周正毅问题调查-第16节
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阁”缩水至3000万港元左右，“白建时道81号”市值仅为5800万港元。2002年1月，周正毅旗下BVT注册公司以6180万港元向“盈荣集团”（后改名“上海商贸控股”）原大股东收购74％股权。如果仅凭这些资产作抵押的话，周正毅远远拿不到20亿元的授信额度。
第三种模式：“建联通”当时的收购计划完成前先将自己的22。5亿元现金放在中银香港的账户上做担保，为周正毅提出全面收购所需的25亿元部分收购款做抵押担保。据“建联通”的公告称，其前身国浩地产实行选购权动用6亿元现金购买上市公司三项物业，入账7。5亿元，撇账后减值1。5亿元，发行股本30亿股，每股资产净值0。83元（含溢价），因此，16亿元现金加6亿元物业加400多万美金科技项目加2亿元溢价，这就是约25亿元收购价的来源。在各方力量的推动下，周正毅完成收购必须分三步走：第一步，拿下和黄（占9。9％），加上爱立信基金的股份，共60％股份，这一部分的收购款为：25亿元乘0。60等于15亿元；第二步，提出全面收购，收购其他小股东占40％的股权，但实际出让的小股东股权只有27％，因此第二次收购款为：25亿元乘0。27等于6。75亿元；第三步，周正毅持股87％之后再向市场配售12％的股份，周正毅持股为75％，而配售所得为25亿元乘0。21等于5。25亿元，这部分配售所得有可能作为中银的首期还款。综上所述，中银香港给周正毅的贷款应在18。5亿左右。如果中银香港是以“建联通”的资产（存款）作抵押给收购方作贷款担保，则是严重违犯了香港的证券监管和上市公司条例。
第四种模式则更是天方夜谭，中银香港有可能是无抵押贷款。在目前严厉整顿违规贷款的时候，相信难得有人会去冒如此之大的风险。
四种路径必选其一。周正毅给中银香港出的难题是如何化解的，至今还是一个悬案。
迟来的坐而论道启示（1）
实际控制人
“实际控制人”是在“周正毅事件”中出现频率极高的一个词。投资者、监管部门、媒体之所以咬住“公司实际控制人究竟是谁”这个问题不放，道理很简单，如果不弄清楚实际控制人是谁，就难以辨别由实际控制人操纵的关联交易，也无法对其关联交易是否公允及对公司和其他股东利益的影响作出正确的判断，从而就可能导致投资人不必要的损失。
如果我们回头再看“大盈股份”的股权转让，就不难理解为何上海农业投资总公司宁肯以每股4。73元这远离于净资产的价格接盘“英雄股份”，然后又以比买入价低0。13元的价格转让部分股份给上海农业产业化集团公司了。因为这两家公司的实际控制人都是农凯集团，资金只是在内部流动，并没有流出。而农凯集团从收购“英雄股份”中得到的好处是显而易见的，通过对原英雄金笔厂等资产的转让，及高价收购周正毅和“农凯”旗下企业，巨额资金就这样从上市公司流出。同时，上市公司又进一步成为农凯集团及其关联企业的融资工具。
实际控制人对上市公司的影响引起了监管部门的重视。2001年底至2002年初，监管部门出台的《上市公司股东持股变动报告》、《上市公司治理准则》等规章都要求，上市公司在其控股股东或实际控制人发生变化时，必须披露控股股东或实际控制人的详细资料。继而在2001年度年报准则中明确规定，法人控股股东应介绍股东单位的法定代表人、成立日期、主要业务和产品、注册资本、股权结构等；自然人控股股东应介绍其姓名、性别、年龄、主要经历及现任职务。同时，公司还应比照上述内容，披露该股东的控股股东或实际控制人的情况。
但在实际操作中，能对实际控制人，特别是当实际控制人为自然人的时候，对其情况作完整而充分披露的公司并不多，大部分公司就算披露了实际控制人，但对其持股情况、在上市公司和其他企业中的任职情况、业务与上市公司是否有关等重要信息也未能作充分披露，有的甚至一字不提。
说到底，一些公司甘愿冒着违规的风险，也不披露或不充分披露实际控制人，极有可能是为了遮掩幕后的关联交易，再往下查，说不定就不光是信息披露的问题了。
“周正毅事件”对股市的冲击
2003年6月3日，官方首次证实“上海首富”周正毅被扣，在该证实前后，周正毅被传所涉的“三地两港”五家上市公司股市显示均出现剧烈波动。6月2、3日两天，“海鸟发展”跌6。5％，“大盈股份”跌近10％，6月4日、5日两家公司紧急停牌。另外，“徐工科技”至6月5日已连续四日跌停，6月6日再度发出股票异常波动公告。而港股上海地产、上海商贸亦股价暴跌，6月3日被紧急停牌。
“周正毅事件”让这几家上市公司如此剧烈地连续波动，使得人们不由回想到三年前的“中科系”事件和两年前的“银广厦”事件，因此，由某个事件所带来的多米诺骨牌负面效应，对整个市场的冲击使人们不敢小视。
第一，“周正毅事件”与过去发生的“仰融事件”和“杨斌事件”一样，只是资本市场中发生的个别典型的事件，不会对股市的整体走势构成实质性的影响。从已发生的情况来看，只有与之相关联的五家境内外上市公司发生连续地下跌。
不过，从众多的个别事件中，人们也许会思考，我们的资本市场和国有银行体系本身有没有被所谓的“资本运作高手”钻空子的地方？那些“富豪榜”上的人物在短时间内能够使自己的资本积累发生几何级数变化的奥妙在什么地方？
从另一方面看，“资本运作高手”们在纷纷落马的同时，似乎也验证了他们在资本运作过程中确实有与国家的法律法规不相容的地方，过去所谓“英雄莫问出处”的说法正在改为“英雄何时被问出处？”
第二，从已发生的情况看，“周正毅事件”与该公司的房地产业务纠纷联系在一起，是不是说明我国目前的房地产业已经出现值得人们警醒的因素？目前，许多研究机构的房地产行业研究员都对华东地区已经出现的房地产“泡沫”感到忧虑。因为房地产“泡沫”堆砌的资金以银行信贷资金为主，房地产“泡沫”的破灭将以增加银行的呆坏账为代价。
第三，“周正毅事件”出现以后，“大通证券”的重仓股“徐工科技”出现了连续跌停的走势，人们可能会担心，这一事件会不会给过去普遍存在的券商重仓盈利模式带来不利的影响？过去一两年的“熊市”，不仅套牢大量二级市场投资者，也恶化了证券经营机构的生存和发展环境，券商重仓盈利模式在不同的背景下可能演变为券商重仓非盈利模式。从2002年上市公司的年报情况看，券商重仓是一个比较普遍的现象。“周正毅事件”不会改变大盘的走势，因而也不会对券商重仓盈利模式产生根本性的影响。
诸如周正毅及其农凯集团被调查这样的事件对证券市场来说，虽不能算司空见惯，但也有不少的先例，因此带来的冲击不会太大。类似的仰融、杨斌事件都只对相关个股走势形成冲击，只有国电电力、深能源等国有上市公司管理层贪污受贿的刑事调查才对整个电力板块的走势造成较大的负面影响，但也没有从根本上对股市大的运行趋势产生过影响，因此“周正毅事件”主要是对相关的三家A股上市公司的基本面和股价走势影响较大。
在事件被证实以后，与“农凯系”相关的个股“大盈股份”、“海鸟发展”、“徐工科技”都走出了放量下跌的走势。但在交易所要求三只股票强制停牌一天，并对相关事情进行解释时，基于报喜不报忧的正常反应，三家公司都采取了回避或企图洗脱罪责以示清白的做法。但由于澄清的手法实在不怎么高明，与公司此前的信息披露明显产生冲突，因此投资者并不买账。
在股价大幅下挫的背后，人们不禁对公司经营受到的影响产生担忧。事实上，“周正毅事件”对三家公司的影响既有受到冲击的共性的一面，也有影响层面不同的个性一面。
注意对比分析可以看出，“海鸟发展”实际上是农凯集团在国内A股市场资本运作的旗舰。农凯集团以东宏实业的身份于2001年正式入主“海鸟发展”后，通过一系列的重组工作，使其产业结构由电子调整为房地产，重组后的“海鸟发展”2001年和2002年连续两年实现较好的盈利，每股收益分别达到0。32元和0。29元。“海鸟发展”面临的问题是，由于目前开展的项目比较多，资金需求较大，2002年年报显示的现金流量为1。95亿元，而且有近3亿元的银行贷款即将到期。
为此公司还提出了10配6这样的高比例配股预案。周正毅事件极有可能导致“海鸟发展”资金供给出现问题，从而使得各个房地产开发项目陷入困境。
迟来的坐而论道启示（2）
与“海鸟发展”不同的是，“大盈股份”在农凯集团入主后虽然也经历较大的重组，公司主业发生较大变化，但经营业绩并未出现大的起色，2002年每股亏损0。4元。“周正毅事件”极有可能导致公司陷入连续亏损的境地，从而遭遇退市风险。
与“海鸟发展”、“大盈股份”完全不同的是“徐工科技”，虽然它也与周正毅有染，但从公司主要业务来看，基本上没有多少关联。由于工程机械行业快速增长的支持，公司业绩一直保持着稳定增长的势头。公司的经营状况几乎可以不受“周正毅事件”影响，但由于公司股价被严重操纵，因此暴跌在所难免，而股价下跌的背后到底在资金链和银行信贷等方面对公司有怎样的影响，还需要一段时间才能判定。不过可以肯定的是，“徐工科技”经过历年的炒作，股价复权计算最高超过100元，连续跌停板的走势是不可避免的，只看多米诺骨牌效应如何显现了。
依据以上分析做出的基本判断是：“周正毅事件”对两市大盘走势不会有大的影响，原因在于这三只股票在股市中权重影响极小。但如果市场本身存在调整要求，因而出现下跌，难免就有人将其部分归咎于此，那只能说事件是促成大盘下跌的诱因之一。
“周正毅事件”对股市的启示
关于周正毅及其农凯集团被调查一事终于得到证实后，上海A股市场与“农凯系”相关的个股如“大盈股份”、“海鸟发展”、“徐工科技”放量下跌的原因亦可得以解释。那么，此事件究竟会对市场产生多大的影响呢？会带给我们多大的启示呢？
近年来，随着国家加大对金融市场的体制改革和监管力度，其中包括对股市、银行信贷等采取较大规模的整顿，例如2001年开始的股市监管年、2002年的金融监管年、2003年对垄断行业的改革，这一系列的整顿和规范，就牵扯出不少的公司以及公司高管的各种问题，例如银广厦、蓝田造假，仰融、杨斌事件等。而这些曾发生的事件对股市均产生了影响，但影响的程度是不一样的。
从所了解到的周正毅被调查事件的发生情况看，主要是针对周正毅本人有关银行信贷问题及其农凯集团的相关问题所进行的调查，因此，此次事件的发生并没有对股市本身造成实质性的冲击，应该不会使市场产生较大的波动。但由于周正毅直接或间接作为上市公司的高管，因此，事件的发生，肯定会造成相关上市公司股价的异动，一些相关个股遭受负面影响是难以避免的。但是，从另一角度考虑，此次事件也表明了国家加大对不规范或违法、违规问题的监管力度，加快市场体制的改革和建设，这正有利于证券市场更加规范、更加健康地持续发展，对市场长远发展而言，这何尝不是件好事呢？
近两年来，市场接二连三地出现类似的高管问题，如何避免类似事件的发生，如何做才能减少类似事件对市场的负面影响，对我们的监管工作、市场的建设、规范、完善等方面提出了许多的课题。其中市场监管、信息披露、法律建设等方面还需要更多的努力。例如，在监管工作方面，除了日常的动态监管外，应该充分发挥社会有关职能部门的作用，建立一线协调监管机制，包括与公安、工商、银行、海关、税务等部门建立起联合监管的制度。
