国际金融学-第27节
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２、只采用支出转换政策
对于斯旺图中不同区域内的不均衡点，如果只采用单一的政策工具，即支出转换政策工具来同时解决经济发展的内外不均衡问题，也会面临米德冲突，陷入政策力度难以协调或政策调节方向不一致的困境（图4－8）。
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在图4－8中Ⅰ区的不均衡点A（顺差和失业），如果采用本币升值的支出转换政策来消除贸易顺差，A点可下移至FF曲线实现外部均衡，但本币升值会导致出口减少，进口替代行业竞争加剧，使国内失业状况恶化；如采用本币贬值的支出转换政策来改善国内失业状况，A点可上移至YY曲线实现内部均衡，但本币贬值又会进一步扩大贸易顺差。在Ⅲ区的不均衡点B（逆差和通胀），如果采用本币贬值的支出转换政策升值以消除逆差，B点上移至FF曲线实现外部均衡，但这会加剧通货膨胀，恶化内部均衡的问题；如果采用采用本币升值的支出转换政策消除通货膨胀，B点下移至YY曲线实现内部均衡，但这会扩大贸易逆差，恶化外部不均衡问题。不论是在Ⅰ区还是在Ⅲ区的不均衡点上，采用单一的支出转换政策（汇率调整）都会出现政策性的矛盾，不能同时解决内外部失衡问题。在Ⅱ区的不均衡点C（顺差和通胀），实现内、外部均衡都要求采用本币升值的支出转换政策，但在同一政策调整力度下，C点不是下移至FF曲线，就是下移至YY曲线，而不能达到同时实现内外部均衡处，即力度较小，可能达到外部均衡，但要以通货膨胀为代价；而力度较大，则会实现内部均衡，但要以失去外部均衡为代价。与C点的情况相似，在Ⅳ区的不均衡点D（逆差和失业），实现内、外部均衡都要求采用本币贬值的支出转换政策，但政策的实施也不能同时实现内外部均衡的目标。
３、支出变更政策和支出转换政策的配合
斯旺认为，同时解决经济发展中的内外部均衡问题，需要支出变更政策和支出转换政策两大政策工具的相互配合。根据不同的内外部均衡问题，要首先采用效果明显的政策，并以另一种政策需配合，然后两种政策交替使用，最终同时实现内外部均衡。
（１）假定FF曲线较YY曲线平缓
图4－9中，FF曲线较YY曲线平缓，其政策含义是：支出转换政策对解决外部均衡问题更加直接有效，而支出变更政策对解决内部均衡问题更加直接有效，建议是采用汇率政策解决外部均衡问题，财政货币政策解决内部均衡问题。
假设不均衡点A出现在Ⅰ区（顺差和失业）的A处，外部均衡问题较内部均衡问题严重，这就要首先利用支出转换政策（本币升值）实现外部均衡，然后再利用支出变更政策（增加国内吸收）实现内部均衡；进而再交替实行相应的支出转换政策和支出变更政策，使经济发展的不均衡问题趋于收敛，最终达到YY曲线和FF曲线的交点，即同时实现内外部均衡。
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２、假定FF曲线较YY曲线陡峭
图4－10中的FF曲线较YY曲线陡峭，其政策含义是：支出变更政策对解决外部均衡问题更加直接有效，而支出转换政策对解决内部均衡问题更加直接有效，建议采用汇率政策解决内部均衡问题，财政货币政策解决外部均衡问题。
假设不均衡点出现在Ⅲ区B处（逆差和通胀），内部均衡问题较外部均衡问题严重，这就应该首先采用支出转换政策（本币升值）实现内部均衡，然后采用支出变更政策（紧缩的财政货币政策）实现内部均衡，进而再交替使用相应的支出转换政策和支出变更政策，以同时实现内外部均衡。
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斯旺图清楚地解释了丁伯根法则，表明为同时实现内外部均衡，就必须有一项政策影响总支出，而由另一项政策影响总支出的构成，其中任何一项政策的缺失都会使宏观经济调控在内部均衡或外部均衡两大目标之间作出艰难的选择，甚至还会使宏观经济调控在两大目标之间处于进退两难的境地，一项政策不可能同时达到内部均衡和外部均衡的两大目标。可以认为，斯旺图对于人们认识开放经济条件下政策配合的重要性具有积极意义，而且也为丰富汇率政策与其它经济政策配合方面的研究做出了突出贡献。
但是，斯旺图也有两大局限性。第一，斯旺图假设没有国际资本流动，国际收支差额就等于贸易收支差额，这与现实世界有很大的差距。20世纪60年后，国际资本流动的规模越来越大，对一个国家的经济发展，乃至世界经济的发展都产生了举足轻重的影响。在为同时实现内外部均衡的政策配合过程中不考虑国际资本流动的影响，这已成为斯旺图的重大缺陷。第二，斯旺图把货币升值与贬值看成是支出转换政策的主要或是唯一的手段，但在现实生活中有很多国家和地区采用固定汇率制，或钉住汇率制，或不愿意采用货币的升值或贬值来达到国际收支平衡的目的，这就会使斯旺所做的分析陷入一种政策两个目标的困境，没有对丁伯根法则做出更好的解释。
（三）蒙代尔的“政策指派法则”
根据丁伯根法则，内外部均衡至少需要两种政策工具。斯旺将政策工具分为支出变更政策和支出转换政策两大类，在他的眼里，支出转换政策实际上就是汇率政策。米德曾经指出，实行固定汇率制等于放弃了汇率政策工具，政策工具的缺失难以同时实现内外部均衡。针对政策配合的这一理论问题，米德的学生、美国哥伦比亚大学教授罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）在研究中发现：在不同的汇率制度和资本流动条件下，同一政策变量对内外部均衡具有不同的作用。他指出：财政货币政策事实上可以拆分为两类政策，根据货币政策和财政政策在解决内外部均衡中发挥的不同作用，可以用货币政策解决外部均衡问题，用财政政策解决内部均衡问题。这样，即使放弃汇率政策工具，仍然可以满足“两个工具，两种目标”的丁伯根法则，只用支出变更政策也能同时实现内外部均衡目标。
1962年，在向国际货币基金提交的《适当运用财政货币政策以实现内外稳定》报告中，蒙代尔提出了在固定汇率制度下如何运用财政政策和货币政策，同时实现内外部均衡的政策搭配学说。他强调：政策工具应该指派给其最具直接影响力的政策目标，如把财政政策指派给内部均衡目标，把货币政策指派给外部均衡目标，这就是蒙代尔的“政策指派法则”。在固定汇率制和资本自由流动的假定条件下，蒙代尔的“政策指派法则”可概括地由表4－2表示：
表4－2： 财政政策与货币政策的配合
经济状况
财政政策
货币政策
通货紧缩/国际收支逆差
扩张性
紧缩性
通货膨胀/国际收支逆差
紧缩性
紧缩性
通货膨胀/国际收支顺差
紧缩性
扩张性
通货紧缩/国际收支顺差
扩张性
扩张性
为从动态角度具体说明蒙代尔的“政策指派法则”，这里对图4－11进行分析。在图中，横轴表示政府支出水平G，代表财政政策，从左向右意味着采取扩张性的财政政策；纵轴表示利率水平r，代表货币政策，从下往上意味着采取紧缩性的货币政策。IB为内部均衡曲线，线上任意一点都代表使内部均衡得以实现的财政政策（政府支出）与货币政策（利率水平）的组合。IB曲线斜率为正，是因为扩张性财政政策将导致国内总需求增加，为保持总需求与总供给的平衡，必须同时实行紧缩性货币政策，即提高利率来抵消需求的增加。IB曲线左上方的任意点都意味着国内存在失业，IB线右下方的任意点都意味着国内出现通货膨胀。EB线为外部均衡曲线，线上任意一点都代表使国际收支达到均衡的财政政策与货币政策的组合。EB曲线斜率也为正，是因为实行扩张性财政政策会导致该国贸易收支恶化，为恢复外部均衡，必须同时实行紧缩性货币政策，即提高利率以吸引资本净流入。EB线左上方的任意点都意味着国际收支顺差，EB线右下方的任意点都意味着国际收支逆差。因为蒙代尔假定政府支出对国民收入和就业等国内经济变量的影响较大，而利率则对国际收支的影响较大，所以IB曲线比EB曲线更为陡峭。
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假定一国经济处于图4－11的A点（逆差和失业）。为同时实现内外部均衡，有两种政策配合的方式可供选择：一是从A点开始，先采用增加政府支出的扩张性财政政策解决失业问题，在B点实现内部均衡，但仍存在国际收支逆差；再由B点出发，采用提高利率的紧缩性货币政策，在C点实现国际收支均衡，但会出现失业问题。如此交替采用扩张性财政政策和紧缩性货币政策，可以使国民经济逐步逼近内外部均衡点F。二是从A点开始，先采用减少政府开支的紧缩性财政政策解决逆差问题，在G点实现外部均衡，但会加剧失业问题；再从G点出发，采用降低利率的扩张性货币政策解决失业问题，但又会增加国际收支。如此交替采用紧缩性财政政策和扩张性货币政策，会使国民经济越来越偏离内外均衡点F。合理的选择是前一种政策配合方式，即以财政政策解决内部均衡问题，而以货币政策解决外部均衡问题。
蒙代尔的“政策指派法则”详细分析了为同时实现内外部均衡应选择的政策配合方式及其效果；强调政策工具应该指派给有着最大效能的政策目标，即用财政政策对内，货币政策对外，如果在政策指派方面出现错误，非但不能实现内外部均衡的目标，而且还会远离这一目标。蒙代尔的“政策指派法则”弥补了米德和斯旺对经济政策配合所做研究的一些缺陷，而且采用动态分析方法，强调失衡的性质和调整的路径，以更为一般和现实的方法以解决内外部均衡冲突的问题，使丁伯根法则得以具体化。所有这一切，都极大地丰富了政策配合理论。
蒙代尔的“政策指派法则”也有不足之处。例如，该法则将政策工具和政策目标之间的关系视为简单的二维线性关系，没有考虑宏观经济运行中各种干扰因素对内外均衡造成的纵横交错的影响。同时，政府或许可以在多维空间进行政策配合，并最终实现内外部均衡的目标，但其稳定性差，调整路径复杂，不具有可操作性。最后，从政策实施到产生预期效用通常有一个滞后期，蒙代尔的“政策指派法则”对此没有给予必要的关注。
三、不同汇率制度下的政策配合：蒙代尔－弗莱明模型
随着经济开放的边界不断拓展，如何在不同汇率制度下进行政策配合以实现宏观经济均衡，越来越受到各国经济学界和政府部门的关注。著名经济学家蒙代尔（R。Mundel）和弗莱明（J。 M。 Flemingel）以标准的凯恩斯宏观经济IS…LM模型为基础，通过分析决定经常帐户平衡和资本净流入的不同条件，进而提出开放经济下一国商品市场、货币市场和国际收支的一般均衡模型，即蒙代尔—弗莱明模型（M…F模型）。M…F模型出色地分析了开放经济条件下，为实现内外部均衡，汇率政策与财政、货币政策配合的效应，在国际金融学领域产生了重大影响。
（一）基本模型
蒙代尔—弗莱明模型的分析对象是一个小国开放经济，并假定资源未得到充分利用，总供给具有完全弹性，无论总需求如何变化，本国和外国的价格水平都维持不变。在其基本模型中，纵轴为利率i，横轴为产出Y，IS为商品市场均衡曲线，LM为货币市场均衡曲线，BP为国际收支均衡曲线（图4－12）。
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1、商品市场均衡线（IS曲线）
商品市场均衡曲线表示能使商品市场处于均衡状态的利率和产出的各种组合，其基本方程式为：
（4…3）
其中，Y代表国民收入，C、I、G分别代表消费支出、投资支出和政府支出，X和M分别代表出口和进口，和S分别表示利率和汇率水平。IS曲线斜率为负，是指随着利率的提高，产出将下降，以保持商品市场均衡。在开放经济条件下，因为利率降低所引起的收入提高，只有部分用于国内消费，另一部分被用于进口，形成国民收入的“漏出”，所以IS曲线的斜率较大。同时，政府支出增加会提高利率和产出，进而促使IS曲线向右移动，但由于开放经济的乘数效应较小，IS曲线向右移动�
