mba财务管理3-第3节
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* 包括出售房屋和土地的２０００美元，赎回抵押资产的３．２万美元。有２．４万美元为经营所分摊的折旧费用。
**１９７１年１２月１５日的估计值。
艾利奥特公司资产负债表
（1967年3月31日…1971年3月31日及1971年12月31日）
单位；干美元
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３月３１日 1971年
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1967 1968 1969 1970 1971 12月31日
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资 产
现 金 9 12 6 10 15
应收账款 141 151 204 376 326 257
存 货 35 25 53 85 76 67
应收贷款 15 22 23 17 35 25
其 他 4 3 4 10 23 14
流动资产合计 204 213 300 498 460 356
固定资产（净值） 135 161 238 291 225 173
其 他 4 4 3 3 10 87
资产合计 343 478 541 799 693 536
负 债
透 支 6
应付账款 151 153 190 236 228 86
应付公司融资券 108 78 165 231 220 178
应付票据（贸易） 3 2 6 34 50 185
其他应付贷款 10 12 7 36 33 26
工薪税和应计费用13 30 46 27 51 27
流动负债合计 285 275 414 564 648 502
长期负债 39 70 45 131 81 48
负债合计 324 345 459 695 729 550
普通股和资本公积32 32 32 33 33 33
留存收益 （13） 1 50 72 （65） （43）
库存股份 （1） （4） （4）
负债和净值合计343 378 541 799 693 536
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在１９６９年、１９７０年和１９７１年的３月３１日，一所大约价值２４０００美元的房产附加列在毛固定资产账户里，与之相关的１８０００美元抵押贷款，列入长期负债科目，１９７１年９月３０日，卖掉这处房产并且偿还了抵押贷款。
查看了艾利奥特公司于３月３１日结束的１９６９会计年度的经营表现以后，乔伊斯公司的市场部要求增加对艾利奥特公司的信用额度，以便保住这个客户。在１９６９年会计年度内，共有４５０万磅的合成树脂售给了艾利奥特公司。而乔伊斯公司的信用额度也已经超过了１４０ ０００美元而且全部被用光。在１９６９年，艾利奥特公司利用应收账款代理商提供的一笔年息１２％的３个月抵押贷款使它的生产能力翻了一番。
到１９７０年１２月，乔伊斯公司面临的由艾利奥特公司引起的信用风险已达到１５万美元，收款期限７５天。另外还有一份自１９７１年３月起的为期１２个月的、总额达５万美元的延期付款协议。为了降低这日趋增大的风险，乔伊斯公司采取了两项防范措施。首先，乔伊斯公司对艾利奥特公司的生产设备、应收账款和存货采取了资产保全措施。这些资产的变现价值可达３０万美元，其中仅生产设备就价值５万美元。另外，乔伊斯公司每年交纳６００美元的保险费，为庞德先生投保了总额达１０万美元的人身险。
在１９７１会计年度，由于时装式样翻新以及服装业中出现的不确定性因素，使塑料衣架的需求下降。但艾利奥特公司却试图采取与市场走向背道而驰的销售政策。由于实行这种不合时宜的政策，艾利奥特公司不得不增加一笔用于催收账款的数目可观的费用。
然而，财务损耗仍然持续不减。为了降低成本，艾利奥特公司不得不放走他们的销售经理、以及其他许多雇员。１９７１年３月，庞德先生试图说服乔伊斯公司解除资产保全措施，从而可以使艾利奥特公司有能力筹集到更多的资金，但遭到了拒绝。在多方面的打击下，庞德先生得了严重的溃疡症，病倒了。艾利奥特公司第一次没有承付他给乔伊斯公司所开的３月１５日到期的应付票据。
这时，乔伊斯公司的市场部决定终止向艾利奥特公司提供商业信用，这一决定几乎导致艾利奥特公司的破产。卡明斯先生发现，由于艾利奥特公司将他的产品价格压得过低，以致他的竞争者们纷纷指责乔伊斯公司通过低价向艾利奥特公司提供原料的方式来推行价格压榨政策。对于这种不公正的指责，乔伊斯公司的
市场部感到很尴尬。然而，在１９７１年剩下的日子里，虽明确要求艾利奥特公司向乔伊斯公司购进原料时须以现金支付，但艾利奥特公司仍努力支撑着他的业务运转。每星期艾利奥特公司都要求乔伊斯公司向其送货３次～４次。每次货物价值达３０００美元～４０００美元，都用现金支付。
在１９７２会计年度的大部分时间里，销售都呈一种下降趋势。对艾利奥特公司的合成树脂销售量已降到４２０万磅。庞德先生乐观地预计这种情况在１９７３会计年度会有所转机。他很有信心地认为在１９７２年艾利奥特公司可以购进５００万磅的合成树脂。
１９７１年后半期，乔伊斯公司同意接受艾利奥特公司开出的两张票据。一张是金额为核对的即期票据；另一张是分期付款票据，用来代替那未及时付清的５万美元货款。这５万美元的违约款按每月２０００美元的金额分期支付，到１９７２年３月全部付清。那张即期票据的实际付款时间要拖到１９７２年底。至于其他款项的支付都要在艾利奥特公司会计年度的年末才能够进行讨论。
在这段时间内，庞德先生主要利用乔伊斯公司提供的卖方信贷和应收账款代理人提供的款项来维持公司的业务运转。卡明斯先生可以从信用档案中得出的最乐观的结论是：乔伊斯公司是艾利奥特公司唯一欠款的客户。艾利奥特公司的应收账款代理人所提供的款项可以在双方确认的往来账户内冲销８０％，这笔款项按１３．５％的利率计息。
从１９７１年１２月３１日编制的资产负债表可以得知，应收账款代理商提供的一笔金额为３．７５万美元的机械设备抵押贷款也已到期，正按４０００美元／月进行归还。卡明斯先生认为，用作贷款低押的这些设备如果在公开市场上按正常手段进行变现，价值可达５万美元。其他各项资产，包括有希望收回的应收账款（虽然这些应收账款已大部分用来冲销同应收账款代理人的往来账户），总价值在１９７１年１２月３１日可估价１．４１万美元。
而其他５０００美元的杂项资产在变现时则无任何价值。
通过研究记录，卡明斯先生得出这样一个结论：庞德先生是一个难以与之进行对话的人。他反复无常的性情和行为很难得到公司其他员工的理解和支持。对他来讲，好像难以区分个人生活与公司事务之间的差别。所以卡明斯认为庞德先生个人对应付账款所做的担保是没有任何财务价值的。
三、账户的获利能力
合成树脂的销售是乔伊斯公司塑料制造业务的一部分。与其他某些浇铸型原材料的生产相比，合成树脂生产的利润较高。但还有许多其他需同类设备的产品，如高密度聚乙烯，其获利能力要比生产合成树脂高得多。某些关于合成树脂产销的财务指标假定如下所示：
每磅销售价 １０．００美分
每磅生产成本 ４．９５美分
运输及管理费用 １．０７美分
分摊的研究与开发费 ０．４０美分
分推的其他间接费用 ０．８７美分
折旧 ０．６４美分
虽然乔伊斯公司还未确定应收账款的最低回收率，但最近几年公司获得的税后收益已累计达资产总值的５％。
四、结语
研究完了信用档案，卡明斯先生与艾利奥特公司的第二把手——副总裁通了电话，了解公司的经营状况。“你们的老板现在怎么样了？”卡明斯先生问道。“他出去了，去做一次商业旅行。”电话那头的副总裁回答说。卡明斯先生思考了一下，向副总裁表示了谢意，并表示以后再同他们联系，然后挂上了电话。
分析提示
进入９０年代以来，应收账款问题一直是困扰我国企业经营的重要方面。应收账款管理一直是我国企业管理的薄弱环节，而西方企业在这方面却积累了较多经验，值得借鉴。本案例在加强应收账款管理方面提供了比较好的思路，认真研讨本案例，并探讨这些思路在国内企业的应用。
思考题
１．艾利奥特制造公司的财务管理存在哪些漏洞？由于这些问题的存在，将会给乔伊斯化工公司带来什么样的风险？
２．针对艾利奥特制造公司的现状，乔伊斯化工公司应如何改进自己的应收账款政策？
模拟试卷（二）
一、选择题
１、期货合约日结算带来的影响是（ ）。
Ａ、市场变化密切相关
Ｂ、与净现值差异有关
Ｃ、公司必须要有额外流动资产
Ｄ、增加额外风险
２、期货合约在规避风险方面采取的措施为（ ）。
Ａ、每个期货交易都有其附属结算所
Ｂ、按金制度
Ｃ、签订协议
Ｄ、每日结算
３、期货合约终止的方式为（ ）。
Ａ、交收指定商品和现金
Ｂ、到交易所平仓
Ｃ、双方协商解决
Ｄ、在交收日完成交收程序
４、利用远期合约对冲的有效作用是（ ）。
Ａ、带来零风险
Ｂ、锁定未来价格
Ｃ、减少公司债务
Ｄ、带来额外收益
５、买卖期货合约可分为（ ）。
Ａ、股市指数
Ｂ、股票
Ｃ、利率
Ｄ、外汇
６、利率期货价格变动与（ ）呈负相关。
Ａ、股票价格
Ｂ、汇率
Ｃ、利率
Ｄ、市场
７、利率期货价格与引申利率量（ ）相关，与利率呈（ ）相关。
Ａ、正 正
Ｂ、正 负
Ｃ、负 正
Ｄ、负 负
８、某投资者持有价值＄３２００００的股票，＄１６／股，因担心股价下跌，他沽空股票期货合约，结果到期股票价格大幅上扬，达＄２５／股，则该股票的总价值为（ ）。
Ａ、低于＄３２００００
Ｂ、＄３２００００～＄５０００００
Ｃ、＄５０００００
Ｄ、大于＄３２００００，小于＄５０００００
９、掉期合约的主要作用是（ ）。
Ａ、增加现金流量
Ｂ、对冲风险
Ｃ、减低借贷成本
Ｄ、确保资金成本
１０、在利率掉期合约中规定，合约的一方承诺定期按（ ）支付对方一固定数额的现金流量来交换对方按（ ）定期支付自己另一现金流量。
Ａ、固定利率 固定利率
Ｂ、固定利率 浮动利率
Ｃ、浮动利率 固定利率
Ｄ、浮动利率 浮动利率
二、简答题
１、甲公司１９９５年和１９９６年对Ｃ设备投资为６００００元，该项目１９９７年年初完工投产；１９９７年、１９９８年、１９９９年年末预期收益为５００００元；银行存款复利利率为８％。要求：
按年金计算１９９７年年初投资额的终值和１９９７年年初各年预期收益的现值。
三、案例分析：
＃0
１、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ａ、Ｂ、Ｄ
３、Ｂ、Ｄ
４、Ｂ
５、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
６、Ｃ
７、Ｄ
８、Ｂ
９、Ｂ、Ｃ
１０、Ｂ
答：（１）１９９７年年初对Ｃ设备投资额的终值为：６００００×［（Ｆ／Ａ，８％，３）－１］＝６００００×（３．２４６４－１）＝１３４７８４元
（２）１９９７年年初各年预期收益的现值为：５００００×（Ｐ／Ａ，８％，３）＝５００００×２．５７７１＝１２８８５５元
本案例描�
