就业利息与货币通论-凯恩斯-第27节

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非常狭小。这一个特征之由来，乃是因为货币之效用，完全从其交换价值得
①　参阅马歇尔对于庞巴维克所下注脚，见《原理》，第583　页。
来，故二者同时涨落，于是货币与其他地租原素不同，当货币之交换价值上
涨时，人们没有动机或倾向要用别种原素来替换。
因此，当货币之价格（用劳力计算）上涨时，我们不仅不能增加劳力来
生产货币；而且，无论其价格如何上涨，人们不会象对其他地租原素那样，
减少其对货币之需求，转而需求其他商品。故当货币之需求增加时，货币可
以无限制容纳购买力。
对于以上所说，只有一个修正：即当货币之劳力价格提高到一种程度，
使得人们对此种上涨程度在未来能否维持感觉不确定时，则a1　及a2　增加；若
a1　及a2　增加，则商品折成货币之利率提高，故可刺激其他资产之产量。
（三）我们虽然不能雇用劳力增加货币之生产，然而说货币之有效供给
量固定到没有伸缩余地，倒亦不尽正确；因为当工资单位减低时，一部分现
金可以从别种用途中腾出来满足灵活偏好动机。而且，当物品之货币价值减
低时，货币数量在社会总财富中所占之成数即形增高。这种种，会不会影响
以上结论呢？
我们不能从纯粹理论方面，证明这种反应不能使货币利率有适度下降。
然而我们可以举出几个理由，说明为什么在我们习知的经济体系之中，货币
利率很不容易有适度下降；这几个理由联合起来时，力量甚大。
（a）第一，我们必须顾及，当工资单位下降时，资本之边际效率亦起反
应，而我们关心者乃后者与货币利率之差数。设工资单位减低时，引起人们
预测以后会回涨，则结果完全良好；反之，设引起人们预测以后再会下降，
则资本之边际效率方面所起反应，可以抵消利率下率。①
（b）货币工资常常有刚性（rigidorsticky），比真实工资稳定，故工
资单位（以货币计算）不容易下降。而且，假使不如此，则情形也许更坏，
而不是好转；盖设货币工资而很容易下降，则一经下降，也许引起人们预测
其再会下降，以致资本之边际效率蒙受不利影响。抑更有进者，设工资而用
别种商品（例如麦子）作计算单位，则大概不再有刚性。正因为货币有其他
特征，尤其是货币有周转灵活之便，故工资一经用货币规定以后，常常不轻
易改变。①
（c）第三，我们到了此处最基本的理由。货币有若干特征，使其可以满
足灵活偏好，故在某些（常常会发生的）场合，尤其是当利率已经降到某种
水准时，即使货币数量比之其他形式的财富大量增加，利率也不起敏感反应。
①换句话说，超过某点以后，货币因为有周转灵活之便，故其心理的产物虽亦
随货币数量之增加而下降，但其下降程度，决不若当其他资产之数量作同程
度增加时，其产物之下降之速。
在这里，货币之保藏费甚低（或微小不足道）这一点，关系非常重大。
盖设保藏费相当可观，人们便不会因为对于货币之未来价值有一种预期，而
遂增加其货币持有量。再稍为换一种说法：人们所以对于相当微弱的刺激，
即起反应，增加其货币持有量者，就因为货币有周转灵活之利，而无巨额保
藏费之弊。至于货币以外的其他商品，则持有小量固可使其使用者有相当方
便，但设数量增大，则即使该财富之价值仍相当稳定，不失为保藏财富之道，
①　这个关系由斯位发（Sraffa）先生首先指出，参阅《经济学杂志》，1932　年3　月号第50　页。
①　见下第二十章。
①　这一点在以下第十九章中，还要比较仔细讨论。
但持有人须负担保藏费（堆栈费，耗损等）；故在达到某点以后，若再增加
其持有量，必定蒙受损失。
货币则不然；其所以不然者，因为有种种理由使得货币在一般人心目中
成为最“灵活”的东西。有些改革家所提补救办法，就想替货币造出人为的
保藏费，例如每隔相当时期，人民必须缴纳若干费用，请当局在法偿通货上
加盖印记，加盖印记以后，该通货始仍可作货币之用；或诸如此类的办法。
这些人走的路线是对的，故其所提方案之实际价值值得考虑。
货币利率之重要性，是由三种特征联合产生的：第一，因为有灵活偏好
动机，故当货币数量较之其他财富（以货币计算）相对增加时，利率也许不
大起反应；第二及第三，货币之生产弹性以及替换弹性皆等于零，或微小不
足道。第一点表示：人们对资产之需求，可能绝大部分集中于货币；第二点
表示：假使有这种情形发生，劳力不能用来增产货币；第三点表示：其他商
品即使很低廉，亦不能取货币而代之，故无法减少货币之需求。故设资本之
边际效率不变，灵活偏好不变，则唯一救济办法，只有增加货币数量，或—
—在理论上是一样的——让货币之价值提高，使一特定量货币所能提供的货
币劳役（money－services）增加。
故当货币利率提高时，一切有生产弹性的商品，其产量皆受妨碍；而货
币之产量却未能增加（依据假定，货币毫无生产弹性）。换一种说法：因为
货币利率决定其他商品之本身利率所能下降之程度，故投资之从事于生产其
他商品者受到阻碍；但因根据假定，货币不能生产，故投资之从事于生产货
币者未能扩充。而且，货币需求之起于投机动机者弹性甚大，故当需求情况
稍为改变时，也许不能使货币利率改变甚大；同时，因为货币之生产（除非
当局采取行动）无弹性，故亦不能让自然力量从供给方面来压低利率。至于
一平常商品则不然。人们对平常商品之持有量极少伸缩性，故需求方面稍为
有改变时，可使其本身利率骤涨骤落；同时，该商品又有生产弹性，故其现
货价格与期货价格（都以该商品本身计算）之差不能太大。故在其他商品，
若听其自然，“自然力量”（即通常市场力量）便可使其本身利率减低，一
直到达到充分就业为止——已经达到充分就业以后，则一般商品皆具有货币
经常具有的特征，即供给无弹性。故设无货币，又设无其他商品具有货币之
特征，则各种利率只有在充分就业下，方才达到均衡。
这就是说，失业问题之所以发生，就是因为人们要造空中楼阁——如果
人民所要的东西（例如货币）不能生产，而对此东西之需求又不容易压制，
劳力便无法就业。唯一补救之道，只有要公众相信：纸币也是货币，而由政
府来统制纸币工厂，换句话说，由政府来统制中央银行。
有一点很有意味，值得注意：历来所以认为黄金特别适于作价值标准者，
就因为黄金之供给缺乏弹性；现在我们知道，正因为有这种特征，所以困难
丛生。
用概括的说法，则我们的结论如下：设消费倾向不变，则当所有各种资
产之本身利率之最大者，等于所有各种资产之边际效率（用本身利率最大的
资产作计算单位）之最大者时，投资量即不能再增加。
在充分就业情况之下，这种条件一定满足。但在充分就业尚未达到以前，
这个条件也能满足：只要有一个商品，其生产弹性与替换弹性皆等于零（或
比较少），②当其产量增加时，其本身利率之下降速度，较之其他种种资本资
产之边际效率（用该商品作计算单位）为慢。
Ⅳ
上面说过，一个商品是否是价值标准，与该商品之利率是否成为唯一重
要的利率，并无必然关系。现在我们要问：这使得货币利率成为唯一重要利
率的种种特征，有多少是因为货币是债务与工资之计算标准，所以才具有的
呢？这个问题可以分两方面来讨论：
第一，契约用货币来规定，以及货币工资常常相当稳定这两点，当然对
于货币之所以有如此高额灵活升值大有关系。设所持有的资产，可以直接用
来应付未来债务，且预期的未来生活费，若用此资产作计算标准，也相当稳
定，则持有此资产有相当方便，固甚明显。但设用作价值标准者乃一生产弹
性极大的商品，则公众也许不会太相信：未来产品之货币成本会相当稳定。
而且，货币利率之所以成为唯一重要利率者，除了高额灵活升值以外，保藏
费之低也同样重要，盖就利率而论，重要者乃灵活升值与保藏费之差额。若
用金银或钞票以外的商品作为价值标准，来订立契约或规定工资，则此等商
品自亦取得价值标准通常具有的灵活升值；然而大部分此等商品之保藏费，
亦至少与其灵活升值相等，故即使把今日英镑所有的灵活升值转移给麦子，
麦子利率恐仍不会大于零。故可得结论如下：契约及工资常用货币来规定这
一件事实，固然大大增加货币利率之重要性，然而这一件事实本身，还不足
以产生我们看到的货币利率之特征。
第二点更微妙。人们所以经常预测：产物之价值若用货币计算，要比用
其他商品计算来得稳定者，当然并不是仅仅因为工资率是用货币规定的这一
件事实，而是因为用货币规定的工资，比较起来有刚性（即稳定）。如果还
有一两种商品，人们预测：要是工资用这一两种商品作计算标准，比用货币
作计算标准更有刚性（即更稳定），则情形又将如何？要有此种预期，必须
满足两个条件：第一，该商品之生产成本（用工资单位计算），不论产量之
多寡，又不论是在长时期以内或短时期以内，必须相当稳定。第二，设依照
成本价格出售时，产量超过需求，则此剩余之数，必须可以作为存货，而不
必再多花成本；这就是说，该商品之灵活升值必须超过其保藏费，盖设不然，
又无希望坐待高价取利，则保藏存货一定蒙受损失。假使可以找出一种商品，
满足以上二条件，则此商品确能成为货币之劲敌。要找出如此一种商品（若
用该商品作计算标准，则产品之预期价值比之用货币作计算标准更为稳定），
在逻辑上并非不可能，然而真有这样商品存在之可能性，似乎很小。
故我断言：如果有一种商品，要是工资用该商品作计算标准最富刚性，
则该商品一定是生产弹性最小者，而且一定是保藏费超过灵活升值之数最小
者。换句话说，人们之所以预期货币工资相当有刚性者，就是因为在各种资
产之中，其灵活升值超过其保藏费之数，以货币为最大。
由是观之，种种特征联合起来，使得货币利率成为唯一重要的利率；而
且该种种特征还以累积方式，交互影响。因为货币之生产弹性及替换弹性甚
②　设工资及契约用麦子规定，则麦子可能也会有货币之灵活升值，这点我们到本章第四节中，再回头来讨
论。
小，保藏费又低，故人们预期货币工资会相当稳定；因为有这种预期，故货
币之灵活升值提高，于是使得货币利率与其他资产之边际效率之间并无密切
联系；——假使有这种联系，货币利率便无从作祟。
皮古教授（还有别人）常常假定，真实工资总比货币工资稳定。要使这
个假定成立，则必须说明，为什么就业量很稳定；而且还有一点困难：即工
资品之保藏费甚大。假使真想用工资品作计算单位，稳定真实工资，其结果
只是使得物价（用货币计算）剧烈变动。盖在此种情形之下，只要消费倾向
或投资引诱稍为有点变动，则物价或骤降至零，或骤涨至无穷大。故经济体
系而欲有内在的（in－herent）稳定性，则货币工资必须比真实工资稳定。
只要我们认为，我们所研究的经济体系确有稳定性，意思是说，当消费
倾向或投资引诱稍有改变时，物价（用货币计算）不致于有剧烈变动，则假
定真实工资比货币工资稳定，不仅与事实经验不符，而且在逻辑上也是错误
的。
Ⅴ
本节是脚注性质，解释以上已经说过的东西。有一点值得强调：所谓“周
转灵活性”，所谓“保藏费”，都只是程度问题；货币之特征，只是前者比
后者大而已。
今请研究一经济体系，在该体系之中，所有资产之灵活升值皆小于其保
藏费（我认为这是所谓“非货币经济”之最佳定义），换言之，除了各种消
费品与各种资本设备以外，该体系别无他物。各该资本设备之寿命虽然不同，
所能生产（或帮助生产）之消费品虽然亦不同，但资本设备本身皆有一共同
特征：即若以之作为存货保藏，则其耗损与费用必超过其灵活升值。
在此种经济体系之中，资本设备之所以互相区别者，不外三途：（a）其
所能帮助生产之消费品不同，（b）其产品价值之稳定