ÅÝÄ-µÚ16½Ú
°´¼üÅÌÉÏ·½Ïò¼ü ¡û »ò ¡ú ¿É¿ìËÙÉÏÏ·ҳ£¬°´¼üÅÌÉ쵀 Enter ¼ü¿É»Øµ½±¾ÊéĿ¼ҳ£¬°´¼üÅÌÉÏ·½Ïò¼ü ¡ü ¿É»Øµ½±¾Ò³¶¥²¿£¡
¡ª¡ª¡ª¡ªÎ´ÔĶÁÍꣿ¼ÓÈëÊéÇ©ÒѱãÏ´μÌÐøÔĶÁ£¡
Öµ16£¥¡£¡¡
¡¡
Ò²Ðí»õ±ÒÕþ²ßίԱ»á½«¼ÌÐø°ÑÎÕÕýÈ·µÄ³ß¶È£¬Ê¹¾¼Ã±£³ÖƽÎÈÔö³¤¡£È»¶ø£¬Õ®ÎñÉÏÕǺͷ¿µØ
²úÅÝĵ¼Ö»õ±ÒÕþ²ßºÜÈÝÒ׳öÏÖ²î´í¡£»õ±ÒÕþ²ßίԱ»áÿ´Î¿ÉÒÔ½«ÀûÂÊÉÙÁ¿Éϵ÷0¡£25£¥£¬²¢
ÇÒÔÚ·¿¼Û²»ÎÈʱ£¬¿ÉÒÔËæʱֹͣ½ôËõÐÔÕþ²ß»ò½«ÀûÂÊÔÙ´Îϵ÷¡£µ«ÊÇ£¬ÒòΪ¼ÒÍ¥¶Ô¸ßÀûÂʵÄ
·´Ó¦Öͺó£¬ÀûÂʵĵ÷ÕûºÜÈÝÒ×¹ý»ð¡£»òÕßÔÚ¿ªÊ¼Ê±£¬¾¼ÃÇé¿öºÁÎޱ仯£¨Èç¹û²ÉÈ¡µÄ·½·¨¹ý
ÓÚκͣ¬¾ÍºÜ¿ÉÄÜ·¢ÉúÕâÖÖÇé¿ö£©£¬Í»È»¼ä£¬Ò»¸öÌرðСµÄÉϵ÷¾ÍÄÜÒý·¢´ó±ä»¯£¬¾¼ÃºÍ·¿¼Û
¿ªÊ¼Ï»¬¡£ÁíÒ»ÖÖ¿ÉÄÜÊÇ£¬Îª±ÜÃâ·¿¼Û±©µø£¬»õ±ÒÕþ²ßίԱ»áËù²ÉÈ¡µÄ´ëÊ©×ÜÊÇÁ¦¶ÈºÜÇᣬ
ÓÚÊÇͨ»õÅòÕÍ×ÜÊDZ»×ÝÈÝ¡£Õ⼸ºõÒ»¶¨»á´¥·¢¼Û¸ñ½øÒ»²½ÉÏÕÇ£¬µ«×îÖÕ¾¼ÃºÍ·¿¼ÛµÄÏ»¬ÈÔ
ÊDz»¿É±ÜÃâµÄ¡£¡¡
¡¡
µ±È»£¬µ½ÄÇʱ£¬Í¬2001Äêµ½2003ÄêµÄÇé¿öÒ»Ñù£¬ÀûÂÊ¿ÉÄܱ»Ï÷¼õ¡£È»ºó£¬·¿¼Û»áÊÜÀûÂʵÄ
Ó°Ï쿪ʼÉÏÕÇÂð£¿Èç¹û·¿¼Û¹ûÕæÉÏÕÇ£¬ÖÐÑëÒøÐн«ÔÙ´ÎÒÀÀµÅòÕ͵Ä×ʲú¼Û¸ñÍƶ¯¾¼Ã·±ÈÙ¡£
²»¹ý£¬¿´ÆðÀ´£¬2005µ½2006Ä꣬ÉÏÊöÇé¿ö²»¿ÉÄÜ·¢Éú¡£Ê×ÏÈ£¬ÏÖÔڵķ¿¼Û³¬¹ýÁË2001ÄêµÄ
ˮƽ¡£¾¡¹ÜÂ׶ط¿¼ÛµÄÉÏÕdz̶ȴó´óµÍÓÚÓ¢¹úÆäËüµØÇø£¬µ«ÔÚ2001Ä꣬Â׶صķ¿¼ÛÒ²ÒѾ±»
¸ß¹À£¬ÆäËüµØÇøµÄ·¿¼ÛÒ²ÔÚÃÍÔö¡£Óë2001ÄêÏà±È£¬ÏÖÔÚËùÓеØÇøµÄ·¿¼Û¶¼´¦ÓÚ¸ü¸ßµÄˮƽ¡£¡¡
¡¡
²»ÐÒµÄÊÇ£¬ÆäËü»õ±ÒÕþ²ß²¢²»ÊǷdz£ÎüÒýÈË¡£´ó·ù¶ÈÌá¸ßÀûÂÊÒÔ´ÌÆÆÅÝÄ£¬ÒÖÖÆ´û¿î£¬ºÜ¿É
ÄÜÒý·¢ÈËÃDz»Ô¸¿´µ½µÄ¾¼ÃÏ»¬¡£ÎÒÃDz»µÃ²»³ÐÈÏ£¬·¿µØ²úÅÝÄȷʵ²»Ò׿ØÖÆ¡£Éè·¨È÷¿µØ
²úÅÝÄÈí׎½«¾ßÓкܴóµÄÌôÕ½ÐÔ¡£¡¡
¡¡
ÃÀ¹úµÄ½è´ûÕþ²ßºÍ»õ±ÒÕþ²ß¡¡
¡¡
¡¡2000Ä꣬ÃÀ¹ú¼ÒÍ¥Õ®Îñ³¥»¹ÓëÊÕÈëµÄ±ÈÀý³¬¹ýÁË13£¥£¬´ïµ½ÀúÊ·×î¸ßµã¡£¾¡¹ÜºóÀ´ÀûÂÊÏÂ
½µ£¬µ«ÊÇÓÉÓÚ½è´û¹æÄ£µÄÀ©´ó£¬Õâ¸ö±ÈÀýÈÔÈ»±£³ÖÔÚÔÓÐˮƽ¡£Ïà·´£¬ÔÚ20ÊÀ¼Í90Äê´ú³õ
ÉÏÒ»´Î¾¼ÃË¥ÍËÆڼ䣬ÒòͬÆÚµÄÀûÂʽϵͣ¬½è´û¹æÄ£¼õС£¬Õ®Îñ³¥»¹ÓëÊÕÈëµÄ±ÈÀý¼±¾çϽµ¡£¡¡
¡¡
Ó¢¹ú½è´û¹æÄ£µÄÀ©´ó£¬Ò»·½ÃæÊÇÓɽϸߵĵÖѺ´û¿î¶îºÍÉÏÕǵķ¿¼ÛÒýÆðµÄ£¬ÁíÒ»·½ÃæÒ²ÊÇÓÉ
ÓÚÀûÂʽϵͣ¬½è´ûÌõ¼þ¸ü¼Ó±ãÀû¡£È»¶ø£¬µ±Ç°¸öÈ˲Ƹ»Ë®Æ½½Ï¸ß£¬Ê§ÒµÂʺ͹ýÈ¥10ÄêµÄƽ¾ù
ˮƽÏà½ü£¬Îª5¡«6£¥£¬ÔÚÕâÖÖÇé¿öÏ£¬ËµÃÀ¹úÕ®Îñˮƽ²»¸ßÒ²ÊÇÓеÀÀíµÄ¡£µ«ÊÇ£¬Èç¹û½ñºó
×ʲú¼Û¸ñϵø£¬ÀûÂÊÉÏÕǹý¿ì£¬Çé¿öÒ²Ðí¾Í»á¶ñ»¯¡£¡¡
¡¡
ÔÚÓ¢¹ú£¬µ±ÀûÂÊÉÏÕÇʱ£¬Êµ¼ÊÉÏ£¬ËùÓз¿Ö÷ÿÔµĵÖѺ´û¿î³¥»¹¶îÒ²ÒªÔö¼Ó£¬ÒòΪµÖѺ´û¿î
ÀûÂÊÊǸ¡¶¯µÄ£¬ÓëÀûÂÊͬÏò±ä»¯¡£¶øÃÀ¹úµÄµÖѺ´û¿îÀûÂÊÊǹ̶¨µÄ¡£µÖѺ´û¿îÀûÂʵı仯Ö÷
Òª¶ÔÄÇЩ¼´½«²ÉÓõÖѺ´û¿îµÄÈËÓÐÓ°Ï죬һ°ã˵À´ÊÇÊ״ιº·¿Õß»òÕßÒªÂò¸ü´ó·¿×ÓµÄÈËÃÇ¡£
¹Ì¶¨ÀûÂʵĵÖѺ´û¿îÓÐÁíÒ»¸öÓ°Ï죬Ëü¼õÉÙÁËÖØÐÂļ¼¯×ʽðµÄÎüÒýÁ¦£¬Õâ»á¼õÉÙ×ʲúÔöÖµµÖ
Ѻ´û¿îµÄÊýÁ¿¡£×ÜÌåÀ´½²£¬ÃÀ¹ú¼ÒÍ¥¶ÔÀûÂÊÉÏÕǵÄÃô¸Ð¶ÈÒª±ÈÓ¢¹ú¼ÒÍ¥µÍһЩ¡£¡¡
¡¡
½ñºó£¬Áª°î»ù½ðÀûÂʽ«´Ó2003ÄêµÄ1£¥µÄµÍµãÉÏÕǵ½Õý³£Ë®Æ½¡£Èç¹ûÃÀÁª´¢ÒâÓû¼õÂý¾¼ÃÔö
³¤Ëٶȣ¬¸ÃÀûÂÊ»á¼ÌÐøÉÏÉý¡£Õ®È¯ÊÕÒæ×ÔȻҲ»á³¬¹ý2002µ½2003Äê´óÔ¼4£¥µÄˮƽ£¬ÐµÄ
µÖѺ´û¿îÀûÂÊÒ²»áÉÏÕÇ¡£¼ÙÉè10ÄêÆÚÕþ¸®Õ®È¯ÊÕÒæÂʱ£³Ö´óÔ¼5¡«5¡£5£¥µÄÕý³£Ë®Æ½£¬ÔòµÖ
Ѻ´û¿îÀûÂÊԼΪ6¡£5¡«7£¥¡£È»¶ø£¬Èç¹ûͨ»õÅòÕÍ¿ªÊ¼¼ÓËÙ£¬¶ÌÆÚÀûÂÊÉÏÉý£¬³¬¹ýÁËÕý³£Ë®Æ½£¬
ծȯÊÕÒæºÍµÖѺ´û¿îÀûÂʶ¼»á±äµÃ¸ü¸ß¡£¡¡
¡¡
ÓëÓ¢¹úÒ»Ñù£¬ÃÀ¹úÀûÂÊÕþ²ßµÄÑ¡ÔñÖ÷Ҫȡ¾öÓÚÊÇ·ñ»áÔٶȳöÏÖͨ»õÅòÕÍÒÔ¼°³öÏÖËÙ¶ÈÓжà¿ì¡£
2004ÄêÉÏ°ëÄ꣬Ö÷ÒªÏû·ÑÆ·Îï¼ÛÕÇ·ù¼Ó¾ç£¬´Ó2003ÄêµÄ²»µ½1£¥ÉÏÕǵ½½Ó½ü2£¥¡£Õâ¸öˮƽ
µÄͨ»õÅòÕÍÂÊÊÇ¿ÉÒÔ½ÓÊܵģ¬ÉõÖÁÊÇÈËÃÇ¿ÊÍûµÄ¡£µ«ÊÇ£¬Èç¹ûͨ»õÅòÕÍÂÊÍ»ÆÆ2£¥£¬Ïò3£¥Âõ
½ø£¬¾Í»áÒýÆð¹ã·º¹Ø×¢¡£µ«ÊÇ£¬ÓëÓ¢¹ú²»Í¬£¬ÃÀ¹úµÄ¶ÌÆÚÀûÂʱÈÕý³£Ë®Æ½µÍºÜ¶à£¬Òò´ËÀûÂÊ
Õý³£»¯µÄ¹ý³ÌÐèÒª·Ç³£½÷É÷¡£¡¡
¡¡
µ½2005Äêĩ֮ǰ£¬Í¨»õÅòÕÍÂʲ»´ó¿ÉÄܳöÏÖ¼±¾çÔö³¤¡£ÏÖÔÚ£¬Ê§ÒµÇé¿öºÃÓÚÉÏÒ»´Î¾¼ÃÖÜÆÚ
µÄµÍ¹È£¬¾¼Ã·¢Õ¹¿Õ¼ä½Ï´ó£¬²ú³öȱ¿Ú£¨Êµ¼Ê²ú³öºÍDZÔÚ²ú³öÖ®¼äµÄ²î¾à£©´ó¸ÅÔÚ1¡«2£¥µÄ
·¶Î§ÄÚ¡£Õâ±íÃ÷£¬¾¼ÃÔÚ¹ýÈÈ֮ǰ»¹ÓÐÖÁÉÙ1£¥µÄÔö³¤¿Õ¼ä£¬Ò²¾ÍÊÇ˵£¬2004Äêµ½2005ÄêµÄ
ʵ¼ÊÔö³¤ÂÊ¿ÉÒÔ±ÈÇ÷ÊÆÔö³¤Âʸß1£¥¡£µ±Ç°£¬Éú²úÁ¦·¢Õ¹ÊÆÍ·Ç¿¾¢£¬ÏÖÔÚ¿´À´£¬Ç÷ÊÆÔö³¤ÂÊ
´ó¸ÅÔÚ3¡«3¡£5£¥ÉõÖÁ¸ü¶à¡£¾¡¹Ü˳Ӧµ±Ç°¾¼ÃÖÜÆڵĿ͹ÛÐèÒª£¬ÀûÂÊ¿ÉÄÜÉÏÕÇ£¬µ«ÊÇÔÚ2006
µ½2007ÄêÒÔÇ°£¬ÀûÂʲ»¿ÉÄÜÌá¸ßµ½Õý³£Ë®Æ½¡£¡¡
¡¡
һЩÈËÏàÐÅ£¬ÀûÂʻᱣ³ÖÏ൱µÍµÄˮƽ£¬ÒòΪËûÃÇÏàÐÅͨ»õÅòÕ͵ķçÏÕÒѾÏûʧ¡£ÓÐȤµÄÊÇ£¬
ÕâÀïÓÐÁ½¸öÕóÓª£¬ËûÃǶÔÃÀ¹úµÄ¿´·¨¼¸ºõÊÇÁ½¸ö¼«¶Ë¡£ÆäÖÐÒ»¸öÕóÓªÊǼ«¶Ë±¯¹ÛÖ÷ÒåÕߣ¬Ëû
ÃÇÏàÐÅÃÀ¹ú¾¼ÃÔö³¤²»Äܱ£³ÖÇ¿¾¢µÄÊÆÍ·£¬²»¿ÉÄܳ¤ÆÚ¿ìËÙ·¢Õ¹¡£ËûÃÇÏàÐÅ£¬2003µ½2004
ÄêµÄ¾¼ÃÔö³¤£¬ÊǵÍÀûÂʺͲÆÕþ³à×ÖÒýÆðµÄÒ»´Î¶ÌÆÚ·´µ¯£¬²»»á³Ö¾Ã¡£ËûÃÇÌرðµ£ÐĸöÈËÏû
·ÑÕ®ÎñºÍ·¿¼Û£¬ÈÏΪ·¢Éúͨ»õ½ôËõµÄ·çÏÕ±Èͨ»õÅòÕ͸ü´ó¡£¡¡
¡¡
ÁíÒ»ÕóÓªÊǼ«¶ËÀÖ¹ÛÖ÷ÒåÕߣ¬ËûÃÇÏàÐÅÒòΪ½á¹¹¸Ä±ä£¬Í¨»õÅòÕͽ«±»Ïû³ý£¬ÃÀ¹ú¾¼Ã»áÇ¿¾¢
Ôö³¤ºÃ¼¸Äê¡£ËûÃÇÖ÷Òª¹Ø×¢ÓÚ¾¼Ã·¢Õ¹µÄÓÐÀûÒòËØ£¬ÈçÉú²úÁ¦µÄ¿ìËÙÔö³¤¡¢À´×ÔÖйúµÄÁ®¼Û
½ø¿Ú¡¢¸ß¶È¾ºÕùµÄÀÍÎñºÍ²úÆ·Êг¡£¬»¹ÓÐ20ÊÀ¼Í90Äê´úµÄ¾¼Ã¸ßÕÇ´øÀ´µÄ½ÏΪκ͵Äͨ»õ
ÅòÕ͵ȡ£¡¡
¡¡
ÕâÁ½Öֹ۵㶼¿ÉÄÜÊǶԵġ£µ«ÊÇ£¬»¹ÓÐÁíÒ»ÖÖ¿ÉÄÜÐÔ£¬½üÄêÀ´Ã»Óеõ½×ã¹»ÖØÊÓ£¬ÄǾÍÊÇ20
ÊÀ¼Í90Äê´úºóÆÚ£¬Í¨»õÅòÕÍÊܵ½ÁËÌØÊâÒòËصÄÒÖÖÆ¡ª¡ªÀýÈçÑÇÖÞ½ðÈÚΣ»ú½µµÍÁ˽ø¿Ú¼Û¸ñ¡¢
Ï÷ÈõÁËÃÀÔªµÄʵÁ¦¡ª¡ªÎ´À´¼¸Ä꣬Æä½á¹ûÊǼ«¶Ë¶ñÐԵġ£ÄÇÑùµÄ»°£¬¸ñÁÖ˹Å˵ĵÍÀûÂÊÕþ²ß
½«Ôٴθø¾¼Ã´øÀ´Í¨»õÅòÕÍÎÊÌ⣬¶øÇÒ±ÈÈËÃÇÔ¤ÆڵĸüÔç¡£¡¡
¡¡
×îÖÕ½á¹ûÒÀÀµÓÚÉú²úÁ¦µÄÔö³¤·½Ê½¡£Ôì³É20ÊÀ¼Í90Äê´úºóÆÚµÍÀûÂʵÄÒ»¸ö¹Ø¼üÔÒòÊÇ£¬Ëä
È»¹¤×ÊÉÏÕÇ£¬µ«ÊÇÉú²úÁ¦µÄÔö³¤Ëٶȸü¿ì¡£¾¡¹Ü2001µ½2003Äê¼ä£¬¾¼ÃÏà¶ÔÆ£Èí£¬µ«ÊÇÉú
²úÁ¦Ôö³¤±£³ÖÇ¿¾¢£¬¹¤×ÊÔö³¤»ºÂý¡£Òò´Ë£¬µ¥Î»ÀͶ¯³É±¾Êµ¼ÊÉÏÓÐËù½µµÍ¡£Õâ¸öϲÈ˵ÄÇ÷ÊÆ
ÄÜ·ñÑÓÐøÄØ£¿Í¨³££¬Ò»µ©¾¼ÃÉÏÕǽáÊø£¬¹¤×ʳÊÏÖÔö³¤µÄ¼£Ïó£¬ÄÇô£¬Éú²úÁ¦µÄÔö³¤¾Í»á¼õ
ËÙ¡£¡¡
¡¡
ÎÒµÄÔ¤¸ÐÊÇ£¬ÓëÓ¢¹úµÄÇé¿öÒ»Ñù£¬ÃÀ¹úµÄ·¿¼ÛºÍ¼ÒÍ¥Õ®Îñ½«¼ÌÐøÅÊÉýÒ»¶Îʱ¼ä£¬ÅÝÄÐÄÀí»á
³öÏÖ£¬ÀúÊ·Éϵļ۸ñˮƽ½«±»ºöÂÔ¡£Õâ»á×è°Î´À´¾¼ÃµÄ·¢Õ¹£¬²¢ÇÒÔÚijÖ̶ֳÈÉÏÔö¼ÓÁ˾
¼ÃË¥Í˵ķçÏÕ¡£ÔÚµÚʮһÕº͵ÚÊ®¶þÕÂÖУ¬ÎÒÃǽ«·Ö±ð´ÓÕþ¸®ºÍ¸öÈËͶ×ÊÕߵĽǶÈÀ´ÌÖÂÛÈç
ºÎÓ¦¶ÔÅÝÄ¡£ÏÂÃæÁ½Õ£¬ÎÒÃÇÔÝÍ£Ò»»á¶ù£¬¹Ø×¢Ò»ÏÂÅÝÄÐÄÀíºÍ¼Û¸ñÆÀ¹ÀÎÊÌâ¡£¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
¡¡
Ï¡¡Æª¡¡ÅÝĵĸùÔ´Óë¶Ô²ß¡¡
¡¡
µÚ¾ÅÕ¡¡ÅÝIJ¡Àíѧ¡¡
¡¡
°´ÕÕ´«Í³µÄ½ðÈÚÀíÂÛ£¬ÅÝÄÊDz»´æÔڵġ£¹ÉƱ¡¢×¡·¿¡¢»¹ÓÐÆäËüµÄÒ»Çж¼ÊÇͨ¹ý¡°ÓÐЧ¡±µÄ
Êг¡À´¶¨¼ÛµÄ£¬Õâ¸öÊг¡ÓÉÀíÐÔ¶ø¾«Ã÷µÄͶ×ÊÕß×é³É¡£ÒòΪÅÝĵĴæÔÚÒâζ×Ŷ¨¼ÛÆ«ÀëÁËÀí
ÐÔ»ù´¡£¬°´ÕÕÓÐЧÊг¡µÄ¹Ûµã£¬ÅÝÄÊDz»»á³öÏֵġ£Ðí¶àÐÅ·î¸ÃÀíÂÛµÄÑо¿ÈËÔ±ÈÏΪ£¬²¢·Ç
ËùÓÐͶ×ÊÕßÔÚÈκÎʱºò¶¼Äܱ£³ÖÀíÐÔ¡£µ«ÊÇËûÃÇÏàÐÅ£¬¼´Ê¹´æÔÚ²»ÀíÐÔµÄͶ×ÊÈË£¬¼´ËùνµÄ
ÔëÒô½»Ò×Õߣ¨noise¡¡trader£©£¬Ò²»áÒòΪ×ã¹»¶àµÄÈ˹Ø×¢»ù±¾¼ÛÖµ£¨fundamental¡¡value£©£¬´Ó
¶øµÖÏûÔëÒô½»Ò×ÕßµÄÓ°Ïì¡£¡¡
¡¡
¶Ô´ó¶àÊýÊг¡½»Ò×ÕßÀ´Ëµ£¬ÅÝIJ¢²»´æÔڵĹ۵ãÊÇÌ췽ҹ̶¡£ÓÐʱ£¬Õâ¸ö¹ÛµãÊÇ»ùÓÚÕâÑùµÄ
Â۾ݣºÌض¨Ê±ÆÚÀ¸ßˮƽµÄ×ʲú¼Û¸ñÓɾ¼ÃµÄ»ù±¾Ãæ¾ö¶¨¡£µÚ¶þÕÂÖÐÌáµ½¹ýµÄÒ»ÏîÑо¿ÈÏ
Ϊ£¬¸ù¾Ýµ±Ê±µÄÀûÈóºÍºìÀûµÄÇ÷ÊÆÀ´¿´£¬1929ÄêµÄÃÀ¹ú¹ÉƱ¼Û¸ñÊDZ»µÍ¹ÀÁË¡£ÁíÒ»ÏîÑо¿·¢
ÏÖ£¬1927ÄêµÄµÂ¹ú¹ÉƱÊг¡Ò²ÊÇÈç´Ë¡£µ«ÊÇ£¬ÕâÁ½´Î£¬Õþ¸®¶¼ÈÏΪ¼Û¸ñÊDZ»¸ß¹ÀÁË£¬ÅÝÄÕý
ÔÚÅòÕÍ£¬ËùÒÔÕþ¸®×îÖÕ´ÌÆÆÁËÅÝÄ¡£ÉÏÊöÑо¿º¬ÐîµØÖ¸³ö£¬ÓÉÓÚÕþ¸®´íÎóµØÈÏΪÅÝÄÀ´ÁÙ£¬
²ÉÈ¡ÁË´ÌÆÆÅÝĵĴëÊ©£¬Òý·¢ÁËÃÀ¹úºÍµÂ¹ú¹ÉƱÊг¡µÄ±ÀÀ£¡£¡¡
¡¡
±ðµÄȨÍþÈËÊ¿Éù³Æ£¬¾¡¹ÜÌض¨µÄ×ʲú¼Û¸ñ¸ßÕÇ×îÖÕ²»Äܱ»½âÊÍΪºÏÀí¶¨¼Û£¬µ«µ±Ê±ÈËÃǵÄÔ¤
ÆÚÈÔÊÇÀíÐԵġ£ºÍÕâ¸ö·ÖÎöÃÜÇÐÏà¹ØµÄÂÛ¾ÝÊÇ£º¼´Ê¹ºóÀ´¿´ÆðÀ´ÏñÊÇÒ»´ÎÅÝÄ£¬µ±Ê±Ò²ÎÞ·¨
ÍêÈ«È·ÈÏÊÇÅÝÄ¡£»»¾ä»°Ëµ£¬Ö»ÓÐÔÚÅÝÄÆÆÁÑÖ®ºó£¬²ÅÄÜÈ·ÈÏ·¢ÉúÁËÒ»³¡ÅÝÄ¡£¡¡
¡¡
ÕâÖÖ¹ÛµãÊÇ»ùÓÚ¡°ÓÐЧÊг¡¼Ù˵¡±£¨EMH£¬efficient¡¡markets¡¡hypothesis£©£¬ËüÔÚѧÊõ½çµÃµ½
Á˹㷺¿Ï¶¨¡£ÆäÎüÒýÁ¦²¿·ÖÌåÏÖÔÚ£¬ËüÇÉÃîµØÓëйŵ侼ÃÀíÂÛ£¨Neoclassical¡¡economic¡¡
theory£©ÏàÁªÏµ£¬¶øйŵ侼ÃÀíÂÛÊǵ±½ñ¾¼ÃѧµÄ¸ù»ù¡£Ð¹ŵäÖ÷ÒåÀíÂÛÒ²¼ÙÉèÏû·ÑÕߺÍ
É̼ҵÄÐÐΪÊÇÀíÐԵġ£Èç¹ûÊг¡¼Û¸ñ×ÜÊǺÏÀíµÄ£¬Êг¡½«Îª×ÊÔ´ÅäÖÃÌṩÕýÈ·µÄÐźš£´ó¶à
Êý¾¼Ãѧ¼Ò¼á¶¨µØÐÅ·îÊг¡¾¼Ã£¬²»Ô¸Òâ³ÐÈÏÊг¡ÓÐʱ»áʧÁé¡£¡¡
¡¡
Ö÷Á÷¾¼Ãѧ¼ÒºÍ½ðÈÚѧ¼ÒÃÇҲϲ»¶ÓÐЧÊг¡¼Ù˵£¬ËûÃǵÄϲ»¶³öÓÚÁíÒ»¸öÔÒò¡£ÔڸüÙ˵ǰ
ÌáÏ£¬Êг¡¶¨¼ÛÀíÂÛ¸üΪÒ×ÓÚʹÓ㬲¢ÇÒ¶¨¼ÛÒ²ÓÐÁËÇåÎúµÄÀíÓÉ¡£ËæºóÎÒÃǽ«»Øµ½Õâ¸öÀíÂÛ£¬
ÒòΪÔÚÎÒ¿´À´£¬Ëü¶ÔÊг¡ÈçºÎ¶¨¼ÛµÄ¹ÛµãÊÇÕýÈ·µÄ¡£ÎÊÌâÔÚÓÚ£¬ÏÖʵÖеĶ¨¼ÛÓÐʱ»áÆ«Àë¼Û
Öµ¡£¡¡
¡¡
È»¶ø£¬ÓÐЧÊг¡¼Ù˵ÖдæÔÚÒ»¸öÖÂÃüµÄã£ÂÛ¡£ËüÈÏΪ£¬ÒòΪÊг¡ÊÇÓÐЧµÄ£¬ËùÒÔ²»ÄÜͨ¹ý´ò
°ÜÊг¡¶ø׬µ½Ç®¡£¹ÉƱͶ×ʵÄ×îºÃ·½·¨ÊÇ£¬¹ºÂòÖ¸Êý»ù½ð£¨index¡¡fund£©£¬ÒòΪƽ¾ùÆðÀ´£¬Ö¸
Êý»ù½ð²»»á±È»îÔ¾µÄ¹ÜÀí»ù½ð£¨actively¡¡managed¡¡fund£©ÊÕÒæ²î¡£ÒòΪָÊý»ù½ð·ÑÓøüµÍ£¬
Ëæ×Åʱ¼äµÄÍÆÒÆ£¬Ëüͨ³£½«Ê¤¹ý´ó¶àÊý»îÔ¾µÄ¹ÜÀí»ù½ð£¬Òµ¼¨±í½«Ö¤Ã÷ÕâÒ»µã¡£ã£ÂÛÔÚÓÚ£¬
Èç¹ûÿ¸öÈ˶¼ÏàÐÅÕâ¸öÀíÂÛ£¬Ã¿¸öÈ˶¼¹ºÂòÖ¸Êý»ù½ð£¬ÄÇôÈËÃǾͲ»»áÔÙÈ¥¹Ø×¢»ù±¾¼ÛÖµÒÔ
È·±£Êг¡ÓÐЧÂÊÁË¡£¡¡
¡¡
ÎÒ¶ÔÕâ¸öÀíÂÛÂÔÓÐÑо¿£¬ÒòΪÎÒÈÏΪ£¬ÓÐЧÊг¡¼Ù˵µÄÖ§³ÖÕßÃÇͨ¹ý½ÐÈÂÊг¡²»´æÔÚÅÝÄ£¬
´ß»¯ÁË20ÊÀ¼Í90Äê´úµÄ¹ÉÊÐÅÝÄ¡£ËûÃÇÉùÃ÷£¬Êг¡×ÜÊÇ¡°ÕýÈ·µÄ¡±£¬ÅÝIJ¢²»´æÔÚ£¬³¤ÆÚÄÚ
¹ÉƱһ¶¨»áÉýÖµ¡£ÕâЩÀíÂÛ¼ÒʹÈËÃǶÔÊг¡·çÏÕ·ÅËÉÁ˾¯Ì衣ÿ´Îµ±·ÖÎö¼ÒÃǾ¯¸æÊг¡¿ÉÄÜ
´æÔÚÅÝÄʱ£¬ÕâЩÓÐЧÊг¡¼Ù˵µÄÖ§³ÖÕ߶¼»áÕù±çµÀ£¬¡°Õâ´Î²»Í¬ÁË¡±£¬Õâ´Î²»ÊÇÅÝÄ£¬ÒòΪ
¾¼ÃºÍ¿Æ¼¼ÒѾ·¢Éú±ä¸ï£¬¶øÇÒËûÃǷdz£Õò¶¨µØ˵£¬Êг¡ÎÞÂÛÈçºÎ²»»áÆ«ÀëÕý³£×´Ì¬ºÜÔ¶¡£¡¡
¡¡
2001Äêµ½2002ÄêµÄ¹ÉÊÐÅÝÄÆÆÁÑÒÔºó£¬ÓÐЧÊг¡¼Ù˵¾ÀúÁËÒ»¶ÎÀ§¾³¡£Ò»Ð©ÓÐЧÊг¡¼Ù˵
µÄÖ§³ÖÕßÈÔȻǴÔðÃÀÁª´¢´íÎóµØ´ÌÆÆÁËÅÝÄ¡£ÆäËûÈ˽«Êг¡µÄµÍÃÔ¹é¾ÌÓÚ¿Ö²ÀÖ÷ÒåºÍÒÁÀ¿Ë
Õ½Õù¡£ÎÒÃÇÒѾÌÖÂÛ¹ýÕþ²ß´íÎóµ¼ÖÂÅÝĵĿÉÄÜÐÔ£¬ÈÏΪ¹ýÓÚ¿íËɵĻõ±ÒÕþ²ßÊÇÅÝĵÄÓÕÒò¡£
µ«ÊÇ£¬Ðí¶à½ðÈÚר¼ÒºÍͶ×ÊÕßÔÚÊг¡ÄÚ²¿Ñ°Çó½âÊÍ¡£´óÌå˵À´ÓÐÈýÖÖ½âÊÍ£ºÐÐΪ½ðÈÚѧ
£¨behavioral¡¡finance£©¡¢¡°ÀíÐÔͶ»ú¡±ÀíÂÛ£¨rational¡¡speculation£©ºÍÁÙ½ç״̬ÀíÂÛ£¨critical¡¡
state¡¡theory£©¡£¡¡
¡¡
ÕâЩÀíÂÛ²¢²»Ò»¶¨ÊÇÏ໥ÅųâµÄ¡£ÊÂʵÉÏ£¬ËûÃÇÖ®¼äµÄÏ໥ӰÏ죬ÒÔ¼°ËûÃÇÓë»õ±ÒÕþ²ßµÄÏà
»¥Ó°Ï춼ÊǷdz£ÓÐÒâÒåµÄ»°Ìâ¡£µ«ÊÇ£¬ËûÃÇ˵Ã÷ÎÊÌâµÄ½Ç¶È²»Í¬¡£ÓÐЧÊг¡¼Ù˵ÔÚѧÊõ½çÊÜ
µ½¹ã·ºÖ§³Ö£¬ÕâЩÐÂÀíÂÛͬÑùÒ²Óгä×ãµÄÀíÓÉ¡£¡¡
¡¡
ÐÐΪ½ðÈÚѧÀíÂÛ¡¡
¡¡
Ͷ×ÊÕßÊÇÈË£¬¶øÈËÓÐʱºòÊDz»ÀíÐԵģ¬ÕâÊÇÏÔ¶øÒ×¼ûµÄ£¬¾¡¹ÜÓÐЧÊг¡¼Ù˵ÈÏΪÈËÃÇÊÇÍêÈ«
ÀíÐԵģ¬²»ÊÜÇéÐ÷ºÍËûÈ˵ÄÓ°Ïì¡£µ±È»£¬Ðí¶àÆÀÂÛ¼Ò¶ÔÈËÊÇÀíÐԵļÙÉè±íʾÉîÇл³ÒÉ£¬²¢°á
³öÁËÊ¢Ðм¸°ÙÄêµÄ¡°¼¯Ìå·è¿ñ¡±£¨madness¡¡of¡¡crowds£©µÄ¸ÅÄî¡£ÏÖÔÚ£¬ÐÐΪ½ðÈÚѧµÄ»ù´¡¡ª
¡ªÇÉÃîµÄÐÄÀíѧʵÑ飬×îÖÕÒѾ֤Ã÷£¬µ±ÈËÃÇÆÀ¹À·çÏÕ¡¢½øÐÐͶ×Êʱ£¬²¢²»×ÜÊÇÀíÐԵġ£ÈË
ÃÇÔÚÅÝÄÆÚ¼äµÄ±íÏÖ³ä·ÖÖ¤Ã÷ÁËÕâÒ»µã¡£¡¡
¡¡
ÆÚÍûÀíÂÛ¡¡
ÆÚÍûÀíÂÛ£¨Prospect¡¡theory£©Êǵ±Ç°×îÓÐȤµÄÑо¿ÁìÓòÖ®Ò»¡£¸ÃÀíÂÛΪÏÖʵÖÐÃæÁÙ·çÏպͲ»
È·¶¨ÐÔµÄÈËÃÇÈçºÎ×ö¾ö²ßÌṩÁËÒ»ÖÖ¿ò¼Ü¡£ËüÓ봫ͳµÄÀíÐÔ¼ÙÉèÀíÂÛåÄÈ»²»Í¬¡£ÔçÆÚµÄÒ»¸ö
ÖØÒª·¢ÏÖÊÇ£¬ÈËÃǶÔËðʧµÄÃô¸Ð³Ì¶È´óÓÚ¶Ô»ñÀûµÄÃô¸Ð³Ì¶È£¨ÕâÓëÀíÐÔͶ×ÊÈËÀíÂÛÐγÉÁ˶Ô
±È£¬ÀíÐÔͶ×ÊÕ