股市奇才-第4节
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的市场表现分析辨认它们，因为一些原因，不管有多少经纪人告诉他们的客户买一些廉价的糟糕股票，市场总会倾向于一些股票，而背离其他一些股票。
事实上，你现在的做法与你曾经的做事方法恰恰相反：你不是去买廉价的股票，等着它上涨后卖掉，而是买进高价股票。
我的这一原则一直沿用到今天。最难做的事是：买进一支上涨的股票或当一支股票大幅下跌时卖掉它，但是我总认为最难的是去做正确的事。这是很难学会的一课——现在我仍然在学。
是什么告诉你——用你的话说——一支股票受到“保佑”？
这是许多因素的综合体。这支股票的基本面价值只有现价的25％。
剩下的75％是什么？
另外25％是技术因素。
你怎么看待技术因素方面？
我喜欢在走势上表现相对线状图形的股票。我不喜欢在某一领域来回摇摆的股票。
你已经抛扣了基本面和技术因素，剩下的50％是什么？
其中25％是观察一支股票对不同信息的反应如何：宏观经济事件、股票本身的新闻动向。我也把注意力放在一支股票到达一些价格时的反应：如20美元、30美元的价格时反应如何等等。我尽力去获得一个感觉：是否一家公司有着特别的光辉笼罩着它。
你希望看到哪类反映？
我希望看到股票价格能因为利好消息而上涨，如，一个看好的收益报告或者一个新产品的发布会，并且没有一些负面消息。如果这支股票因负面消息而反映糟糕，这就说明它不再受保佑。
这只是75％，剩下的25％呢？
最后的25％是我对市场整体行情的自我感觉，这完全是基于我对市场针对宏观经济消息和其他事件反应如何的感想。这就像把整个市场看成是一支独立的股票。
你能代表性地说一下你曾经买进的股票持有多长时间？
我不做日交易，但是我持有一种股票的时间平均大约几周。还有，当我买进一支股票时，即使它是市场中的只有几十万股的核心股，我也会在同一天中买进卖出两次，甚至在同一周里交易6次，尽量获知是否我所做的是正确的。如果我对这种交易股票的方式感觉不妥，我会出货。我特别喜欢的一件事是操作一个套期保值基金，因为我不必担心在我的交易中客户变成精神分裂。我过去所工作的公司常常是让客户收到一个由我做的每次交易的确认函。他们会变成疯子，他们会给你打电话，跟你说：“你疯了吧？你在做什么？我认为你该做一次真正的调查。”
什么能让你立即卖出股票？
如果股票看起来好像在成倍地翻涨，我会卖出股票，这说明我正处于亏损我所赚到的利润的危险境地，或者如果在很短的时间里，股票赚了很多钱，我也会卖出的。
然后你会回过头来以正确的方式再买进这支股票？
是的。
这样做，或者说你经常会错过股票还会上涨的那一部分利润？
我经常错过更多的收益，因为我买进的股票都是运作良好的公司，它们通常会继续上涨。
你考虑过改变你的交易方式以便于你能持有股票的时间更长一些？
我会逐年改变我的交易方式，但是到今天，我仍然受到总是出货太早的错误的折磨。
当你卖出一支股票时，你会在某一时刻以更高的价格再买入吗？
是的，几乎所有时刻。
因此你至少能够硬着头皮接受你犯这种低卖高买的错误，你不会说：“我现在不会买它了，因为我已经比其低10美元的价格卖掉了。”
早些年我也许会这么做，但是现在以更高的价格买回一支股票根本不会扰乱我。对我来说，一支成功的股票不是我以10美元买进一直持有涨到100美元的股票，而是我能在这支股票上不断地获取7个点的利润、再5个点的利润、再8个点的利润，我能把握它走势的主要部分。
这听起来好像去买一直受到保佑的股票并持有它更容易一些？
有时是这样的，但这确实要看市场条件。例如，现在股价很高以至于我不能确定自己打算持有到什么样的核心价格位置。
这让我要问你一个问题：如果在市场中，一些优秀的股票已经显示出价格有望上涨的征兆，你仍然会用同样的方法吗？如果不是，你如何来调整你的方法？
老实说，我正处于一段艰难的调整时期。我的哲学是像水母那样任其漂流，让市场推着我去想去的地方。我不会在沙地上画一条线，然后说这是我的战略，我准备等到市场达到我的预定目标。我会尽力想到一些能对市场有效的策略。
因此你采取能配合你对市场环境认知程度的策略。
是的，我尽力预测出市场将要做出什么样的回报。
你是怎么知道什么时候有巨大的变动？
我会察看每件事，尽可能地听许多人的谈论，从出租汽车司机到股票分析师。然后我坐回办公室尽力把这些想法总结归类。有时机会如此明显以至于当它们来临时你却错过了；仅有的问题是它们不会经常出现。关键是不要在等待机遇时亏掉钱。
《股市奇才》 走出人生低谷（7）
能给我举一个机会很明显的例子吗？
我不太喜欢说这类的事，因为这听起来好像我有一个可以预知未来的水晶球。去年（1998年）8月，对我来说，市场明显有一个绝好的机会：股价会以稳定的态势成倍地翻涨。
是什么使你如此确认？
我不断评估走势微缓的市场——市场是充满希望，还是充满恐惧——并等待价格表现来确认我的评估。整个冬天和春天，局势都非常混乱。有许多报告说，亚洲存在着潜在的问题，但市场对每件事毫无反应。因此，唯一能赚钱的方法就是长线持有，即使要面对许多潜在危机。
因此我决定6月买多头。绩优股表现得很好，市场也迅速飙升，从这一点看，这个月我赚了15％的利润。然后所有一切突然变了，只在几天的工夫，我失去了一切，实际上这个月我亏了3％。市场如此迅速地拿走了我的钱，而看看我的投资股票组合，都是市场的绩优股，没有一个存在不良的基本面，这使我察觉到一些事一定出了错。
那时你是怎么做的？你说你一开始准备长线持有，你轧平全部的头寸了吗？你卖缺头寸了吗？
我本来是买130％的多头。当我相信市场一定会有导致熊市的事件发生时，我只能做的事就是卖掉所有股票，然后静观其变。这就是我那时做的。
你买空头了吗？
是的。大约两周之后，我认为陷入混乱的亚洲经济危机将会引起一场股市风波。通常你不会听到一个问题之后就把它搁置一边。我们开始也注意到了有关俄罗斯潜藏问题的头条新闻。尽管我们以前也读过许多类似的报道，但这一回却不同，因为股价出现了波动。我十分确信地感觉到了这种局势会继续下去。俄罗斯的股市第二天不会稳定下来，泰国和韩国的股市也一样，价格正反映出这些恐慌。在8月的第二周，我获得了130％的空头。接下来的情景都按着我所想的上演了。对我来说，这非常明显。
你是什么时候补进空头的？
我是在10月份的第二周补进空头的。对我的报价机器，我掌握了许多规则。其中一个是：以极微弱的价格买进，以极强劲的价格卖出。辨别这两个极端的唯一方法是：凭感觉，看是否是乐观还是悲观。然后你必须迅速行动起来，因为会有许多突如其来的尖峰和低谷。到了10月份的第二周，我感觉到我必须利用好这次机会——市场极其微弱的走势——去补进我所有的空头。一天之内，我轧平了我全部头寸，实际上我获得了25％的多头。
那天是有一些特别有意义的事发生改变了你所处的劣势吗？
那一天，像戴尔公司的股票从50美元跌到了40美元，而在收市前，它又上涨了2个或3个点。
所以你以比当天早些时候的交易价格还要高的股价买进这些股票？
是的。实际上当我试图买进股票时，我喜欢看到的一件事就是买进这些股票很困难。我下单以42美元买进戴尔股票，然后以45美元收回投资。这太棒了。
你是以市场价下单，还是以特别的价格买进？
我是以市场价买进卖出。我从来不草率地尝试得到最好的回报。这只是我一个经纪人的梦想。
你说你获得了25％的多头，你是什么时候增加多头的？
只要在我开始转向多头策略的时候，我就喜欢等待和观察市场反弹，直到第二天，并且不再有任何导致熊市的消息。如果有不利的熊市消息并且市价没有下跌，那么我真的会疯。
它发生了吗？
第二天它没有发生，但是在这一周的后几天发生了。有许多关于“长期资金”崩溃的消息。［这是有几十亿美元的套期保值基金，它在债券市场上平衡失控，导致巨大损失，给整个金融系统带来恐慌反响（参见大卫·萧访谈录）］然而，股市对此却没有任何反应，这使我坚信去做多头。当股市中的绩优股迅速从顶峰下滑时，我抓住了机会买进了所有的绩优股。这是我特爱做的事。
这次竭尽你全力的股票交易挽回了你几乎所有的房产抵押贷款损失，这是不是标志着你成功交易事业的开始？对于放弃违反交易法规的行为的誓言，你一直保持忠实吗？
大部分是，我立即开始人气上涨的股票交易。当股市抬升时，我会买进那些在股盘上有明显上涨趋势的股票。我把这些股票看作是赌场上的赛马。我强迫自己在股市下滑的日子里买进这些股票。我发现这些股票经常会在1周之内上涨5个点，而在一年内我一直也很幸运从先前买进的低价股获得5个点的收益。
我真正感觉陷入窘境的唯一一件事是：我成了销售员编造的高调的猎物。在股票场外最危险的事情是交流的能力。我曾与几位很棒的销售人员一起工作过。他们会说：“斯图尔特，你必须看一看这个。”有时在市场疲软的时候，我会把自己所做的一切合理化，因为我做得很好，而且能从投机中赚取额外的钱。也许这种交易很有效，并且如果它没有效果，我就会迅速出货。在我知道可以这么做之前，我总是在交易中亏掉20％或30％的收益。这是我仍然在继续学习的一课。
即使在现在，当你听到那些内部情报的时候，也会有一种受到伤害的感觉？
是的，在某种程度上，我有一种赌博的冲动，这是我很久之前的决定，我需要以此获得满足，但还是小规模的。因此我把基金中的小数额的资金放在一边来做这些投机交易。
从收益平衡来看，你是以获得收益或者亏损收益来结束这些交易的吗？
损益两平。
你是怎样从一个股票经纪人转变成为一个基金经理的？做经纪人的时候，你做过推销股票的工作吗？
作为股票经纪人我开始做得很好，因为我学会了怎么来推销股票。
你是怎么推销的？
你需要发现客户需要什么，并且相应地把你的整套销售高调推出来，但这并不是产品。
客户们需要什么？
急迫的满足、兴奋、怨恨，因知道其他人正在买同一种股票而安慰，一百万个股票会涨的理由。
因此你尽力让被推销的股票听起来尽可能的好，尽管没有任何资格？
是的，这就是股票经纪人所做的。
把不一定的东西说成一定，你不觉得困难吗？
确实困难，但这确实不是在说谎，因为我不知道股票是涨还是跌。然而这是夸张的修饰，过一会儿，我就不能收回了。
你是怎样摆脱这种工作的？
《股市奇才》 走出人生低谷（8）
在我开始把自己的账户做得很好以后，我开始向别人推荐我的想法，而不是公司生命线上的一部分——股票。在我的一个客户的帮助下，我摆脱了困境，他喜欢我的投资形式并给我提供了一个为他们管理资金的工作。这才是我真正想做的。如果我不接受这份新工作，我还会因为再一次早晨醒来而感觉我不能再做下去而辞掉经纪人的工作。
新地方是一个什么类型的公司？
这是一家注册过的投资咨询公司，管理着大约3亿美元机构账户。他们在关于怎样投资上有自己的策略。
你获准可以自己来做交易决定，或者你必须服从他们的指导方针？
我可以买进自己想买的股票，但必须符合他们的投资标准。
这是些什么限制？
价格与利润比例必须低于15％。利润必须以每年至少20％的比率增长。还有一些收支平衡表和相应的结算条件。
这是一个帮助，还是一个障碍？
这是�
