欧奈尔:证券投资二十四堂课-第4节
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相反，低价股由于价位比较低，炒作空间比较大，常常容易被庄家相中，目前，沪深两市的高价股80％以上都是由10元以下的低价股炒上去的，而统计结果也表明，低价股的平均涨幅远远超过高价股。低价股遇到资产重组、经济环境和行业经营的改善，其业绩一般容易大幅度提高，它的爆发力是可想而知的。（见上页ST深安达日K线图）据不完全统计，我国高价股序列中，有80％的股票来自于低价重组股，所以投资者千万不要忽视低价股。股谚云：只要有耐心，垃圾变黄金。
3．一个人应当持有多少种股票？
自从马柯维兹创立现代证券组合投资理论以后，没有一种投资原则比分散投资或多样化更受人推崇。但很少有人充分想到其过犹不及的坏处。把鸡蛋放到太多篮子里，一定会有很多鸡蛋没放进好篮子，而且我们不可能在鸡蛋放进去之后，时时盯着所有的篮子。在此，我们完全同意欧奈尔的观点，投资应该相对集中，持有二十只以上的股票是不合理的，但可以根据自己的资金量进行适当的分散。
有些投资者被过分灌输了分散投资的重要性，总是害怕一个篮子里有太多鸡蛋，以致于自己彻底了解的公司股票买进不多，相反自己根本不了解的股票买进了不少。他们恰恰忘记了，买进一家公司的股票时，如果对那家公司没有充分的了解，分散投资远比集中投资还危险。
那么，分散到什么程度比较合适呢？分散投资的效果与股票的特质有很大关系。由于股票内部多样化程度不一，我们很难制订一套一成不变的铁则，但投资者选股时应以自己了解的股票为原则，同时充分兼顾行业、板块问的关系。根据我们的经验，100万元以下的资金不宜太分散，选两到三只自己非常了解的股票就足够了。
一般而言，分散投资分散了风险，同时也分散了收益。有些投资者喜欢买许许多多的股票进行分仓操作，这样做表面看上去似乎没有什么不好之处，但实际情况往往是这些股票不可能同时上涨，投资者经常抱怨的事情是，他手上的股票有的涨了，有的跌了，跌去的损失需要涨的股票来补偿，因而实际利润并不高。如果投资者能集中持有两到三只自己非常了解的股票，那么股票的上涨将是全部资金的赢利，收益率肯定要比分散投资高。
行为理论告诉我们，股票越少，越容易管理，在行情不好时，容易清仓，而在谷底时，则容易抓住获利机会。
证券投资清单很长，通常不是聪明投资人该有的做法，反面透露出他对自己的看法很没把握。如果投资者持有的股票太多，无法直接或间接掌握相关公司管理阶层的动态，我们可以相当肯定，他的下场会比集中持有股票的人要惨。投资者应了解，投资难免犯错，所以应适当分散投资，不过，俗话说：“过犹不及”，多不见得就好。就普通投资者来说，不应只顾着尽量持有很多股票，而是应该做到只有最好的股票才买。
为了追求最高的投资回报，投资者还应在相对集中的前提下，进一步集中资金。这就是说，当投资者持有的股票中，有一只表现非常出色时，应将手中其他的股票卖出，集中持有这只股票。这也是骑“黑马”的很好方法。
第三课 遵从一定之规，勿被情绪左右
杰瑟？李维摩（JesseLivermore）是一个有名的资深交易商，他在股票市场中赢亏了数以百万计的金钱。他有一次说：“股票市场中只存在着两种情绪——希望或者是恐惧。问题在于，人们在应当恐惧的时候却满怀希望，在应当充满希望时却心慌意乱。〃在本课中，我将深入分析如何在作出投资决定时排除情绪的干扰。
李维摩的话意味着什么？
当你的股票跌去了8％的时候，你希望它会涨回来，但此时你实际上应当担心你可能会损失更多的钱，并且应当卖出股票以便止损。
当你的股票价格开始上涨时，你会担心可能因价格回落而失去到手的利润，于是你匆匆忙忙地将其卖出。实际上这支股票正在上涨表明其正处于强势，你继续持有该股票可能是对的。
这是否有违人的天性？
当涉及到你自己的钱的时候，人总是情绪化的，股市也不例外。但市场并不知道你是谁。而且坦白地讲，它根本不在乎你的想法或是你希望发生什么。
人的天性深深地植根于市场之中，过去市场中曾存在的自我主义、自欺欺人、恐惧和贪婪今天依然存在。
历史是笔财富
就我的个人经验，依据历史经验建立一套买卖规则是唯一的办法。这些规则必须建立在市场运作的真正规律上，而不是建立在个人的观点乃至偏见上。
律师分析历史并援引已有的判例，你何不也如法炮制呢？你对过去了解得越多，你就越能把握将来的机会。
过去的经验有帮助吗？
自1953年以来，我们每年都为那些表现突出的股票建立
模型或档案。我确切地知道过去那些在市场上胜出的股票的特征，它们成功的表现可以指引我去挖掘那些潜力股，而无需听从那些所谓的专家以及个人偏见、小道消息和流言等等往往是错误的信息。
分析过去亦能使你对市场有全面的了解。面对市场每时每刻的波动，即使是最有经验的投资者也无法平心静气。但对过去的分析将会告诉你市场潜在的大趋势，这种大趋势的有规律的变化为善于思考的投资者创造了把掘市场巨大上升空间的机会。
了解事实和分析历史是不是问题的关键呢？
这些很重要。但是养成良好的投资习惯并坚持某种投资原则同样重要，而且要做到这点更困难。对于那些已经养成了不好的投资习惯的投资者而言，要改掉更是难上加难。改变这些不良习惯是个挑战，并需付出相当的努力。
最不好的投资习惯是什么？
对低价股的莫大兴趣。买一大堆2美元、5美元或者是10美元的股票，然后看着它们股价翻番，听起来是个很棒的主意，但问题在于：你在博彩中中奖的机会可能还更大些。
实际情况是，投资股票与购买打折衣物和汽车是不同的。股票市场是一个竞价市场，股票按其内在价值交易。当你买了廉价股时，你所得也不会多。
过去45年来，表现最好的股票在其股价翻番或是涨了三倍或更多之前，其乎均股价为28美元一股。这就是历史的事实。廉价股蕴含了大得多的市场风险。
绝不买廉价股
我从不买15元以下的股票。多年来使我赚大钱的股票，我都是在16元到100元的价格区间内买进的。
听起来很令人吃惊吗？别忙发笑，我以100元一股买进的股票后来涨到了550元一股。那些在行业中身为佼佼者的公司从不以5元、10元的价格来发行股票。如果有例外也是极其少见的。
许多人梦想一夜暴富，这是不可能的。成功需要时间，需要你客观诚实地分析你的错误。这是在生活中变得聪明起来的关键。
承认错误不容易，对不对？
没有人喜欢犯错。但在股票市场上，如果因此而让自我表现主义阻碍了事前的正确分析，或者执着于某支股票并且难以对其作出客观评价，这些都是不明智的。
我发现一个极其有用的做法就是对你过去所作的股票交易均作出事后分析。每年我都在以天为单位的图表上记下我所拥的每支股票的买卖点以及买卖的原因。然后我把赚钱的股票和亏损的股票分开，找出哪些决定是正确的，哪些决定是错误的。然后制定出避免将来犯同样错误的新规则。如果你不检查你犯了什么错误，你将永远不会成为一个更好的投资者。
本课要点
●买卖股票切勿感情用事，应遵循一定的买卖规则，别让情绪左右你的决定。
●不要投资于15元以下的股票，最好的公司不会低价发行其股票。
●分析过去的绩优股可指导你挖掘到将来的丰厚收获。
●经常对自己的交易作出分析以从中汲取经验教训。
点评
在股票投资中，对市场的认知力求客观是十分重要的。然而，要做到这一点却十分困难。通常，一旦把一笔钱变成一份金融资产，在心理上，我们就会变得十分感情用事。在金钱面前，任何偏见都可能表现出来，而且一旦开始一项真正的投资，就会产生更多的偏见。因此，欧奈尔反复告诚我们：“买卖股票切勿感情用事，应遵循一定的买卖规则，别让情绪左右了你的决定〃。
就一般投资者而言，容易影响投资情绪的典型心理主要有三种：恐惧心理、贪婪心理和希望心理。
恐惧心理是初入市者最容易犯的毛病，他们常常想象自己被杀得很惨，惟恐自己的利润和本金在一夜之间亏空。在恐惧心理的驱使下，芝麻大的利空会被放大成西瓜那么大，而西瓜那么大的利好，却会视而不见。因为恐惧，市场越跌越抛，越抛越跌，越跌越惧，陷入恶性循环。心理上的弱点导致股票市值惨跌而亏损累累。一有风吹草动急忙斩仓出局，导致一心态越做越坏。因此说：真正的敌人，就是自己的恐惧。
从我国股市运行来看，十年来，无论是投资者，还是一部分管理者，对股市始终都表现出了极端的恐惧。一是对股指上涨的恐惧。一旦股指出现了一些小幅的持续上涨，市场中立刻就会出现空头思维，划出强阻力位、断言是小反弹等等。例如，1999年5月下旬股指上升时，许多报刊上立刻就出现了1300点是不可逾越的强阻力位的空头言论，市场也就此作出了表现，在1300点进行了蓄势整理，但很快一举冲上1700点。很多投资者都是因为恐惧，在1300点附近很快就清仓出逃了。二是对下跌的恐惧。一旦股指下行，并出现了较低点位，那么肯定会有极端的空头思维出现。例如1999年初，当股指跌破1100点时，市场上立即就出现了股指要继续跌破1000点、900点、甚至800点的言论，加上当时投资者对周边金融局势恶化的恐惧，许多投资者都在1100点附近割肉清仓溃逃。后来股指经过两次探底后，迅速向上，一去不回头。（见上页1999年上证指数日K线图）
1999年上证指数日K线图
恐惧使投资者在股市面前表现得裹足不前，使投资者眼看到手的利润赚不到；而贪婪却常常会使一项本来成功的投资导致失败，因而，贪婪比恐惧更可怕。“祸莫大于不知足”。在股市滚爬过几年的投资者，几乎都有过“乘电梯”的惨痛经历，由于贪婪，许多投资者放弃了“到手”的利润，“煮熟的鸭子也能飞〃。在经典投资理论中，有一个“信心随价格波动”的信任心理论，认为投资者的信心会随着股票价格的上涨而增强，随着股票价格的下降而减弱。在一个上升市道中，当投资者购买了一只待涨的股票后果然一涨再涨时，我们内心的贪欲也会随之膨胀，总是希望在下一次更高的价位再脱手。在下跌市况里，伴随着价格的下跌，投资者的信心也遭受打击，打算购买的欲望大为降低，常常会期望出现更低的价格，结果却是屡屡错失良机。
投资者在经历了成功的交易之后，必然会体验着一种心理愉悦感和不可战胜之感，在这种心理支配下，投资者常常会进行更多的冒险，作出不谨慎的决策，而市场总是会不断地寻找我们本身所固有的种种弱点，于是，这些草率的决策自然就为播种灾难的种子准备了适宜的土壤。对此，牢记这一句话是非常重要的：在股市中，即使是天才，也不可能无往而不胜。
希望是最精致的陷阱。希望的牺牲者在心理上总是力求让市场符合其欲望，而不是根据对市场的正确评价来制定客观的计划。股价经过大幅上扬之后，接下来自然会出现疯狂的抛售，粗心的投资者会在美好的希望中不知不觉地招致了大量损失，然而，这些充满希望的投资者总是希望股价回升到先前的水平，但很快他们会发现，市场机会不断从身边溜走。所以，希望可能使清晰的判断受到歪曲或含糊不清，最终招致更大的损失。
恐惧、贪婪、希望是人之本性，也是我们进行股票投资时的大敌。要做到投资客观，不受情绪左右，绝非一日之功，需要投资者不断摸索，总结经验。我们认为，投资者可以从以下几方面进行探索：
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