国际金融学-第52节

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！



邓宁认为，双向投资发生在发达国家的同一产业内部，主要有这样几个原因：①发达国家之间科学技术水平接近，在产业内没有一个企业拥有独占的“所有权特定优势”，而是几个企业拥有几乎相近或相同的所有权优势。②从事多阶段生产活动的企业为获得垂直联合的优势，以扩大经济规模、降低生产成本，有必要进行产业内双向投资。③发达国家之间的国民收入水平相近，需求结构也基本相似，这样就会扩大对异质产品的需求，从而引起发达国家之间的产业内国际贸易倾向。一旦产业内国际贸易受阻，产业内的双向投资就会替代产业内的国际贸易。

还有人用“安全港”理论解释产业内的双向投资行为。该理论认为，在发展中国家投资的收益虽然比在发达国家的要高，但在发展中国家投资的安全性小，面临的政治经济风险大。因此，企业情愿把资本投向发达国家，特别是投向发达国家的产业内，以获得稳定而不低的投资收益。

产业内双向投资理论是新近产生的国际直接投资理论，用它来解释产业内双向资本流动的现象有合理之处。但该理论还需进一步充实和系统化，使之趋于成熟。

本章小结
国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另一个国家和地区。按资本使用期限的长短不同，国际资本流动可分为长期资本流动和短期资本流动。长期资本流动又可分为直接投资、证券投资和国际贷款三种类型；而短期资本流动也可分为贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。国际资本流动无论是对资本输出国，资本输入国，乃至整个世界的经济发展都有重大影响。因此，对国际资本流动进行管理和控制是必要的。长期以来，许多学者从不同角度对国际资本流动现象进行了深入研究，提出不尽相同的理论观点。其中影响较大的理论有：国际资本流动的一般模型、古典国际证券投资理论、资产组合理论、垄断优势论、产品生命周期论、市场内部化理论、国际生产折衷论、比较优势论和产业内双向投资理论。

复习思考题
1。根据投资者的动机不同，国际直接投资可分为哪些类型？

2。短期国际资本流动的主要特征是什么？

3。试述长期国际资本流动对资本输入国经济发展的影响。

4。试述短期国际资本流动对经济生活的影响。

5。图示并说明国际资本流动的一般模型。

6。市场内部化理论的主要内涵是什么？

7。试述产业内双向投资理论及其现实意义。





＇1＇　《马克思恩格斯全集》第25卷，第285页。

＇2＇　《马克思恩格斯全集》第25卷，第279页。

＇3＇麦克杜格尔：“外国私人投资的收益与成本”、“一种理论分析”，见《国际经济论文集》1968年。



第八章　　国际金融创新 1
第一节　　国际金融创新的概念 2
一、金融产品创新 2
二、金融技术创新 3
三、金融市场创新 3
四、金融制度创新 4
第二节　　国际金融创新的诱因 4
一、技术进步诱发金融创新 4
二、约束诱发金融创新 5
三、需求诱发金融创新 6
四、管制诱发金融创新 7
五、其他理论及综述 8
第三节　　国际金融创新的经济分析 9
一、技术进步与国际金融创新 9
二、防范风险的国际金融创新 12
三、回避法规的国际金融创新 21
四、金融自由化与国际金融创新 22
第四节　　国际金融创新的发展趋势及其影响 24
一、国际金融创新的发展趋势 25
二、国际金融创新的影响 26
本章小结 29
复习思考题 30
？
第八章　　国际金融创新
　　　20世纪80年代以来的短短20多年时间里，国际金融领域发生了深刻的变化：一是远程通讯和互联网技术在金融业的广泛应用，大大提升了金融交易的效率和管理水平；二是各国金融当局程度不同的持续推进金融自由化政策，不断提高市场开放度，国内外金融同业的竞争日益强化；三是在开放的市场、资本流动全球化和金融资产价格频繁波动并存的环境中，金融风险迅速集聚和放大，带动了对避险型的金融产品的旺盛需求；等等。这些变化既是国际金融创新的结果，又是促进新的国际金融创新的动力。同时表明，国际金融创新已对国际金融市场的发展以及各国金融管理当局的金融政策产生重大影响，因此，在理论、政策和实践上全面认识国际金融创新是十分必要的。
　　？
第一节　　国际金融创新的概念
　　　　　“创新”（Innovation）的概念最初由著名经济学家约瑟夫·阿罗斯·熊彼特（Joseph　Alois　Schumpeter）于1912年提出，用以解释企业家精神引起的创新对商业周期波动的影响。创新理论认为，在某种刺激因素驱使下，比如在市场出现新的需求时，具有创新精神的企业家为追求利润最大化，将会通过对生产要素进行重新组合，开发出新的产品，形成新的生产能力，以满足客户的需要。“创新”及生产要素的重新组合包括以下五种情况：（1）创造新产品；（2）采用新的技术或新的生产方法；（3）开辟新市场；（4）开发和使用新的原材料；（5）实行新的生产组织。
　　金融业同其他行业一样，通过出售（提供）其金融产品（服务）来获取利润，当金融市场出现对某种新的金融产品的需求时，金融业将会通过对各种金融要素重新组合，开发出适销对路的产品去满足客户的需要，以期获取更多的利润，这就是金融创新。
　　应该指出，金融创新的含义不仅仅是创造出新的金融产品或融资技术，而是泛指金融领域出现的一系列新事物（即是市场需求发生变化乃至各种因素共同作用的结果）。既有金融机构从事的微观领域的金融创新，又有金融管理当局从事的宏观领域的金融创新。从资金营运的方式和营运体系上看，它包括新的金融产品，新的融资技术、新的金融交易过程和交易方式，新的组织机构和管理方法以及新的金融市场等；而金融创新的推动者是金融机构和金融管理当局。
　　概言之，金融创新是各种金融要素重新组合的过程。也可进一步表述为：金融创新是指金融机构或金融管理当局为适应经济环境的变化，出于对宏观效益和微观利益的考虑而对金融产品、金融技术、金融市场、金融制度等所进行的创造性变革和开发活动的过程。
一、金融产品创新
金融产品创新指金融业在社会经济和经济体制的发展与变革中适时地创造新的多样化的金融品工具。比如推出在支付方式、期限性、安全性、流动性、利率、收益等方面具有新的特征的有价证券、汇票、金融期货等交易对象。
　　20世纪80年代以来，国际金融市场上金融产品创新最为活跃，其中最具有代表性的是一些新的金融衍生产品的出现和发展。比如像前面第六章国际金融市场中介绍的金融期货和期权，就是一种防范融资风险创新；还有金融互换，其特点是能够分散风险，降低融资成本；还有远期利率合约（Forward　Rate　Agreements，FRAs），是银行和某些分银行机构用来专为利率风险保值的产品。在欧洲债券市场上也成功地推出很多金融产品，比如全球债券、双重货币债券、复合证券等；目前衍生金融产品多达2万余种，国际金融市场上几乎每天都有新的金融产品问世。
？
二、金融技术创新
　　　　　金融技术创新是指在融资过程中各种新的资金营运和管理技术的引入，比如在金融交易中广泛应用科技新成果，或推出新的融资方式，使金融交易成本大幅度降低，有效地规避风险，交易速度大大提高，信息处理技术及网络金融日臻完善等。
　　国际金融市场上融资技术创新主要表现在三个方面：
　　一是以互联网和电子商务为平台的现代通讯技术、计算机技术的广泛运用，以及新兴的金融分析理论（模拟分析理论和相关分析理论应用于评价复合衍生产品或多元化衍生产品组合）和新兴的信息处理技术的结合，为金融创新的发展提供了坚实的技术基础。这些新的科技成果不断引入金融交易的全过程，推动网络金融的迅猛发展，传统的金融业务被纷纷取代，其结果一方面大幅度降低了金融成本，另一方面将全球各主要金融市场紧密地连接起来，使国际金融市场的效率大大提高，并吸引更多的投融资者进入这个市场，从而大大拓展了市场规模。
　　二是一些从事纯数学和物理学研究的科学家进入金融界设计衍生产品，使得衍生产品的技术含量和理论含量大大增加，新的金融产品的运用和管理更加复杂，对这些金融产品操作者和管理者的要求越来越高。
　　三是融资方式的优化组合。针对20世纪80年代以来国际金融市场金融资产价格频繁大幅波动而急剧增加的金融风险，通过融资技术的创新，即将不同特征的金融资产重新组合来重新分配风险，达到转移风险以规避风险的目的。比如，国际信贷市场的主要创新是在循环技术和辛迪加技术的结合40＇1＇运用，在此基础上推出了多种选择辛迪加贷款，这种贷款给借款人提供了取得资金的一种系列选择权，如从银行贷款到货币市场工具。在国际债券市场上的重要创新是欧洲债券灰色市场（European　Grey　Market或称预先市场Premarket）的建立，这一创新使得债券在发行前有一个前市场，可以使债券的发行有一个适应的价格水平，从而促进债券的供给与需求达到均衡。
　　？
三、金融市场创新
　　金融市场创新是指金融业紧跟现代化社会经济的发展，为谋求自身的生存和发展以及实现利润最大化目标，通过金融产品和金融技术的创新积极扩展金融业务范围，创造新的金融市场，不断开拓新的融资空间所做的努力。
　　金融市场创新的一个典型实例，是20世纪80年代逐步形成和发展的欧洲股票市场。欧洲股票是指由一家跨国辛迪加同时在若干个全国性股票交易所发行的股票。第一支价值4300万美元的欧洲股票是由加拿大贝尔公司于1983年发行的，其销售活动由瑞士联合银行组织经营。而今天，金融机构不但可以从事跨越国境的股票交易和债券交易，而且也可以在其他国家发行本国的债券和股票（比如全球存托凭证41＇2＇），全球性的证券市场已经形成。以此同时，还形成了纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港等各大金融市场连为一体的全球金融衍生产品市场，由金融期货、金融期权、金融互换和金融远期等所组成的衍生产品市场，其规模已经大大超过传统的基础金融资产市场。
四、金融制度创新
　　金融制度创新指各国金融当局调整金融政策、放松金融管制、改革金融监管制度和金融业治理结构等所导致的金融创新活动，如推进金融自由化，建立新的组织机构，实行新的管理方法来维持金融体系的稳定等等。
　　国际金融领域的金融制度创新主要表现在各国金融管理当局持续推进金融自由化政策所引起的一系列创新活动，这些创新活动体现在：放松或直至取消外汇管制和资本管制、创建离岸金融市场、降低市场准入门槛、逐步取消对金融业经营范围的限制、金融监管的目标从安全优先演进为安全与效率并重等等。这促使越来越多国家的金融市场的参与者能够很容易地逾越国内法规约束的界限从事各种金融活动，同时传统金融机构之间的界限正在被国际金融市场上新的金融机构的纷纷进入和激烈的竞争而打破，金融机构正朝着非专业化和联合化方向演进，20世纪90年代中期金融业跨国并购热潮一浪高过一浪，推动国际金融市场的结构向一体化网络化发展，国际金融业务向综合化同质化（意指所有金融机构的职能日益接近、各项业务日益交叉）发展。
　　如果上述创新活动发生在国际金融领域，就是国际金融创新。显然，国际金融创新是在国际金融领域将各种金融要素重新组合以实现利润目标或效率目标的过程。
第二节　　国际金融创新的诱因
　　　　　要全面认识和理解国际金融创新，须先从分析国际金融创新的诱因入手。经济学家认为，国际金融创新源于经济环境的变化（或者说源于宏观经济基础的变化）。这里所说的经济环境主要是指多种要素条件发生了变化。为什么说经济环境的变化会诱发金融创新？归纳起来，目前在理论上具有代表性的观点主要有以下几种。
一、技术进步诱发金融创新
　　持这种观点的学者认为技术进步的作用是促成金融创新的主要原因，认为高新技术引入金融业的技术创新，比如远程通讯技术、计算机技术、互联