12小时mba教程-第14节
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个例子即可得到证明，即用现金购买房子通常不像用借款来购买房子那样有
利。这主要是由于抵押借款是个人所得税的扣除项目，并且其可用将来的收
入来偿还。这实际上减少了初始的现金流出。
销售净利率
销售净利率（见表 3…2 收益表）是一个衡量企业息前税前获利能力的指
标。它是一个相对指标，其计算公式如下：
营业利润
销售净利率=
销售收入
… Page 77…
将收益表（表3…2）的有关数据代人该公式，可以得到：
＄14000000
销售净利率＝ = 0。14
＄100000000
这个指标的标准，可能会因行业而异。例如，连锁超市的标准可能是 5
％；然而，对电缆电视多系统生产者来说，40％可能更为合适。
存货周转率
存货周转率（见表3…1 资产负债表）是斗衡量企业效率的指标。该指标越
高越好，其计算公式如下：
总的存货
存货周转率=
平均存货
将资产负债表（表3…1）的有关数据代人公式，并假设其平均存货是1。65
（由于财务报表中没有该数据）。则可得到：
1650000
存货周转率= =10
1650000
该指标的标准大小困不同行业而异。低的存货周转率，可能说明产品缺
乏竞争力或已经过时。但是，低的存货周转率并不必然就是坏事。例如：经
营高价格、高边际利润商品的艺术画廊，常常每年仅举行一次或两次拍卖会，
以出售他们那些非常昂贵的存货。
销售额对员工人数比
销售额对员工人数比（见表3…2 收益表）是一个衡量效率的指标。它可能
同企业的自动化程度有某种关系。或者它可能说明了该企业推销人员的推销
水平和技巧。其计算公式如下：
销售额
销售额对员工人数比=
员工人数
将收益表 （表 3…2）中的有关数据代人该公式并假设公司的员工人数为
500 人（由于在收益表中员工人数没有数据），则可得出：
销售额对 ＄100 000 000
= = ＄200000
员工人数比 500
该比率越高越好，因为其表明从长远来看该企业的市场情况良好。
资产回收率
资产回收率（ROA）（见表3…1和表3…2资产负债表和收益表）是一个衡量企
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业管理效率的重要指标，它表明了该企业资产的利用状况如何。该计算公式
如下：
净利润
资产回收率＝
总资产
将资产负债表（表3…1）和收益表（表3…2）的有关数据代人公式中可得：
8500000
资产回收率= = 0037
22500000
你的公司的资产回收率是 3。7％。资产回收率指标的标准因行业不同而
变化很大。若干年以前，某一受雇于环字电影制片厂的会计，陪同老板参观
了其电影制片的现场。公司的许多电影都正在那儿拍摄。他发现拍电影非常
有意思。于是，他就问老板当不拍电影的时候，电影制片现场做什么，老板
告诉他，那时大门紧闭并有警卫守护以防失窃或遭到破坏。这位会计就向老
板建议，在不拍电影的时候，电影制片现场可供业余爱好者和其他参观者参
观游览（这是创造性的管理思想）。正是这个建议才诞生了今天我们都知道
的、著名的环字电影旅游城。
另一个有趣的例子是，当年轻的斯蒂文·J ·罗斯开始在他们家的殡仪馆
工作时，他注意到，用于葬礼服务的高级小轿车晚上都被闲置着。于是，他
设立了一个出租车行，在那些以前被认为是停工期的时间出租小轿车。正是
这种对资产的明智利用，使得罗斯建立了一个小的出租汽车公司，并将其同
一个汽乍修理公司（以及他们家的殡仪馆）合并，且将其转化成了瓦纳通讯公
司，最后，变成了著名的时代瓦纳有限责任公司（Time Warner lnc。）。
权益回收率
权益回收率（ROE）（见表3…1和表3…2 的资产负债表和损 益表），是一个
衡量企业获利能力的重要指标，其计算公式如下：
净利润
权益收率=
股东权益
将资产负债表（表 3—1）和损益表（表 3—2）中的有关数据代人公式中可
得：
8500000
权益回收率= =0。059
14500000
你的公司的权益回收率是 5。9％，权益回收率的标准因行业不同而不
同。该比率越高越好。但是，投资者在决策时，还会将企业的权益回收率与
各种 “被动”投资项目（例如资金市场或商业票据）相比较，与其他积极投资
项目的权益回收率相比较。
投资回收率
投资回收率（ROI） （见表3—1和表3—之的资产负愤人和损益表），是一
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个依据企业的基础经营活动来衡量其获利能力的重要指标。其被管理大师彼
特·杜拉克视为衡量行埋的效果付（“做正确的事”）和管理的效率性（“适当
地做事”）的指标。其计算公式如下：
营业利润
投资回收率=
总资产
将资产负债表 （表 3—1）和损益表（表 3—2）的有关数据代人公式中可
得：
14000000
投资回收率= =0。062
225000000
你的公司的投资回收率为 6。2％。虽然该指标也因行业不同而异，但一
般来说，投资回收率在 0～10％之间视为较低；10％～20％属于中等水平；
而一旦超过20％则为较高。值得注意的是，分析家们对投资回收率的公式有
分歧。有些分析家倾向于用净利润作为分子（即一个更为保守的指标）；而另
一些分析家则倾向于用营业利润。与之类似的，对长期资金感兴趣的分析家
们，可能倾向于使用 “资产减去流动负债”作为分母，而不是用“总资产”。
从这个意义上来说，该公式的定义是主观的，并可以做出不同的解释。
市盈率
市盈率（Price…to…Earnings Ratio）是一个主要从投资者的角度来衡量
企业获利能力的重要指标。其计算公式如下：
普通股股票每股价格
市盈率＝
普通股每股盈余（EPS）
因此，如果我们有＄8500 000 的净利润，有4250 000 股流通在外的普
通股，则我们的每股盈余为2 美元，如果股票的价格是30 美元，那么市盈率
就为 15。高成长率的企业，因为预期其在将来有较高的收益而有较高的市盈
率。
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十、是融资租赁、购买还是营业租赁？
融资租赁、购买还是营业租赁的决策，是依据下面五个标准而做出的（见
表3—8），即现金流量、所承担的责任、成本、税收影响和过时风险。
现金流量
当我们购买货物（即付现款购买）时，我们的现金流动就会受到负面影
响，因为我们必须按购买价格立即支付全部现金；反之，如果融资租赁或营
业租赁，则在一段时间内，我们只分批流出小数量现金。
所承担的责任
当我们决定购买时，我们必须为购买行为承担责任（当然，除非我们购买
商品有试用期，可在限定的时间内退换）。融资租赁决策可以允许我们中止该
项业务。但是，由此而来的罚金常常会使这种做法不值得。而营业租赁则勿
需承担责任（我们可以逐日出租或是逐月出租）。
成本
考虑到货币的时间价值因素，购买实际上比融资租赁更便宜，这主要是
因为后者的分期付款各期中包括有利息（融资租赁所支付的利率要高于资金
市场利率，因为其支付的利息还包括出租公司的利润，所以即使考虑时间价
值融贵租赁也很昂贵——译者注）。营业租赁依据其使用性质的不同，可能便
宜也可能贵。例如，一年一次的节日聚会所用的桌椅，用租赁的办法是合算
的，但是，我们日常使用的汽车，如用租赁的方法则未必合算。
税收影响
对于购买和融资租赁来说，这些业务都需计提折旧，从而减少企业的各
项负债，营业租赁的租金虽然不能计提折旧，但却可以作为费用抵减。
过时风险
与前述所承担的风险相关，购买行为使我们不能用一些更新、更好的设
备更换原来购买的设备。但是，融资租赁常常可以做到。而营业租赁则为更
新设备和技术改造提供了更人的弹性（融资租赁与营业租赁是租赁的两种形
式，融资租赁是指由承租人选定设备，出租人出资购买，承租人支付租金的
租赁形式。它是一种长期租赁，有长期借款的性质——译者注）。
表3—8 融资租赁、购买或营业租赁决策比较
购买 融资租赁 营业租赁
现金流量 — ＋ ＋
所承担的责任 — — ＋
成本 ＋ — ？
税收影响 ＋ 终结期＋开始期 ＋
过时风险 — ＋ ＋
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十一、融资：为企来补充燃料
来源
简单他说，资本（当然也包括才能）是一个企业运行的燃料。企业要获得
多大程度的发展，就必须添加多少燃料。有趣的是，大多数初创企业的失败，
不是由于缺乏通常的管理技巧或是缺乏适当的产品，而是由于缺乏足够的资
金。事实上，许多本应成功而实际上没有成功的企业，几乎都是由于资金短
缺造成的。具有讽刺意义的是，在这种情况下，常有许多非常好的资金来源
实际上并未加以利用，而造成这一事实的原因在于，大量寻求资金的人，根
本没有意识到这些资金来源的存在，更不用说去利用它们了。这些资金来源
包括：
