e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第63节

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　is　a　natural　for　K&W。　That　pany'sprofitability　may　well　be　increased　50％　by　this　coup。　Watch　this　space　for　future　bulletins　on　Harry's　triumphs。
两年前，我曾跟各位提到Harry　Bottle这个人，他在1962年曾帮我解决我个人所控制的第一家公司Dempster纺织制造公司（又是一个便宜货），一个大难题，接着在24年后又重出江湖来拯救我，那次换做K&W一家Berkshire所属专门生产自动组件的小公司，就像我曾提到的，Harry很快地就有效地降低K&W的资金负担、大砍成本使获利倍增，你或许认为任务完成后，他铁定要休息一下喘口气，但是去年高龄70岁的他，又参与一家破产公司的拍卖，以极少数的资金取得符合K&W使用的产品线，经过这次斩获，公司的获利又因此将增加50％以上，请大家好好拭目以待，这个专门替Harry准备的专栏。
With　more　than　a　year　behind　him　of　trading　Berkshire's　stock　on　the　New　York　Stock　Exchange；　our　specialist；　Jim　Maguire　of　Henderson　Brothers；　Inc。　（〃HBI〃）；　continues　his　outstanding　performance。　Before　we　listed；　dealer　spreads　often　were　3％　or　more　of　market　price。　Jim　has　maintained　the　spread　at　50　points　or　less；　which　at　current　prices　is　well　under　1％。　Shareholders　who　buy　or　sell　benefit　significantly　from　this　reduction　in　transaction　costs。　
Henderson　兄弟公司的Jim　Maguire是纽约证交所专门帮我们买卖Berkshire股票的交易员，一年下来他的表现相当称职，在Berkshire上市挂牌之前，公司股份买卖的价差多在3％甚至以上，但Jim却能将价差维持在50点以下，这使得股东在买卖本公司股份的交易成本降到1％以下。
Because　we　are　delighted　by　our　experience　with　Jim；　HBI　and　the　NYSE；　I　said　as　much　in　ads　that　have　been　run　in　a　series　placed　by　the　NYSE。　Normally　I　shun　testimonials；　but　I　was　pleased　in　this　instance　to　publicly　pliment　the　Exchange。
因为我们与Jim、NYSE与纽约证交所这次合作愉快的经验，使我尽可能在纽约证交所安排的活动中免费帮他们打广告，通常我种场合我是能免则免，但这次我很高兴能够公开地赞扬交易所的表现。
Last　summer　we　sold　the　corporate　jet　that　we　purchased　for　850；000　three　years　ago　and　bought　another　used　jet　for　6。7　million。　Those　of　you　who　recall　the　mathematics　of　the　multiplying　bacteria　on　page　5　will　understandably　panic：　If　our　net　worth　continues　to　increase　at　current　rates；　and　the　cost　of　replacing　planes　also　continues　to　rise　at　the　now…established　rate　of　100％　pounded　annually；　it　will　not　be　long　before　Berkshire's　entire　net　worth　is　consumed　by　its　jet。
去年夏天我们把三年前以85万美元买的公司专机给卖掉，另外又以670万美元买了一架二手飞机，大家只要想到先前我提过的细胞复制的数字游戏就会觉得很惊讶，如果我们公司的净值持续以相同速度增长，而更换飞机的成本同样也以每年100％的速度上升，大家会发现，Berkshire庞大的净值很快就会被这架飞机给吃光光。
Charlie　doesn't　like　it　when　I　equate　the　jet　with　bacteria；　he　feels　it's　degrading　to　the　bacteria。　His　idea　of　traveling　in　style　is　an　air…conditioned　bus；　a　luxury　he　steps　up　to　only　when　bargain　fares　are　in　effect。　My　own　attitude　toward　the　jet　can　be　summarized　by　the　prayer　attributed；　apocryphally　I'm　sure；　to　St。　Augustine　as　he　contemplated　leaving　a　life　of　secular　pleasures　to　bee　a　priest。　Battling　the　conflict　between　intellect　and　glands；　he　pled：　〃Help　me；　Oh　Lord；　to　bee　chaste　…　but　not　yet。〃
查理对于我将飞机比喻成细菌的做法不太高兴，他认为这样岂不污辱了细菌，他个人最理想的旅行方式是坐有空调冷气的巴士，这还是当车票有打折时才有的奢侈做法。对于这架专机我个人一贯的态度是圣奥古斯丁当初想要脱离世俗的富裕生活出家去到教士一样，在理智与荣耀的中间天人交战，他乞求上天，救救我吧，让我成为一个圣洁的人，不过不是现在！
Naming　the　plane　has　not　been　easy。　I　initially　suggested　〃The　Charles　T。　Munger。〃　Charlie　countered　with　〃The　Aberration。〃　We　finally　settled　on　〃The　Indefensible。〃　
替这架飞机命名可不是一件简单的事，一开始我建议取名叫做查理孟格号，查理反击说应该叫神经有问题号，最后双方妥协决定称它为「无可辩解号」。
About　96。9％　of　all　eligible　shares　participated　in　Berkshire's　1989　shareholder…designated　contributions　program。　Contributions　made　through　the　program　were　5。9　million；　and　2；550　charities　were　recipients。
大约有96。9％的有效股权参与1989年的股东指定捐赠计划，总计约590万美元捐出的款项分配给2；550家慈善机构。
We　urge　new　shareholders　to　read　the　description　of　our　shareholder…designated　contributions　program　that　appears　on　pages　52…53。　If　you　wish　to　participate　in　future　programs；　we　strongly　urge　that　you　immediately　make　sure　your　shares　are　registered　in　the　name　of　the　actual　owner；　not　in　the　nominee　name　of　a　broker；　bank　or　depository。　Shares　not　so　registered　on　August　31；　1990　will　be　ineligible　for　the　1990　program。
我们敦促新加入的股东，仔细阅读年报上有关股东捐赠计画的详细内容，如果在未来年度内，你想要参加这类的计画，我们强烈建议你将股份登记在自己而不是受托人的名下，必须在1990年8月31日之前完成登记，才有权利参与1990年的计画。
The　annual　meeting　this　year　will　take　place　at　9：30　a。m。　on　Monday；　April　30；　1990。　Attendance　grew　last　year　to　about　1；000；　very　close　to　the　seating　capacity　of　the　Witherspoon　Hall　at　Joslyn　Museum。　So　this　year's　meeting　will　be　moved　to　the　Orpheum　Theatre；　which　is　in　downtown　Omaha；　about　one…quarter　of　a　mile　from　the　Red　Lion　Hotel。　The　Radisson…Redick　Tower；　a　much　smaller　but　nice　hotel；　is　located　across　the　street　from　the　Orpheum。　Or　you　may　wish　to　stay　at　the　Marriott；　which　is　in　west　Omaha；　about　100　yards　from　Borsheim's。　We　will　have　buses　at　the　Marriott　that　will　leave　at　8：30　and　8：45　for　the　meeting　and　return　after　it　ends。
今年的股东会预计在1990年4月30日，星期一早上9点30分举行，去年股东会参加人数突破一万人，差点超过开会场地的座位容量，所以今年的会场将会移到奥玛哈市中心的Orpheum中心，对街有一家不错的旅馆叫Radisson…Redick，另外距离红狮旅馆约有1英理远，当然你也可以选择离波仙珠宝店100公尺远的Marriott，届时将会有巴士接送大家往返股东会会场。
Charlie　and　I　always　enjoy　the　meeting；　and　we　hope　you　can　make　it。　The　quality　of　our　shareholders　is　reflected　in　the　quality　of　the　questions　we　get：　We　have　never　attended　an　annual　meeting　anywhere　that　features　such　a　consistently　high　level　of　intelligent；　owner…related　questions。　
查理跟我一直都很喜欢开股东会，我也希望大家能够来参加，我们股东的素质可由大家所提出的问题看得出来，我们参加过很多股东会，但从来没有别的公司的股东像Berkshire的股东一样由高智能水准与经营者荣枯与共的股东组合。
An　attachment　to　our　proxy　material　explains　how　you　can　obtain　the　card　you　will　need　for　admission　to　the　meeting。　Because　weekday　parking　can　be　tight　around　the　Orpheum；　we　have　lined　up　a　number　of　nearby　lots　for　our　shareholders　to　use。　The　attachment　also　contains　information　about　them。
后面附有股东会开会投票的相关资料，跟各位解释如何拿到入场所许的识别证，因为开会当天会场不好停车，我们特地为大家预留了一些位置，附件也有相关说明供大家参考。
As　usual；　we　will　have　buses　to　take　you　to　Nebraska　Furniture　Mart　and　Borsheim's　after　the　meeting　and　to　take　you　to　downtown　hotels　or　to　the　airport　later。　I　hope　that　you　will　allow　plenty　of　time　to　fully　explore　the　attractions　of　both　stores。　Those　of　you　arriving　early　can　visit　the　Furniture　Mart　any　day　of　the　week；　it　is　open　from　10　a。m。　to　5：30　p。m。　on　Saturdays；　and　from　noon　to　5：30　p。m。　on　Sundays。
一如往常，会后我们备有巴士带大家到内布拉斯加家具店与波仙珠宝店或是到饭店与机场，我希望大家能有多一点的时间好好探索这两家店的奥妙，当然早几天到的股东也可利用假日逛逛家具店，星期六从早上10点到下午5点30分，星期日则从中午开到下午5点30分。
Borsheim's　normally　is　closed　on　Sunday；　but　we　will　open　for　shareholders　and　their　guests　from　noon　to　6　p。m。　on　Sunday；　April　29th。　Ike　likes　to　put　on　a　show；　and　you　can　rely　on　him　to　produce　something　very　special　for　our　shareholders。
波仙星期天通常不开门营业，但在股东会期间特别破例，4月29日星期天从中午开到下午6点，Ike特地为股东们准备了一场秀，相信他一定可以让大家见识到一些特别的东西。
In　this　letter　we've　had　a　lot　to　say　about　rates　of　pounding。　If　you　can　bear　having　your　own　rate　turn　negative　for　a　day　…　not　a　pretty　thought；　I　admit　…　visit　Ike　on　the　29th。
今年我们提到很多次有关复利的事，若是你能忍受个人净值暂时倒退一天的话，虽然不建议常常这样做，记得在29号去看看Ike的秀吧！
一九九零
Last　year　we　made　a　prediction：　〃A　reduction　＇in　Berkshire's　net　worth＇　is　almost　certain　in　at　least　one　of　the　next　three　years。〃　During　much　of　1990's　second　half；　we　were　on　the　road　to　quickly　proving　that　forecast　accurate。　But　some　strengthening　in　stock　prices　late　in　the　year　enabled　us　to　close　1990　with　net　worth　up　by　362　million；　or　7。3％。　Over　the　last　26　years　（that　is；　since　present　management　took　over）　our　per…share　book　value　has　grown　from　19。46　to　4；612。06；　or　at　a　rate　of　23。2％　pounded　annually。　
去年我们曾经预测过，Berkshire的净值在未来的三年内有可能会减少，结果在1990年的下半年我们差点就证明了这项预测的真实性，还好年底前股票价格的上涨使得我们公司的净值，还是较前一个年度增加7。3％，约3。62亿美元；而总计过去26年以来（也就是自从现有经营阶层接手后），每股净值从19元成长到现在的4；612美元，年复合成长率约为23。2％。
Our　growth　rate　was　lackluster　in　1990　because　our　four　major　mon　stock　holdings；　in　aggregate；　showed　little　change　in　market　value。　Last　year　I　told　you　that　though　these　panies　…　Capital　Cities/ABC；　Coca…Cola；　GEICO；　and　Washington　Post　…　had　fine　businesses　and　superb　managements；　widespread　recognition　of　these　attributes　had　pushed　the　stock　prices　of　the　four　to　lofty　levels。　The　market　prices　of　the　two　media　panies　have　since　fallen　significantly　…　for　good　reasons　relating　to　evolutionary　industry