熊市:价值投资的春天-第17节
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当你真的用企业家的心态思考时，产品竞争优势、公司的治理结构、公司核心竞争力变成了你关心思考的一切和全部，而股票涨跌，现在是牛市还是熊市你自然就不关心了。
用企业家选项目的方法、理念、眼光选股票，一方面可以选到有价值的股票，而且选股、投资的时候常常会与企业家不期而遇。我们看好消费产业，尤其是品牌类消费产业。我们买入了承德露露，此时传奇人物鲁冠球父子控股公司“万向三农”集团刚刚完成对承德露露的控股收购。一生历经风雨多次起伏、最后取得商业成功的鲁冠球先生控股承德露露，恐怕不是为了在二级市场得到点什么，是为了产业优化，为了完善自己的产业帝国，他看好的是承德露露的产业价值和产业优势。
我们与鲁冠球的再次相遇，更令人叫绝。我们基于中国是农业大国，人多地少，土地严重缺钾，对钾肥的需求巨大，且中国钾肥的存储量稀缺，钾肥供不应求，于是我们大量买入了盐湖钾肥。在买前调研时又遇到老朋友鲁冠球，此时鲁先生正在新疆鄯善地区投资近100亿元兴建一座现代化钾肥加工厂。看到鲁先生的投资，我们对他何以敢在钾肥产业投下100亿资金一点都不觉得奇怪，我们非常理解鲁先生的决定。一方面，鲁冠球作为中国最好的企业家，他对产业兴衰的理解是非常强的；另一方面，我们买入盐湖钾肥与鲁冠球的投资理由完全一样。
我们与鲁先生都投资的承德露露和钾肥行业都取得了较好回报，都较成功，这里边的原因恐怕已经很明显了。你用企业家用实业投资的理念选择股票，大部分情况都会成功！
9、如何克服投资的死敌——拿不住
在和广大投资者接触的过程中，我们不止一次听到来自客户和投资者的说法：“我知道那是一只好股票，就是拿不住。”更有的投资者说：“几乎所有翻倍的股票都曾经买过，就是涨一点就卖了。”这个问题实际上是长期投资者面临的真正困难，是长期投资者真正的挑战，也是关系长期投资者成败的硬功夫。
我们从不同的角度来帮助大家解决这个问题。首先，我们来解决一个观念问题：频繁的交易真的能带来利润吗？有很多投资者认为高点卖出、低点买入可以挣得比长期持有更多。实际的理论研究和美国股市的实践证明，这是个完全错误的想法。频繁交易并试图通过交易获利的投资者，从来没有超越过长期持有者，也从来没有跑赢大盘，这是一个铁的事实。靠交易挣钱的投资基金，无法长久打败大盘指数。这个结论是美国众多基金管理师经验的总结，也是金融领域几十年实证研究的一致结论。
美国的共同基金数已超过1万个（而上市的股票数约8000只左右），1万多共同基金中只有2073家已存在10年以上。这2073家基金选股风格各不相同，但有一点是共同的，就是这些成千上万的基金管理员都想赚钱，谁都想超过别人，都想靠交易打败大盘指数。但实际怎样呢？
2073家基金过去10年的统计情况如下： 这些共同基金的平均年回报率为985％，而同期美国所有上市公司加权指数的平均年回报率为1826％；请特别注意：这2073家基金是至少“活下10年”1万个基金中的最好的，即使是这些业绩较好的基金，它们靠交易频繁操作的回报率还是不如大盘！
美国有一篇题为《男女有别：性别、自信与股市投资业绩之关系》的文章。文中对美国35000个股民从1991年至1997年间的股票交易做详细研究发现，男士的平均换手率每月为611％，而女士的为441％。因此，男士投资者比女士的股票交易频率差不多快50％，男士投资者的回报率平均比市场大盘指数落后254％，而女士平均每年比大盘落后184％。由此可见，尽管男士比女士更愿意交易，更愿意冒险，进出更频繁，但业绩却更差！也就是说频繁交易的结果是使收益更差了！而不是更好！
大多数人愿意交易，原因是认为“我自己远比一般人要强”！这种过于自信的态度是频繁交易的个人和基金超不过大盘的原因之一。但是在逻辑上，怎么可能多数人的能力都比一般人强呢？自以为聪明，自以为能力过人的频繁操作，实际上是看不清市场本质的表现，市场中有数以万计的聪明的大脑都和你一样，在试图变得比大家更聪明，这数以万计的都在想超越其他人的投资者，他们的行为最终导致的结果是股价变成了短期内不可预测和不可预期的局面。因此，对短期趋势和股价的判断是永远不可能正确的，以永远不可能正确的判断进行操作是肯定要赔多挣少的。减少操作次数本身就可以避免不必要的失误和风险，也就是说，你只要简单的把交易次数减少，你就可以在其他能力不提升的情况下，投资收效水平有所提高。如果你不相信交易会降低收益的话，那么你就继续做波段交易，让账户资金的不断减少来帮助你深刻地体会这个真理吧！
第二，你必须要意识到你为什么要买这只股票，你是想通过这只股票实现什么目的。投资者可能会说，这还用说吗？当然是为挣钱。我们的回答是：作为长期投资者，买入股票还有一个更主要的原因和目的，你想通过持有这只股票成为这家企业的合伙人，在你看来这个企业就是你的企业（无论你买多少股），你拥有这个企业股票的目的是，希望通过这家企业实现你人生的价值和理想，成就你一生的事业。这样一个目标即是你选择股票的标准，同时也是你持股信心的来源，它必然的决定了你将和这个企业同生死、共存亡。这个企业就是你的一切，就是你的人生得失成败的关键。 在这种情况下，你怎么可能轻易地盈利一点就卖出自己持有的股票呢？人生的成功、理想的实践难道是一个10％、20％的涨幅可以达成的吗？如果不是几倍、十几倍的成长，那叫人生的成功吗？投资人只要这么想，这么做，自然就不会被小利所迷惑。我们的市场上有几个人这么考虑过？几乎所有的人都像一个小商小贩似的，倒来倒去，买来买去，谁曾经看见过一个小商贩，一个小“倒爷”挣过大钱。遗憾的是市场上几乎100％的人都是小商贩心态，小商贩心态是不能耐心持股的大敌，所以必须放弃小商贩心态，唯有放弃这种心态，建立起买股就是要实现人生价值的心态，才能够买到好股票，才能够拿得住，才能最终成功。
第三，如果你建立了第一条和第二条理念，仍然拿不住，则可能是你对你所投资和持有的股票，并无非常深刻的了解，而是一般的泛泛的了解。投资一只股票，对这个公司的熟悉，就像对你自己的熟悉程度一样。你对公司的了解，从生产到销售、到人事、到战略、到组织管理、到同行业竞争、到行业的发展趋势、到产业政策，都要全面彻底地熟悉和把握，你应该最终使自己对企业达到这样一种熟悉程度。假如有一天，股东大会选举你作为这个公司的新董事长，那么你上任后要能比前任董事长还干得好。换句话说，你对这个公司的了解程度至少要和该公司的董事长了解程度一样。
第四，如果在第一、二、三条都达到的情况下，你还是拿不住，那么原因可能是你缺乏经验，需要实践的磨炼。你多揣摩和多经历几次，自然就会成熟了。当然如果你反复磨炼，仍然不能做到耐心持有的话，那么你应该考虑退出这个行当，因为你的个性心理特征可能不适合做投资。
知道造成拿不住的原因，也就有了解决问题的方法，针对第一条，你一定要牢记在心，交易不能让你挣钱，频繁交易是一条通往失败的高速公路。如果你不信，就去问一问你身边的短线高手的收益状况，当然如果能看看自己身边短线高手的账户那就更好了。第二条并不难，巴菲特人生成功，只是因为他把可口可乐、吉列刀片、华盛顿邮报、富国银行拿了近10多年，每年平均只有24％的收益。人生的成功和人生的失败一样简单。最后说明的是你最好持有3~5只这样的股票，而不是1只。第三条，了解一家公司并不难，它是一个过程，拿得越久，了解得越深。第四条；一边实践一边总结，不出3次你就会悟到真理，一开始的失败也是一个不可避免的过程。
10、长期投资回报高低的决定因素
长期投资者的年回报率实际上并不高，以最成功的长期投资者巴菲特为例，其30年中平均的年回报率只有区区24％，这个回报率对于很多人都是不能接受的，而巴菲特在连续30年实现24％ 收益率后，荣登全球富豪榜第二位。
所以有必要对长期投资回报率进行思考和分析：
一、为什么巴菲特的长期年回报率是24％，而不是10％，也不是50％，或者是大家奋力追求的年回报率100％，原因在长期投资者实际是间接的产业投资，现实的世界各国的实业经济在成功的情况下，年回报一般在10％20％之间，10％20％的实业投资回报率是在全世界范围内经过大量实证统计的投资回报率，产业界不能也没有产生出某家企业，某个行业长期的投资回报率超过20％（个别企业可能在短期年分出现超过20％回报，但不能长期维持）。这样的实业投资回报率是社会经济规律的一种反映，它具有持久性，普遍性，做为整体实业投资回报率的总反映各国的GDP增长率很少有超过15％的，大部分国家的GDP增长率是个位数，实业界过去和现在从来没有出现长期投资回报率超20％的情况，相信将来也不会出现。做长期投资，因为其就是间接的不参加具体经营的实业投资，因此长期投资的回报率必然受实业投资回报率高低的约束和决定，长期投资回报率在实业投资回报率的附近上下波动，不能过于脱离实业投资回报率。
巴菲特年均24％的回报率正是由长期投资回报率在10％…20％这个基础决定的，而不是没有任何道理地随机出现的。是一种对实业投资回报率的反映；是一个必然。长期投资者的回报主要决定于实业投资的回报，由于实业投资回报率在10％…20％，因此长期投资回报可能适当能比实业投资投资回报率高，但不能大幅超越，30％以上的长期投资回报率客观上不存在。
二、有一个问题是为什么长期投资者的间接实业投资会超过现实实业投资的回报率，原因是长期投资者有多元化组合投资的优势，不同行业不同的领域在经营理论的经营原则都是相同的，都要处理产、供、销、人财、物各环节。抽象到一定程度各个企业的经营本质方法、本质过程是一样的，是相通的。另一方面商业界又有一句俗语〃隔行如隔山〃，这是指不同行业在具体经营中面对的产、供、销、人、财、物，具体对象和具体过程是不一样的，同样是销售工作，不同的产品的销售对象不同，顾客的消费心理、习惯不同，认识不到这些具体经营中的差异和不同，就不能跨行业经营，这些不同行业在产、销、人、财、物上具体的不同成了跨行经营的大山，一般不易跨越。所以在现实经济中多元化跨行经营失败的例子比成功的例子多，好的大的公司都是专心主业、专业经营，这是实业界的常见情况。
做为长期投资者因为他不参加具体的产、供、销过程，它只是从逻辑上把握企业的根本发展，趋势。而决定不同公司根本发展趋势的本质要素都是一样的，不外乎产品要好，成本要低，市场占有高，至于如何具体地实现产品好，成本低，市场占有率高，长期投资者是不需要管的，那时管理层企业家的事。因此长期投资就可以在多行业、跨行业组合投资，也就是长期投资者因为不参与具体经营所以无跨行业障碍，长期投资从不受具体经营的约束和限制。从而通过多行业投资组合可以在实业投资基础上提高收益率。
另外，实业投资中无论投资资任何行业，都有一个从成长到成熟，到衰退的过程。当企业到衰退期时，实业投资者的退出成本较高，退出过程较为复杂漫长，而长期投资可以在资本市场上快速退出，避开已经失去成长性的企业，不经历衰退期。另一方面长期投资人往往可以面向全世界机会选择。以上原因使长期投资人的回报高于实业投资。
三、为什么20％就可以成为世界级大富翁？
我们来做一道简单的算术题：假设我们初始投入资金有10万元，分为以下五种方式：
第一种，第一年收益100％，第二年亏损50％，第三年收益100％，第四年亏损50％，以此类推，最终还是10万元；20年下来大起大落，不赔不�
