05章　股市风险-第2节

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的度量。
　　　　股市的风险，简单地说，就是买入股票后套牢的可能性。
　　　　对股市风险的度量，就是测算买入股票后套牢的概率。如股民在上证指数900点时买
入股票，度量风险就是要推测股票指数降到900点以下到底有多大的可能性。
　　　　虽然股票指数处于经常性的涨涨跌跌之中，未来的股票价格难以预测，但股票指数
的运行轨迹还是有一定的规律可循，股民可根据股票指数在过去数年的运行轨迹，通过
概率统计的方法来度量股市的风险。
　　　　下表是从1992年元月2日到1995年6月20日共865个交易日上证收盘指数落在各个区间的频度。
　　　　
　　　　其中频度的计算公式为：
　　　　频度＝（上证指数落在该区间的天数/总天数）×100％
　　　　如上证收盘指数落在300点～400点之间的天数为75天，将其除以总天数865，再乘以
100％，落在该区间的频度就是8．67％。
　　　　根据上海股市的收盘指数，可测算出上海股市在各个点位的风险度，其方法就是将
上证收盘指数落在某个点位以下的天数累计起来，除以总天数。
　　　　某点的风险度＝（上证指数落在该点位以下的天数/总天数）×100％
　　　　如上证指数在400点的风险度，就是将上证指数落在300～400点区间的天数与300点
以下的天数累计起来，除以总天数865后再乘以100％。
　　　　400点时的风险度＝（8＋75）/865×100％
　　　　＝9．59％
　　　　上证指数在各个点位的风险度如下表：
　　　　
　　　　在1992年元月2日至1995年6月20日的3年半中，上证指数的收盘指数落在300点以下的天数仅有8天，占865个交易日的0．92％，所以在300点时买入股票后套牢的可能性仅只有0．92％，其风险度非常小，可以说在300点或300点以下购入股票基本上是无风险。
　　　　上证指数在400点时的风险度为9．59％，在500点时的风险度为16．29％，在600点时的风险度为28．89％，在700点时的风险度为44．61％，在800点时的风险度为58．82
％，在900点时的风险度为72．23％，在1000点时的风险度为81．47％，在1100点时的风险度86．67％，在1200点时的风险度为93．72％，在1563点时的风险度为100％可以看出，随着点位的升高，股市的风险程度逐步加大，当上证指数升至600点时，其风险度只有28．89％，小于30％，可以认为，上海股市在600点以下是低风险区；当上证指数升至700点时，风险度为44．61％，升至800点时，其风险度为58．82％，可以认为700～800点是上海股市的中间点位，在这个区间购入股票，套牢的可能性约为50％，是中度风险区；
在上证指数达到900点时，风险度升至72．23％，在该点位买入股票，不被套牢的可能性
不足30％，所以900点以上应该是上海股市的高风险区域。
　　　　计算风险度的方法有很多，以上介绍的只是其中的一种，也是最为简单、直观、方
便和实用的一种，其所需的数据也容易采集。该方法也适用于个股的风险度测量，但应
注意各个股票在除权除息后价格的断裂，应采取相应的方法将其嫁接起来。
　　　　

第五节　风险的防范
　　　　股票风险的防范，首先是要防范系统风险，这就是常说的何时买比买什么更重要。
何时买指的就是系统风险的防范，而买什么就是非系统风险的防范。而要防范系统风险，
投资者首先就应该学会区分股票的高价区和低价区，因为系统风险往往都发生在高价区、
且在高价区系统风险的杀伤力最大。如沪市和深市的综合指数在1993年上半年分别从15
58点、358点的高位跌至1994年7月底的333点和94点，从1994年9月底的1050点、230点跌至1995年2月的532点、123点，从1995年5月下旬的920点、175点跌至1996年初的510多点、110点。以沪深股市的运行轨迹进行统计分析，在今后相当一段时间内，沪市综合指数的700点，深市的综合指数的200点以上都是容易发生系统风险的高价区域，在这个区域内，股民不要盲目追涨，即使踏空暂时失去赚钱的机会，也不要贸然入市。而在股票的低价区如沪市的500点、深市的110点以下，系统风险发生的概率较低、且即使发生其股价的下跌空间也非常有限，所以这一带应该说是我国股市的安全地带。
　　　　除了避免在高价区域买入股票外，为了有效地防范系统风险，股民还需密切关注宏
观经济形势的发展，特别是要关注国家的政治局势、宏观经济政策导向、货币政策的变
化、利率变动趋势和税收政策的变化等等。如果在这些因素发生变化之前而采取行动，
股民也就成功地逃避了系统风险。
　　　　对于非系统风险的防范，主要在选股时对上市公司的经营历史、管理水平、技术装
备情况、生产能力、产品的市场竞争能力及企业外部形象等方面要有详细的了解，力图
对上市公司的经营管理能力和发展前景作出比较客观的预测。即便如此，由于上市公司
在其发展过程之中还是存在着股民难以预测的不确定因素，所以防范非系统风险的有效
方法还是在于分散投资，这就是在选择投资组合时，要注意不同行业、不同地区、不同
种类股票之间的搭配，一旦某只股票的收益情况不尽人意，其它股票的收益还能在一定
的程度上弥补损失。如1994年房地产行业不景业，1995年汽车行业经营效益普遍较差，
若股民在选股时不将全部的资金注入这一个行业，其损失就相当有限。而那些在股市中
势衷于寻黑马、炒概念、追板块而不注意分散投资的股民，久而久之都难以逃脱非系统
风险的惩罚。
　　　　对于短线投资者来说，从事股票交易的目的就是赚取价差，股票有没有投资价值并
不重要，只要避免了价格套牢，也就规避了风险。现在市场上有许多形形色色的软件和
技术分析方法，其在一定的范围和应用条件内能帮助股民进行分析和判断，以掌握股票
的买进卖出机会。但应注意的是，任何测市系统或技术指标给出的买入或卖出讯号充其
量只是必要条件，而不是充分条件，股民若照葫芦划瓢，其最终还是躲避不了股市的风
险特别是非系统风险。所以短线股民在购入股票时还是应有风险意识，这就是投机不成
怎么办？最好的方法就是在购买股票时不要发生价值套牢，在股票投资时关注股票的投
资价值，尽可能只在投资价值区域内购入股票。　对于长期投资者来说，风险的防范比短线投资要简单且有效，因为长线投资只要避免价值套牢即可，价格套牢不套牢不太重要的，只要能坚持只在股市的投资价值区域内买入股票即可。
　　　　当然，对于长期投资者也存在一个把握机会的问题，不能因为不在乎套牢而盲目地
入市。股价愈低，投资收益也就越高。当股价下跌至投资区域后，长期投资者也需要根
据国家宏观经济的运行态势、利率的走向、股市发展的一些相关政策以及股票指数的轨
迹，对股价的运行趋势多作一些分析研究，尽可能在股价的底部投入，这样不但可降低
投入成本、提高投资收益率，还可减轻股价套牢对股民心理的压力。
　　　　那么，什么是股市的投资价值区域呢？一般来说，当整个股市的平均市盈率低于一
年期同期储蓄利率的倒数且股价不高于股票平均净资产的1．5倍时，股市就进入了投资
价值区，此时股民只要将投资分散在一些业绩和发展前景较好且股价与其净资产值较为
贴近的股票，就可以说已将股票投资的风险控制在了一个相当低的水准。

第六节　规避风险的六大策略
　　　　因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的见险就较难控制。为了规避风险，使股票
投资的收益尽可能达到最大化，前人总结了一些股票投资的基本策略，本节将选其中六
种予以简略介绍。

　　　　6．1　固定投入法

　　　　“固定投入法”是一种摊低股票购买成本的投资方法。采用这种方法时，其关键是
股民不要理会股票价格的波动，在一定时期固定投入相同数量的资金。经过一段时间后，
高价股与低价股就会互相搭配，使股票的购买成本维持在市场的平均水平。
　　　　例如，某投资者每季固定用1　　　　元购买某种股票。一年后他所购买的股票情况如下：
　　　　季度　投资额（元）　每股价格（元）　　购买的数量
　　　　1　　　1　　　　　　　　　　　40　　　　　　　　250
　　　　2　　　1　　　　　　　　　　　55　　　　　　　　180
　　　　3　　　1　　　　　　　　　　　50　　　　　　　　200
　　　　4　　　1　　　　　　　　　　　44　　　　　　　　220
　　　　该股票在一年中的平均价格为47．25元，4　　　　元资金能买股票840股。由于采用
“固定投入法”，使股票的平均成本降为47．06元，共买入股票850股，如果他用一年的
总投资额4　　　　元都在股票价格最高的二季度时买进股票，那就只能买到730股，自然比
“固定投入法”的买入数量要少。如果他在股票价格最低的一季度时投入全部资金4
　元购买股票，那能买到1000股，则要比“固定投入法”买入数量多。“固定投入法”是
一种比较稳健的投资方法，它对一些不愿冒太大风险，尤其适宜一些初次涉入股票市场、
不具备股票买卖经验的股民。采用“固定投入法”，能使之较有效地避免由于股市行情
不稳可能给他带来的较大风险，不致于损失过大；但如果有所收获的话，其收益也不会
太高，一般只是平均水平。

　　　　6．2　固定比例法

　　　　“固定比例法”是指投资者采用固定比例的投资组中，以减少股票投资风险的一种
投资策略。这里的投资组合一般分为两个部分，一部分是保护性的，主要由价格不易波
动、收益较为稳定的债券和存款等构成；另一部分是风险性的，主要由价格变动频繁、
收益变动较大的股票构成。两部分的比例是事先确定的，并且一经确定，就不再变动，
采用固定的比例。但在确定比例之前，可以根据投资者的目标，变动每一部分在投资总
额中的比例。如果投资者的目标偏重于价值增长，那么投资组合中风险性部分的比例就
可大些。如果投资者的目标偏重于价值保值，那么投资组合中保护性部分的比例可大些。
　　　　例如，某投资者有现款1000元，按照“固定比例法”进行投资。首先他要根据自己
的投资目标，为投资组合确定一个比例。假如该比例为保护性部分和风险性部分各占50
％。于是，他就得把其中的500元投资股票，另外500元投资于债券，各占50％。在其后，
根据股票价值的变化，对投资组合进行修正，使两者之间始终保持既定的比例。假如股
票价格上涨，使他购买的股票价值从500元上升到600，那么，在投资组合中风险性部分
就要大于保护性部分，破坏了原先各占50％的比例规定。这时要进行修正，将升值的100元按50％的比例进行分配，即卖出50元股票，再投资于债券，促使二部分的比例重新恢
复到各占50％水平。
　　　　固定比例法是建立在投资者既定目标的基础上的。如果投资者的目标发生变化，那
么投资组合的比例也要相应变化。
　　　　比如其价值增长的欲望加大，投资组合中的风险性部分的比例就要加大；反之，风
险性部分的比例就要缩小。

　　　　6．3　可变比例法

　　　　“可变比例法”是指投资者采用的投资组合的比例随股票价格涨跌而变化的一种投
资策略。它的基础是一条股票的预期价格走势线。投资者可根据股票价格在预期价格走
势上的变化，确定股票的买卖，从而使投资组合的比例发生变化。当股票价格高于预期
价格，就卖出股票买进债券；反之，则买入股票并相应卖出债券。一般来讲，股票预期
价格走势看涨时，投资组合中的风险性部分比例增大；股票预期价格走势看跌时，投资
组合中的保护性部分比例增大。但无论哪一种情况，两部分的比例都是不断变化着的。
　　　　例如，某投资者有现款1000元，按照“可变比例法”进行投资。最初股票与债券各
占50％的比例，即500元投资于股票，购入某种每股50元的股票10股，500元投资于债券。
假如股票预期价格走势线是看涨的，并且预期每股每月上涨5元。投资者根据股票价格与
预期价格的差额买入或卖出股票，并相应买卖债券。那么，当股票价格与预期价格一致
时（即每月上涨5元），投资组合中的风险性部分的比例在第二个月就会从50％上升到5
2．4％（股票额550元