mba财务管理1-第10节

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！


盈余公积　　　　　　　　　　3146　　　4911　　　7439　　　9944　　12255
所有者权益合计　　　6943　　9074　11803　14449　16841
负债及所有者权益合计
　　　　　　　　　　　　　　　　13255　19330　30217　38136　52050
　
—————————————————————————
　
　　　　　　　　　　　　　　　　

表1980年3月31日至1983年12月31日的普通股股价
　　　　　　　　　　　　　　　　单位：除每股数据外均为千美元
——————————————————————
　　　　　　　　　　　　　　1984年　1985年　　1986年　1987年
销售净收入s　　　75680　88546　103599　121210
商品销售成本b　　46165　　54013　　　63195　　　73938
毛利　　　　　　　　　　29515　34533　　40404　　47272
销售及管理费用c19677　　23022　　　26936　　　31515
折旧d　　　　　　　　　　　1700　　　2000　　　　2200　　　　2400
税息前收益　　　　　8138　　9511　　11268　　13357
现有负债的利息　　1490　　　1225　　　　1138　　　　1026
新增负债的利息e　　287　　　　683　　　　　750　　　　　601
税前净利　　　　　　　6361　　7603　　　9380　　11730
税f　　　　　　　　　　　　　2862　　　3421　　　　4221　　　　5278
税后净利　　　　　　　3499　　4182　　　5159　　　6452
流通在外的普通股1370　　　1378　　　　1386　　　　1394
每股收益　　　　　　　2。55　　3。03　　　3。72　　　4。63
——————————————————————
说明：计划中所应用的假设：
a·17％的年销售增长率。
b·产品销售成本为销售收入的61％。
C·已销售及管理费用为销售收入的26％。
d·折旧费用，有2/3计入累计折旧科目·1/3计入设备租赁科目。
e假定利息率保持不变。
f·税率为45％。
　


表　　　　　　　　　预计资产负债表
　　　　　　　　　　1984…1987年会计年度
　12月31　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　日单位：千美元
—————————————————————————
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1984年　1985年　1986年　1987年
资产
现金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3450　　3910　　4692　　5060
应收账款a　　　　　　　　　　　　　　15136　　17709　　20719　　24242
存货b　　　　　　　　　　　　　　　　　　24365　　27006　　29484　　32042
预付费用　　　　　　　　　　　　　　　　　300　　　　340　　　　408　　　　440
流动资产　　　　　　　　　　　　　　43251　48695　55303　61784
固定资产原值　　　　　　　　　　10400　14400　15500　16700
累计折旧　　　　　　　　　　　　　　　　2963　　　4297　　　5764　　　7365
固定资产净值c　　　　　　　　　　7437　10103　　9736　　9335
设备租赁（净）　　　　　　　　　　　　3964　　　4414　　　4714　　　4911
其他资产　　　　　　　　　　　　　　　　1275　　　1445　　　1734　　　1875
资产合计　　　　　　　　　　　　　　55927　64927　71487　77905
负偾及所有者权益
应付票据（加）　　　　　　　　　　　6220　　8616　　7743　　5569
应付账款d　　　　　　　　　　　　　　11352　　13282　　＇5540　　18181
应付所得税　　　　　　　　　　　　　　　400　　　　600　　　　700　　　　700
应计费用　　　　　　　　　　　　　　　　2475　　　2805　　　3366　　　3630
本年到期的长期负债　　　　　　　280　　　　957　　　　969　　　1582
流动负债　　　　　　　　　　　　　　20727　　2260　28318　29662
长期负偾　　　　　　　　　　　　　　14057　13100　12131　10549
递延税款　　　　　　　　　　　　　　　　　600　　　　680　　　　816　　　　880
普通股e　　　　　　　　　　　　　　　　　4789　　　4952　　　5127　　　5267
盈余公积　　　　　　　　　　　　　　　15754　　19936　　25095　　31547
　　所有者权益合计　　　　　　20543　24888　30222　36814
　　负债及所有者权益合计55927　64927　71487　77905
—————————————————————————
说明：
在计划中应用的假设，
ａ·应收账款相当于７２天的销售收入。
ｂ·１９８４年、１９８５年、１９８６年、１９８７年的存货分别相当于１９０天、１８０天、１６８天和１５６天的产品销售成本。
ｃ·如指出所示。
ｄ·应付账款相当于１１天的购货额。
ｅ·增加影响到股票红利的分配计划。
　　　一、产业
　　　　实业机械公司是一家抽水泵制造商。抽水泵制造业空间狭小，竞争十分激烈。实业机械公司的四家最大的竞争者实力雄厚，他们的销售额占了抽水泵市场份额的６７％，同时他们在其他的工业设备市场上也很活跃。这些大公司垄断抽水泵行业已经有很多年，已经形成了真正意义上的规模经济（实业机械公司与产业内部其产业内部专业人士猜测，在不久的将来，政府的劳动安全与健康部将会颁布新的噪音降低标准。现有技术力量可以满足这一新标准的有关规定。但新标准的颁布对相关成本、收益的影响程度尚不能判定。
　　　　二、公司背景
　　　　实业机械公司创立于１９７２年，主要生产抽水泵。公司的创建者，柯克先生和主管生产的副董事长斯柯特先生从公司创立之日起，就领导公司同瑞雷斯公司展开激烈竞争，直到瑞雷斯公司自动退出为止。注意到公司在服务组织方面的力量薄弱，柯克先生和斯科特先施行一种改进的市场营销政策。这项政策特别强调要为公司产品的用户提供送货服务和技术帮助，并推行了这一政策，将公司产品打入地区市场、全国市场以至国际市场，公司在各地建立了很多销售办事处。另外，还有许多独立的销售商帮助推销公司的产品，弥补公司在其他方面的不足。这些销售商已经形成了一个巨大的网络。由于这些因素及公司可观的生产能力，自１９７９年以来，公司的销售额一直保持了３７％的增长率。现在，公司产品的市场占有率已经达到５％。
　　　　据估计，实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均水平。领导层预计：１９８４年至１９８８年，公司的销售额可以保持１７％的年增长率。市场占有份额的扩大，是由于实业机械公司占领了某些小公司的销售地盘，这些小公司一般无力提供良好服务，生产能力也不强；同时，国际市场销售的增加也是公司销售扩大的原因之一。
　　　　　实业机械公司积极投身国际市场，它们的产品在世界上很受欢迎。欧洲分部的销售额在１９８３年已达到公司销售总额的３５％，而在１９８１年只有１０％。在１９８２年，公司在日本和韩国取得了境外销售权，销售经其他公司专利授权的产品。同时，实业机械公司做了大量实质性工作去开拓非洲市场。
　　　　在产业内部，实业公司的抽水泵也很受欢迎，公司的科研力量和技术专长十分有名。同时，公司推出了设备租赁这一服务项目。这项举措成功地加深了商业客户和潜在的顾客对公司及其产品的了解。虽然租赁收入微不足道，但租赁服务直接导致了很多设备购买交易的发生。
　　　　公司成功的另一因素在于产品革新。由于采取这一举措，实业机械公司的产品具有无以伦比的质量规格和经济性。例如在１９７８年，实业机械公司通过许可证交易取得了一种新型压力技术的使用权，这种技术可以缩短停工期，降低维修成本。由于新技术的采用，公司产品性能更加可靠；由于尺寸的缩小、重量的减轻，使新一代抽水泵的组装成本更低。最近，实业机械公司的研究开发部又向市场推出了一种新型的凝结剂。这种凝结剂的耐用寿命更长，操作使用也更加简易、方便。
　　　　虽然新型压力技术的有益性及专利许可的可获得性众所周知，但产业内的主要生产者仍把精力放在早先的产品类型上。在他们看来，更新产品设计所需的不菲的投资会限制自己在其他盈利性更强的领域内的发展。
　　　　抽水泵的产品生产工艺主要是零部件的组装过程。购进的这些零部件占产品生产成本的８０％。实业机械公司所需的大部分零部件都可以直接从供货商那里购进。公司自己生产那些市场无法保证正常供给的部件，包括由公司的研究开发部所设计的实用新型部件。
　　　　公司下属的２５０个生产车间没有自己的组织。公司的生产工人可以享受到很多津贴，包括实行弹性工作时间、可以参加利润分配，免费享用公司提供的副食品和液化气、享受免费午餐，以及使用公司各种现代化的娱乐健身设施等。由于最近公司领导层对生产人员进行了小范围的人员调整，同时两次组织工会的尝试都未取得成功，所以员工们对现有的工作环境纷纷表示满意。
　　　　公司的管理人员对产业状况很熟悉，因为他们以前的职业大都与抽水泵行业关系密切，大家平均在实业机械公司已经工作了６年。市场销售部和产业工程部集中了管理层的大部分力量。实业机械公司的管理层人员共拥有公司流通股总数的２５％，而且根据公司的股票股利计划，他们每年还可分到８０００股公司普通股。
　　　　三、财务状况
　　　　柯克先生考察了实业机械公司过去四年的表现，并发现了一些对利润不利的发展趋势。销售总额中，产品销售成本的比例由１９８１年的６０％上升到１９８３年的６２％。这是因为公司扩大了国际市场销售份额，而国际销售的毛利率比较低。然而，公司直接销售的产品采用较高的价格，对这种较低的毛利率进行了部分的补偿。由于建立了更多的销售业务办事处，销售及管理费用增加得太快，与销售额的增长不能保持适当比例。为了满足销售快速增长所引起的资金需求，实业机械公司不得不增加借款。这样，每一元销售额中利息费用所占的比例就增大了。净收入的下降是这种趋势的直接结果，销售净利率从１９７９年的６．３％下降到１９８３年的３．６％。
　　　　同时，柯克先生和斯科特先生认为实业机械公司流动资产的管理也不是很有效。最近，应收账款的增长也比销售额的增长快。在１９８０年，一种内部生产能力被介绍应用到公司，这时公司的存货周转可以保持到１８０天，但现在公司已无法实现这一确定目标了。
　　　　即便实业机械公司的流动比率接近于产业平均水平，但是１９８３年该公司应付账款的周转期已延长为１２２天（购货成本占全部产品销售成本的８０％）。信贷服务部报告说：有７５％的供货商不能及时得到付款，商业信用提供者对公司不能及时承付也已经感到不耐烦（典型的商业信用条件时间为６０天）。
　　　　自１９７９年以来，实业机械公司的财务杠杆系数增高得很快。公司的１４３０万美元的长期负债的组成如下：银行提供的７００万美元的应付票据、对保险公司的６００万美元的优先债券，以及银行提供的１３０万美元的设备贷款。考虑到银行所需的２０％的现金补偿余额，银行定期贷款的利率定为８．５％，而保险公司的债券利率为１１．２５％，设备购买贷款的利率为１０％。关于可选择性负债的最主要合约规定：公司的综合营运资金必须保持在１０００万美
元以上，公司的负债一权益比率不低于２．１０，流动资产至少为流动负债的１７５％（（预定到期的长期负债和即期应付票据见：长期负债表和应付票据表）
　
表　　　　　长期负债到期一览表
1983年12月31日　　　单位：美元
——————————————
年份　　　　　　　　　　　　　　　　金额
1985　　　　　　　　　　　　　　280。197
1986　　　　　　　　　　　　　　　957。356
1987　　　　　　　　　　　　　　　968。947
1988　　　　　　　　　　　　　　1581。749
1989　　　　　　　　　　　　　　　748。978
以后　　　　　　　　　　　　　　9800。000
　　　　　　　　　　　　　　　　14337。227
——————————————

表　　　　　当期应付票据的组成

1983年12月31日　　　　　　　　　　　　　　　　单位：美元
————————————————————
项目　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　金额
对银行贷款额度下的应付票据　　　　　　3600000
本期到期的设备抵押长期贷款　　　　　　　　270700
杂项票据　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　139907
对全国银行西德分行的应付票据　　　　　2065621
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　6076228
————————————————————
　　　　四、可选择资金来源
　　　　实业机械公司对保险公司发行的８００万美元的优先债券于１９９９年到期，１９９８年开始摊还，利率大约为９．２５％。新发行的优先债券限制实业机械公司发放现金股利，另外规定，公司购买国库券的金额不得超过１９８１年１２月３１日以后的净收入合计及股票出售所获的３００万美元的收入之和。同时协议限制提高高级管理人员的报酬。如果实业机械公司处理这些与债务相关的事宜