期货市场技术分析-第16节

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业等不同的领域，其行为差异当然是不奇怪的。
　　　　　图表分析者也清楚，有些市场的构图特点优于其它的市场。铜和黄金就是构图特性良好的两个市场。小麦和大豆是另外两个好例子。不过，在我们利用标准的图表技术对猪脯市场和橙汁市场进行分析时，就困难得多了。
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　关于不同市场的特征或个性的间题。在现有的著述中极少有研究。有本小册子，名为《如何利用图表预测商品价格诊，作者是威廉〃I。·吉勒（纽约商品研究局；1982年，第8页）。其中涉及到市场特性的间题。
　　　　　一般地，对同一商品来说，其图表形态倾向于具有相似的序列，而不同商品则各有自己的“套路”。换言之，各种商品的图表往往显示出该商品所独具的本性或特征。举例来说，在稀花的图表中，显示出许多圆顶和圆底，甚至形成一系列这种形态的组合，而这种形态在大豆或小麦的图表上却难得一见。通过观察为期数年的大豆图表，我们可以发现，三角形在这里大出风头。而在小麦图表中，头肩形形态则随处可见。所有的商品都倾向于表况出各自的特定行为模式。
　　　　　在1972年8月号的《商品》杂志（现已改名为《期货》杂志）中，罗伯特·乔尔·泰勒的“主要商品的技术个性”论述了与上述相同的观点。泰勒认为，每个市场确实都具备其自身的个性，他还从图表形态的出现频率、以及在不同商品中各种具体的技术形态的预测意义的可靠性两个角度，对各种市场的图表形态个性进行了研究，并且为许多常用的图表形态编制了“技术可靠性指数”，分别表示它们在不同市场中的出现频率及其可靠程度。
　　　　　现在有些分析者仍沿用技术可靠性指数，以测定某种图表形态的真正应验次数在其出现总数中所占的百分比例。根据这种指数，在我们实际采纳某个图表形态来预测市场之前，首先必须要求其可靠性程度达到70％以上。
　　　　　在这个方面，近年来几乎没有著述可资参考，所以，经验依然是我们最好的老师。通过年复一年的市场实践，技术师就能够对不同市场的个性（和怪癖）心中有数了。在我们综合应用各种图表分析原理时，应该考虑到上述个性差异。
　　　　　
相互验证和相互背离

　　　　　相互验证原则是一个常见的题目，贯穿了市场分析的始终。它与它的对立面—相互背离原则，总是连在一起使用的。因此，我们这里把两者放在一起介绍。另外，鉴于这个问题具有极为重要的意义，今后本书将一再地反复讨论。现在，我们只是就价格形态来讨论其相互验证原则，而实际上。它在技术分析的各个方面都有应用。所谓相互验证，是指我们应把所有技术｝e号和指标都加以比较参照。从而保证它们中的大部分相互验证，指向共同的方向。
　　　　　在价格形态的范畴内，相互验证，意味着我们应当对同一市场的一各种到明月份合约的图表形态进行分析比较，以确保它们的相互一致。在某一种到期月份图表上的看涨或看跌的形态，应该从其余到期月份图表上的类似内容中得到验证。还不止于此。相互验证原则还进一步要求我们同时考察所有相关的市场。在相关市场所组成的群类中，各个市场倾向于同进同止，因此，我们有必要探究一下与研究对象同属一个群类的其它市场的行为。如果我们分析的是某金属的市场，那么也应该东张西望一下，看看其它金属市场情况如何。
　　　　　此外，这样做还有另一个原因，对相关市场的研究经常为我们的分析对象本身提供一些线索。
　　　　　再进一步，我们还要检讨一下！一泛性商品价格指数，考察我们的分析是否与商品市场的大方向一致。如果商品市场在总体上处于下降趋势中。那么，对任何个别市场的看涨分析。我们都需要把它的份量打些折扣。因此，我们必须明确，商品市场的总体环境到底是牛气的，还是熊气的。
　　　　　最后，我们考察连续周线图和连续月线图，以寻求更高层次的验证。看看这里是否也满足相互验证原则。然后，我们把工具囊中的所有技术指标，例如移动平均线、摆动指数、趋势线、交易量和持仓兴趣等等，也拿出来查验查验，以保证上述一致性。简单说来，相互验证原则表明，分析者关于某市场的分析结论所拥有的技术证据越多，则对自己的分析越具信心，正确决策的把握就越大。
　　　　　相互背离同相互验证恰恰相反，是指在同一市场的不同到期月份合约之间，或者在相关市场的不同市场之间，或者在同一合约的各类技术指标之间不能相互验证的情形。虽然此处我们是把相互背离概念从负面引入的，但在市场分析中它其实极有价值，也是趋势即将反转的最好的先期警讯之一。在第十章我们讨论摆指数时，将对相互背离原则作更深入的探讨。
　　　　　现在，我们就完成了关于价格形态的讨论。早些时候，我们曾指出，技术分析的原始资料有三种—价格、交易量和持仓兴趣。到这里为止，我们的主要内容都是围绕价格进行的。下面我们就来进一步地研究交易量和持仓兴趣这两个方面，探讨一下如何把它们揉合进分析过程中。
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　　　
　　　第七章交易量和持仓兴趣
　　　
　　引言
　　
　　　　　大部分期货市场技术分析者同时跟踪三组数字—价格、交易量和持仓兴趣，以使自己的分析手段具备三度空间。在第三章介绍线图的作法时，我们讲解了如何把上述三类资料展现在图表上。我们强调指出，尽管在商品市场上对应于敏个交割月份的个别交易量和持仓兴趣都可以得到，但是，我们一般只使用同一商品的总额进行预测。当然。我们也建议朋友们关注各个交割月份的个别持仓兴趣，以把自己的交易活动集中到最活跃的（或者说是流动性最好的）合约上。
　　　　　到目前为止，我们关于图表分析理论的讨论主要是围绕着价格进行的，顺带着才提及交易量等。在本章中，我们将进一步，介绍交易量和持仓兴趣在预测过程中的作用，从而引入第二度和第三度空间。
　　　　　
　　交易量和持仓兴趣是次要指标
　　
　　　　　首先，我们要给交易里和持仓兴趣赋予恰当的地位。价格显然是最重要的因素。交易量和持仓兴趣是次要的，主要作为验证性指标使用。而在这两者之中，交易量又更重要些。持仓兴趣居末位。如果我们把三类信息按照从1到10的比例排列出来，那么，价格为5，交易量为3，持仓兴趣为2。有些分析者或许不同意上述安排，那么，我只能说这是基于我个人的市场经验的一点看法。
　　　　　有些职业人员完全忽略了交易量和持仓兴趣，而有些人则对它们过于重视。依据我的个人经验，我宁愿采取某种折衷的立场。我发现，如果在研究价格变化的同时，也追踪交易量和持仓兴趣的轨迹，有时能发现市场方向的重要线索。但有时价值也不大。不过，严谨的技术分析者应该把这两方面纳入自己的考察之中，并且随时留意它们发出的重要信息。
　　　　　交易量
　　　　　现在。我们给它们重新定义。交易量是指在我们所研究的基本时间单位内成交的合约总额。因为我们主要研究的是日线图，所以，我们最关心的是每日的交易量。每日交易量在图表下部、价格变化之下，以一条竖直线段表示，如图7　。1所示。请注意，交易量的比例尺标在图表右侧价格刻度的下方。
　　　　　在周线图上，我们同样可以作出交易量。这里，我们在价格图下方对应于每一周的位置上。画出这一周的交易量之和。不过，在月线图上。通常不再采用交易量。还请朋友们注意，只有交易量和持仓兴趣的全额才被用于预测。
　　　　　持仓兴趣
　　　　　到某日收市时为止，所有未平仓了结的合约的总数就是当日的持仓兴趣，如图7。1所示。也请注意，持仓兴趣的刻度标在图表下部左侧，持仓兴趣也描画在对应日期的价格之下，但其位置高于交易量。请记着，在商品市场上，交易所顺延一天发布正式的交易量和持仓兴趣的报告。从而在图表上，也相应地出现一天延迟的情况（每天我们只能获得上一个交易日这两种信息的估计数字）。这就是说，图表师每天可以作出最近一个交易日的高、低和收市价的价格线段，但只能作出这一日的前一个交易日的正式交易量和持仓兴趣。
　　　　　持仓兴趣代表市场上多头一边或空头一边的未平仓合约的总数，而不是两方的总和。持仓兴趣以合约张数为单位。只有两个市场参与者—买方和卖方—会同起来才能创生一张合约。在每日公布的持仓兴趣数字后，总跟着一个正数或者一个负数，分别表示这一天相应的合约张数的增加或者减少。正是持仓兴趣水平的变化（或者上升或者下降），为图表师分析入市行为的变化特点提供了线索，从而使持仓兴趣具备了预测价值。
　　　　　
　　　　　
　　　　　持仓兴趋的季节性变化我们对图7。　1多作一点解释。前面我们介绍了价格线段、交易量线段以及持仓兴趣曲线。沿着图表底部还剩下一条虚线，它表示持仓兴趣5年的平均值的情况。我们用这条平均线来显示持仓兴趣的季节性倾向。如同价格变化一样，持仓兴趣具有非常明确的季节性倾向，我们应当把这种情况也考虑进来。
　　　　　举例来说，仅当持仓兴趣的增加超过了其季节性的增长之后，这个变化才具重要意义。在图表上，我们通过两条曲线的比较来剔除季节性倾向，由此得出的持仓兴趣的净变化的效果更优越。正是持仓兴趣的实际变化（实线）同通常的季节性变化（虚线）之间的差异，给两条持仓兴趣曲线增添了意义。
　　　　　持仓兴越的变化如何发生持仓兴趣数值的变化意味深长，为了掌握其中的奥妙，我们必须首先理解每笔交易如何对该数字发生影响。
　　　　　每当交易所大厅内一笔交易完成后，持仓兴趣就有三种变化的可能性：增加、减少、或不变。下面我们看看这些变化是如何发生的。
　　　　　
　　　　　
　　　　　在第一种情况下，买方和卖方均开立了新头寸，产生了新的合约。在第二种情况下，买方建立新的多头头寸，但卖方只是平仓了结原有的多头头寸。一方入市交易，另一方退出市场，结果双方扯平，合约总数没有变化。在第三种情况下，情况也一样，只是此处卖方开立了新的空头头寸，而买方只是平仓了结原有空头头寸。也是一方入市，一方退出，合约总数不会有任何变化。在第四种情况下，交易双方都平仓了结原有头寸，从而持仓兴趣减少。
　　　　　综合上述，如果买卖双方均建立了新的头寸，则持仓兴趣增加。如果双方均是平仓了结原有头寸，则持仓兴趣减少。如果一方开立新的交易，而另一方平仓了结原有交易，那么持仓兴趣维持不变。在每个交易日结束之后，图表师通过考察总的持仓兴趣的净变化，就能确定资金到底是流入市场，还是流出市场。根据这个信息，分析者能够就当前市场趋势的坚挺或疲软程度做出一些推测。
　　　　　
　　交易量和持仓兴趣的一般解释规则
　　
　　　　　市场技术分析者一般把交易量和持仓兴趣的信息综合应用于市场分析之中。因为交易量和持仓兴趣两者颇为相似，所以，我们把它们的解读规则合起来介绍。不过，两者之间毕竟有所不同。我们首先叙述一下两者共同的一般规则，然后分开讨论，最后再把它们综合起来（见下表）。
　　　　　
如果交易量和持仓兴趣均上升，那么，当前趋势很可能按照现有方向继续发展（无论是上涨还是下跌）。如果交易量和持仓兴趣都下降，那么，我们就把这种变化本身视为当前趋势或许即将终结的警讯（见图7。2）。下面我们来分别考察交易量和持仓兴趣。







交易量的解释

　　交易量水平是对价格运动背后的市场的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反应出的市场的强烈程度和压力就越甚。技术师通过观察配合价格变化的交易量的水平能够较好地估量市场运动背后买入或卖出的压力。我们也可以利用这项资料来验证价格运动，或者作为识别价格变化可靠与否的警讯（见图7。　3和7。4）。
　　如果把这个规则表达得更简明些，那么，交易量应当在现有价格趋势的方向上，相应地增加或扩张。在上升趋势中，当价格上升时，交易量应较重，而在价格回跌时，交易量则应减少或收缩。只要上述情形仍在持续，那就说明交易量正在验证价格趋势。
　　同时，图表师也会密切注意相互背离现象的迹象（这里又碰上这个既