e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第97节

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s　would　be　quick　to　criticize　Congress　for　employing　〃cash…basis〃　thinking　in　respect　to　Social　Security　promises　or　other　programs　creating　future　liabilities　of　size。
而我相信之所以会有这种不顾后果的行为，一部份原因是由于会计原则并没有要求公司将这种潜藏的退休金负债呈现在会计帐上，相反地，会计原则允许业者采取现金基础制，此举大大地低估了负债，而公司的经营阶层与签证会计师所采取的态度就是眼不见为净，而讽刺的是，这些经理人还常常批评国会对于社会保险采用现金基础的思惟，根本就不顾未来年度所可能产生的庞大负债。
Managers　thinking　about　accounting　issues　should　never　forget　one　of　Abraham　Lincoln's　favorite　riddles：　〃How　many　legs　does　a　dog　have　if　you　call　his　tail　a　leg？〃　The　answer：　〃Four；　because　calling　a　tail　a　leg　does　not　make　it　a　leg。〃　It　behooves　managers　to　remember　that　Abe's　right　even　if　an　auditor　is　willing　to　certify　that　the　tail　is　a　leg。
经理人在思索会计原则时，一定要谨记林肯总统本身最常讲的一句俚语：「如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿﹖　答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿，尾巴永远还是尾巴！」，这句话提醒经理人就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。
The　most　egregious　case　of　let's…not…face…up…to…reality　behavior　by　executives　and　accountants　has　occurred　in　the　world　of　stock　options。　In　Berkshire's　1985　annual　report；　I　laid　out　my　opinions　about　the　use　and　misuse　of　options。　But　even　when　options　are　structured　properly；　they　are　accounted　for　in　ways　that　make　no　sense。　The　lack　of　logic　is　not　accidental：　For　decades；　much　of　the　business　world　has　waged　war　against　accounting　rulemakers；　trying　to　keep　the　costs　of　stock　options　from　being　reflected　in　the　profits　of　the　corporations　that　issue　them。
提到公司主管与会计师鸵鸟心态，最极端的例子就是发行认股权这档子事，在Berkshire　1985年的年报中，我曾经对于认股权的滥用表示过个人的看法，但是即便是认股权规划得当，在许多方面这种做法还是显得相当没有道理，然而缺乏逻辑绝对不是第一次，几十年来，企业界就不断地向会计原则制定者进行攻击，意图将发行认股权的相关成本排除在企业的损益表之外。
Typically；　executives　have　argued　that　options　are　hard　to　value　and　that　therefore　their　costs　should　be　ignored。　At　other　times　managers　have　said　that　assigning　a　cost　to　options　would　injure　small　start…up　businesses。　Sometimes　they　have　even　solemnly　declared　that　〃out…of…the…money〃　options　（those　with　an　exercise　price　equal　to　or　above　the　current　market　price）　have　no　value　when　they　are　issued。
通常企业主管会辩称很难衡量选择权的价值，也因此其成本应该可以被忽略，有时经理人也会说若认列这方面的成本，将不利于新成立公司的发展，有时他们甚至义正词严地指出处于价外（亦即行使的价格等于或是高于现在的股价）的选择权在发行时并没有价值。
Oddly；　the　Council　of　Institutional　Investors　has　chimed　in　with　a　variation　on　that　theme；　opining　that　options　should　not　be　viewed　as　a　cost　because　they　〃aren't　dollars　out　of　a　pany's　coffers。〃　I　see　this　line　of　reasoning　as　offering　exciting　possibilities　to　American　corporations　for　instantly　improving　their　reported　profits。　For　example；　they　could　eliminate　the　cost　of　insurance　by　paying　for　it　with　options。　So　if　you're　a　CEO　and　subscribe　to　this　〃no　cash…no　cost〃　theory　of　accounting；　I'll　make　you　an　offer　you　can't　refuse：　Give　us　a　call　at　Berkshire　and　we　will　happily　sell　you　insurance　in　exchange　for　a　bundle　of　long…term　options　on　your　pany's　stock。
很奇怪的是机构投资人协会这时也插进来表示不同的意见，他们认为选择权不应当被视作为一种成本，因为从头到尾公司根本就不需要从口袋里掏出一毛钱，我认为这样的理由等于是给了所有美国企业大幅改善帐面获利的难得良机，例如他们可以以选择权的方式来支付公司的保险费，所以如果由你来担任CEO，同时充分地运用这种不付现金就没又支出的会计理论，我绝对可以提出一个你无法拒绝的条件，打个电话到Berkshire给我们，我们很愿意以取得贵公司长期认股权的代价，接受你们的保单。
Shareholders　should　understand　that　panies　incur　costs　when　they　deliver　something　of　value　to　another　party　and　not　just　when　cash　changes　hands。　Moreover；　it　is　both　silly　and　cynical　to　say　that　an　important　item　of　cost　should　not　be　recognized　simply　because　it　can't　be　quantified　with　pinpoint　precision。　Right　now；　accounting　abounds　with　imprecision。　After　all；　no　manager　or　auditor　knows　how　long　a　747　is　going　to　last；　which　means　he　also　does　not　know　what　the　yearly　depreciation　charge　for　the　plane　should　be。　No　one　knows　with　any　certainty　what　a　bank's　annual　loan　loss　charge　ought　to　be。　And　the　estimates　of　losses　that　property…casualty　panies　make　are　notoriously　inaccurate。
公司股东们必须了解当公司将某些有价值的东西交给别人，实际上就已经发生成本了，而不是等到现金付出去时才算，还有一点，如果有人说因为所付出的实在是难以准确衡量，因此就可以不须认列成本，这实在是既愚蠢又让人啼笑皆非的说法。会计这档子事本来就充满的不确定性，有哪一个经理人或是会计师可以正确的预估一架波音747客机的寿命到底有多久，那么难道他就不能估列这架飞机一年所需分担的折旧费用有多少吗？　何况像是产险业的损失估计更是有名的不准。
Does　this　mean　that　these　important　items　of　cost　should　be　ignored　simply　because　they　can't　be　quantified　with　absolute　accuracy？　Of　course　not。　Rather；　these　costs　should　be　estimated　by　honest　and　experienced　people　and　then　recorded。　When　you　get　right　down　to　it；　what　other　item　of　major　but　hard…to…precisely…calculate　cost　…　other；　that　is；　than　stock　options　…　does　the　accounting　profession　say　should　be　ignored　in　the　calculation　of　earnings？
所以难道这类重大的成本项目，就可以因为一句难以估计而加以省略吗？　当然不行，相反地这些成本应该由诚实有经验的人加以估算并认列在帐上，而说到这里，没有其它任何成本，会像员工认股权成本金额既高影响更重大的了，难道会计师在计算年度损益时真的可以将这个项目刻意省略不计吗？
Moreover；　options　are　just　not　that　difficult　to　value。　Admittedly；　the　difficulty　is　increased　by　the　fact　that　the　options　given　to　executives　are　restricted　in　various　ways。　These　restrictions　affect　value。　They　do　not；　however；　eliminate　it。　In　fact；　since　I'm　in　the　mood　for　offers；　I'll　make　one　to　any　executive　who　is　granted　a　restricted　option；　even　though　it　may　be　out　of　the　money：　On　the　day　of　issue；　Berkshire　will　pay　him　or　her　a　substantial　sum　for　the　right　to　any　future　gain　he　or　she　realizes　on　the　option。　So　if　you　find　a　CEO　who　says　his　newly…issued　options　have　little　or　no　value；　tell　him　to　try　us　out。　In　truth；　we　have　far　more　confidence　in　our　ability　to　determine　an　appropriate　price　to　pay　for　an　option　than　we　have　in　our　ability　to　determine　the　proper　depreciation　rate　for　our　corporate　jet。
更何况，选择权也不是那么地难以估计，虽然授与经理人的选择权，因为加了许多限制条款，而使得计算的难度增加，所代表的价值也略微减少，但却从不表示他们就完全没有价值，事实上，如果我们旗下的经理人愿意，我也可以提供给他们有限制的认股权作为报酬奖励，而在发行的那天，虽然行使的价格远高于现在的市价，但Berkshire还是必须因此付出一大笔金额，好让他们能在未来年度行使这项认股权，所以如果若你遇到任何一位总裁跟你说他发行的认股权一点价值都没有的话，告诉他来找我们试一试，事实上比起决定企业专机每年的折旧费用，对于认股权的评价我们觉得有信心多了。
It　seems　to　me　that　the　realities　of　stock　options　can　be　summarized　quite　simply：　If　options　aren't　a　form　of　pensation；　what　are　they？　If　pensation　isn't　an　expense；　what　is　it？　And；　if　expenses　shouldn't　go　into　the　calculation　of　earnings；　where　in　the　world　should　they　go？
总而言之，个人对于认股权的看法可以归纳为以下简单几点。如果认股权不算是对经理人的一种报酬的话，那么它又算是什么？　而如果一家公司可以不必把报酬列为是一种费用的话，那么它又算是什么？　又如果一家公司可以不必把费用列入盈余计算的话，那么它到底又跑到哪里去了呢？
The　accounting　profession　and　the　SEC　should　be　shamed　by　the　fact　that　they　have　long　let　themselves　be　muscled　by　business　executives　on　the　option…accounting　issue。　Additionally；　the　lobbying　that　executives　engage　in　may　have　an　unfortunate　by…product：　In　my　opinion；　the　business　elite　risks　losing　its　credibility　on　issues　of　significance　to　society　…　about　which　it　may　have　much　of　value　to　say　…　when　it　advocates　the　incredible　on　issues　of　significance　to　itself。
会计学者以及证管会应该对于选择权会计长期受到企业牵制而感到羞愧，此外企业长期不遗余力的游说也会产生相当不良的副作用，个人认为，企业人士竟会为了一己之私利而干冒为社会尽一份心力、失去重大议题公信力的风险。
Miscellaneous其它事项
We　have　two　pieces　of　regrettable　news　this　year。　First；　Gladys　Kaiser；　my　friend　and　assistant　for　twenty…five　years；　will　give　up　the　latter　post　after　the　1993　annual　meeting；　though　she　will　certainly　remain　my　friend　forever。　Gladys　and　I　have　been　a　team；　and　though　I　knew　her　retirement　was　ing；　it　is　still　a　jolt。
今年我们有两件遗憾的消息，首先Gladys　Kaiser我个人的朋友同时也是我25年的助理决定在1993年股东会后，辞去后面那项职务，虽然她永远都是我的好朋友，长久以来Gladys与我已培养出相当好的团队默契，虽然我老早就知道她准备退休的计画，但一时之间我还是不太能够接受这项事实。
Secondly；　in　September；　Verne　McKenzie　relinquished　his　role　as　Chief　Financial　Officer　after　a　30…year　association　with　me　that　began　when　he　was　the　outside　auditor　of　Buffett　Partnership；　Ltd。　Verne　is　staying　on　as　a　consultant；　and　though　that　job　description　is　often　a　euphemism；　in　this　case　it　has　real　meaning。　I　expect　Verne　to　continue　to　fill　an　important　role　at　Berkshire　but　to　do　so　at　his　own　pace。　Marc　Hamburg；　Verne's　understudy　for　five　years；　has　succeeded　him　as