黄金价格走势影响因素与分析方法-第1节

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黄金价格的历史走势

在金本位制下，黄金价格是稳定的；黄金等同于货币，1900—1933年黄金价格非常稳定，1934年美国将黄金定为1盎司35美元，1944年国际货币基金组织通过布雷顿森林会议促使成员国接受了这一价格，直到1971年也基本稳定。只是在布雷顿森林体系存在的后期，在连续发生的美元危机的冲击下，布雷顿森林体系于1973年开始解体，美元与黄金脱钩，从此，黄金的美元价格开始了大幅度波动时期。
（1）20世纪七八十年代，中东地缘政治危机，伴随中东产油国两次大幅提高油价，石油危机直接导致西方工业国普遍出现成本推动型通货膨胀，特别是1979年下半年，由于美伊人质事件、苏联出兵阿富汗等，使全球黄金需求在短期内大幅增加，国际投机资本异常活跃，推动了黄金价格的暴涨，仅几个星期时间，1盎司金价连破500美元、600美元、700美元大关，到1980年1月21日曾创下850美元的历史最高峰。
（2）由于布雷顿森林体系解体导致黄金非货币化，加上电子化发展使黄金在国际清算手段中的作用下降，而储备成本却很高，很多国家央行下调黄金在储备中的比例。特别是20世纪90年代以后，部分国家中央银行抛售黄金成为压制金价的重要因素。
（3）20世纪80年代以后，全球经济主体基本稳定，没有发生影响世界格局的战争，特别是美国进入90年代后的“新经济”长达十年的低通胀高增长，使黄金价格总体下行趋势持续了20年。
（4）2001年，美国9？11事件后，金价一直呈上升势头（见图2…2）。全球股市大幅下跌，地缘政治动荡，汇率变动机制复杂化，一些资金转移到黄金市场。同时，受全球重要经济资源生产能力极限和价格持续高速增长的影响，全球经济发展面临许多不确定因素，美元的贬值和经济不稳定令投资者的避险需求曾长，购买黄金的热潮使黄金价格不断创出阶段性的高点。
　
图2…2　1955年11月…2007年8月黄金市场价格变化情况（资料来源：kitco）





黄金价格走势的基本面分析方法

影响市场黄金价格的因素很多，可以作各种各样的划分，例如黄金供求，黄金价格的变化也有与一般商品价格相同的一面，即供求关系变化对金价有直接的影响：供大于求时，金价下跌，反之则上涨；有货币金融因素；还有国际政治经济形势。后两种则是不同于一般商品价格变化的特殊之处。
1）美元（汇率）及美国的政治经济形势。大家都知道美圆是一种世界性的货币，但是这种世界性货币的地位是如果确定的呢？除了美国具有世界第一的生产力和进出口额，另外一方面美圆正是依靠和黄金挂钩才取得了今天的美圆地位。这个就是在1944年布雷顿森林体系，各国达成一致协议，各国货币和美圆挂钩，而美国承诺以35美圆兑换1盎司黄金。这一协议一直持续到1972年，在60年代美国陷入越战沼泽，财政赤字迅速增加，美圆地位岌岌可危，各国央行纷纷拿出手中美圆要求兑现黄金，美国库存黄金数量急剧减少，从40年代的近三万吨黄金减少到70年代的八千多吨，巨大的压力面前，美国政府终于宣布不再按35美圆1盎司的价格兑换黄金，金价开始浮动，这一消息宣布后金价直接飚升到40。81美圆，1980金价放开后第一美圆危机最高一度上升到800美圆/盎司以上。从历史走势可以看出，美国经济发展健康，美圆走强，黄金价格就走软，美国经济走弱，美圆下跌，黄金价格就出现上涨，这是因为美圆地位下跌，人们在缺乏世界统一货币的前提下仍旧会考虑黄金的货币地位，这就是黄金的货币属性。
2）市场供需因素以及各国央行的售金政策。我们知道商品的价格由市场的供需决定，同样黄金作为一种商品，它的价格也受到市场供需的影响。据统计，近年来世界黄金年产量在2000吨至3000吨左右，而世界年消费量在4000吨左右，供需的缺口主要由各国央行的售金和回收金来填补。而各国央行的库存黄金将近在黄金世界年产量的13倍左右，所以央行的售金政策可能直接对金价造成较大影响。谈到央行售金，必须介绍一下华盛顿协议，在1999年5月瑞士全民投票表决同意出售一半的黄金储备，同时英国计划从700吨减少到315吨，每次拍卖25吨，使得金价下跌到252美圆，接近南非生产成本。于是各国在1999年9月欧洲15个国家在华盛顿签署了著名的华盛顿协议，协议规定：协议国在未来5年内每年大约400吨，合计不超过2000吨的计划限定黄金销售，并把贷金规模控制在现有水平，5年后重新修订。2004年3月在瑞士巴塞儿再次签署基本精神不变，只是每年的售金总限额增加到2500吨。我们从图表上可以看出在1999年9月华盛顿协议签署后金价从254美圆一路飚升339美圆。由此可以看出央行的售金政策对金价有着举足轻重的影响。
3）利率因素。黄金作为贵金属有着存贷的功能，并且存贷均计算利息，所以当货币利率远远大于贵金属利率时，金矿公司或投资者会选择卖出黄金以换取货币来取得更高的利息回报。同时利率作为控制通涨的重要手段非常突出，而黄金价值的体现往往就是在通涨周期，所以考量利率对通涨的影响也是我们分析黄金价格走势的重要依据。第三个方面，各国的利率政策将直接影响本国货币的强弱，尤其是美国的利率政策将直接影响美圆的走势，亦同时会影响到黄金的价格。
4）证券市场因素。迄今为止，证券（特别是股票）和黄金仍然是投资者资产组合中，具有此消彼长特性的两方面，在资金流向上通常具有竞争性，因此，当证券市场是牛市时，大批资金为追逐高回报的股票而流出黄金市场，从而导致金价的下跌；当证券市场步入熊市后，黄金规避风险的保值功能突显出来，从而资金回流至黄金市场，导致金价上涨。
5）原油价格。黄金与原油价格理论上是同向变化，但相关系数仅为0。6左右，经常发生偏离的情况，因此两者之间的相关分析偏向长期性。黄金与原油为连动关系，传导机理是：油价波动影响世界经济尤其是美国经济，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，美国经济走势影响美国资产质量从而引起美元升跌，继而引起金价的升跌。另外原油作为基本的工业原料，其价格的持续上升引起通货膨胀的忧虑，短期内使美联储加息的压力增加有利于美元，但长期而言通胀居高不下且高油价及高利率开始对经济产生不利影响，由此产生对经济陷入滞胀的忧虑，将使黄金的保值功能增强。


技术分析

技术分析就是对黄金市场中诸因素的变化进行分析，特别是把黄金价格的走势和它自身的走势相比较，从中找出规律，从而确定金价运动的方向。
如果说基本分析解决的主要问题是市场为什么波动，技术分析解决的主要问题则是市场什么时间和位置发生波动。或者说基本分析人士关心的首先是原因，而技术人士关心的主要是结果。
技术分析的基础是相信所有市场波动背后的主要原因是心理因素，这是了解市场供求关系的窗口。因为市场毕竟是按照商品的价格而非价值来进行交易的。技术分析有三条基本原则：市场行为包容一切、趋势分析高于一切和历史会重演。
（1）市场行为包容一切指明所有影响价格的政治、经济、媒体和大众心理的国内因素都已经反映在价格的变化之中，所以只要研究价格的变化就足够了。
（2）趋势分析的重要性是说市场中最重要的事情莫过于找出市场的主要趋势，一旦趋势明朗了，驱使延续的可能性就非常大。如同物理学中的牛顿第一定律，“在收到外力之前物体将保持静止或匀速直线运动”，市场在出现明确地改变趋势的迹象之前将保持原有方向运动。
（3）历史会重演是说虽然市场会变化，但人的心理不会改变。当价格在从高峰到低谷之间变化的时候，人们的心理也会在贪婪到恐惧、乐观到悲观之间变化。所以反映价格走势的图形必定会在适当的时候重演。
应用技术分析可以帮助我们分析金价的走势，决定应对的策略。但是不要把它看成像数学公式一样精确的科学，以为掌握了就可以在市场中百战百胜。它只是一种方法，可以帮助我们增加收益，降低风险，却不能为我们打保票。
有的人认为技术分析和基本分析是互不相容的，导致两者的拥护者相互攻击。其实市场的发展证明，两者的长期运行规迹是相同的，完全可以并用。

（一） 道氏理论
技术分析的理论基础是道氏理论，华尔街的怪杰道？琼斯因为创造出道？琼斯工业股票指数而闻名于世界，而他创造的道氏理论原先是为研究股票走势而创造的，现在已经广泛应用于期货市场和其他商品市场中。道氏理论虽然不能为我们像数学那样演绎出精确的结果，但是它的有普遍指导意义的六个基本点却是每个投资者在做出决策时所必须遵循的。
（1）均线包容一切。这点贯穿于整个技术分析理论之中，实际上，如果把平均价格换成市场价格，就成了“市场价格包容一切”，也就是技术分析理论基础中的第一点，所以在进行技术分析之前我们必须深刻领会这一点。技术分析者关注价格，是因为所有能够影响市场价格的因素都已经反映在价格之中了。
（2）商品价格的变动有三种趋势。而其中最主要的是基本趋势，这种变动持续的时间通常为一年或一年以上。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场也就是我们通常所说的牛市，而持续下降就形成了空头市场，也就是熊市。
牛市中的低点为我们提供买入的机会，而熊市中的反弹为我们提供卖出的机会。这种低点和反弹就是商品价格变动的第二种趋势，我们称之为次级趋势，它与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，持续时间从几周到几个月。
次级趋势往往也会在一定的时间内统治市场，但我们不要忘记，一般情况下市场还会回到主要趋势上面来。
那么问题就来了：什么时候我们才能确定说这个次级趋势已经变成新的主要趋势了呢？这正是技术分析中的最困难之处。通常我们认为当价格突破了主要支撑位或者阻力位的时候，就是发出了新趋势开始的信号，这时投资者就该改变交易方向了。
我们回顾金价走势可以发现，在一个长期趋势确定之后，金价可以连续几年甚至几十年不变。在1980～1999年的近20年间，虽然中间有过起伏，但总的趋势一直向下，从每盎司800多美元下跌到了250多美元，这就是长期趋势的作用。黄金市场的长期趋势主要受全球特别是美国经济形势的影响，美国的经济形势没有发生根本性变化，金价也难于改变其长期趋势。
中期趋势是指较短时间通常为几天内金价的变化，影响其变化的因素众多，最直接的就是美国股市和美元走势。
（3）主要趋势分成三个阶段。正确分析当前的趋势环境是很重要的，因为在无方向盘整和有方向涨或跌的条件下的操作策略是不同的。虽然在牛市中出现反转信号之前我们应当继续买入，但是如果在市场到顶之前我们还在买，那等待我们的就可能是巨额亏损！所以我们必须了解目前市场所处的位置。
一个大牛市通常早在以前的熊市结束之前就已经开始了。这时利空消息依然不绝于耳，但对市场的影响力却大大减弱了。这时机敏的投资者已经开始买入，从而在市场中又出现一个高位。市场空头错误地认为他们依旧把持着市场，但是在随后的下跌中却未能创出新低，市场的趋势改变了。这就是主要趋势的第一阶段——初级阶段。
主要趋势中的第二趋势——主升阶段是最强也是时间最长的。市场实现了反转，空头发现自己错了而纷纷平仓，从空头变为多头。这是入市做多的好机会，风险小而收益大。
主趋势的第三阶段——收尾阶段中市场继续在出现利好时上涨，每个人都希望到市场中来分一杯羹。而聪明的投资者已经开始卖出一锁定利润。市场已经超买，上涨的楼阁只不过是建立在松软的沙滩上，坍塌是随时都会发生的！
（4）均线走势要一致。道？琼斯在他那个时代研究的是工业股票、公用事业股票和交通运输股票的均线。他发现各种股票的长期走势最终必定保持一致，大家都创新低时就说明还处于熊市，都创新高则处于牛市。如果各种股票走势互不相同时最好就站在一边观望。
在黄金市场中金价的走势和黄金股票走势、金价走势和银价走势的等也有类似现象。
（5）成交量要和趋势一