证券投资分析-第18节
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3。长期负债比率
长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。用公式表示如下：
一般来看，对长期负债比率的分析要把握以下两点：
首先，与流动负债相比，长期负债比较稳定，要在将来几个会计年度之后才偿还，所以公司不会面临很大的流动性不足风险，短期内偿债压力不大。公司可以把长期负债筹得的资金用于增加固定资产，扩大经营规模。
其次，与所有者权益相比，长期负债又是有固定偿还期、固定利息支出的资金来源，其稳定性不如所有者权益。如果长期负债比率过高，必然意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济衰退时期会给公司带来额外风险。
4。股东权益与固定资产比率
股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标，它是股东权益除以固定资产总额的比率。用公式表示为：
股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本的。由于所有者权益没有偿还期限，它最适宜于为公司提供长期资金来源，满足长期资金需要。该比例越大，说明资本结构越稳定，即使长期负债到期也不必变卖固定资产等来偿还，保证了企业持续稳定的经营。当然长期负债也可以作为购置固定资产的资金来源，所以并不要求该比率一定大于100％。但如果该比率过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。
（三）经营效率分析
1。存货周转率和存货周转天数
在流动资产中，存货所占的比重较大。存货的流动性，将直接影响企业的流动比率，因此，必须特别重视对存货的分析。存货的流动性，一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。
存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式为：
公式中的“销货成本”数据来自损益表，“平均存货”数来自资产负债表中的“期初存货”与“期末存货”的平均数。
一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。
存货周转率（存货周转天数）指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。企业管理者和有条件的外部报表使用者，除了分析批量因素、季节性生产的变化等情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率等。其计算公式如下：
存货周转率分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。
2。固定资产周转率
固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。其计算公式为：
该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标。该比率越高，表明固定资产运用效率高，利用固定资产效果好。
3。总资产周转率
总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：
该项指标反映资产总额的周转速度。周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
4。股东权益周转率
股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。其计算公式为：
该指标说明公司运用所有者资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率越高，营运能力越强。
5。主营业务收入增长率
主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。用公式表示为：
主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的价段。一般地说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，没有面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5％～10％之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5％，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。
（四）盈利能力分析
1。销售毛利率
销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，也简称为毛利率。其中毛利是销售收入与销售成本之差。其计算公式如下：
销售毛利率，表示每1 元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
2。销售净利率
销售净利率是指净利与销售收入的百分比。其计算公式为：
“净利”一词，在我国会计制度中是指税后利润。
销售净利率指标反映每1 元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
另外，销售利润率还能够分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等，可作进一步分析。
3。资产收益率
资产收益率是企业净利率与平均资产总额的百分比。资产收益率计算公式为：
把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。该指标值越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。同时，企业的资产是由投资者投入或举债形成的。收益的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。资产收益率是一个综合指标，为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。另外，还可以利用资产收益率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。
4。股东权益收益率
股东权益收益率又称净资产收益率，是净利与平均股东权益的百分比。其计算公式为：
该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。
5。主营业务利润率
主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。其计算公式为：
该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。
（五）投资收益分析
1。普通股每股净收益
普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值。其计算公式一般为：
由于我国公司法没有关于发行优先股的规定，所以普通股每股净收益等于净利除以发行在外的股份总数。该指标反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。
2。股息发放率
股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。其计算公式为：
指标反映普通股股东从每股的全部净收益中分得多少，就单独的普通股投资者来讲，这一指标比每股净收益更直接体现当前利益。股息发放率高低要依据各公司对资金需要量的具体状况而定。股息发放率高低取决于公司的股利支付策略，公司要综合考虑经营扩张资金需求、财务风险高低、最佳资本结构来决定支付股利的比例。
3。普通股获利率
普通股获利率是每股股息与每股市价的百分比。其计算公式为：
获利率又称股息实得利率，这是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。这一指标在用于分析股东投资收益时，分母应采用投资者当初购买股票时支付的价格；在用于对准备投资的股票进行分析时，则使用当时的市价。
这样既可揭示投资该股票可能获得股息的收益率，也表明出售或放弃投资这
种股票的机会成本。
投资者可利用股价和获利率的关系以及市场调节机制预测股价的涨跌。当预期股息不变时，股票的获利率与股票市价成反方向运动。当某股票的获利率偏低时，说明股票市价偏高；反之，若获利率偏高，说明股价偏低，投资者会竞相购买，又会导致股价上升。
4。本利比
本利比是每股股价与每股股息的比值。其计算公式为：
本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言，股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。
5。市盈率
市盈率是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。其计算公式为：
公式中的每股市价是指每股普通股在证券市场上的买卖价格。
该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用股价与每股税后净利进行比较，反映投资者对每元净利所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。但在市场过热、投机气氛浓郁时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。
6。投资收益率
投资收益率等于公司投资收益除以平均投资额的比值。用公式表示为：
该指标反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力。
7。每股净资产
每股净资产是净资产除以发行在外的普通股股数的比值。用公式表示为：
其中“净资产”是资产总额与负债总额之差，即所有者权益。该指标反映每股普通股所代表的股东权益额。对投资者来讲，这一指标使他们了解每股的权益。
8。净资产倍率
净资产倍率是每股市价与每股净值的比值。其计算公式为：
净资产倍率是将每股股价与每股净值相比，表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。净资产倍率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。这一指标同样是投资者判断某股票投资价值的重要指标。
四、财务分析中应注意的问题
（一）财务报表数据的准确性、真实性与可靠性
财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映该公司的客观实际。例如：
1。报表数据未按通货膨胀或物价水平调整；
2。非流动资产的余额，是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值；
3。有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已列作了当期费用；
4。有些数据基本上是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确；
5。发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏帐损失，可能歪曲本期的净收益，使之不能反映盈利的正常水平。
（二）根据不断变化的经济�
