 则七、八月份可能会出现另一个反弹或调整的顶或底，（9） 之后，（10） 市场会重入其全年的趋势之中。
图例3．22
对于美元兑马克七三年至九三年的每年走势来说，例子如下：
第一种情况：七五、七九、八四、九二年
第二种情况：七三、八一、八三、八八、九三年
第三种情况：七四、七六、七七、七八、八零、八二、八五、八七、八九年。
图例3．23
以美元兑日元为例，由一九七三至一九九三年间，美元兑日元在一月份见全年顶的共有八年，即百分之三十八，年份分别为：七三，七四，七五，七六，七七，八六，八七及九三年。
美元兑日元在一月份见全年底部的共有五年，即百分之二十三点八，年份分别为：七九，八一，八二，八三及八九年。
换言之，有百分之六十二的市况是在一月见全年的高点或低点的。
根据上面江恩的一月及七月理论，美元兑日元的走势可印证如下：
第一种情况：七五，八四，八八，九零，九二年
第二种情况：七六，八一，八三，八六，九三年
第三种情况：七四，七七，七八，七九，八二，八七，八九年。
江恩的长中期循环理论可以说十分简单，乃是将一个圆形三百六十度的化为月份划分，从而计算中期循环。
对于市场的短线循环周期，江恩亦有十分仔细的研究。他的分析方法亦是利用一个圆形的三百六十度作为分析的基础，从而分析一年的走势。
一年的循环乃是地球围绕太阳运行一周的时间，将地球的轨迹分割，我们便可以得到市场短期的循环。
问题是，究竟如何开始分割一年的循环呢？江恩的答案是选取一年的春分点作为分割的起计，春分点亦即太阳回归的时间，是日，日夜时间均等，日期为三月廿一日。
至于分割的比率方面，江恩所用的有四种：是将一年分二，分三，分四及分八，时间上与中国历法的节气不谋而合。
现将分割的排列于下：
零－三月二十一日－春分
1／8－五月五日－立夏（春分后45天）
1／4－六月廿一日－夏至（春分后90天）
1／3－七月廿三日－大暑（春分后122天）
3／8－八月五日－立秋前2天（春分后19．5周）
1／2－九月廿二日－秋分（春分后182天）
5／8－十一月八日－立冬（春分后32．5周）
2／3－十一月廿二日－小雪（春分后35周）
3／4－十二月廿一日－冬至（春分后39周）
7／8－二月四日－立春（春分后45．5周）
图例3．24
江恩的时间循环理论，与中国历法中的廿四节气不谋而合，前者用以分析市场走势的变化，而后者则以分析大自然气候的变化，然而，上述两个范畴并非风马牛不相及，相反，其互相响应的程度却经常令人赞叹。
图例3．25
以美元兑马克的走势观察，江恩的一年市场循环对其市势起跌甚具决定性作用。以下列举一些有趣的例子：
（1） 美元兑马克在九二年及九三年均在春分前后出现一次中期的转换点：九二年三月二十日春分前夕，（2） 美元兑马克于1。6860；见全年顶部。九三年三月十一日春分前十天，（3） 美元兑马克于1。6735马克见中期顶部，（4） 是九三年第二个顶。
（5） 冬至――在九三及九四年，（6） 美元兑马克两次都在冬至十二月廿二日前后见短期底部，（7） 然后出现市势急促向上攀升的局面。
（8） 在过往两年，（9） 似乎汇市对于季节的转变十分敏感，（10） 每到立春、立夏、立秋及立冬，（11） 市势都出现颇为中线的改变。九四年美元兑马克的顶部是二月八日的1。7686马克高峰，（12） 二月八日是九四年立春（二月四日）之后 的第二个交易日。之后，（13） 美元兑马克大幅下跌。
汇市反复无常，有如大自然气候的变化一样，不过，只要你如天文台一样掌握到天文的知识，一切大致上都会�
