国际金融学-第45节
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于美国和前苏联及东欧国家冷战结束，主要工业国家的通货膨胀得到控制、以及欧元区的形成等原因，许多国家的中央银行纷纷减少黄金储备，据国际货币基金组织统计，到1997年下半年，各国中央银行的黄金储备占世界黄金总量的比重已经从1989年的35％下降到25％以下。（3）作为私人贮藏。其目的或是为了保值，或是为了投机。
黄金市场的类型有三种划分方法：按其性质可以把黄金市场划分为起主导作用的市场和区域性市场；按其交易方式，可划分为现货交易市场和期货交易市场；按对其交易的管制程度的不同，可划分为自由交易市场和限制交易市场（见表6－11）。
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表6－11 世界黄金市场的类型
划分方法
类型
特征
市场所在地
按性质划分
起主导作用的市场
是国际性交易集中的市场，其
价格的形成及交易量的变化对
其它市场有很大影响。
伦敦、苏黎世、
纽约、芝加哥、
香港
区域性市场
交易规模有限，多集中在本
地区，市场影响相对较小。
巴黎、法兰克福、
布鲁塞尔、新加
坡、东京、泰国、
墨西哥、贝鲁特
按交易方式划分
现货交易市场
在同业间通过电讯和互联网
进行交易的市场。
伦敦、苏黎世等
期货交易市场
以远期交易为主，设有独立
的交易场所。
纽约、芝加哥、
香港等
按其对交易的
管制程度划分
自由交易市场
黄金可以自由输出入，居民
和非居民可以自由买卖黄
金。
苏黎世、贝鲁特等
限制交易市场
黄金输出入一般受到管制，
只准非居民自由买卖黄金。
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对黄金输出入实行管制，只
准居民自由买卖的国内黄
金市场。
巴黎等
二、黄金市场的交易方式
世界黄金市场的交易方式主要有两种，即现货交易和期货交易。
1、现货交易。现货交易又分为定价交易和报价交易。（1）定价交易。定价交易只有单一价格，没有买卖差价，只在规定的时间内有效，成交后经纪人或金商只收取少量佣金。定价交易是伦敦黄金市场特有的一种交易形式，时间规定在每个营业日的上午10：30和下午3：00，地点是英国最大的金商洛希尔父子公司的交易大厅内，该公司担任首席代表，其他金商委派代表参加；其交易时间短则1分钟，长则1个多小时，视市场客户的供求而定；交易结束时形成的价格即为黄金现货买卖的成交价格，同时所定价格又是世界黄金市场行市的“晴雨表”，世界各黄金市场均依次调整各自的金价。（2）报价交易。报价交易则有买卖差价之分，其价格由买卖双方自行达成，而且价格水平在很大程度上受定价交易制约；报价交易在定价交易时间外进行；一般报价交易成交的数量要多于定价交易。
2、期货交易。期货交易是由交易双方先鉴订合同，交付押金，在预约的日期办理交割，一般为3个月、6个月或1年；其交易价格一般以现货价格为依据，再加上期货期限的利息而定。套期保值是最常用的期货交易形式，套期保值的目的是为了避免金价波动带来的损失。购买选择权（期权）也是一种期货交易形式，从事这种交易的双方在签订合同之后，买方即取得在规定的期限内按合同规定的远期价格买进规定数量的黄金的权力，买方为取得这一权利要向卖方支付一定的保证金，到了规定的期限，买方可以根据当时的金价，决定是否要按合同购买黄金，买方认为价格不合适时可以不买，但预付的保证金归卖方所有。在期货市场上，投机交易十分盛行，这种交易是通过预测未来一段时间内金价的涨跌趋势，进行买空卖空以赚取投机利润。投机行为往往对黄金价格的升降起到推波助澜的作用，是导致世界黄金市场动荡不定的一个重要原因。
三、黄金价格变动及其影响因素
在布雷顿森林体系中，黄金是货币平价的尺度，这一时期，即从1945年到1971年长达26年的时间里，黄金的官方价格一直维持在每盎司35～40美元的水平上。但实际上，从20世纪60年代起，美元的信用就已经开始下降，抛美元购黄金的风潮此起彼伏，虽然美国和西方国家共同干预，仍无法平息，终于在1971年8月迫使美国切断了美元与黄金官方价格的联系。从此以后，世界黄金市场的黄金价格完全取决于供求的变化，由于近30年来世界经济政治环境动荡不定，常常引发世界黄金市场金价大幅度波动，在20世纪70年代中期，金价就上升到每盎司150美元的水平，1980年9月，两伊（伊拉克和伊朗）战争的爆发推动金价扶摇直上，猛涨到每盎司870美元的创纪录高峰，可是到了1982年初，金价又回落到每盎司310美元的水平；进入20世纪90年代，随着欧洲经济货币联盟和欧元区的形成，欧盟国家中央银行纷纷抛售黄金储备，金价不断回落，1997年年金价跌倒每盎司290美元，并继续下跌到2002年底每盎司257美元。2003年3月伊拉克战争爆发推动金价上涨，到2005年4月，金价涨到了每盎司422美元的水平。
影响黄金价格变化的根本原因乃是黄金供求关系发生了变化。导致供求变化的因素由图6－9加以归纳。
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从供给方面看，影响黄金价格变化的因素有三点：（1）黄金产量的变化。据有关资料分析，由于受黄金储量和开采条件等因素的制约，世界黄金产量的增长速度一直很慢，而世界市场对黄金的需求常常发生变化，每当世界金价高涨的时候，就会刺激黄金产量有较大的增长，这实际上是黄金生产企业追求利润的结果；反之，当金价趋跌时，黄金开采将会萎缩。（2）国际金融组织或国家（地区）中央银行在世界黄金市场大量出售黄金，将引起金价下跌。向黄金市场出售黄金的原因有四个方面：一是试图稳定金价所采取的行动，例如美国在20世纪70年代为平抑金价，多次出售黄金，仅在1978年～1979年间就出售黄金491吨；二是国际货币基金组织为扩充资金和建立信托基金而出售黄金，例如该组织在1976年到1980年间以拍卖方式共出售了779吨黄金；三是某些国家急需外汇以缓解国内经济困难而出售黄金，例如在1975年－1976年间的苏联曾出售400吨黄金，以所得外汇购买谷物以弥补农业欠收。四是当黄金作为国际储备的作用降低时，中央银行将出售黄金，这在进入90年代中期以后最为明显，欧元区国家出售了大量黄金使黄金价格大幅度下跌。（3）黄金生产成本增加。从黄金开采状况看，开采条件好的且品位高的金矿越来越少，这导致黄金开采成本逐年增加，2002年黄金开采平均总成本大约每盎司260美元，如果黄金价格低于这一水平，意味着黄金生产企业经营更为困难，从而减少黄金的供给。
从需求方面看，影响黄金价格变化的主要因素有：（1）汇率与利率的变化。如果西方国家主要货币汇率下跌，银行利率降低，意味着这些货币贬值和收益减少，人们出于保值心理而抛售贬值货币抢购黄金，促使金价上升；反之，当汇率稳定或升值，利率上升时，由于其货币面值的存款或有价证券等收益会增加，对黄金的需求则会减少，促使金价下跌。其中当属美元汇率与利率的变化对金价的影响最大；1999年欧元的流通和规模的扩大也将对金价产生重大影响。（2）世界性通货膨胀。持续的世界性通货膨胀直接影响黄金的价格。这在20世纪70年代期间表现最为明显。当西方主要国家的通货膨胀不断加剧时，货币购买力迅速下降，对货币贬值的预期和恐惧心理促使人们抛售趋跌货币抢购黄金，使金价上涨；当通货膨胀势头被遏制时，购金活动就会减少，金价就会下降，如到20世纪90年代中后期，出现世界性通货紧缩的征兆，使金价一跌再跌。（3）石油价格。石油价格猛涨会带动世界其它商品价格急剧上涨，从而引发世界性通货膨胀，这样的预期会促使股票价格下跌和主要货币如美元汇率下跌，中东战争的两次石油冲击、两伊战争、海湾战争和2003年的伊拉克战争都是最为典型的实例，石油价格的突然上涨会掀起抢购黄金的风潮，推动金价上涨。（4）重大国际事件的影响。国际上突发的重大国际事件，除中东地区的战争外，1979年间的苏联军队入侵阿富汗；2001年9月11日恐怖分子袭击美国世界贸易中心；等等，这些重大国际事件极易改变人们对未来经济的预期，刺激着人们偏好黄金保值和投机的心理而疯狂抢购黄金，促使金价大幅度攀升。（5）投机。世界黄金市场的投机活动也对黄金的价格波动有很大影响。近年来，投机交易活动在黄金期货市场上极为盛行，其交易方式和在外汇市场一样，投机活动在金价比较平稳时期难以进行，而金价波动越是频繁剧烈，投机活动就越盛行，越疯狂，其结果进一步加剧了金价的波动。世界黄金市场上那些实力雄厚的大银行大金商和垄断企业，往往在一定程度上主宰着市场的投机活动，他们在价格变动的前头以其所拥有的巨额资金为后盾，购之于先或抛之于先，掀起金价的大涨大跌，而后再大量抛出或购进，从中牟取暴利。
四、世界主要黄金市场
世界上主要的黄金市场为英国的伦敦、瑞士的苏黎世、美国的纽约和芝加哥以及我国的香港。即世界五大黄金市场38＇37＇。现作简要介绍。
1、伦敦黄金市场。伦敦一直是著名的国际金融中心，也是历史最悠久的黄金市场。这个市场的黄金供应者，主要是世界上最大的产金国南非。由于伦敦具有国际金融中心的便利条件和充足的黄金供给，所以一直起着世界黄金产销、转运、调剂的枢纽作用，交易量曾经达到世界黄金交易总额的80％，是世界上最大的黄金市场。伦敦黄金市场的主要特点有：（1）以现货交易为主，直至1982年才有期货市场；（2）交易量大，主要是批发业务；（3）有独特的定价交易机制，其交易价格是世界各黄金市场调整金价的基础，伦敦金价是最具代表性的世界黄金行市；（4）其交易方式和交易系统均为世界各黄金市场所遵循和采用。
2、苏黎世黄金市场。该市场是二战后发展起来的，主要以瑞士两大银行39＇38＇为中心从事黄金交易。其主要特点是：（1）以现货交易为主，无定价制度；（2）在市场组织者对市场所起的作用上有别于伦敦黄金市场，其区别在于伦敦的大金商主要是在客户之间充当中间经纪人，而瑞士两大银行拥有大量黄金储备，其本身也从事黄金交易；（3）以零售业务为主，其中有绝大比重是进行金币、金条交易，是世界上最大的金币市场。20世纪60年代末期，苏黎世通过给予南非储备银行优惠的信贷融通以保证黄金的供给，以及20世纪70年代的苏联通过苏黎世市场大量出售黄金，使苏黎世成为南非黄金和当时苏联黄金的销售地，这些因素促使该市场迅速发展，现已成为仅次于伦敦的世界黄金市场。
3、美国黄金市场。美国黄金市场是黄金期货交易的中心。纽约商品交易所（New York modity Exchange or EX）和芝加哥国际货币市场（International Monetary Market in Chicago or IMM）都是重要的世界黄金期货市场。EX是世界上最大的黄金期货市场。EX和IMM是在20世纪70年代中期才发展起来的，虽然历史较短，其市场的发展却相当迅速，并促使世界黄金市场的格局发生了重大变化。其特点首先表现在交易的数量和规模上，例如EX在开业初期，每月黄金期货的成交量仅为4万笔，但在短短的两年后，即1976年，每月期货成交量已经达到50万余笔，而到1981年攀升到1 040万笔，同年EX和IMM的黄金期货营业额有4万吨，而同期全世界黄金年产量也不过1 700吨。由此可见，这两个市场的发展速度和规模都是相当惊人的。第二，美国黄金期货市场黄金交易量巨大，使伦敦黄金市场每日定价制（伦敦黄金现货价格）的权威性受到一定影响。美国市场的期货价格有时还比伦敦和苏黎世市场的定价更具实用性。第三，投机交易充斥期货市场。尽管美国的黄金期货市场成交量大，但交易的水分也很大，诸如买空、卖空的投机活动十分盛行，实际上，黄金期货市场上的“对冲”买卖数量非常之大，到期真正交割的交易量仅占市场总交易量的极小比重（约2％）。
4、香港黄金市场。香港黄金市场至今已有80多年的历史，其黄金大多来自欧洲等地，主要的买主则是东南亚国家。香港黄金市场由三部分组成：一是传�
