股票作手回忆录-第29节
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幕埃换崛萌魏尉诺目胀废嘈牛膊换崛煤抛永锟孔盘吹拿髋坡蚵簟⑷菀资芷墓丝拖嘈拧Ｗ钣行У姆椿髦朗谴笈滩拍苄鹗龅氖率担抑挥写笈棠芄徽庋鹗觥４蠹一嵯嘈糯笈蹋换嵯嘈湃魏位钊怂档纳鳎换嵯嘈乓晃环趴�3万股的空头所说的话。所以我利用史崔顿轧空玉米时我所采用的同样方法，就是卖出燕麦，使交易者看空玉米，这又是经验和记忆在发挥作用。
内线集团拉抬热带贸易的股价，想要吓唬空头时，我并没有用卖出这支股票的方式，设法阻止涨势。我已经放空了3万股，在流通在外的股数当中，已经占了很大的比率，再放空下去就不明智了。他们这么热心地设好圈套，等我把头伸进去，——第二次反弹的确是很急切的邀请，我不打算自投罗网。热带贸易碰到149时，我所做的事情是卖出大约1万股赤道商业公司。这家公司持有热带贸易的大笔股权。
赤道商业的股性没有热带贸易那么活络，这支股票果然如我所料，在我的卖压下大跌，我的目的当然达成了。交易者——还有号子里听信热带贸易多头消息横行无阻的顾客——看到在热带贸易上涨的同时，赤道商业却出现庞大的卖压，股价大跌，他们自然而然地，断定热带贸易股票强势上涨只是烟幕，是炒作出来的涨势，目的很显然是要让内线人士出脱赤道商业的股票，而赤道商业是热带贸易公司的最大股东。这种大量一定是赤道商业内线人士持有的股票，因为没有任何一个外人，会想到在热带贸易股价走势强劲无比的这个时候，放空这么多股票。因此他们卖出热带贸易，阻止了热带贸易的涨势，内线集团根本不愿意承接所有抢着卖出的股票，内线集团一停止撑盘，热带贸易的股价就下跌。交易者和主要的号子现在也卖出一些赤道商业的股票，我回补自己在赤道商业的空头部位，得到小笔利润。我卖出这支股票不是要从中赚钱，而是要阻止热带贸易的涨势。
热带贸易的内线集团和他们努力不懈的公关人员，一再在华尔街上，散布各式各样的利多题材，设法拉抬股价。每次他们这样做，我就放空赤道商业，并且在赤道商业回档、拉下热带贸易的股价时，就回补赤道商业的空头部位。这样杀了炒作集团的威风。热带贸易的股价最后跌到125点。放空的部位的确增加到非常大，使内线人士能够把股价往上拉抬20到25美元，因为空头部位过于庞大，这次的涨势很合理，但是我虽然预测到这次反弹，却没有回补，我不希望失去自己的部位。在赤道商业能够配合热带贸易的涨势，同步上涨之前，我又大量放空赤道商业，结果跟平常一样，戳破了有关热带贸易的利多消息——在这支股票最近惊人的涨势之后，多头消息又十分横行。
这时大盘已经变得相当疲软。就像我前面说的一样，我是因为相信我们已经进人空头市场，才促使我在佛罗里达州的钓鱼营地中，开始放空热贸易。我也放空相当多其他的股票，但是热贸易是我的最爱。最后，整体大势变的太沉重，让内线集团无法抗拒，热贸易暴跌。多年来第一次跌破120美元，接着又跌破110美元，然后跌破面值，可是我仍然没有回补。有一天整个市场极为疲软。热带贸易跌破90美元，我根据和过去相同的理由，混乱中回补！我有机可乘——交易量很大、行情疲软、卖盘远远超过买盘。我可告诉你，即使这样说，可能变成无聊的吹嘘自己聪明，但是我还是要说：我几乎是在跌势中的最低点，回补自己的3万股热带贸易。不过我没有想到一定要在底部回补，而是想把自己的账面利润变成现金，却在转换过程中，不至于丧失太多利润。
整个过程中，我稳如泰山，因为我知道自己的部位正确。我没有对抗市场趋势或违背基本形势，而是做正好相反的事情，就是这些原因，使我这么肯定过度自信的内线集团会失败。他们想做其他人以前尝试过的事情，这样做总是会失败。即使我跟任何人一样，明白惯有的反弹即将来临，也不能吓唬我。我知道只要我坚持到底，最后的结果会远比设法回补，然后在比较高的价钱再度放空好多了。我坚持自己觉得正确的部位，赚了100万美元以上。我这样并不是受惠于第六感，也不是受惠于高明的解盘技巧或愚勇。这是我对自己的判断有信心得到的好处，而不是靠着自己的聪明或虚荣心得到利润。知识就是力量，力量不必害怕谎言——即使这个谎言是印在报价纸带上，也很快就会取消。
一年后，热带贸易再度涨到150美元，而且在这个价位盘整了几星期，整个市场因为持续不断的上涨，已经到了应该大幅回档的时候，当时市场不再是多头市场。我知道这点，因为我测试过市场。热带贸易所属的集团碰到很不好的营业状况，我看不出有什么原因、靠什么方法，能够协助他们的股票上涨，即使大盘即将上涨也是一样，何况大盘并没有要上涨的迹象。所以我开始放空热带贸易，打算一共放空1万股。我的卖盘造成股价下跌。我看不出有任何支撑。接着突然间，买盘的性质改变了。
我跟你保证说支撑出现时我看得出来，不是想证明自己是怪才。我突然想到，这支股票的内线集团在大盘下跌时，开始买进这支股票，其中必有蹊跷。而他们这些人根本不觉得有什么道德义务，要维持这支股票的价格。他们不是无知的蠢才，也不是大善人，更不是想拉抬价格，好在柜台上多卖一些股票的承销银行家。虽然我和其他人放空，这支股票的价格还是上涨。我在153美元时，回补了1万股的空头部位，到了156美元时，我确实翻空为多，因为这时盘势告诉我，阻力最小的路线是往上走。我看淡整个大盘，但是我面对的是一支股票的交易状况，而不是面对一般的投机理论。这支股票的价格飞扬飘涨，到200美元以上，是这一年最轰动的股票。广播和印刷媒体报导说：我被轧空损失了800万或900万美元。事实上，我不但没有放空，而是一路向上做多。实际上，我持有的时间还稍微久了一点，以至于让我一些账面利润飞走。你想知道我为什么这样吗？因为我认为如果我是热带贸易内线集团的人，我自然地会做我所做的事情。但是这种事情我不必去想，因为我的事业是交易——也就是遵循眼前的事实，而不是遵循我认为别人应当会做的事情。
第19章 股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误
我不知道什么时候或是谁，最先把“炒作”这个字眼，跟事实上只不过是普通的买卖过程结合在一起，用来说明在证券交易所销售大量股票。操纵市场，以便用低价购买想要进货的股票，也是炒作。但是这样不同。这样可能不必降格以求、采用非法手段，但是你很难避免去做某些人认为不正当的事情。在多头市场中，你要怎么买一支股票，才能买到很大的数量，却不至于自行拉抬股价？这就是问题。怎么解决？决定因素太多了，所以你无法说出通则，除非你说：可能靠着很精明的操纵。有例子吗？要看情势而定，你再也说不出比这个还接近的答案了。
我对自己事业的每一个阶段都深感兴趣，我当然从别人和自己的经验中学习。但是今天很难从下午收盘后，流传在号子里的这些故事中，学习如何炒作股票。当年大部份的手段、绝招和妙招都已经过时、没有用了，或者是非法、不能再用了。证券交易法令和情势已经变了，丹尼尔？朱鲁（DanielDrew）或小雅各（Jacob Little）或古德（Jay Gould）在50到70年前能做的事情，即使是精确详细的事迹，也没有什么听的价值了。今天的作手不必考虑这些前辈所做的事情，或是考虑他们怎么这样做，就好比西点军校的学生不必学习古人的箭术，才能增加实用的弹道学知识。
另一方面，研究人性因素总是会有好处，例如：为什么人这么轻易相信自己希望相信的事情？为什么他们让自己——其实是鼓励自己——受贪心的影响，或是受一般人粗心大意、斤斤计较的影响。恐惧和希望始终是相同的，因此，研究投机客的心理，其价值始终如一。武器会改变，但是战略还是战略，无论在纽约证券交易所，还是在战场上，都是这样。我认为对于整个情形最能执简御繁的话，是汤玛斯？伍罗克（Thomas F。Woodlock）所说的，他说：“股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误。”
在景气发烧的时候，投入股市的一般股友数量达到最高峰。聪明巧妙根本没有必要，因此在这种时候，浪费时间去讨论炒作或投机，根本没有道理，就好像想发现同时落在对街同一个屋顶上的雨滴有什么不同一样。傻瓜总是希望不劳而获，所有景气发烧的时代，总是很轻易地勾起大家赌博的天性，这种天性是贪心和普遍繁荣勾起的。想轻松赚钱的人都会付出代价，确实证明不劳而获是在这个卑下的地球上找不到的东西。起初我听到别人说旧时代的交易情形和绝招时，常常认为19世纪60年代和70年代的人，比20世纪初年的人好骗。但是我敢肯定就在那一天或隔一天，我又在报纸上，看到一些最新的骗局，或是一些空中交易号子倒闭的事情，也看到傻瓜几百万美元的储蓄，无声无息地化为流水。
我初到纽约时，大家热烈谈论洗盘和对冲单子的事情，虽然如此，这种作法已经被证券交易所禁止了。有的时候洗盘太粗糙了，什么人都骗不过。要是有谁尝试把某支股票洗高或洗低，营业员毫不迟疑地就会说：洗盘洗得很厉害。就像我前面说过的一样，市场不只一次，出现营业员坦白指称的空中号子洗盘，也就是一支股票在片刻之间下跌2、3点，为的就是要在报价纸带上确立跌价，好把在空中交易号子里，靠着一点点保证金做多这支股票的人洗光。至于对冲单子，用起来总是会出一些差错，因为在各家经纪商之间，很难协调一致地操作，这种作法全都违反证券交易所的法令。几年前，一位著名的做手取消了卖单，却没有取消对冲单子中的买单，结果一位不知情的营业员在几分钟之内，就把股价炒高了25点左右，他的买盘一停止，只看到这支股票用同样快的速度暴跌。这些作法的原意是要创造交易热络的表象。真是差劲的作法，用这么不可靠的武器。对了，即使是最优秀的经纪商，你也不能向他透露秘密…如果你希望他继续是纽约证券交易所会员，你就不能相信他。不过，赋税使跟买空卖空有关的所有作法，变得远比过去昂贵多了。
字典中炒作的定义包含轧空。对了，轧空可能是炒作的结果，也可能是竞相买进的结果，例如：1901年5月9日，太平洋北部铁路的轧空显然就不是炒作。司徒兹（Stutz）的轧空对相关的每一个人，代价都很高昂，他们在金钱和声誉上都付出惨痛的代价。这次其实不是刻意安排的轧空。
事实上，很少有几次著名的轧空，让主导轧空的人获得好处。范德比准将（modore Vanderbilt）两次轧空哈林（Harlem）股票，让他赚到大钱，但是这个老小子从很多想要欺骗他的空头赌徒、不诚实的国会议员和市议员手中，赚到几百万美元，确实是他应该赚的。另一方面，古德在推动西北铁路股票轧空时亏了大钱。老手白在拉卡湾那股票轧空中，赚了100万美元；但是詹姆斯？吉恩在汉尼拔？圣乔伊（Hanni…bal&；St。Joe）股票的交易中，亏了100万美元。轧空在财务上想要成功，当然要靠用比成本高的价格，出脱最初吸进的持股，而且融券余额的规模必须相当大，轧空才容易发生。
我曾经想过，为什么在半世纪前的大作手当中，轧空这么流行。他们都是能力高强、经验丰富、机警精明的人，不会像小孩一样轻易相信同辈作手安什么好心。可是他们被轧空困住的次数多得非常惊人。一位聪明的老营业员告诉我说：所有60年代和70年代的大作手，都有一个梦想，就是主导推动一次轧空。有很多次垄断是虚荣心的结果，也有一些轧空是想要复仇。总而言之，被人指指点点，说这个人成功地轧空了某一支股票，实际上是承认他的智慧、勇敢和成就。轧空让主导垄断的人有权高人一等。他接受同伴的喝采当之无愧。促使这些人尽最大的力量安排轧空，原因根本不是可能得到的金钱利益。这是虚荣心在冷静的作手身上作崇。
当年狗在咬别的狗时，的确是带着轻松愉快的心情。我想我以前告诉过你，说我不只一次设法逃避被轧空的危险，这不是因为我拥有神秘的看盘灵感，而是因为我大致可
