上市公司财务分析-第18节

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货来偿还的。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　2．反映企业偿还债务安全性及偿债能力的指标　　　　
有：　　　　
　　　　　　　　（1）流动比率=流动资产/流动负债　　　　
　　　　　　　该指标主要用来反映企业偿还债务的能力。一般　　　　
而言，该指标应保持在2：1的水平。过高的流动比率　　　　
是反映企业财务结构不尽合理的一种信息，它有可能　　　　
是：　　　　
　　　　　　　企业某些环节的管理较为薄弱，从而导致企业在　　　　
应收帐款或存货等方面有较高的水平；　　　　
　　　　　　　企业可能因经营意识较为保守而不愿扩大负债　　　　
经营的规模；　　　　
　　　　　　　股份制企业在以发行股票、增资配股或举借长期　　　　
借款、债券等方式筹得的资金后尚未充分投入营运；　　　　
等等。　　　　
　　　　　　　但就总体而言，过高的流动比率主要反映了企业　　　　
的资金没有得到充分利用，而该比率过低，则说明企　　　　
业偿债的安全性较弱。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　速动比率＝（流动资产－存货－预付费用－待摊　　　　
费用）／流动负债　　　　
　　　　　　　由于在企业流动资产中包含了一部分变现能力　　　　
　　（流动性）很弱的存货及待摊或预付费用，为了进一　　　　
步反映企业偿还短期债务的能力，通常，人们都用这　　　　
个比率来予以测试，因此该比率又称为“酸性试验”。　　　　
在通常情况下，该比率应以1：1为好，但在实际工作　　　　
中，该比率（包括流动比率）的评价标准还须根据行　　　　
业特点来判定，不能一概而论。　　　　
流动比率　　　　
　　　　　　　会计上的破产是指资不抵债的情形。但是，不能　　　　
等到发生资不抵债时再来关注上市公司的偿债能力。　　　　
首先要关注是否发生流动性资不抵债。　　　　
功用　　　　
　　　　　　　流动比率（流动资产/流动负债）用来衡量公司　　　　
清偿短期负债的能力，是用来考查公司短期偿债能力　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
最基本的指标。流动比率高表示公司的短期偿债能力　　　　
强，但过高则可能形成资金浪费，一般认为2：1较适　　　　
当。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　流动比率=流动资产/流动负债。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　所谓流动性资不抵债，是指企业流动比率小于1　　　　
倍的情形，也就是说企业已不能用其流动资产来偿债　　　　
到期或即将到期的债务。如果债权人不能宽限债权期　　　　
的话，债务人企业只能采取出售长期资产，如长期投　　　　
资或固定资产等来用于偿还到期债务。这将使企业遭　　　　
受更加沉重的打击。　　　　
　　　　　　　分析表明，国内上市公司T类板块各年度的平均　　　　
流动比率均低于1倍，而全部上市公司平均值为1。5　　　　
倍至1。7倍之间。这就是说，T类公司与流动性资不　　　　
抵债相伴，而流动性资不抵债是导致公司亏损的重要　　　　
原因。　　　　
　　　　　　　然而，流动比率也不是越高越好。过高的流动比　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
率往往说明公司财务管理过分保守，缺乏必要的弹　　　　
性。　　　　
酸性比率与现金比率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　酸性比率与现金比率在揭示公司短期偿债能力　　　　
风险方面是流动比率的重要补充。　　　　
　　　　　　　酸性比率的指标揭示意义在于公司利用下一个　　　　
周转目标为现金的流动资产偿还流动负债的能力。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　酸性比率=（货币资金＋短期投资＋应收票据＋　　　　
应收帐款）/流动负债。　　　　
应用分析　　　　
其中，没有把预付货款视为速动资产，原因是它的下　　　　
一个周转目标可能是存货，而且是存货中的原材料，　　　　
也可能是固定资产或长期投资，但绝不是现金，当然　　　　
也不能直接用来偿债。将其他应收款也排除在外，是　　　　
由于它往往与公司的主营业务没有直接联系。至于待　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
摊费用、待处理流动资产损失，它们根本就不会有未　　　　
来现金流入。　　　　
现金比率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　现金比率的指标揭示意义在于公司利用货币资　　　　
金偿还流动负债的能力。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　现金比率=货币资金/流动负债。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　可以给出这样一个财务分析定律：在同一行业板　　　　
块，上市公司酸性比率及现金比率越高，公司越安全；　　　　
反之，便越不安全。当然，酸性比率过高也不一定都　　　　
是好事，比如说是由于应收帐款过高造成的，后者可　　　　
能较多坏帐风险。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
营运能力指标　　　　
应收帐款周转率　　　　
　　　　　　　应收帐款周转率是指公司一定会计期间内应收　　　　
帐款转为现金的平均次数。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　应收帐款周转率=主营业务收入净额/应收帐款　　　　
平均余额。　　　　
　　　　　　　其中应收帐款平均余额的计算公式为：（应收帐　　　　
款期初余额＋应收帐款期末余额）/2。为反映真实情　　　　
况，不应采用应收帐款净额。应收帐款周转天数的计　　　　
算公式为：365天/应收帐款周转率。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　应收帐款是指尚未收到现金的本期与以往各期　　　　
主营业务收入，或累计赊销净额。应收帐款周转率也　　　　
是一个数值较大较佳的指标，因为数值越小则表明公　　　　
司的现金流量状况越差，发生坏帐损失的风险越大。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
存货周转率　　　　
　　　　　　　存货周转率是指一定会计期间存货经由销售转　　　　
为营业成本的平均次数。　　　　
功用　　　　
　　　　　　　存货周转率是用来判断公司能否实现正常生产　　　　
经营的指标，是一个充分反映公司经营管理水平的指　　　　
标。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　存货周转率=营业成本/存货平均占用余额　　　　
　　　　　　　其中，存货平均占用余额的计算公式为：（存货　　　　
期初数＋存货期末数）/2。换算成存货周转天数的计　　　　
算公式为：365天/存货周转率。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　通常情况下，数值越大越好，若该指标过小，表　　　　
明公司发生存货跌价损失的风险较大。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　存货周转率依产业差异而有不同表现。但就同一　　　　
产业而言，存货周转率是一个充分反映公司经营管理　　　　
水平的指标。加快存货周转可以增强偿债能力，即减　　　　
少资金占用，压缩负债规模，而且可以增强盈利能力，　　　　
即降低财务费用与其他相关费用，避免跌价风险等。　　　　
绩优公司不大可能是一家存货周转缓慢的公司。　　　　
　　　　　　值得一提的是，假如经济处于通货膨胀状况，存　　　　
货增加不一定是坏事。例如，在油价大幅上涨的2000　　　　
年，一些美国航空公司利用战略储备与期货交易获得　　　　
更多收益，国内航空公司由于几乎没有自己的存货而　　　　
全面亏损。　　　　
应付帐款周转率　　　　
　　　　　　应付帐款周转率是指一定会计期间以现金支付　　　　
应付帐款的平均次数。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　应付帐款周转率=存货平均占用余额/应付帐款　　　　
平均余额。其中，存货平均占用余额的计算公式为：　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　（存货期初余额＋存货期末余额）/2；应付帐款平均　　　　
余额的计算公式为：（应付帐款期初余额＋应付帐款　　　　
期末余额）/2。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　该指标可以揭示公司供应方风险。虽然增加应付　　　　
帐款不需支付利息，但可能意味着供应方经营陷入困　　　　
境，或上游产业竞争激烈，公司将面临因原材料降价　　　　
导致的同业价格竞争。克扣供应方并不有利于自己，　　　　
它与公司持续增长目标相悖。　　　　
固定资产周转率　　　　
　　　　　　　固定资产周转率是指一定会计期间固定资产净　　　　
值转为收益的平均次数。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　固定资产周转率=主营业务收入净额/固定资产　　　　
净值平均占用余额。　　　　
　　　　　　　其中，固定资产净值平均占用余额的计算公式　　　　
为：（固定资产净值期初余额＋固定资产净值期末余　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
额）/2。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　一般说来，固定资产周转率越高，表示公司主营　　　　
业务状况越理想，扩大再生产的能力越强。不过，对　　　　
于那些资产缺乏完整性的公司来讲，过高的固定资产　　　　
周转率可能连带着关联方交易风险。　　　　
总资产周转率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　总资产周转率是一项衡量公司总体流动性的指　　　　
标。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　总资产周转率=主营业务收入净额/资产合计平　　　　
均占用余额。　　　　
　　　　　　　其中，资产合计平均占用余额的计算公式为：　　　　
　　（资产合计期初余额＋资产合计期末余额）/2。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　一般地说，流动性较强，抵御经济周期风险的能　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
力就越大，资产减值风险就越小。该指标可以和总资　　　　
产收益率配合使用。在总资产收益率相同的情况下，　　　　
总资产周转率较高者胜出。　　　　
长期偿债能力指标　　　　
长期偿债能力　　　　
　　　　　　　长期偿债能力是着眼于一个较长的会计期间　　
来衡量的公司用资产偿还负债的能力。　　
　　　　　　　尽管利用发行股票募集资本金可以暂时增强　　
公司的长期偿债能力，但从长计议，如果一家公司　　
长期偿债能力低下，就很难拥有较强的盈利能力，　　
甚至可以导致亏损。　　
　　　　　　　因此，财务分析不可忽视对长期偿债能力的分　　
析。　　
　　　　　　　衡量长期偿债能力的主要指标有股东权益比　　
率、资本负债率、有息负债比率、固定资产周转率、　　
总资产周转率等。　　　　
　　　　　　　自有资产比率（股东权益/资产总额×100％）高说　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　
明公司经营资产中举债的比例低，即资产负债比率（负　　
债额/资产总额×100％）低，偿债的安全性较高，反之　　
则结果相反。但是对股东来说，该比率过高并非是好现　　
象，它表明公司的经营者可能过于保守，因为借款利率　　
如果低于资产报酬率，则股东可以因公司“低息举债经　　
营”而获得更多的报酬。当然，自有资产比率过低，公　　
司经营扩张过度，将来资金周转有可能出现困难，这对　　
股东来说也并非是好事。　　　　
股东权益比率　　　　
　　　　　　股东权益比率是指股东权益或资本占资产合计　　　　
的比重，又可称为资本充足率。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　股东权益比率=股东权益期末数/资产合计期末　　　　
数×100％。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　一般地说，股东权益比率越高，公司的偿债能力　　　　
就越强，经营就越安全，赢利的可能性就越大。　　　　
　　　　　　股东权益比率的风险揭示意义极强。例如，2000　　　　
年中期T类公司板块资本充足率平均值仅为16。57％，　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
而所有上市公司平均值为5