e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第76节

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！


却不甚了了。
We　hope　that　other　business　engagements　won't　keep　Nicholas　away　from　this　year's　meeting。　If　he　attends；　he　will　be　offered　the　chance　to　again　ask　the　first　question；　Charlie　and　I　want　to　tackle　him　while　we're　fresh。　This　year；　however；　it's　Charlie's　turn　to　answer。
我希望今年Nicholas最好有其它的事要忙，不要来参加今年的股东会，若他真的出席了，他可能有机会再提出第一个问题，查理跟我都希望尽量不要碰到他，还好今年轮到查理先回答。
U。　S。　STEEL　ANNOUNCES　SWEEPING　MODERNIZATION　SCHEME*

　附录A
美国钢铁公司宣布全面更新计画
本文是葛拉罕于1936年所写未对外公开的讽刺性文章，由巴菲特于1954年提供
Myron　C。　Taylor；　Chairman　of　U。　S。　Steel　Corporation；　today　announced　the　long　awaited　plan　for　pletely　modernizing　the　world's　largest　industrial　enterprise。　Contrary　to　expectations；　no　changes　will　be　made　in　the　pany's　manufacturing　or　selling　policies。　Instead；　the　bookkeeping　system　is　to　be　entirely　revamped。　By　adopting　and　further　improving　a　number　of　modern　accounting　and　financial　devices　the　corporation's　earning　power　will　be　amazingly　transformed。　Even　under　the　subnormal　conditions　of　1935；　it　is　estimated　that　the　new　bookkeeping　methods　would　have　yielded　a　reported　profit　of　close　to　50　per　share　on　the　mon　stock。　The　scheme　of　improvement　is　the　result　of　a　prehensive　survey　made　by　Messrs。　Price；　Bacon；　Guthrie　&　Colpitts；　it　includes　the　following　six　points：　
Myron　C。　Taylor…美国钢铁公司的董事长，今天宣布令人期待已久，有关全世界最大的制造公司的全面更新计画，与预期相反的，公司的制造或是销售政策全部没有变动，反而是会计帐务系统做了大幅度的调整，在采取一系列最新最好的现代会计与财务措施之后，公司的获利能力因而大幅增进，即使是在景气不佳的1935年，在采用新的会计制度下，估计每股盈余还是可以达到50美元的水准，这项改造计画是经由Messrs等人经过广泛的研究调查后制定的，其中主要包含六大点：
1。　Writing　down　of　Plant　Account　to　Minus　1；000；000；000。　2。　Par　value　of　mon　stock　to　be　reduced　to　1￠。　3。　Payment　of　all　wages　and　salaries　in　option　warrants。　4。　Inventories　to　be　carried　at　1。　5。　Preferred　Stock　to　be　replaced　by　non…interest　bearing　bonds　redeemable　at　50％　discount。　6。　A　1；000；000；000　Contingency　Reserve　to　be　established。　
（1）将厂房价值减少到负的10亿美元　（2）普通股每股面额减到一美分　（3）以认股权的方式支付所有的薪水与奖金　（4）存货的帐面价值减为1美元　（5）原有特别股改成不必马上支付利息50％折价发行的公司债　（6）建立10亿美元的或有准备
The　official　statement　of　this　extraordinary　Modernization　Plan　follows　in　full：　
以下就是这项全面更新计画的官方完整声明
The　Board　of　Directors　of　U。　S。　Steel　Corporation　is　pleased　to　announce　that　after　intensive　study　of　the　problems　arising　from　changed　conditions　in　the　industry；　it　has　approved　a　prehensive　plan　for　remodeling　the　Corporation's　accounting　methods。　A　survey　by　a　Special　mittee；　aided　and　abetted　by　Messrs。　Price；　Bacon；　Guthrie　&　Colpitts；　revealed　that　our　pany　has　lagged　somewhat　behind　other　American　business　enterprises　in　utilizing　certain　advanced　bookkeeping　methods；　by　means　of　which　the　earning　power　may　be　phenomenally　enhanced　without　requiring　any　cash　outlay　or　any　changes　in　operating　or　sales　conditions。　It　has　been　decided　not　only　to　adopt　these　newer　methods；　but　to　develop　them　to　a　still　higher　stage　of　perfection。　The　changes　adopted　by　the　Board　may　be　summarized　under　six　heads；　as　follows：　
美国钢铁公司的董事会很高兴向大家宣布，在经过对产业界所面临的问题广泛地研究之后，我们已经核准了一项重新塑造公司会计制度的方案，一项由特别委员会主导并经Messrs等人协助之下完成的调查显示，我们公司在运用最先进的会计制度方面远远落后于其它美国企业，透过这样的做法，公司不必负担额外的支出、营业与销售政策也不必改变，就可以不费吹灰之力地大大改善获利能力，所以大家一致决定不但要立即跟进采用，而且还要将这项技术发展到淋漓尽致的境界，董事会所采用的做法，主要可以归纳为以下六点：
1。　Fixed　Assets　to　be　written　down　to　Minus　1；000；000；000。固定资产减为负的10亿美元
Many　representative　panies　have　relieved　their　ine　accounts　of　all　charges　for　depreciation　by　writing　down　their　plant　account　to　1。　The　Special　mittee　points　out　that　if　their　plants　are　worth　only　1；　the　fixed　assets　of　U。　S。　Steel　Corporation　are　worth　a　good　deal　less　than　that　sum。　It　is　now　a　well…recognized　fact　that　many　plants　are　in　reality　a　liability　rather　than　an　asset；　entailing　not　only　depreciation　charges；　but　taxes；　maintenance；　and　other　expenditures。　Accordingly；　the　Board　has　decided　to　extend　the　write…down　policy　initiated　in　the　1935　report；　and　to　mark　down　the　Fixed　Assets　from　1；338；522；858。96　to　a　round　Minus　1；000；000；000。　
许多代表公司都已将其帐列厂房价值减为象征性的1美元，好让其损益表免于折旧费用沉重的负担，特别委员会指出如果它们的厂房只值1美元，那么美国钢铁的的固定资产比起它们来说还要少很多，事实上近来大家都承认一项事实，许多厂房对公司来说实际上是一种负债而不是资产，除了要摊提折旧之外，还要负担税金、维修及其它开支，因此董事会决定要从1935年开始将资产打销，从原先帐列1；338；522；858。96美元减少为负的1；000；000；000美元。
The　advantages　of　this　move　should　be　evident。　As　the　plant　wears　out；　the　liability　bees　correspondingly　reduced。　Hence；　instead　of　the　present　depreciation　charge　of　some　47；000；000　yearly　there　will　be　an　annual　appreciation　credit　of　5％；　or　50；000；000。　This　will　increase　earnings　by　no　less　than　97；000；000　per　annum。　
这样做法的效益相当明显，随着工厂逐渐折减，所代表的负债也相对地减少，因此以往每年4；700万的折旧费用不但可以免除，以后每年还可以有5；000万美元的折旧利益，一来一往等于让公司的获利至少增加9；700万美元。
2。　Reduction　of　Par　Value　of　mon　Stock　to　1￠；　and　3。　Payment　of　Salaries　and　Wages　in　Option　Warrants。　
将普通股面额减少到1美分。所有的薪资与奖金一律以认股权的方式发放。
Many　corporations　have　been　able　to　reduce　their　overhead　expenses　substantially　by　paying　a　large　part　of　their　executive　salaries　in　the　form　of　options　to　buy　stock；　which　carry　no　charge　against　earnings。　The　full　possibilities　of　this　modern　device　have　apparently　not　been　adequately　realized。　The　Board　of　Directors　has　adopted　the　following　advanced　form　of　this　idea：　
许多企业早已将本来应该支付给经营主管薪水奖金的大笔支出改以不必认列费用的股票认股权方式取代，这种现代化的创新做法很明显地还没有被充分运用，所以董事会决定采取一项更先进的做法。企业所有的员工将发给认购价为50美元的认股权作为薪资的替代，而普通股面额则减少到1美分。
The　entire　personnel　of　the　Corporation　are　to　receive　their　pensation　in　the　form　of　rights　to　buy　mon　stock　at　50　per　share；　at　the　rate　of　one　purchase　right　for　each　50　of　salary　and/or　wages　in　their　present　amounts。　The　par　value　of　the　mon　stock　is　to　be　reduced　to　1￠。　The　almost　incredible　advantages　of　this　new　plan　are　evident　from　the　following：　
这项计画很明显的有下列好处：
A。　The　payroll　of　the　Corporation　will　be　entirely　eliminated；　a　saving　of　250；000；000　per　annum；　based　on　1935　operations。　
A公司将不再有任何的薪资支出，参考1935年的情况，每年估计将因此省下2。5亿美元。
B。　At　the　same　time；　the　effective　pensation　of　all　our　employees　will　be　increased　several　fold。　Because　of　the　large　earnings　per　share　to　be　shown　on　our　mon　stock　under　the　new　methods；　it　is　certain　that　the　shares　will　mand　a　price　in　the　market　far　above　the　option　level　of　50　per　share；　making　the　readily　realizable　value　of　these　option　warrants　greatly　in　excess　of　the　present　cash　wages　that　they　will　replace。　
B同时，所有员工的报酬将因此增加好几倍，因为在新的会计原则之下公司帐上显示的每股盈余将因此大增，从而使得公司的股价远高于认股权所设定的50美元认购价，于是所有的员工都将因为认股权的行使而受惠，所得到的报酬将远比他们原来领的现金收入要高的多。
C。　The　Corporation　will　realize　an　additional　large　annual　profit　through　the　exercise　of　these　warrants。　Since　the　par　value　of　the　mon　stock　will　be　fixed　at　1￠；　there　will　be　a　gain　of　49。99　on　each　share　subscribed　for。　In　the　interest　of　conservative　accounting；　however；　this　profit　will　not　be　included　in　the　ine　account；　but　will　be　shown　separately　as　a　credit　to　Capital　Surplus。　
C透过这些认股权的行使，公司因此还可以实现额外特别的年度利益，而由于我们将普通股面额设定为1美分，因此每认购一股便能产生49。99美元的利益，虽然就会计学保守的立场，这些利益可能无法显现在损益表之上，但却可以在资产负债表上以资本溢价的方式单独列示。
D。　The　Corporation's　cash　position　will　be　enormously　strengthened。　In　place　of　the　present　annual　cash　outgo　of　250；000；000　for　wages　（1935　basis）；　there　will　be　annual　cash　inflow　of　250；000；000　through　exercise　of　the　subscription　warrants　for　5；000；000　shares　of　mon　stock。　The　pany's　large　earnings　and　strong　cash　position　will　permit　the　payment　of　a　liberal　dividend　which；　in　turn；　will　result　in　the　exercise　of　these　option　warrants　immediately　after　issuance　which；　in　turn；　will　further　improve　the　cash　position　which；　in　turn；　will　permit　a　higher　dividend　rate　　and　so　on；　indefinitely。　
D企业的现金部位也会因此大大地增强，每年不但不再有2。5亿美元的薪资流出，透过行使500万股认股权的做法，每年还可以创造2。5亿美元的现金流入，公司惊人的获利能力加上坚强的现金部位将使得我们可以随心所欲地配发股利，然后我们又可以透过行使认股权的方式补强现金实力，之后又可以有更高的配股能力，如此一直循环下去。
4。　Inventories　to　be　carried　at　1。　
4。帐列存货价值调为1美元
Serious　losses　have　been　taken　during　the　depression　due　to　the　necessity　of　adjusting　inventory　value　to　market。　Various　enterprises　　not