上市公司财务分析-第20节

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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　市盈率＝普通股每股市价÷每股获利额　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　假定某企业普通股每股市价为10元，每股获利　　　　
额为0。40元，则其市盈率=10÷0。40=25它表示该种　　　　
股票的市价是每元税后利润的　25倍，其倒数（即　　　　
1/25=4％）则表示投资于该种股票的投资报酬率。将市　　　　
盈率和每股获利额结合运用，可对股票未来的市价作　　　　
出一定的估计。　　　　
　　　　　　　比如，企业每年利润增长30％，如果这个估计是　　　　
比较正确的话，则次年的每股获利额可达0。52元（即　　　　
0。04×130％），此时，即使市盈率不上升，未来的股　　　　
价将为13元（即0。52×25倍），从而投资者就可据此　　　　
对这种股票的买卖作出决策。　　　　
市净率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　用以表明公司未来清算时股东承受的风险大小。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　市净率=每股市价/每股净资产　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　通常该指标以小于2为正常区域；　　　　
股利发放率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这一指标反映企业的股利政策。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　股利发放率＝每股股利÷每股获利额　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　这一指标的评价，很大程度上取决于投资者是作　　　　
为短期投资还是中长期投资而定。一般地，若作为短　　　　
期投资，则应选择股利发放率比较高的股票；若作为　　　　
中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票，　　　　
因为这预示着该企业正在把资金再行投入企业，从而　　　　
将使其未来的利润增长具有较大的动力，并将使未来　　　　
的股票价格上涨。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
股利实得率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这是一个反映股票投资者的现金收益率指标。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　股利实得率＝每股股利÷每股市价　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资　　　　
者所注意，对这些人而言，股利实得率较高的股票自　　　　
然具有较强的吸引力。最后，要注意将利润及利润分　　　　
配表中的有关数据与资产负债表，财务状况变动表中　　　　
的有关数据相对照，看看它们是否符合应有的连带关　　　　
系。　　　　
　　　　　　　如，利润及利润分配表中最后的未分配利润额是　　　　
否与资产负债表中的未分配利润额相一致；年度内各　　　　
项利润分配数是否与财务状况变动表中的各项利润　　　　
分配数相一致；本年提取的公积金数额是否与资产负　　　　
债表中的公积金增加数额相一致，如此等等。若发现　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
这些数据之间无法核对，就说明报表中的许多资料都　　　　
有错误甚至是失实了，这时就需要慎重决策。　　　　
财务结构　　　　
　　　　　　　反映企业财务结构是否合理的指标有：　　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　趋势分析　　　　
同比分析　　　　
　　　　　　　业绩趋势分析旨在发现和确认上市公司历史业　　　　
绩的趋势性，判断业已形成的趋势是否发生改变及其　　　　
原因。最基本的趋势分析方法是同比分析。　　　　
　　　　　　　开展同比分析，应首先选择一个与被分析会计期　　　　
间没有季节差异的会计期间作为基期，然后对各会计　　　　
期间的财务数据进行对比。　　　　
　　　　　　　换句话说，同比分析就是将一个会计期间的财务　　　　
数据与相隔一年或一年以上会计期间的财务数据进　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
行对比，判断上市公司业绩的增减变动情况。　　　　
　　　　　　　如2001年度与2000年度之间，2002年第一季　　　　
度与2001年第一季度之间，或2001年末与2000年　　　　
末之间，所进行财务数据对比都属于同比范畴。　　　　
　　　　　　　通常，会计报表项目的增减变动情况采用“％”　　　　
来表示，如本年度主营业务收入为1500万元，上年　　　　
度为1000万元，同比增长50％；财务比率的增减变　　　　
动情况采用“百分点”来表示，如本年度营业成本比　　　　
率为76。24％，上年度为78。56％，同比下降2。32个百　　　　
分点。　　　　
环比分析　　　　
　　　　　　　虽然同比分析在判断公司业绩增减变动时具有　　　　
消除季节性因素的优势，但也存在劣势。例如，由于　　　　
年度会计报表不提供最近6个月或一个季度的数据，　　　　
同比分析不能揭示公司距年终最近　6个月或一个季　　　　
度的业绩增减变动情况，而这段时期一旦发生业绩　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　“拐点”，即较大幅度的增减变动，分析结论就可能　　　　
形成误导。及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有　　　　
意义，趋势分析的重点就是发现“拐点”。　　　　
　　　　　　所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩　　　　
数据与上半年业绩数据做比较。其中，下半年业绩数　　　　
据可以用全年数减去中期数获得，将得数除以中期　　　　
数，再乘以百分之百，便得出报告期环比增减变动比　　　　
率或幅度。　　　　
　　　　　　例如，某公司　2000年全年主营业务收入为　　　　
395364万元，2000年中期主营业务收入仅为266768　　　　
万元，二者相减得出下半年主营业务收入为　128596　　　　
万元，再用128596万元除以266768万元，乘以百分　　　　
之百，便得出该公司报告期主营业务收入环比大幅滑　　　　
坡　51。80％的分析结果。通过环比分析可消除年报缺　　　　
陷给投资者造成的误导。　　　　
财务报表分析　　　　
　　　　　　　由于看财务报表时关心的问题不同，人们阅读　　
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的重点也不同。一般说投资者在阅读报表时主要注　　　　
重以下问题：　　　　
　　　　　　　股东权益的变化及股东权益是否受到伤害？　　　　
　　　　　　　企业的财务成果及其盈利能力怎样？　　　　
　　　　　　　企业的财务状况及偿债能力如何？　　　　
　　　　　　　企业的经营状况是否正常、经营能力是强还是　　　　
弱？　　　　
阅读程序　　　　
　　　　　　　阅读的过程可分为三步：　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　
　　　　　　　　　　　①　一　般　性　阅　读　财　务　报　表　　　　
　　　　　　　　　　　②仔细阅读会计报表的各个项目　　　　
　　　　　　　　　　　③同上期数据比较，分析其变化趋势　　　　
　　　　　　　　　　　④分析这些数据变化的合理性　　　　
　　　　　　　　　　　⑤　进　行　财　务　会　计　指　标　分　析　　　　
　　　　　　　具体如下：　　　　
　　　　　　　①在一般性阅读时先阅读审计报告，以了解注　　　　
册会计师对报表的意见，尤其要注意查帐报告中注　　　　
册会计师特别说明的内容部分；　　　　
　　　　　　　随后要看明白报表编制的报告日或报告期，明　　　　
确报告的口径和范围；　　　　
　　　　　　　再就是看清楚报表编制的方法，例如是公司本　　　　
部报表，还是合并报表。通过这些方面的阅读和考　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
虑，对报表形式上有一个初步的了解，有时通过初　　　　
步阅读就可发现一些问题。如果有问题，则应予以　　　　
认真的思考。　　　　
　　　　　　　②在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大　　　　
和变动幅度较大的项目，了解其影响；二是应该结　　　　
合报表附注说明分析项目结构（附注部分是财务报　　　　
表的重要组成部分，它揭示的内容比各项目中数字　　　　
更多、更详细）；　　　　
　　　　　　　③同上期数据比较，分析其变化趋势；　　　　
　　　　　　　④分析这些数据变化的合理性等。　　　　
　　　　　　　⑤进行财务会计指标分析。　　　　
　　　　　　　通常用上述指标，分析公司的偿债能力、经营　　　　
能力、获利能力、权益比例等。其结果要根据具体　　　　
情况来确定优劣。　　　　
注意事项　　　　
　　　　　　　阅读财务报表时应重点关注以下项目：　　　　
　　　　　　　1．应收帐款与其他应收款的增减关系。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　如果是对同一单位的同一笔金额由应收帐款　　　　
调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能；　　　　
　　　　　　　2．应收帐款与长期投资的增减关系。　　　　
　　　　　　　如果对一个单位的应收帐款减少而产生了对　　　　
该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明　　　　
存在利润操纵的可能；　　　　
　　　　　　　3．待摊费用与待处理财产损失的数额。　　　　
　　　　　　　如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有　　　　
可能存在拖延费用列入损益表的问题。　　　　
　　　　　　　4．借款、其他应收款与财务费用的比较。　　　　
　　　　　　　如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同　　　　
时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费　　　　
用的可能。　　　　
常见问题　　　　
为什么对上市公司财务分析需善用产业平均值？　　　　
　　　　　　　不同的上市公司往往有着不同的产业背景，它　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　
们在一些财务指标上有着不同程度的产业差异。例　　
如，制造业公司的短期偿债能力主要取决于应收帐　　
款与存货周转率，而零售业公司的短期偿债能力则　　
主要取决于存货周转率，原因是前者较多采用赊销　　
的办法实现主营业务收入，而后者的赊销比重极　　
小；金融业公司的长期偿债能力主要取决于核心资　　
本充足率，而非金融业公司的长期偿债能力主要取　　
决于有息负债比率，等等。　　
　　　　　　　因此，为了更深入、更全面、更准确地开展财　　
务分析，使用各个财务指标的产业平均值是十分有　　
益的。　　
　　　　　　　例如，为了对6家金融业公司的长期偿债能力　　
作出判断，应当计算这6家公司的核心资本充足率　　
简单算数平均值，然后加以排名，区分优劣。由此　　
可以避免利用财务比率分析对上市公司业绩状况　　
作出判断时发生失误。当分析的样本公司数量较多　　
时，计算产业平均值可以首先去掉一个最高值和一　　
个最低值，然后再进行简单算数平均值的计算。　　　　
如何阅读资产负债表？　　　　
　　　　　　　1．浏览一下资产负债表主要内容，由此，你就　　　　
会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
项目的构成和增减变化有一个初步的认识。　　　　
　　　　　　　由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经　　　　
营规模，而它的增减变化与企业负债与股东权益的变　　　　
化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资　　　　
产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提　　　　
高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负　　　　
债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降　　　　
低、偿还债务的安全性亦在下降。　　　　
　　　　　　　2．对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初　　　　
与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进　　　　
一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代　　　　
价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、　　　　
应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权益中　　　　
的具体项目等。　　　　
　　　　　　　例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，　　　　
说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增