国际金融学-第64节
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从市场投机的角度看，在强大投机性攻击下，即使一国在事实上并没有很大的财政赤字，也不能排除爆发金融危机的可能性。假定一国没有公共赤字，但是其私人部门却遇到了一系列危害公司和银行赢利性的投机性冲击，那么，政府会被要求补贴那些遇到财务困难的私人机构。政府财政补贴的本质是在金融中介和纳税人之间造成重新分配收入和财富的效应。当国际金融市场上的投机者发现私人部门存在的问题，并且预期政府将为进行补贴性干预将被迫采取扩张性的货币政策，于是就对该国的货币发起攻击，结果导致该国货币大幅度贬值。
长时间的经常项目赤字也会引起金融危机。一国的经常项目赤字表明该国对其他国家净负债，这会增加对国外资本的依赖性。如果该国的贸易条件突然恶化，那么它偿付外债的能力就会明显削弱，外国投资者也不太愿意再向该国提供贷款。如果该国的私人部门无力偿付境外债权人的债务，而且私人部门的负债又转为公共部门的债务负担，于是政府不得不通过扩张性货币政策来融资。这样，金融危机也就可能发生了。
Flood和Garber（1984）针对在固定汇率制下国内货币供应量的持续增加必然会导致外汇储备的枯竭，进而导致金融危机的现象，构建了第一代金融危机模型。
； 》 （9…1）
（9…2）
（9…3）
（9…4）
， 》 0 （9…5）
（9…1）式中的 、 、 分别代表国内货币存量、物价水平和预期通货膨胀率， 是常数， 是货币需求与通货膨胀的相关系数，这是货币需求函数表明实际货币需求与同预期通货膨胀成反向关系。（9…2）式中的 表示物价变化率，这是一个理性预期假定，即预期的通货膨胀率和实际通货膨胀率完全相等。（9…3）式中Ei代表以直接标价法表示的即期汇率，是一个特殊的购买力平价方程，它假定国外物价水平不变，即可以简化为1，这样汇率就等于国内物价水平了。（9…4）式中 、 代表外汇储备和国内信贷量，它实际上是一个货币供给函数，表示名义货币供给量等于国内信贷总量加上外汇储备换算为本币后的货币量。（9…5）式表示为弥补国内财政赤字，国内信贷量以固定比率增加，所以 为大于零的常数。
将（9…2）式、（9…3）式代入（9…1）式，可得：
（9…6）
（9…6）式表明货币需求和汇率变化率 成反向关系，即外币升值时，货币需求量减少。但由于政府采取固定汇率制，固定汇率为 ，所以 ，因此：
（9…7）
根据货币恒等式 ，得：
（9…8）
其中 为常数，对等式进行微分可得国际储备变化率：
，（ 》0） （9…9）
国际储备变化率与国内信贷变化率成反向变化， 》0，所以
