上市公司财务分析-第21节

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的具体项目等。　　　　
　　　　　　　例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，　　　　
说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速　　　　
度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱　　　　
或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降　　　　
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低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进　　　　
行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越　　　　
小。　　　　
　　　　　　　又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每　　　　
股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有　　　　
较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经　　　　
营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。　　　　
　　　　　　　再如，在企业股东权益中，如法定的资本公积金　　　　
大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的　　　　
股利分配政策。但在此同时，如果企业没有充足的货　　　　
币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分　　　　
配方案而非采用发放现金股利的分配方案。　　　　
　　　　　　　另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合　　　　
行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有　　　　
较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在　　　　
开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会　　　　
给企业带来很高的经济效益。　　　　
　　　　　　　3．对一些基本财务指标进行计算，计算财务指　　　　
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标的数据来源主要有以下几个方面：　　　　
　　　　　　　直接从资产负债表中取得，如净资产比率；直接　　　　
从利润及利润分配表中取得，如销售利润率；同时来　　　　
源于资产负债表利润及利润分配表，如应收帐款周转　　　　
率；部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。　　　　
如何分析利润及利润分配表？　　　　
　　　　　　　根据利润及利润分配表中的数据，并结合报告中　　　　
的其它有关资料，特别是资产负债表中的有关资料，　　　　
投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析：　　　　
　　　　　　　1．从总体上观察企业全年所取的利润大小及其　　　　
组成是否合理。　　　　
　　　　　　　通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评　　　　
价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各　　　　
组成部分的比重，能够说明企业利润是否正常合理。　　　　
　　　　　　　通常情况下，企业的主营业务利润应是其利润总　　　　
额的最主要的组成部分，其比重应是最高的，其他业　　　　
务利润、投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很　　　　
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高。如果出现不符常规的情况，那就需要多加分析研　　　　
究。　　　　
　　　　　　　2．通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面　　　　
说明企业主营业务的盈利能力大小。　　　　
　　　　　　　3．可通过有关比率指标的计算，来说明企业的　　　　
盈利能力和投资报酬。　　　　
为什么要重视对会计报表附注的分析？　　　　
　　　　　　　一些投资者偏重于对会计报表的分析，而忽视了　　　　
对审计报告特别是会计报表附注的分析。然而，决定　　　　
财务分析的结论是否有助于投资者决策的一个很重　　　　
要因素在于分析是否完整，而财务分析的完整性往往　　　　
取决于对完整财务报告的关注程度。　　　　
　　　　　　　忽视审计报告可能导致分析者对审计风险（本指　　　　
南在最后一个章节予以介绍）认知不足。　　　　
　　　　　　　例如，某上市公司2001年度报告被注册会计员　　　　
出具了带解释说明段的无保留审计报告，提请公众对　　　　
该公司巨额股权投资差额予以关注。经分析发现，该　　　　
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公司本期确认巨额股权投资差额是缺乏依据的，存在　　　　
向关联方转移经济利益的嫌疑，并可能对今后会计期　　　　
间的利润构成重大影响，因此，该审计报告可能存在　　　　
报告类型选择错误的风险。　　　　
　　　　　　忽视会计报表附注可能导致分析者对会计风险　　　　
认知不足。　　　　
　　　　　　例如，某上市公司在资产负债表内确认的固定资　　　　
产累计折旧年末金额比年初金额增加2000万元，与　　　　
此同时，固定资产原值基本不变，利润表显示本期主　　　　
营业业务收入金额未明显变化，而营业成本比率比上　　　　
年下降了5个百分点，并因此增加主营业务利润1000　　　　
万元。但是，依据会计报表附注中的主要项目注释，　　　　
该公司上年计提的折旧为3000万元，而且没有证据　　　　
显示该公司针对固定资产的会计政策发生变更。于　　　　
是，这很容易让人怀疑该公司少计提了固定资产折　　　　
旧，并因此涉嫌会计报表的虚假列报或财务会计报告　　　　
的虚假陈述。　　　　
　　　　　　显然，如果忽视会计报表附注，上述或类似会计　　　　
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风险是难以识别的。　　　　
什么是会计报表的“拓朴关系”？　　　　
　　　　　　　所谓拓扑关系，原意是指一个物体的空间结构及　　　　
其连续变形。在财务分析当中，企业在前后相连的会　　　　
计期间提供的会计报表内容与格式相对固定，因此可　　　　
以将会计报表视为一个个物体；随着会计期间的延　　　　
续，报表内各个项目、报表与报表之间的相关项目会　　　　
发生静态或动态的、相互勾稽的变化。　　　　
　　　　　　　人们在财务分析过程中所采用的各种分析比率　　　　
　　（指标），实际上就是建立在会计报表拓扑关系之上　　　　
的。分析结论在事后的可验证性，反过来证明了拓扑　　　　
关系在会计报表中的存在。会计风险分析与审计风险　　　　
分析，也是利用会计报表的拓扑关系进行的。　　　　
　　　　　　　比如说，资产负债表内存在资产、负债与股东权　　　　
益的拓扑关系，即资产合计减去负债合计等于股东权　　　　
益合计；　　　　
　　　　　　　利润表内的主营业务收入与资产负债表内的应　　　　
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收帐款之间，以及它们与现金流量表内的销售商品、　　　　
提供劳务收到的现金之间，存在拓扑关系，该等拓扑　　　　
关系可以描述为：本年利润表内实现的主营业务收入　　　　
金额应当等于现金流量表内销售商品、提供劳务收到　　　　
的现金，减去资产负债表内年末帐龄在1年以上的应　　　　
收帐款较年初数的减少额（分帐龄数据可以从会计报　　　　
表主要项目注释当中获得），加上年末帐龄在1年以　　　　
内的应收帐款较年初数的增加额。　　　　
　　　　　　　更多的拓扑关系表现在上期末应收帐款大幅度　　　　
增加可以导致本期计提应收帐款坏帐准备的增加，本　　　　
期末短期借款较期初的大幅增长可能导致下期财务　　　　
费用的增加并可能导致利润下降，因本年末应付票据　　　　
和应付帐款较　6个月前大幅增长而可能导致下一年　　　　
度货币资金的短缺并因此可能增加短期借款且因此　　　　
可能导致财务费用的增加，以及诸如此类的因果关系　　　　
当中。　　　　
　　　　　　　在很大程度上，财务分析就是要发现或证明这些　　　　
拓扑关系，并借助这些拓扑关系验证会计报表的真实　　　　
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程度，了解以往会计期间业绩或经营成果、财务状况、　　　　
现金流量的变化趋势，并对下一个会计期间的业绩或　　　　
经营成果、财务状况、现金流量的变化趋势以及相应　　　　
的风险作出评价。也就是说，利用会计报表的拓扑关　　　　
系，投资者对上市公司，不仅可以把握过去，而且可　　　　
以预知未来。　　　　
上市公司出现较多的应收帐款有哪些风险？　　　　
　　　　　　　上市公司出现较多的应收帐款可以导致以下四　　　　
个方面的风险：　　　　
　　　　　　　1．高帐龄及坏帐风险，迫使公司计提较多的坏　　　　
帐准备；　　　　
　　　　　　　2．加大有息负债风险，并因此增加财务费用；　　　　
　　　　　　　3．主营业务收入风险，原因是不可想象一家公　　　　
司可以长期依赖应收帐款来实现稳定的销售，大量的　　　　
应收帐款将迫使公司削减销售量，导致主营业务收入　　　　
出现滑坡；　　　　
　　　　　　　4．应收帐款过度还可以引发关联方占用风险。　　　　
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　　　　　　　因此，必须对应收帐款周转率给予高度重视。　　　　
投资者如何防范上市公司财务报表陷阱风险？　　　　
　　　　　　　投资者在阅读会计报表时，首先应特别关注重　　　　
点、大额、异动的会计科目，并对一些重要的财务　　　　
比率进行分析。　　　　
　　　　　　　其次，应强化对企业会计信息时间序列的应用　　　　
研究。由于一些利润粉饰手段利用了会计应计制的　　　　
特点，在较长时间内会失去效用，如提前确认收入　　　　
和利润就会引起下期收入和利润降低，推迟确认费　　　　
用必然引起下期费用升高。因此扩大信息观察的时　　　　
间范围就能缩小利润操纵的应用空间。　　　　
　　　　　　　第三，不可忽视会计报表附注的重要内容。会　　　　
计报表本身所能反映的财务信息是有限制的，而会　　　　
计报表附注是会计报表必要的补充说明。许多与财　　　　
务报表陷阱有直接关联的重要内容，如会计报表各　　　　
项目的增减变动、或有事项和资产负债表日后事　　　　
项、会计政策和会计估计及其变动、关联方关系及　　　　
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其交易、重要项目的详细资料（如存货的构成、应　　　　
收帐款的帐龄、长期投资的对象、借款的期限与利　　　　
率等等）等等，都在会计报表附注中予以了详细披　　　　
露，这些都是投资者进行分析和判断时不可忽视的　　　　
重要内容。　　　　
季报、中报和年报的财务报表有何区别？　　　　
　　　　　　　季度报告是中期报告的一种，但鉴于报告期更短　　　　
的特点，其内容和格式在主要参照“公开发行股票公　　　　
司信息披露的内容与格式准则第三号《中期报告的内　　　　
容与格式》”的基础上，又有所简化和修改。　　　　
　　　　　　　季度报告的编制原则在于重点披露公司新发生　　　　
的重大事项，不必重复已披露的信息。与上市公司的　　　　
年度报告、中期报告相比，季度报告在披露的要求、　　　　
内容和格式上存在着以下这些差异。　　　　
　　　　　　　1．季报报告期为每个会计年度的第1季度及第　　　　
3季度，季报的编制及公布时间为报告期结束后30　　　　
　日内。年报的披露时限为报告期结束后的4个月内，　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
中报为报告期结束后的2个月内。在现行中报和年报　　　　
制度的基础上，每年增加两次季报，缩短上市公司定　　　　
期报告的间隔时间，能让投资者及时得到公司较全面　　　　
的信息。　　　　
　　　　　　　2．季报的正文内容一般包括“公司简介”、“股　　　　
本变动和主要股东持股情况”、“经营情况阐述与分　　　　
析”、“重要事项”、“财务会计报告”和“备查文　　　　
件目录”等6个部分，相对中报省去了“主要财务数　　　　
据和指标”这一部分。年报的正文内容则比较全面，　　　　
由“公司简介”、“会计数据和业务数据摘要”、“股　　　　
本变动及股东情况”、“股东大会简介”、“董事会　　　　
报告”、“监事会报告”、“重要事项”、“财务会　　　　
计报告”、“公司的其他有关资料”及“备查文件目　　　　
录”等10个部分组成。