股市真规则-第10节

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大约6％，而惠普公司大约占10％0因此，惠普公司比戴尔公司资金占
用更多。　　　　7一，l。。
表5…6戴尔公司资产　　　　单位：100万美元
戴尔公司：部分资产负债表
资产
固定资产
投资
其他非流动资产
　　总资产
资料来源：戴尔公司SEC报表
　　　　　　　　2003　　　　　　　　　　2002
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　　　　投资：指资金投资在长期债券或者投资在其他公司股票上，从一个
象征性的数量变为一个实质性的投资。它远没有现金那样好的流动性，
而且其价值可能比资产负债表上反映的数字或高或低o
　　　　你需要观察财务报表注释一栏，看一看这个账户里准确反映的是什
么，以及你看到的价值有多少是值得怀疑的。在表5…6和表5…7里，惠普
公司没有长期投资，但是戴尔公司在资产负债表上有大约53亿美元的相
当数量的长期投资。因为这些投资几乎占了戴尔公司总资产的l/3，所
以这是你要深入挖掘并要搞清楚的事情。　　（如果戴尔公司的投资主要是
债券，你就不需要为它太担心，但如果主要是股票投资或风险投资，你
就要查清楚这53亿美元投资的真正价值。）
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表5…7惠普公司资产　　　　单位：l00万美元
资料来源：戴尔公司SEC报表
　　　　无形资产：无形资产最普通的形态是商誉，当一家公司收购另一家
公司时商誉就会上升。商誉是收购公司支付的价格和目标公司实际资产
或权益之间的差值。本质上，商誉表现为一家公司收购另外一家公司时
全部溢价的价值。例如，可口可乐公司的大部分价值不是企业建筑物和
设备，而在于可口可乐公司过去数十年建立起来的强大品牌0如果一家
公司要购买可口可乐公司，它将不得不支付比可乐鸳司股票账面价值高
得多的价格，这溢价的部分就叫做商誉。　　　　，…　　◆≥7
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　　　　你应当用一种极度怀疑的眼光看这个账旁：1因为大多数公司会为它
们的目标公司支付更多的钱，这就意味着资产负债表上反映商誉的一栏
常常比它们的真实价值高得多．6叫（例如，在2003年，美国在线一时代华
纳公司大笔一挥，就把它资产负债表上的商誉令人惊讶地减少了40％，
实质上这样做是因为当年两家公司合并时美国在线的价值被高估了。如
果你看到商誉这个账声作为一项资产可以被公司自由处理的话，你会非
常失望的o）
　　　　在表5…7．惠普公司2002年的商誉账户里有150亿美元，它占总资产
710亿美元的20％左右。公司合并时，康柏公司真的比它的现金价值、
固定资产、消费者名单和专利多值150亿美元吗？也许值，但如果不值
那么多，惠普公司就会在未来某个时点减少这个账户的数字，这意味着
公司总资产的价值将会大大降低。
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负债账户：流动负债
　　　　我们已经知道一个公司的资产状况，现在我们来看硬币的另一面，
它的负债。
　　　　流动负债是与流动资产相对的那面，它指一个公司一年内要付清的
资金。它包括应付账款、短期借款或短期应付款。
　　　　应付账款：这是公司从某人或机构那里借贷并应在一年以内归还的
借款，像麦克出具给食杂店的．买小面包的借据。大公司和它们的供应商
之间经常发生一些应付账款∥这意味着它们持有现金更长的时间，而这
对改善公司现金流是有好处的。
　　　　短期借款：‘借款期限短于一年的借款，通常是为了应付短期的需
要。它是一家公司临时之需导致的银行贷款，尽管它有时会是下一年长
期负债的一部分。这个科目对一个处于财务困境中的公司变得异常重
要，因为全部短期贷款必须很快归还。惠普公司应付票据和短期借款的
数额约是18亿美元（见表5…8），这对惠普的资产规模来说是比较小的
数目，所以我们不必担心。
　　　　与非流动资产相对应的是非流动负债，它表现为公司一年或一年以
上的借款。有时你会看到在这个标题下有各种各样的科目，但其中最重
要的是长期负债。长期负债通常是企业发行的债券，有时也是几年之内
不用还的银行借款。
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所有者权益
　　　　所有者权益等于总资产减去总负债，它也表现为公司向股东的负
债。这可能是任何一个公司的财务报表最混乱的部分，因为这部分充斥
着很多实践中不适当的、具有时代错误的科目。
　　　　惟一值得关注的是未分配利润，这是一家公司一定的资本数量存续
一段时间发生的利润减去分红和股票回购后的基本记录，它也表现为股
东再投资。未分配利润是一个累计账户，因此，每一年公司赚取的利润
如果没有作为红利全部分红，未分配利润就会增加。同样，如果一家公
司随着时间流逝亏损了，未分配利润可能就变成负的，在资产负债表上
的账户也就改为，“累计亏损”。未分配利润是一家公司长期盈利情况的
记录。
　　　　＇■员益表＇
　　　　我们已经知道一个公司有多少资产、多少负债的基本情况，现在我
们要看看公司用这些资产和负债是赚钱了还是赔钱了。在10…K报告里，
你通常看到损益表作为“收入汇总表”或者“利润汇总表”　　（见表5…9）。
收入
　　　　有时也被称为“销售收入”。这个账户很简明地告诉我们，公司在
一个季度或一年期间销售了多少。大公司有时在损益表上按照不同的业
务部门、地理区域或产品与服务的类别列示分类收入。
　　　　首先要搞清楚藏在财务报表申的收入确认原则，你就知道你要怎么
看了。公司可能按照它们所从事的业务，以不同的时间段确认收入。例
如，一个软件企业可能在把产品交付给客户时记录一个完整的收入，然
而一个服务企业可能是按照合同期限平滑地分笔记录收人情况：
销售成本
　　　　大家都知道的销售成本，这个数字显示的是直接创造收入的有关
费用。例如，人工成本、原材料（对制造商而言）或者货物批发价格
（对零售商而言）o大公司根据制造与服务（例如惠普公司）的不同，有
时将其分解为销售成本和服务成本。
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　　税前利润
　　备付所得税
净利自
　　普通股每股』
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％泃　偍　9　　9　　敖幘2？=0　　　　　_00075　　075　毛利
　　　　这项不出现在损益表里，它是简单地把收入与销售成本相减。一旦
你知道毛利，你可以计算毛利率，即毛利相对于收入的百分比。本质
上，毛利率告诉你一个公司能把它的产品标多高的价格。在表5…10中，
戴尔公司只有17。9％的毛利率（63亿美元的毛利除以354亿美元的销售
收入），因为它销售的是计算机产品：对戴尔来说，很难为它销售的计
算机开更高的价。　　　　＋r，I
　　　　而惠普公司销售的是更高二级的计算机终端，它的客户更乐于一次
性付款。在表5…11中，你可以算出它的毛利率：用销售收入459亿美元
减去销售成本346亿美元，得到毛利1　14亿美元，再除以销售收入，我们
得到毛利率为24。8％。所以你能看到两家公司的产品是有区别的，惠普
公司的产品标价比它的制造成本高得更多一些。惠普公司销售的计算机
也捆绑软件所有权，软件也有很高的毛利率。
表5…11　　惠普公司部分损益表　　　　单位：100万美元
资料来源：惠普公司SEC报表
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销售和管理费用
　　　　它指众所周知的营业费用，包括营销费用、管理人员工资，有时也
包括研发费用（研发通常作为一个分开的科目）o你将看到销售管理费
用和毛利率之间的联系，公司要想提高产品的价格，就不得不在售货员
和市场营销方面多投入。你可能对销售和管理费用与收入之间多少百分
比表明公司是有效率的有了一点感觉，营业费用相对于销售收入较低，
意味着公司比较严格地节省了成本二
　　　　例如，惠普公司