私募江湖-第9节
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风格：以价值为核心；抓主流行情的主流板块；股中股。
业绩：2007年，证大投资旗下的平安证大一期以111。77％的累计净值回报率和125。14％的年化回报率摘得私募业绩排行榜冠军。在朱南松的带领下，证大投资13年来取得了增长200多倍的业绩神话。
履历：朱南松先在证券公司大户室耳濡目染，1993年，他受“五道口”校友戴志康的邀请设立了上海证大财务顾问公司上海业务部。1994年，朱南松开始全面负责公司投资工作。他先从国债期货交易起家，其后在1995年“327”国债事件的当天一个多小时挣了400万元，捞得第一桶金。1995年5月17日，国债期货被暂停，朱南松开始转战股票市场。到1999年，证大已成为净资产2。5亿元的专业理财公司。2001年，朱南松又进入法人股，2007年起开始转向PE。2007年2月5日，证大投资与平安信托合作一个名为“平安证大一期集合资金信托计划”，正式进入阳光私募领域。
毕业于“五道口”的朱南松看起来颇有些学者风范，脸上始终挂着微笑，说话时带着明显的南方口音。他在形容股市的时候，经常喜欢用一些十分生动的词汇，诸如“烟花理论”，又如“远距离瞄准”等。“烟花理论”认为，雨夜或者无人的后半夜，烟花无人欣赏，而在万众狂欢夜，烟花自会绽放光芒。依照“烟花理论”，那就意味着投资要把握主流行情的主流板块，要充分抓住牛市中的“烟花”。“远距离瞄准”几乎成了朱南松的口头禅，表示在挑选优质企业的时候，必须先对一些行业或企业作系统性的研究。
第一次拜访证大的时候，证大刚刚迁徙到新址…上海证大·五道口广场。可能证大集团自己也没有想到，五道口广场所在的民生路，日后将成为代表中国私募的一个重要地标…现在已经被人广泛称做“上海私募一条街”。当时，广场门前挂着一块牌子…“恭贺证大投资公司乔迁入此”。那时，整个五道口广场几乎没有公司入驻，证大是第二家，第一家是香港保银投资，也是知名的私募机构。证大投资位于大楼的19层，一进门即可见一个水波缓缓流动的巨大水池。前台放着厚厚一沓乔迁通知书，是寄给证大客户的。
正文 私募人物三 朱南松：“五道口”派最爱制度性。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：24：50 本章字数：921
那段时间，朱南松十分忙碌。2008年8月8日，北京奥运会开幕式当天，证大召开年中投资策略会，8月9日，证大召开投资者酒会，有来自证监会的人士作报告。会后，朱南松就飞往香港。事后才知道，他是摸准了市场即将见底，去香港抄底去了。
单从公司投资策略会的排场，就可知道证大在中国证券界的非凡人脉。而证大集团的董事长戴志康，更是富豪榜上的常客。后来戴志康专攻地产，而朱南松则自始至终担任着证大投资的操盘人。2009年，早就实现财务自由的戴志康索性放弃了管理者的工作，放手做起了大股东，非常豁达。
在证大的长期投资中，处处可见朱南松对于国情的把握，这几乎贯穿了证大的整个投资方向。这一点，既来源于“五道口”的非凡人脉，更是朱南松这批国家培养的早期金融精英们，对于宏观经济的研究能力的一种另类体现。在中国人民银行研究生部学习金融之前，朱南松在中国人民大学学的是国民经济计划管理专业，本身就是要求对宏观经济研究深透的一个专业。
朱南松1992年从“五道口”毕业后，开始在海南汇通国际金融投资公司实习。同年6月，他受公司指派筹建证券营业部。
当时正好是股票炒作的泛滥时期。朱南松当时在证券公司主管大户室，亲眼看到很多投资者，从很少的资金，不断地壮大，资金量后面不断地加零，给他刺激很大。朱南松想，这些人的学历和专业大都不是金融，都能做成这样，自己是不是也可以走这条路呢？1993年，他离开海南汇通国际金融投资公司，游荡于江湖，自己投资，主做新股申购。
1993年的时候，戴志康找到他，让他负责上海证大财务顾问公司的上海业务部。
朱南松一开始就做得十分顺手，他当时主要做的是国债期货，基本每年都有钱赚。朱南松原来就是学宏观经济的，对整个物价的统计一直保持着积极的研究，同时还与相关的人员保持信息方面的沟通，由此看清整个物价大体走向，而物价走向清楚之后，就对保值贴补国债期货的走向有所把握了。他们认清局势后，基本上一直在做多。那段时期，证大在国债期货上挣了很多钱。可见在那时，朱南松就已经将自己的专业研究与官方渠道的优势结合起来，且发挥得淋漓尽致。
正文 私募人物三 朱南松：“五道口”派最爱制度性。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：24：51 本章字数：986
尽管“327”国债事件对于很多机构来说是一场灾难，但对于证大而言，却意味着一次时不再来的暴利机会。1995年，全国上下都在为政府是否保值贴补“327”国债争执不下，各路精英展开巨资豪赌时，朱南松看清形势果断做多。当年2月23日，当“327”国债贴息传闻得到证实，朱南松在开盘短短1个小时快速赢利400万元，他欣喜若狂，马上获利平仓。这次超额收益为上海证大赢得了第一桶金。
1996年，国债期货市场关门，上海证大投资转战股票。朱南松自言，其投资始于研究…这是他从海外学来的经验。1996年上半年，公司调研了当时80％的上市公司，并从中精挑细选了如苏常柴、长虹、海尔、春兰、伊利等作为投资的对象。他说，当时作调研的机构市场上只有两家，一家是他们，另一家就是君安。当时上市公司老总们都很激动，因为很多公司上市两三年，从来就没有被机构惠顾过。
调研给证大的投资带来很大帮助，尤其在1996~1997年，证大通过调研成功地抓住了几个项目，包括伊利、杉杉、海尔、长虹，获利颇丰。
投资长虹堪称证大投资的又一次神奇经历。当时，调研完长虹之后，证大甚至提出了要投资倪润峰的观点。当时长虹用低成本战略的规模扩张很是卓越。证大觉得，长虹是一家拥有营销策略的公司，倪润峰的领导做得很出色，是中国当时难得一见的优秀企业家。而当时，长虹虽然业绩很好，但市盈率很低，于是证大就在1997年狂买长虹。后来，证大想要稳固收益，同时也认为这是一个可以与人分享的好项目，就跑到时任上海证券交易所总经理杨祥海那里作了一个报告。他们跟杨祥海分析说，要和深圳竞争，就要把长虹作为领头羊，最好让长虹并购上广电，把长虹打造成沪市龙头股。
然而，到了1998年，朱南松在跟踪四川长虹的时候，发现情况已经发生了微妙的变化，公司陆续暴露出一些问题。朱南松立即决定逐渐退出。他们几乎就是在长虹达到40元头部时的前两天，全部清仓，保住了胜利果实。证大在四川长虹这个项目上获得了4倍的收益。之后，长虹一路下滑。
这期间，证大又把握住了一个绝好的制度性机会…投资转配股。当时转配股的价格只有二级市场价格的1/3~1/5左右，这就意味着如果这个价格不动，就可以稳赚3~5倍。当时一级市场投资遵循高举高打，二级市场的投资遵循主力板块。
正文 私募人物三 朱南松：“五道口”派最爱制度性。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：24：53 本章字数：974
此后，证大一直利用公司自有资金投资一级市场转配股，并开始逐渐投资法人股。1995年证大就开始布局苏常柴转配股，到1997、1998年大举参与，到1999年手上已经拿到了大量的转配股。进入2000年，证大到了大规模收获期。后来，2000~2001年期间，朱南松将手中的转配股全部上市流通，取得了平均4~5倍的收益。
2001年左右，他再次抓住了一个制度性机会…法人股。证大基本将转配股收获的相当一部分资金都投入法人股，通过拍卖买到了15家上市公司的法人股，获取了20％左右的收益。此后，朱南松又从法人股投资中逐渐撤出，转向PE投资。
与很多投资PE的公司不同的是，朱南松十分关心一年期上市项目。虽然收益相对初期PE较少，但同时风险也较小，利润十分稳定，一般可以达到百分之几十。
从朱南松的投资路径可以看出，具有“五道口”资源背景的他，十分擅长把握中国证券市场上的制度性机会，不管是国债期货、一级市场的转配股、法人股，还是一级半市场的PE，证大都紧跟政策脚步，把握住了中国证券市场在不断改革发展过程中的几次制度性大机遇。
朱南松对政策天生的敏感，形成了他独到的投资思维方式。他关心政策走向，联系政策讨论新规则制定，就算是行业的观点也往往高于私募操作本身。诸如朱南松对法人股投资有深入的研究，2001年就曾编着出版《战略投资法人股》一书。后来，朱南松在2005年年末，提出A股市场将进入大股东时代。在此后的股权分置改革中，市场确实也体现出了这方面的一些特征，如大股东激励。
这就决定了朱南松的投资思路是自上而下。朱南松曾强调，在把握市场机会时，要立足的不是大机会而是阶段性、局部的机会，以避开市场巨大的不确定性，要在不确定的市场里寻求确定性；要降低预期，顺势而为；适当参考技术面，等值得关注的不确定性事件宣泄过后再进场，乐观时适当减轻仓位，积小胜为大胜，太乐观则会出问题。
朱南松在二级市场的投资主要遵循主力板块，属于跟庄型。证大追求主流行情、主流板块。主流行情、主流板块就是指在某个市场区间内，有一波上升的行情，在上升过程中的这段时间里是主流板块。而主流板块之所以形成，不是因为业绩比较好，而是有概念，或是有比较好的前景，诸如资产重估。
正文 私募人物三 朱南松：“五道口”派最爱制度性。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：46 本章字数：1042
“股中股”是朱南松独创的一个名词，他认为，在坚持价值的基础上，不妨选择有许多概念的公司进行投资。这样一方面能保证不亏，另一方面还可能获得意想不到的收获。他投资的南京高科就是一个典型例子。
2006年10月，证大对南京高科作了研究和分析。朱南松发现南京高科中含有南京商业银行（2007年改名为南京银行）的股权，每股里面含0。6股，同时还含有中信证券、栖霞建设的股权等。当时，证大就进行了研究，研究以后作了一个简单的测算。证大假设，南京商业银行上市以后定价定在20元，在这种情况下，南京高科的净资产可以达到20元，而当时该股股价只有7~8元，那这类股票在牛市行情下，肯定被严重低估了。后来，证大又通过进一步调研，发现该股的地产也很好，也会成为增值的部分，当时就预估该股的净资产可以达到25元。
于是，证大在南京高科股价只有7~8元时，大规模地投资了这个项目。他们预计，这个公司在牛市还会有更好的机会，说不定能涨到100元。他们当时作了一个简单的类比，岁宝热电持有民生银行股权，当时估算该股的净资产是16元，最后，该股被炒到了87元，市净率高达4倍。但是就算是市净率4倍，和市场的平均市净率相比还是低的，因为2007年下半年的市场平均市净率接近5倍，如果按平均市净率计算，该股就有可能达到100元。
朱南松本人在投资过程中也比较谨慎，几次都见好就收，有效地避开了可能遭遇的系统性风险。他将退出机制归纳为“烟花理论”。
一般的牛股要放3次“烟花”。仍然以南京高科为例，第一次“烟花”是南京商业银行上市。一上市，投资者都知道它的估值能达到什么水平。第二次是南京商业银行、栖霞建设进入南京高科的净资产，进入后，该股净资产就可能变成十几元二十几元。这时候，该股的市净率就变成一倍的水平…这还算是很低的水平。第三次放“烟花”，是南京高科在2008年把中信证券变成实行利润。因为中信证券对南京高科主业没什么关联度，也没什么好处。如果把中信证券卖掉，就有大概18亿~20亿元的利润。扣税就可能少一点，扣除的成本也会少一点，如果这个利润为十几个亿，那相对南京高科3亿多股的股本，就可以将业绩做到3~4元钱。如果情况好，还有一个“烟花”�
