克罗谈投资策略-第4节
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乎是本书中不断重复出现的主题。我们都曾有过这样一种经历，即放松警惕性，忽视真实的
技术条件和市场方向，尽管如果我们愿意去发现，这些内容常常是很明显的。而且，这些结
果都是可预期的：不成功的交易和一系列的一贯的损失。不幸的是期望与恐惧、不耐心、贪
婪，尤其是与缺乏约束是相对的，这些都是成功操作的一些主要障碍。
试举一例，如1984年夏天，芝加哥谷物市场正经历看囱大幅价格波动趋势进入一个很
明显的跌势的过程。大多数可靠的追随长期趋势的计算机交易系统如大多数客观的图表技术
一样，显示出行情下跌。尽管仍需进一步的证明，但当商品研究局（CRB）的谷物期货指数跌
破230．00点的水平时，这种趋势已得到了证实。这种发展中的看跌趋势的事实，极其稳固，
一直持续了2年多，原因是由于商业报界不断涌出看涨故事和文章常常被忽视：美国不好的
气候条件及其对谷物生长的损害，未曾料到的苏联谷物短缺，而这种短缺将会引致大量的世
界谷物的购买，以及加拿大谷物的成产率。这些普遍的看涨心理！因此人们不得不问道，为什
么谷物市场会进入一个长达将近2年的顽固的跌势呢？
在1984年中期的金属市场上我们也经历了相似的情形。大多数的市场预测、经济分析以
及经纪公司咨询都预期价格会有所改善，并很明显地建议持有金属市场的多头部位。确实是
多头部位！而且，CRB的贵金属指数又一次重复其错误。价格又停在另一个下跌支撑点的边缘，
并在80年代早期残酷的熊市中由实际的市场行为加以证实了。
仔细玩昧这些不断涌入的看涨信息不得个量使人产生一押预期涨势的心理——但如果客
观地有实效地分析一下技术性因素，又清楚地表明我们所进入的是一个看跌行市。成功的投。
机者们，运用有约束的、实证的方法进行趋势分拆，运用可行的追市策略，将会忽略所有的
市场小道消息，从而把注意力集中在良好的技术性分析上。这样做，他们或者将会在空头部
位获利，或者至少可以避免持有多头部位以免遭受损失。
结语：人们运用客观技术分析得出结论与人们在所谓新闻和分析中所看到的结论经常存
在差异，这似乎带给许多投机者一个近乎永久性的矛盾心理。例如，对于在货币市场投机者
而言，若以基础性预期或市场小道消息为基础进行操作常常是相当困难的。紧接着前一段时
间的货币疲软，纽约主要的金融类报刊都指明：“令交易者惊奇的是，美元昨天显示出强势，
这部分缘‘于波兰工会领导人的被扣留。”德国马克疲软，缘于德国银行是波兰的主要贷款者
这一事实。然而当天日元显示出强势，因此同样的文章很巧妙地把这归予是日本与欧洲隔离
的结果。然而，假如日元价格下跌，或假如德国马克价格上涨，你肯定会看到一个相应的措
辞得体的解释被创造并传播开来。
当我发现自己被那些很明显的矛盾说法和人为的事后宣告和准分析搞得迷乱、不安时，
我的做法是把自己与这些所谓的消息隔离开来。取而代之，我把注意力集中在一个详细而有
实效的技术因素和指标的分析中去——试图从混乱中寻求到条理性。这段间歇最好在隔离状
态执行，远离各种打扰和善意的建议者。隔离状态与期间稳定以及与分析的清晰和高质量看
起来是有一种相关关系的。
第5章 孙子（2500年前）所著《孙子兵法》和交易致胜艺术（公元1994年）
有两本书我曾一再阅读，至少每本阅读有五次之多。第一本就是《一个股票交易者的回
忆录》，书中描述了交易策略并且对杰西·利沃默进行了探讨。很显然，利沃默对于该书的任
何一位读者都不再陌生了。另外一本书就是孙子所著《孙子兵法》，该书较利沃默而言更为深
奥难懂。这部著作是2500年前的一位富有传奇色彩的中国将军所著。这本书最初是作为战
场致胜的论文而做的，如果你只从字面上阅读该书，会发现这本书中的故事是关于武装的军
队、火攻、古老的兵器以及2000年前的战役对策的。但是，人们现在阅读并在世界范围内
加以研究的这本著作的意义早已超过了其最初创作时的意图和目的。
《孙子兵法》可称得上是当代最具影响的有关策略方面的著作，在过去的2000年里在
亚洲，不仅是军事领导和军事战略家，现代的行政长官和政治家也在满怀激情地研究此书。
比
如在当代日本，领导者们把这一古老的经典著作令人惊叹地成功地用于现代商业和政治中。
实际上，许多人都觉得战后日本的成功是孙子一句名言的真实写照，这句名言是：“不战而屈
人之兵，善之善者也。”
除了政治外，《孙子兵法》广泛地用于具有普遍意义的竞争上，从人与人之间的竞争到国
与国的竞争各种不同的层次。其根本目的是通过通晓物理、政治、矛盾心理学，尤其重要的
是了解自己本身来达到天下无敌、不战而胜以及获得不可战胜的力量。
读《孙子兵法》，应以道家那种讲究精神的传统为背景，此书可作为对人性洞察力的源泉，
以及解释是什么使某些人成功，而另外—些人却失败了。道家认为生活本身是各种相互作用
的力量的复合物，从而促进了物质上和精神上的进步。最重要的是，《孙子兵法》是一种工具，
它有助于理解冲突与转比的真正根源，有助于理解约束和耐心以及成功与失败。很肯定地说，
这是一段最为雄辩而又引人注召的表述。但是，我们的兴趣是在金融方面，而不是政治或社
会方面。因此，让我们再读此书，看一看其对股票及商品投机者有何指导意义。
大约2500年前，孙子写道：
知彼知己者，百战不殆。
其实，你在这些金融市场上运作的时间越长，你就越可能把这些市场视为巨大的战场。
把交易视作战斗、战争。尽管并不存在着弓箭手和剑客们埋伏在下一个山头准备切断你与主
力的联系，但在金融舞台上，你会发现自己处在一种异域的不友好的环境中，其中有许多参
与者随时准备把你同你的资金与自信心分离开来。因此你必须对市场有一个全面的了解；具
有相当水平的经验只是整个战斗的一部分，你还应不断回想自己的行为，以便从以前的各种
战斗中汲取有价值的经验教训。事实上，单就把市场看成“战场”这一描述上看，也进一步
证实了人们对引用孙子兵法的信赖程度。正如孙子所说，你必须“知己”，而这一点在金融投
机中是再重要不过的了。
孙子曰：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算
不胜。
你是否注意到这样一个事实：当你稍微提前准备建立或对冲头寸时，如果这一行为是建
立在谣言、传说或小道消息上，较那种事先估测所知道的事情的每一个方面并把决定建立在
对所有因素细致入微的研究上的情形而言，成功的可能性要小得多，当然，在我自己的交易
中我已经注意到了这一事立。
孙子曰：夫钝兵挫锐、屈力殚货……虽有智者，不能善其后矣
除非你感觉财力雄厚并有信心能控制事情的结果，即能带来高利或仅遭受小损失，否则
你就不要进行交易或做出投资决策；而且，如果你在这次战役中未能获胜，但你有信心，知
道总体而言，你能够成功，那么你就应继续进行另外一次战役。
孙子曰：兵之债主速，乘人之不及。
如果你在市场上进行交易，不管你是日交易商还是头寸（长期行为）交易商、一旦你从你
所使用的任何一个时机选择指标中获得可操作的信号，那么你应毫不犹豫地进行这次交易，
而且要迅速。当别人还在等着找出某一特定的行情变动发生的原因时，你应当已经处在市场
中，下达了交易指令，并按照你所采用的策略行事。这是一种快步的竞赛，你必须勇敢，并
且一旦你的信号“指示”你采取行动时，你就立即执行。这不是犹豫或害怕的时候，不要怕
犯下错误，因为你的止损指令不会使你遭受很大的损失。但是，如果从你所相信的技术分析
方法中你得到了确凿的交易信号，你仍感到害怕，这样是没人能帮你的。
孙子曰：故杀敌者，怒也；取敌之利者，货也。
每当我经历一场艰难而漫长的战役，而我的决策又很聪明（或说很幸运），我常常奖给自
己一些能带来满足感的有形物品。这可能是一次比较特殊的晚餐，或象最近，我从自己所赢得
的一场高利交易收益中买了一架我向往已久的照相机。这一策略的最集中表现恐伯要算下面
这件事了：当我持有的巨大的铜的多头头寸在经历了长达9个月的市场涨跌之后最终赢利时，
我买了一艘漂亮的46英尺内燃机发动的帆船。当最终结清该头寸并一次性支付帆船买价时，
我的满足感真是不胜言表的。
孙子曰：防患于未然，防微杜渐
当你仍在进行纸上交易并准备你的策略时，在你安静、安全的办公室里计划着金融战役
是更为容易的。整个战役的每一方面都应加以研究和佑算：如果价格上涨……如果价格下跌
应该做些什么？在哪方面以及怎样增加头寸（金字塔）……在哪方面以及怎样减少头寸的规模？
如果所待头寸变得不利，你是立即解除该头寸，或者你会再次进入市场持有反方向的头寸？
交易的这些以及许多其它方面都应在巨大的金融风险形成之前提前分析并估算出来。提前在
纸面上做这些分析是很容易的；但一旦你承担了责任，投入了资金和自我，这些要做起来就相
当困难了。
孙子曰：强身而不为其所困，养心而不为其所扰，处世而不为其所侵，谋事而歹为其所患。
一般，除非无论从心理还是从身体上我们都感觉很好时，我们进行交易是不能达到最佳效
果的。一个人处于近乎最佳状态时并不是最好的。交易成功，就如同体育竞技、音乐演奏或
棋类比赛要取得成功一样，需要一个人达到心理和体力上的最佳状态，注意力集中以及有约
束能力。如果你不具备上述条件，你应当清楚，在此情形下，你应处在市场之外直到你清楚
地知道你已达到了自己的最佳状态。同样、不要让外界影响干扰你交易上的注意力。有一篇
介绍我交易方式的文章曾提到我有一次竞忽略了在我的办公楼举行的消防训练；事实是当时
我完全被市场上所展开的激动人心的交易事件所吸引，猜测着我对各种不同的市场上发生的
事件的可能反应。
孙子日：故善用兵者，避其锐气、击其惰归，此治气者也。以治待乱，以静待哗，此治
心者也。
与此相应，我要讲一下利沃默曾描述过的一件事：他的一位自命不凡的交易伙伴决定从其
市场利润中为其女友买一件皮外套。地连续几次遭受损失之后，另一个人接受了这一挑战并
试图“赚得”这件外套，但他也同样失败了。最后，这一群人中的其他人也都这样尝试了，
但他们都遭受了同样的命运并最终放弃了这项计划。总的结果是，这件2000的外套总共花
费了他们大约40000，而且到了最后这件外套仍未能买成。靠推测就能赚钱并不容易；但是
当你以一种有防备的、超然的以及完全的注意来取得这一想要得到的东西时就会相当可行的。
如果你想得到乐趣，过得高兴，做点别的什么事；但一旦你在市场上操作时、一定要严肃认真；
按逻辑办事。
最后，孙子还告诉我们要保持客观，以冷静的态度估计事物情形，以及经过认真计划的
行动所具有的优势。
让我们再回来看看利沃默对于当代交易策略的类似解说。
能够判断准确并且坚持自己的判断的投资者是不同凡响的。我发现这是最难学会的事情
之一。但只有市场操作者紧紧掌握这一本领他才能赚取高利。一个经过训练的交易者要赚取
百万美元，较对交易一无所知的交易者赚上几百美元要容易得多，这句话确实道出了真理。
第6章 你所期望的赌博方式
在和当代最主要的资金管理者之一的拉里·海特交谈中，他说他不认为自己主要进行的
是商品期货交易。当我问及他认为自己
