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第21节

上市公司财务分析-第21节

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的具体项目等。    
       例如,企业应收帐款过多占总资产的比重过高,    
说明该企业资金被占用的情况较为严重,而其增长速    
度过快,说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱    
或受经济环境的影响,企业结算工作的质量有所降    
                                    196    
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                        上市公司财务分析    
低。此外,还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进    
行分析,应收帐款的帐龄越长,其收回的可能性就越    
小。    
       又如,企业年初及年末的负债较多,说明企业每    
股的利息负担较重,但如果企业在这种情况下仍然有    
较好的盈利水平,说明企业产品的获利能力较佳、经    
营能力较强,管理者经营的风险意识较强,魄力较大。    
       再如,在企业股东权益中,如法定的资本公积金    
大大超过企业的股本总额,这预示着企业将有良好的    
股利分配政策。但在此同时,如果企业没有充足的货    
币资金作保证,预计该企业将会选择送配股增资的分    
配方案而非采用发放现金股利的分配方案。    
       另外,在对一些项目进行分析评价时,还要结合    
行业的特点进行。就房地产企业而言,如该企业拥有    
较多的存货,意味着企业有可能存在着较多的、正在    
开发的商品房基地和项目,一旦这些项目完工,将会    
给企业带来很高的经济效益。    
       3.对一些基本财务指标进行计算,计算财务指    
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标的数据来源主要有以下几个方面:    
       直接从资产负债表中取得,如净资产比率;直接    
从利润及利润分配表中取得,如销售利润率;同时来    
源于资产负债表利润及利润分配表,如应收帐款周转    
率;部分来源于企业的帐簿记录,如利息支付能力。    
如何分析利润及利润分配表?    
       根据利润及利润分配表中的数据,并结合报告中    
的其它有关资料,特别是资产负债表中的有关资料,    
投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析:    
       1.从总体上观察企业全年所取的利润大小及其    
组成是否合理。    
       通过将企业的全年利润与以前利润比较,能够评    
价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各    
组成部分的比重,能够说明企业利润是否正常合理。    
       通常情况下,企业的主营业务利润应是其利润总    
额的最主要的组成部分,其比重应是最高的,其他业    
务利润、投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很    
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高。如果出现不符常规的情况,那就需要多加分析研    
究。    
       2.通过对企业毛利率的计算,能够从一个方面    
说明企业主营业务的盈利能力大小。    
       3.可通过有关比率指标的计算,来说明企业的    
盈利能力和投资报酬。    
为什么要重视对会计报表附注的分析?    
       一些投资者偏重于对会计报表的分析,而忽视了    
对审计报告特别是会计报表附注的分析。然而,决定    
财务分析的结论是否有助于投资者决策的一个很重    
要因素在于分析是否完整,而财务分析的完整性往往    
取决于对完整财务报告的关注程度。    
       忽视审计报告可能导致分析者对审计风险(本指    
南在最后一个章节予以介绍)认知不足。    
       例如,某上市公司2001年度报告被注册会计员    
出具了带解释说明段的无保留审计报告,提请公众对    
该公司巨额股权投资差额予以关注。经分析发现,该    
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                       上市公司财务分析    
公司本期确认巨额股权投资差额是缺乏依据的,存在    
向关联方转移经济利益的嫌疑,并可能对今后会计期    
间的利润构成重大影响,因此,该审计报告可能存在    
报告类型选择错误的风险。    
      忽视会计报表附注可能导致分析者对会计风险    
认知不足。    
      例如,某上市公司在资产负债表内确认的固定资    
产累计折旧年末金额比年初金额增加2000万元,与    
此同时,固定资产原值基本不变,利润表显示本期主    
营业业务收入金额未明显变化,而营业成本比率比上    
年下降了5个百分点,并因此增加主营业务利润1000    
万元。但是,依据会计报表附注中的主要项目注释,    
该公司上年计提的折旧为3000万元,而且没有证据    
显示该公司针对固定资产的会计政策发生变更。于    
是,这很容易让人怀疑该公司少计提了固定资产折    
旧,并因此涉嫌会计报表的虚假列报或财务会计报告    
的虚假陈述。    
      显然,如果忽视会计报表附注,上述或类似会计    
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风险是难以识别的。    
什么是会计报表的“拓朴关系”?    
       所谓拓扑关系,原意是指一个物体的空间结构及    
其连续变形。在财务分析当中,企业在前后相连的会    
计期间提供的会计报表内容与格式相对固定,因此可    
以将会计报表视为一个个物体;随着会计期间的延    
续,报表内各个项目、报表与报表之间的相关项目会    
发生静态或动态的、相互勾稽的变化。    
       人们在财务分析过程中所采用的各种分析比率    
  (指标),实际上就是建立在会计报表拓扑关系之上    
的。分析结论在事后的可验证性,反过来证明了拓扑    
关系在会计报表中的存在。会计风险分析与审计风险    
分析,也是利用会计报表的拓扑关系进行的。    
       比如说,资产负债表内存在资产、负债与股东权    
益的拓扑关系,即资产合计减去负债合计等于股东权    
益合计;    
       利润表内的主营业务收入与资产负债表内的应    
                                   201    
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收帐款之间,以及它们与现金流量表内的销售商品、    
提供劳务收到的现金之间,存在拓扑关系,该等拓扑    
关系可以描述为:本年利润表内实现的主营业务收入    
金额应当等于现金流量表内销售商品、提供劳务收到    
的现金,减去资产负债表内年末帐龄在1年以上的应    
收帐款较年初数的减少额(分帐龄数据可以从会计报    
表主要项目注释当中获得),加上年末帐龄在1年以    
内的应收帐款较年初数的增加额。    
       更多的拓扑关系表现在上期末应收帐款大幅度    
增加可以导致本期计提应收帐款坏帐准备的增加,本    
期末短期借款较期初的大幅增长可能导致下期财务    
费用的增加并可能导致利润下降,因本年末应付票据    
和应付帐款较 6个月前大幅增长而可能导致下一年    
度货币资金的短缺并因此可能增加短期借款且因此    
可能导致财务费用的增加,以及诸如此类的因果关系    
当中。    
       在很大程度上,财务分析就是要发现或证明这些    
拓扑关系,并借助这些拓扑关系验证会计报表的真实    
                                   202    
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                        上市公司财务分析    
程度,了解以往会计期间业绩或经营成果、财务状况、    
现金流量的变化趋势,并对下一个会计期间的业绩或    
经营成果、财务状况、现金流量的变化趋势以及相应    
的风险作出评价。也就是说,利用会计报表的拓扑关    
系,投资者对上市公司,不仅可以把握过去,而且可    
以预知未来。    
上市公司出现较多的应收帐款有哪些风险?    
       上市公司出现较多的应收帐款可以导致以下四    
个方面的风险:    
       1.高帐龄及坏帐风险,迫使公司计提较多的坏    
帐准备;    
       2.加大有息负债风险,并因此增加财务费用;    
       3.主营业务收入风险,原因是不可想象一家公    
司可以长期依赖应收帐款来实现稳定的销售,大量的    
应收帐款将迫使公司削减销售量,导致主营业务收入    
出现滑坡;    
       4.应收帐款过度还可以引发关联方占用风险。    
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       因此,必须对应收帐款周转率给予高度重视。    
投资者如何防范上市公司财务报表陷阱风险?    
       投资者在阅读会计报表时,首先应特别关注重    
点、大额、异动的会计科目,并对一些重要的财务    
比率进行分析。    
       其次,应强化对企业会计信息时间序列的应用    
研究。由于一些利润粉饰手段利用了会计应计制的    
特点,在较长时间内会失去效用,如提前确认收入    
和利润就会引起下期收入和利润降低,推迟确认费    
用必然引起下期费用升高。因此扩大信息观察的时    
间范围就能缩小利润操纵的应用空间。    
       第三,不可忽视会计报表附注的重要内容。会    
计报表本身所能反映的财务信息是有限制的,而会    
计报表附注是会计报表必要的补充说明。许多与财    
务报表陷阱有直接关联的重要内容,如会计报表各    
项目的增减变动、或有事项和资产负债表日后事    
项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及    
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                        上市公司财务分析    
其交易、重要项目的详细资料(如存货的构成、应    
收帐款的帐龄、长期投资的对象、借款的期限与利    
率等等)等等,都在会计报表附注中予以了详细披    
露,这些都是投资者进行分析和判断时不可忽视的    
重要内容。    
季报、中报和年报的财务报表有何区别?    
       季度报告是中期报告的一种,但鉴于报告期更短    
的特点,其内容和格式在主要参照“公开发行股票公    
司信息披露的内容与格式准则第三号《中期报告的内    
容与格式》”的基础上,又有所简化和修改。    
       季度报告的编制原则在于重点披露公司新发生    
的重大事项,不必重复已披露的信息。与上市公司的    
年度报告、中期报告相比,季度报告在披露的要求、    
内容和格式上存在着以下这些差异。    
       1.季报报告期为每个会计年度的第1季度及第    
3季度,季报的编制及公布时间为报告期结束后30    
 日内。年报的披露时限为报告期结束后的4个月内,    
                                   205    
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                        上市公司财务分析    
中报为报告期结束后的2个月内。在现行中报和年报    
制度的基础上,每年增加两次季报,缩短上市公司定    
期报告的间隔时间,能让投资者及时得到公司较全面    
的信息。    
       2.季报的正文内容一般包括“公司简介”、“股    
本变动和主要股东持股情况”、“经营情况阐述与分    
析”、“重要事项”、“财务会计报告”和“备查文    
件目录”等6个部分,相对中报省去了“主要财务数    
据和指标”这一部分。年报的正文内容则比较全面,    
由“公司简介”、“会计数据和业务数据摘要”、“股    
本变动及股东情况”、“股东大会简介”、“董事会    
报告”、“监事会报告”、“重要事项”、“财务会    
计报告”、“公司的其他有关资料”及“备查文件目    
录”等10个部分组成。    

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